李双兵[1]2016年在《基于模糊实物期权的互联网企业风险投资价值评估研究》文中认为近年来,随着网络的快速普及和需求的不断增长,我国互联网企业以其独特优势得到了飞速的发展,成为推动国民经济增长的新引擎。而互联网企业具有高投入高风险高回报的特性,通过传统的渠道获取资金支持较为困难,而追逐高收益且能够承受一定风险的风险投资符合互联网企业的发展需要。为了提高风险投资的成功率,降低风险投资者的投资风险,帮助其获取最大的投资收益,促进风险投资资本市场的健康发展,需要构建一套科学合理的风险投资价值评估模型。目前,对于风险投资价值评估的研究多集中于高新技术企业,缺乏针对互联网企业的风险投资研究,因此,加强对互联网企业风险投资价值的研究,对于提升风险投资者的决策水平,提高我国风险投资运作水准,进一步促进我国的互联网行业蓬勃发展具有显著的理论和实践意义。论文以互联网企业风险投资价值评估为主题,以风险投资和实物期权理论为依托,在充分了解国内外相关研究现状的基础上,界定了互联网企业和风险投资的概念,分析了互联网企业风险投资价值评估的必要性。针对互联网企业价值评估的难点和传统的价值评估方法的局限,引入实物期权的思想,突出实物期权方法的优越性,然后结合互联网企业风险投资的实物期权特性,用模糊数学理论和方法对实物期权模型加以改进,对模型中的部分参数进行模糊化处理,同时根据互联网企业风险投资的高风险和多阶段特征,将风险投资决策分阶段进行,对每个阶段进行价值评估,构建了基于模糊实物期权的分阶段动态的风险投资决策模型,从而确定整个风险投资价值。并以A互联网企业为例,构建了分阶段的模糊实物期权风险投资价值评估模型,用该模型与传统价值评估方法得到两种完全不一样的投资决策,结果表明,运用该模糊实物期权模型对互联网企业风险投资价值进行评估能够获取较为合理客观的价值评估结果,验证了模型的可行性和优越性。论文针对互联网企业风险投资决策方法的改进问题,提出的分阶段的模糊实物期权方法,能够较为准确的评估互联网企业风险投资价值,在一定程度上解决了风险投资过程中的不确定性问题,量化了风险投资过程中投资机会和经营柔性的期权价值,该模型得出的结论能够为风险投资者提供比较客观准确的价值评估结果,有利于提高风险投资的决策能力,帮助实现风险投资主体的利益最大化。
杨伟芳[2]2015年在《基于并购评估目的的企业价值研究》文中提出并购作为资本运营的重要方式,在我国愈演愈烈,其对国家经济发展和企业扩张增长都有着无可替代的作用。然而真正通过并购成功实现价值增长的实例甚少,绝大部分并购都未能实现并购方的预期,最终并购以失败告终。并购最终走向失败的原因有很多,其中最为不可忽视的就是并购前不能准确评估并购是否能够创造价值。并购决策前深入分析并购风险,准确评估并购价值是并购成功的前提条件。随着互联网技术的不断发展,以网络企业为并购对象的并购案例不断增加。如今涉及互联网企业的并购已经占据了第六次并购浪潮的主体地位。在网络企业并购热和“互联网+”理念的推动下,很多传统企业为追求价值创造,逐渐走上了“+互联网”的企业并购之路。但是传统企业能否通过并购网络企业创造价值仍然无从得知。基于以上背景,本文站在评估机构的视角,以传统企业并购互联网企业为研究对象,研究基于并购目的的互联网企业价值评估,以期能为提高网络企业估值的准确性提供理论指导,进而助力传统企业成功并购网络企业。本文的研究可以概括为五个部分：第一部分,主要陈述本文的选题背景、选题意义、选题研究现状以及本文在选题研究中所凸显出的创新点；第二部分,详细阐明文章的理论基础。首先对并购协同效应理论这一并购动因论进行阐述。紧跟其后,阐述资产评估中的两种重要价值类型：市场价值和投资价值。