刺激经济与平衡财政间两难选择——纵论1998日本经济金融形势，本文主要内容关键词为：日本经济论文,形势论文,财政论文,金融论文,经济论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1998年内日本经历了桥本—小渊政权的更迭。以7月30日小渊惠三当选日本第84届内阁首相为标志，前半年执政的桥本政府和后半年执政的小渊政府采取了两种截然相反的财政、金融政策。
桥本内阁旨在递减财政赤字，代价便是内需市场萎缩；小渊政府则采用强力扩张财政，刺激经济而不惜巨额财政赤字。日本财政政策，1998年出现两道困惑难解的方程。
在财政政策上桥本内阁执行的是紧缩财政政策。由于消费税的大幅提高，使内需市场极度萎缩，银根紧缩，银行出现惜贷现象，至使企业资金周转不灵，大批企业破产。
小渊组阁后第一件事就是先把“财政改革法”无限期冻结，而采取了与前届政府相反的扩张财政政策。
1.通过三次预算修正案，扩大政府开支以刺激经济
1998年度日本政府的预算为88万亿日元。日本政府为调动巨额资金来启动经济，又通过了三次预算修正案，其中在两次修正案中又作出了约20万亿日元的追加预算。去年通过的财政投融资综合计划一次是16万亿日元，另一次是24万亿日元，这两次为刺激经济而使用的财政预算达40万亿日元之多。
2.通过发行巨额国债来支持财政扩张
1998年度小渊政府计划发行创各届政府发债记录的34万亿日元国债，使小渊政府财政预算中债券融资的比例占到38.6%，这个比例达到了创历史记录的水平。
3.开辟“第二预算”资金来源。
日本政府在减税刺激经济的情况下，除发行巨额债券以补不足之外，还开辟了“第二预算”的资金来源。
所谓“第二预算”主要是国家邮政储蓄资金和国家养老基金。“第二预算”的资金用于政府制定的“财政投融资计划”，其规模约占总预算的一半。这部分预算主要用来购买政府债券，用于政府公共工程投资和向国营机构贷款等。
桥本政府实施激进的对银行进行市场选择策略；小渊内阁采取传统的对银行进行保护和干预政策并加强监管。个人性格的迥然不同，也真切地反映在日本金融政策上。
进入1998年，日本金融体制暴露出两大弊端。第一，作为金融政策和业务主管部门的大藏省对金融机构的监管不力。第二，长期以来大藏省与金融机构之间在人事和利害关系上过于密切，形成一种“官民粘连体制”。所以大藏省一直对经营不善的金融机构采取保护政策，被称作“护送船队”政策。桥本政府推行金融政策的一项重要举措就是放弃“护送船队”政策，让经营不善的金融机构自行破产，政府不再救助。
但是到1998年7月30日小渊内阁成立之后，日本政府的金融政策发生了重大变化。首先启用的大藏大臣是1992年就主张运用公共资金来挽救经营不善的银行，免其破产的原首相宫泽喜一。
宫泽喜一开宗明义：19家大银行一家也不让倒闭。小渊政府先是在国会通过了对困难银行实行国有化和为困难金融机构注入公共资金，使其达到资本充足率标准的法案。紧接着宣布将面临困境的日本长期信用银行收归国有。根据这一法案，日本政府将为拯救银行系统投入60万亿日元的公共资金。
日本政府金融政策的另一重大变化就是加强了金融机构的监管力度，成立了在总理府下直辖的金融监督厅。
12月13日，日本金融监督厅宣布了对无清偿能力的日本信用银行实行国家监管。
日本新的财政政策也有一个滞后效应，但由巨大的财政赤字造成的财政危机的阴影正在一步步逼近。
1998年度中央政府的预算赤字相当于当年GDP的6.6%，高于1997年度4.2%的比例。而且日本政府最近又批准了由国家承担前日本国铁的债务负担，如果加上国铁债务，中央政府的预算赤字将占当年GDP的11.8%。这个比例要比经合组织国家的比例高出许多。而且由于经济连续两年衰退，地方政府的财政状况也进一步恶化。据统计，1998年度地方的财政预算赤字将占当年GDP的3.2%，而上个年度为2.1%；1998年中央和地方总的财政预算赤字占GDP的9.8%，如果再加上国铁债务，这个比例将上升为15.1%，是经合组织国家中最高的。
日本政府的总债务水平更加令人担忧。1998年中央和地方政府的总债务为560万亿日元，而经济企画厅刚刚公布的1998年度GDP预测为495.4万亿日元。总债务与GDP之比为113%，高于1997年度95.1%的水平。
从以上情况分析可以看出，小渊政府刺激经济的代价也是相当昂贵的，毋宁说是以牺牲平衡财政来换取经济的复苏。这一政策的负面效果在今后几年随着日本财政进一步恶化将会逐渐显露出来。1998年12月21日日本大藏省发表了1999年度财政预算案，在1999年度总额为81.86万亿日元的预算案中，政府将发行创记录的71.13万亿日元的债券以筹集预算资金。可以预见，下一年度财政恶化将更会加深。
据统计，日本下一个10年的经济平均增长率仅为2.5%-3%；而日本国债的增长速度已连续3年超过3个百分点。如果按这种比例发展，这意味着今后几届日本政府的预算赤字将会逐年增多，而无法用更多的税收去偿还国债。今后随着日本金融自由化的开展，国家邮政储蓄金中将有相当多的储蓄转到其它投资领域。个人金融资产中投资到互助资金、外汇交易和金融衍生商品上的比例将会大幅提高。这样一来，国家财政预算融资来源面临不足，财政危机很可能爆发。
日本金融政策的转变，对政府财政的拖累和对经济启动的负面影响日益加大，通过财政拨款直接推动经济，使小渊政府步入市场前台。
小渊政府推行的新金融政策表现出宽、严相济的一块硬币的两面：一面是延续日本政府对银行给予保护的传统用法，不使一家大型银行倒闭，以确保金融系统的稳定；另一方面是加大对银行的监管力度，限期在三年内清除银行不良债权，限期至1999年3月31日前银行自有资本达到8%资本充足率的要求。这种金融政策对日本经济将产生重大影响。
首先，由于银行要在三年内消除不良债权，所以银行必须加速从当年的收益中提取坏账准备金。截止到去年9月30日的日本18家最大银行的中期财务报告表明：有13家银行预计本年度将出现税前亏损。其原因是这些银行即使有些盈利，但在要求限期备抵的情况下，即使现有利润都完全用于准备金，也会不够；而那些没有盈利的银行，就不得不削弱资本金以满足备抵要求。
这样一来大多数银行将不得不减少或停止本年度的分红。这一作法更导致银行股价的低迷。由于日本银行股票资产的评估是采用按账面价值而不是按市值计算，所以实际上银行资产已大幅缩水。而且，银行自有资本也在迅速减少。除5家有望全年度实现税前盈利的大银行外，其余面临两年连续亏损的13家大银行必须要求公共资金的投入，大多数银行连续两年没有盈利，还要从财政注入约13万亿元日元的资本金和银行重组资金，这对财政的拖累和对经济启动的负面影响是非常大的。可以说，在新财政投融资计划中，银行几乎起不了多大作用，政府只有通过财政拨款来直接推动经济。
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