中行可转债再融资方案具有示范意义，本文主要内容关键词为：中行论文,再融资论文,可转债论文,意义论文,方案论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、中行A股再融资方案水落石出
备受市场关注的中行A股再融资方案终于浮出水面。根据该行1月23日发布的《董事会决议公告》，该行董事会于1月22日通过发行新股一般性授权议案，拟据此在A股市场公开发行不超过400亿元A股可转债以补充资本金。
选择发行可转债的方式进行再融资，这是一个对A股市场构成冲击较小的方案，它表明中行在选择再融资方案时确实考虑了市场的承受力问题。实际上，自去年11月下旬以来，中行再融资的传闻就一直困扰着A股市场。
去年11月24日，“中行千亿再融资”传闻在股市上广为流传，并造成上证指数当日暴跌115点。当时有传闻称，银监会拟将大型银行资本充足率提高到13%，而据此测算，去年新增贷款最多的中行将面临1450亿元的再融资压力，这也是“中行千亿再融资”传闻的来源。随后中行对此进行了澄清，表示目前“暂无可披露的融资方案”，该行同时表示“正在积极研究数个补充资本的计划，但还没有作出最终决定”。而与此同时，银监会方面也否认了“拟将大型银行资本充足率提高至13%”的传闻。
不过，鉴于中行方面“正在积极研究数个补充资本的计划”，所以，中行再融资的压力并没有缓解。于是，市场上又流传开了“汇金特许四大国有银行直接用上缴利润补充资本金”的传闻。但这则传闻根本不可信，一方面，四大行作为股份制银行，并不存在向汇金上缴利润的问题；另一方面汇金也不是交行的股东。于是，这则传闻很快就有了“升级版”：汇金用股息注资三大行。不过，这则传闻又被汇金方面给否定了。12月7日，汇金公司副董事长李剑阁表示，对于内地银行资本充足率不足，将让银行采用“市场化的办法”来解决；对于让国有银行减发股息来补充资本金，“我们没有这个意思”。
但到了12月21日，又有港媒引述不具名的消息人士指出，中国银监会近日口头知会中国银行，表达不宜透过发售新股来补充资本金，发债可能是一个比较好的选择。不过，对于这一消息，银监会与中行方面均表示“未听说此事”，中行方面甚至还表示，中行在积极准备再融资，但是具体通过什么方式，什么时间融资现在还不确定。
而进入2010年，中行再融资的传闻还在继续。1月6日，有消息称中行拟A+H配股，集资685亿元人民币，争取3月底获股东大会通过。而1月8日，市场传出的消息称，中行将于3月的股东大会上提出再融资200亿元的计划。不过，对于这两则传闻，中行方面在回应时几乎采取了一致的口径：中行暂时没有可披露的资本补充计划或融资方案。直到半个月之后，中行发布《董事会决议公告》，中行A股再融资方案终于水落石出。
二、中行选择A股再融资具有合理性
中行再融资的传闻之所以一次次袭击股市，一方面是因为中行确实存在再融资压力的缘故；另一方面也表明A股再融资对于中行来说具有合理性，是中行补充资本充足率的重要选择与必然选择之一。中行最终选择公开发行不超过400亿元A股可转债以补充资本金的方案也证实了这一点。
2009年是银行业信贷高速增长的一年，全年新增信贷规模达到9.59万亿。其中，中行作为去年新增贷款规模最多的银行，共计新增贷款达到了1.1万亿元，增长38%。而受此影响，银行业的资本充足率出现了明显的下降。中行资本充足率从2008年末13.43%下降到2009年三季度末的11.63%；工行资本充足率则从13.06%下降到三季度末的12.60%；建行资本充足率由12.16%下降到三季度末的12.11%，交行的资本充足率也只有12.57%。虽然四大上市银行的资本充足率满足银监会对大型银行最低资本充足率要求达到11%的监管要求，但鉴于2010年银行业仍将实施适度宽松的货币政策，全年新增贷款预计在7.5万亿元的规模，因此，为满足新增贷款的需要，银行业都面临着再融资的压力，而资本充足率最低的中行更是首当其冲。