最后,阐释四个常用的企业价值评估方法及其各自的适用情况；第三部分,先阐释本文所研究的互联网企业,并说明其所具有的特征。然后,深入分析传统企业并购网络企业的动因和主要风险,为网络企业并购估值中的价值类型选择和评估方法应用做铺垫；第四部分,深入研究了网络企业并购估值的价值类型选择和经改进的评估方法应用。在该部分,本文提出了网络企业并购估值的价值类型确定方法,主张确定价值类型的关键是判断网络企业并购是否存在协同效应。通过判断协同效应的有无可以具体确定选择投资价值还是市场价值作为并购估值的价值类型。在确定评估价值类型之后,本文就常用的企业估值方法具体应用到网络企业并购估值中做出适当调整,并对评估技术参数的确定做了详细论述；第五部分,根据前几部分的研究与分析,提出了评估机构如何提高网络企业并购估值准确性的三点建议。经过五大部分的研究,本文最终得到下述三个研究结论：一,传统企业在收购网络企业后不一定能够产生并购协同效应价值。传统企业应谨慎参与并购,充分重视网络企业并购决策前的并购价值分析。评估机构应该根据并购协同效应情况,确定价值类型,进而恰当运用评估方法,以提高估值准确性,为成功并购提供保障；二,结合了德尔菲法的模糊综合评价法能够充分考虑非财务因素,从而有效判断网络企业并购的协同效应价值存在状况。进而,给并购估值的价值类型确定提供了依据；三,为提高并购估值的准确性,评估机构不但要关注评估方法应用,还要重视估值时的价值类型选择。同时,为保证估值质量,评估从业人员的综合能力亟待提升。
邓勃馨[3]2014年在《并购视角下网络企业的投资价值研究》文中提出伴随我国市场经济的建立和完善、经济体制的深化改革，企业产权交易市场如火如荼，针对企业价值的评估需求也随之旺盛。在评估实务中，尽管以市场价值类型为基础的评估大行其道数见不鲜，但作为企业市场价值评估的重要补充，投资价值类型扮演的角色也日益重要，其基础性地位在企业并购的条件下更是不容小觑。在网络经济迅猛发展的今天，各种网络公司如雨后春笋般出现于市场中，网络企业的并购案例也越来越多。鉴于此，本文以网络企业的并购为角度，探讨以投资价值类型为基础的网络企业价值评估。本文首先论述了价值类型的选择是资产评估工作的基础，投资价值类型在资产评估价值类型中的地位，指出投资价值类型与市场价值类型的区别。其次，本文全面分析了网络企业的行业现状及特点、并购动因。再次，指出在并购视角下对网络企业的评估应以投资价值类型为基础。最后本文引用实物期权为思路，提出目标网络企业的投资价值=静态价值+增长期权价值，并以2012年网络企业第一并购事件优酷土豆并购案为例，探索以实物期权为思路并以投资价值类型为基础的网络企业价值评估。
张静[4]2008年在《基于互联网行业的风险投资评价体系研究》文中进行了进一步梳理网络企业高风险高预期收益的特性使我国互联网行业在发展过程中时刻伴随风险投资的身影。风险投资作为我国互联网行业主要融资模式推动着我国互联网模式创新。在风险投资实务中,进行风险投资项目评价是其成功运营的关键环节。本文从风险投资机构角度出发,构建了基于互联网行业的风险投资评价体系。首先对互联网行业和风险投资相关理论、国内外风险投资项目评价研究和网络企业投资价值评价方法进行综述。在借鉴已有成果和我国互联网行业和风险投资实践的基础上,构建了基于互联网行业的风险投资评价体系。该评价体系主要针对风险投资项目评价两方面的内容:风险投资项目风险的判断以及风险投资预期收益评价进行构建。第一,针对已有评价体系不能全面反映互联网行业风险投资评价面临的风险因素的问题,针对初创期企业构建风险评价指标体系,包括环境风险、企业家与核心团队风险、市场风险、技术风险、商业模式风险以及退出风险6项目标层指标,21项准则层指标。拓展了商业模式风险指标,并强调互联网产业政策风险、相关传统行业运行风险、市场独占性等突出互联网行业特征的指标。选择层次分析法确定各指标权重,运用模糊综合评价法对风险做出综合评价。第二,针对已有评价体系不能充分挖掘我国互联网行业投资机会价值的问题,充分挖掘风险投资项目中的期权特性,应用实物期权法建立网络企业投资价值检验模型。最后,进行实证分析,检验评价体系的科学性和合理性。本文为风险投资机构进行网络企业项目选择时,判断风险性和预期收益水平提供了科学依据,以支持互联网行业风险投资做出科学全面的风险投资决策。
王露阳[5]2018年在《基于灰色预测模型的企业投资价值研究》文中提出随着市场上的投资并购活动日趋频繁,并购中如何准确定位标的企业价值对于成功达成企业并购具有重大的影响。价值评估作为价格决策的基础,在企业投资并购活动中,需要从特定投资者的角度出发判断被收购方能为其创造的价值,也即标的企业的投资价值。在确定投资价值的评估技术路径方面,国际市场上普遍采用投资价值类型进行企业并购中的价值评估;国内有关投资价值的研究,在理论方面达到了一定的高度,但实务方面在实务论证、实际操作的方面均有所欠缺。我国现行价值类型主线依然是市场价值,在此基础下构建的评估技术方法路线难以满足企业投资并购中价值评估的需求,因此投资价值的实务研究具有重要的理论意义和实用性。本文通过对国内外投资价值的研究现状进行梳理,对投资价值的概念、评估思路、评估方法等理论进行了总结;以企业并购理论和投资价值理论为基础,通过分析对比投资价值与市场价值的关系,引出投资价值的评估技术路径;经过对各类评估方法的适用性分析,探讨了投资价值评估中评估方法的选择,并着重对收益法在企业投资价值评估中的适用性和优势做了陈述;在对收益法中各类模型进行分析对比后最终选择应用性较为广泛的自由现金流贴现模型作为本文研究重点,并在企业未来现金流预测中创造性的引入了灰色预测模型,阐述了模型的具体原理和应用过程,并对该模型进行残差修正改进以提高投资价值的评估结果的精度。最后以北京四月星空被收购案为例,依据前文的理论进行了项目背景分析和协同效应的识别,以确定其价值类型为投资价值,并应用投资价值加法路径即投资价值=标的企业价值+协同价值的评估技术路径进行评估;评估方法应用收益法中的自由现金流贴现模型,其中协同价值以增量现金流模型进行估值,标的企业价值分别以传统经验法和灰色预测模型对四月星空未来现金流进行预测,并对两个评估结果进行优缺点分析,最后得出评估结论。本文的理论总结与实例分析结合对投资价值的定量分析形成了一个比较严谨的框架,可作为其他同类评估工作的参照,也希望能为投资价值评估的实务研究提供参考。
余磊[6]2000年在《互联网企业投资价值研究》文中进行了进一步梳理在20世纪的最后两个十年中，互联网作为改变整个世界运行状态与构成结构的一种新兴事物开始萌生、发展以及壮大，到目前为止已经在世界政治、经济、文化、人类生活等等各个方面产生了翻天覆地的深刻影响。可以说，有别于传统的工业经济、农业经济的20世纪晚期以及21世纪的新兴经济的内在驱动要素就是网络，新兴经济实现了地缘空间上的突飞猛进，亦即当代最引人注目的经济社会的全球化形态。这就是网络经济，我们已经进入到网络时代。 在网络经济的时代里，网络企业呈现出完全不同于传统工业经济的价值增长方式和资本扩张方式，其扩张速度如果从传统产业的角度来看，几乎是不可思议的，如亚马逊公司自成立的三年半的时间内，公司年营业收入迅速从51万美元扩张到6.1亿美元，但更令人惊异的是网络企业在资本市场的表现，大部分网络股近几年均上涨了几倍甚至几十倍，但同他们高企的股价相比的是，除雅虎等少数公司外，大部分互联网公司从来就没有盈利，甚至在短期内也看不见赢利的希望。 