银行业的这种再融资压力，实际上在中行再融资传闻出台之前就已经表现出来了。那些上市的中小银行早在去年下半年就已经频频再融资了，兴业银行、民生银行、招商银行、宁波银行、浦发银行、深发展等6家上市银行通过定向增发、配股及H股上市等方式，总计融资达1030亿元。因此中行这类大型银行的融资动向，自然更加令人关注。毕竟A股再融资，是中行补充资本金的最佳途径之一。
虽然说补充资本充足率的方式可以有多种途径。不过，除了留存利润结转资本金以及发行次级债之外，其他的途径其实都属于股权融资，如引入战投，定向增发，公开增发、配股等。但不论是引入战投，还是定向增发，其新增股份最终还是要流向市场，不是H股就是A股。而且，可转债最终转化为股权的可能性也很大。
当然，中行解决资本金问题可以选择组合拳，既包括留存利润结转，也包括发行次级债，同时还包括向A股及H股市场再融资。但不论最终如何选择，A股再融资都是没有必要回避的。与留存利润相比，A股再融资可以给中行再来新增资金；与次级债相比，A股再融资成本低廉，不需要向投资者支付利息，更不需要归还本金。而且股权融资补充的是核心资本金，这是债权融资所不可比拟的。所以，中行解决资本金问题，A股再融资是理所当然的选择之一。
三、A股市场需要直面中行再融资的压力
虽然说中行再融资会给A股市场带来一定的压力，但对于A股市场来说，这份压力是必须面对的。
首先，融资功能是股市的基本功能，为中行再融资，也是股市融资功能的重要表现形式。实际上，去年6月份IPO重启以来，A股市场表现出了强大的融资功能。去年全年实现IPO融资约为2000亿元，再融资规模约为3000亿元，共计融资5000亿元。因此，A股市场完全有能力接纳中行的再融资。
而且，支持中行再融资也有利于股市良币驱逐劣币，提高A股质量。去年A股市场接纳了大量公司的融资与再融资，在这些公司中，有的公司质量其实很普通。相反，中行是股市里的蓝筹股，中行再融资带给股市的是蓝筹股票的增加，这显然有利于进一步改善股市蓝筹股结构，提高A股的整体质量。
不仅如此，中行再融资还有利于抑制市场的投机行为。时下的股市，不仅二级市场投机炒作之风盛行，就是一级市场的新股发行也是投机之风甚盛，新股发行市盈率动辄50几倍、60几倍、70几倍，创业板新股的发行市盈率甚至达到了百倍以上，A股市场明显背离了稳定健康发展的路径。在这种情况下，抑制市场投机而不是放纵市场投机行为很有必要。推出中行再融资可以在一定程度上为市场的投机炒作行为降温。
此外，尤其重要的是，2010年里A股市场极有可能迎来国际板。据了解，国际板的推出已列为上交所2010年的工作重点。而在1月29日证监会牵头召开的新股发行体制改革研讨会上，上交所理事长耿亮还表示要“加快速度、加大力度推进国际板市场的建设”。既然A股市场要允许外企来A股上市，那么，A股市场就更没有理由拒绝中行再融资了。
四、中行再融资方案具有示范意义
中行最终选择在A股市场公开发行不超过400亿元A股可转债以补充资本金，这个方案显然优于市场原来的预期。一方面，400亿的融资规模大大小于预计中的千亿水平，甚至小于今年1月6日市场流传的集资685亿元人民币的水平，这有利于减轻对A股的冲击。另一方面，中行选择的是可转债融资，而不是直接的股权融资，这也不会立即对中行的净资产收益率、每股收益等各项财务指标造成压力，而是伴随转股进程逐步摊薄，股本扩大的摊薄效应将在一定程度上被延缓。因此，中行可转债再融资方案对市场造成的冲击要远远小于A股市场原来的预期压力。也正因如此，在该融资方案出台后的首个交易日里(1月25日)，中行A股走势平稳，当天仅下跌了0.02元，甚至强于大盘走势，这表明市场对中行可转债再融资方案的认同。
而鉴于交行此前也曾明确表示了对再融资的需求，并且建行、工行中长期发展也面临着补充资本金的压力。所以，不排除四大银行中率先公布再融资方案的中行可转债融资方案具有探路的性质。既然中行可转债再融资方案，有利于减缓对A股市场的压力，因此，为了A股市场的稳定，中行可转债再融资方案完全可以作为其他几大行再融资的示范。其他几大行下一步再融资选择可转债的可能性很大。
标签：再融资论文; 资本金论文; 可转债论文; 融资方案论文; 融资论文; 资本充足率论文; 股票论文; ipo论文; a股市场论文;