显然，在这种情况下，我们如果继续套用传统的投资价值评估体系和市盈率定价模型来对网络股来进行投资价值分析和定价，只会得出一个结论：市场错了。但是事实并不是这样，因为人们看好网络股的并非是它现在的赢利能力，而是其爆炸性的成长速度和未来收益的巨大预期。 作为证券市场的研究者和参与者，我们应牢记“市场永远是正确的”这句箴言，主动去适应市场。既然市场是正确的，那么就也只能有一个结论：用传统的投资价值评估体系和市盈率定价模型来对网络股来进行投资价值分析和定价是错误的。怎样才能建立适应网络经济时代的投资价值评估方式和定价模型，已成为摆在我们面前一个即具有重要的理论探讨意义和又具有重大实践意义的课题。 本文即试图通过对网络产业的价值源泉进行经济学上的分析，然后在此基础上，首先设计一整套关于网络股的价值评估体系，然后再<WP=3>建立一个能将网络经济所特有的价值指标（如注册用户数、叶面浏览率等）准确转化为可比的收入、赢利指标并涵盖其超强增长潜力的定价模型，这正是写作本文的目的所在。 本文的写作思路主要是围绕如何构建网络企业的价值评估体系定价模型而展开的。 首先运用大量数据和事实来说明，世界范围内网络经济的飞速发展在呼唤人们对网络经济价值源泉的研究及适合于网络股的定价模型，其后在展开对网络经济价值源泉的理论探索前，首先几个问题作出了界定，既网络是否仅仅是一种工具，网络技术是生产力还是生产关系， 网络经济能否创造价值，以及什么是网络时代新的财富观。并以此作为我们理论的基础，运用经济学原理解释了网络经济的三个基本价值源泉：直接经济，注意力经济和规模经济。其后我们运用上述对网络经济价值源泉的经济学分析，首先按现阶段对网络企业的分类，即网络设备提供商、网络运行提供商、网络接入服务商（ISP）、网络内容提供商（ICP）、电子商务五个层次，分别对其价值创造进行了分析，并在其后提出了一套关于网络企业的价值评估体系，然后在基于传统的P/E的基础上，推出了TEMA——P/E/G定价方法。并在文章的最后，运用比较经济学的分析方法和上文所推出的定价模型，结合手头资料，对世界上最著名的电子商务企业——亚马逊书店进行了一个简单的定价分析。 本文共分五章，各章的主要内容和观点如下： 第一章是导论，第一部分主要通过大量事实和数据的陈列，表明网络经济已经到来并成为驱动21世纪新兴经济的内在驱动要素，从而引出本论文的论点所在：即对网络经济价值来源的探索和构建一套关于网络企业的价值评估体系和网络股定价模式。在第二部分主要介绍了近期国内经济学界关于网络经济的一些研究观点 ，第三部分主要介绍了本文的研究主题、方法和论文结构。 第二章主要对网络经济的价值源泉做了经济学基础上的理论分析，在运用经济学分析网络经济的价值源泉之前，笔者首先对几个问题作出了一个界定：既网络是不是仅是一种工具？网络技术是生产力<WP=4>又是生产关系？网络经济能否创造价值以及什么是网络时代新的财富观。 在对上述几个问题作出界定以后，我们将之作为我们理论的前提并在第二部分对网络经济价值源泉的经济学分析中，明确提出网络经济的三个基本价值源泉: 一、直接经济。即网络经济的直接性决定了它比工业经济有着更经济的生产营销体系,其所节省的大量资源消耗与交易成本则转化为巨大的价值源泉 二、注意力经济。文中提出对于能够零边界成本地无限复制的信息来说,其价值的衡量必须以注意力为标准;只有获得注意力的信息才具有价值。这就是注意力经济的本质。随着互联网逐步发展成为信息社会的基础信息平台,它将获得对注意力资源的完全控制权,同时这也意味着巨大的价值、财富的转移。 三、规模经济。文中提出网络经济是典型的规模报酬递增经济，这主要具有两方面的含义 1."互联网的价值等于其节点数的平方”,即著名的网络法则--Metcalfe法则。2.收益递增。由以上两点可看出,随着规模(用户)的增长而呈现的收入(价值)二次方程式增长与平均成本迅速下降,构成了网络经济独特的规模报酬递增
梁健佩[7]2011年在《招商证券公司股票投资价值研究》文中提出中国证券市场是一个充满活力的新兴资本市场,她正处于高速成长期。相对西方发达国家的资本市场而言,仍然不够成熟,制度依然不够完善。特别是在加入WTO以后,中国资本市场与全球资本市场的联动性有了进一步的提高,在国际政治、经济,国内宏观经济,国家行业政策,企业运营及投资者心理等多方面因素的共同作用下,构成了相对复杂的中国A股资本市场。因此,要证券市场走向成熟,则需要有健全的市场机制,全面的监管制度和理性的投资者。而这一切则建立在主流投资理念的倡导上,注重研究上市公司经营的状况与业绩的表现,并对上市公司进行基本面分析从而了解其内在价值,按此投资于证券市场,方才是倡导价值投资有力保障。招商证券业务体系比较完善,经纪业务、资产管理业务、证券自营业务及投行业务的运营模式及经营规模均处于行业的领先地位。招商证券股份有限公司拥有合理的资产配置结构,优质资产占比较大且流动性较好,公司现金流充足,资产流动性强,对各项存在减值情形的资产已提取了足额的准备；公司的负责规模小且相关负债率指标低,表明公司财务结构稳健,有很强的偿债能力,没有任何可遇见的财务风险。且盈利能力、偿债能力及发展能力均处于行业前列。本文以招商证券股份有限公司为研究对象,通过深入分析中国证券行业发展状况,招商证券股份有限公司基本面等问题,利用相关价值投资理论及估值模型,就招商证券公司股票的投资价值进行研究和分析,并将研究成果提供给投资者,作为投资决策的参考依据。
郭建峰, 王丹, 樊云, 刘樱[8]2017年在《互联网企业价值评估体系研究——基于实物期权模型的分析》文中研究说明随着网络技术的高速发展,互联网企业如雨后春笋般涌现,相应的互联网企业的投资、融资和并购等经济行为不断出现。因此,构建互联网企业的价值评估体系是十分重要的。首先,本文通过系统分析互联网企业的特征,利用平衡计分卡深入探讨了互联网企业的驱动因素,构建了互联网企业的综合价值评估指标体系。然后,利用突变级数法和实物期权法,综合考虑财务和非财务指标,得出修正的BS实物期权模型,进而确定互联网企业的价值。最后,通过对10家互联网企业进行实证分析,得出企业的价值,结合企业目前的市价,从而确定具有发展潜力的互联网企业。
刘欣然[9]2016年在《基于价值网络商业模式的怡亚通公司投资价值研究》文中进行了进一步梳理怡亚通公司依靠独特的商业模式成为了当今国际贸易行业著名的企业,其商业模式使得企业在经济危机的冲击下仍然盈利状况良好,为股东以及投资者获得收益,因而也备受同行业甚至是其他行业企业的关注。怡亚通公司商业模式的独特性体现在价值网络商业模式的各个要素。从价值网络商业模式的视角对怡亚通公司的投资价值进行分析,为投资者提供分析上市公司投资价值一个全新的分析视角和方法,通过理性分析、理性投资,实现证券市场的资源配置,有利于证券市场的完善,同时也利于怡亚通公司获得更好的发展趋势,在现有的商业模式上进行完善,实现商业模式的创新与再造。文章以怡亚通公司为研究对象,主要运用了理论与实践相结合等研究方法,采用规范的研究方式,从价值网络视角对怡亚通投资价值进行了分析,构建了价值网络商业模式的分析框架,对怡亚通公司的商业模式进行重点研究,通过对公司价值创造过程的研究,明确了怡亚通公司的竞争优势的获得与其独特的商业模式的内在联系,明确了企业通过产品和服务一体化模式的价值主张、研究设计和销售客服并行模式的价值创造、业务快速复制模式的价值获取及规模化个性定制模式的价值获取来实现企业价值创造的路径,说明了企业通过竞争优势、市场壁垒及成长能力去实现企业价值的创造过程。通过研究可以发现,怡亚通由于其独特的商业模式使得投资价值是同行业比较高的,并且企业的成长能力较强,因而也具备更远发展的潜力。最后,进一步提出了怡亚通公司的投资要点,分析公司面临的风险,并对怡亚通公司的投资价值进行了估值和评级,给投资者提供投资建议。
荣丹丹[10]2017年在《基于剩余收益模型的企业股票投资价值分析》文中进行了进一步梳理随着互联网经济快速发展,我国互联网行业的整体行业市场规模都在保持着高速增长的态势。相对于传统行业,互联网行业的发展主要是靠商业模式驱动,不是技术创新驱动。由于行业间存在着激烈的同质化竞争,企业的核心竞争力对背后的投资方有很大的依赖性。投资方只有在对企业价值准确评估的基础上,才能进行投资决策,在企业价值被低估时对其投资,然后从中获得收益。因此评估者怎样去评估企业的价值就成为投资者在进行投资决策时需要迫切关注的问题。互联网企业自身发展的特点有别于传统行业,以往常用的评估方法已经难以满足投资价值分析的需要。为解决这一难题,本文用收益法下的剩余收益模型对互联网企业进行投资价值分析,用以研究该模型在评估互联网企业时的科学性和适用性。本文在对比分析了传统类别的评估方法的基础上,认为收益法评估体系理论严密,可以更好的评估出企业的价值。之后选择其中的剩余收益模型来对企业进行投资价值分析,以乐视网作为研究对象,由于剩余收益模型在实际运用中存在难题,所以将剩余收益模型进行了改进,运用改进后的剩余经营收益模型对其进行投资价值分析。本文首先对乐视网2011年——2015年的资产负债表和利润表进行调整以满足剩余经营收益模型的运用前提,其次在这些会计数据的基础上计算出各项指标并进行合理预测,然后根据设定的存续年限、预测的剩余经营收益及计算得出的经营资本成本这些指标来计算企业的价值,发现企业的价值被高估,并不具有投资价值。最后运用其他评估方法与剩余收益模型得出的结果对比,发现该模型对企业的价值的解释力度更大。通过本文的研究,不仅可以肯定剩余经营收益模型对企业投资价值分析的科学性和准确性,也对其他类似企业进行投资价值分析和股票价格预测具有借鉴意义。
参考文献：
[1]. 基于模糊实物期权的互联网企业风险投资价值评估研究[D]. 李双兵. 太原理工大学. 2016
[2]. 基于并购评估目的的企业价值研究[D]. 杨伟芳. 东北财经大学. 2015
[3]. 并购视角下网络企业的投资价值研究[D]. 邓勃馨. 暨南大学. 2014
[4]. 基于互联网行业的风险投资评价体系研究[D]. 张静. 北京化工大学. 2008
[5]. 基于灰色预测模型的企业投资价值研究[D]. 王露阳. 重庆理工大学. 2018
[6]. 互联网企业投资价值研究[D]. 余磊. 西南财经大学. 2000
[7]. 招商证券公司股票投资价值研究[D]. 梁健佩. 兰州大学. 2011
[8]. 互联网企业价值评估体系研究——基于实物期权模型的分析[J]. 郭建峰, 王丹, 樊云, 刘樱. 价格理论与实践. 2017
[9]. 基于价值网络商业模式的怡亚通公司投资价值研究[D]. 刘欣然. 哈尔滨商业大学. 2016
[10]. 基于剩余收益模型的企业股票投资价值分析[D]. 荣丹丹. 河南财经政法大学. 2017
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