NPV 和IRR 指标在项目投资决策中的应用比较
李绚丽 徐元玲 李和聪
(成都信息工程大学，四川 成都 610000)
摘 要： 由于项目投资时间相对较长，资金投入较大，因而对项目投资的可行性、决策的科学性等都有着相对较高的要求。运用一系列评价指标、分析方法，可以对项目的可行性进行量化分析，提高决策的科学性。在众多评价指标中，动态指标能更好的做出项目方案判断与比较。净现值NPV指标、内涵报酬率IRR指标是最为常用的两个指标,也十分具有代表性和科学性。在对独立项目可行性的分析判断中应用两者通常能做出相同的评价决策。而在互斥项目中，运用两个指标会导致分析结果矛盾，需要采用特殊方法解决矛盾。基于财务角度，从理论和实践出发，对NPV和IRR指标在项目决策投资中的应用进行分析和比较。
关键词： NPV；IRR；项目投资决策
1 基本概念
1.1 净现值(NPV )
净现值是将各阶段现金流入和流出折算到期初的现值总和。针对投资而言，净现值实质是指用该投资方案在实施期内所获得的全部收益折现之和减去初始投入资金现值后得到的净值。
对于项目方案决策者来说，当项目NPV大于等于0时可以考虑该方案，当NPV小于0，即为负数时，理论上建议不考虑该方案。
1.2 内部报酬率(IRR )
内部报酬率(IRR)又叫作内部收益率，反映了投资项目的实际报酬率。当投资项目各个阶段的现金流量之和为0(即NPV为0)时与之对应的贴现率称为该项目的内部报酬率。内涵报酬率是一个相对数指标，通常以百分数的形式呈现，当IRR值大于或等于基准收益率i，表示该方案可以考虑，其预期报酬率大于或刚好满足基准收益率，项目盈利能力较好。
2 NPV 和IRR 在项目投资决策中的应用比较
2.1 应用于独立项目投资决策的比较
独立项目是指在投资过程中独立存在的项目，该项目不影响到其他项目的决策，不存在互斥关系，既可以共存，也可以独立存在，方案之间互不影响的项目。
例1：H公司的独立项目方案X需要进行决策,判断其可行性。假设公司希望的预期收益率为i=10%，数据如表1所示。
表1 方案X现金流量表(单位:万元)
3.2.2 针对项目计算期不同的解决方案
LncRNA-GHET1过表达胃癌细胞株的构建与验证 … ………………………… 刘娟娟，等(12):1365
2.2 应用于互斥项目投资决策的比较
在资金约束或者外部因素的制约下，投资者往往只能在众多投资项目中选择一种最优方案，这些方案互称为互斥项目。
利用NPV和IRR指标进行互斥项目决策时往往会出现相互矛盾的结果。评价指标出现矛盾的原因主要有两种：一是投资额不同；二是项目计算期不同。现针对不同情形进行比较分析。
2.2.1 项目计算期相同
对于项目计算期相同的互斥项目，还需要分两种情形进行探讨：初始投资额相同或不同。先看初始投资额相同时：
再看初始投资额不同时：
特征特性：鲜食、全粉型品种。生育期91天，株高50.3cm，叶片深绿色，茎绿色，薯型为椭圆形，薯皮黄色、光滑，薯肉淡黄色，芽眼深浅中等、周围红色。单株块茎数7.8个，单株薯重0.57kg，平均亩产2234kg，商品薯率85%，裂薯率较高。干物质18.88%，淀粉16.1%，蛋白质2.20%，维生素C含量35.0mg/100g，还原糖0.31%。中抗晚疫病，抗重花叶病，抗卷叶病毒病，中抗早疫病。适宜在福建晚疫病轻发区春季、冬季和秋季种植。
表2 A、B的现金流量表(单位：万元)
此外，投资金额和项目计算期的不同，也是引起结果差异的原因。需要结合实际情况采用对应的解决方案做出评价，而不是依靠单个指标独立决策。
2.2.3 项目计算期和初始投资额均不同的互斥项目
故此时无论选用IRR决策或是NPV指标，方案A均优于方案B。所以，在互斥项目中，当计算期和初始投资额相同时，IRR指标和NPV指标判断的结论相同。
例2：W公司现有A、B两个投资方案，项目计算期相同，初始投资额相同，都为100万元。其现金流量如表2所示，基准收益率为10%。
例3：同例2，仅改变A、B的投资额。
表3 W公司A、B现金流量表(单位:万元)
由表3可知，A方案NPV较大但IRR较低，B方案NPV较小但IRR较高，也就是说，在项目计算期相同但初始投资额不同时，采用两个指标进行选择的结果可能出现矛盾。
2.2.2 项目计算期不同的互斥项目
在投资决策的过程中，往往会遇到项目计算期不同的多个互斥方案选择。
例5：Y公司现在有两个互斥项目A和B。项目A初始投资为32万元，每年产生的现金净流量是16万元，项目寿命期3年，寿命期满必须更新无残值；项目B需要的初始投资是42万元，项目寿命期6年，每年产生12万元现金净流量，寿命期满必须更新无残值。资金成本为10%。
第二部分“美国国立卫生研究院基金资助条款和条件”共17章，对美国国立卫生研究院各类基金申请的基本条件和有关要求进行阐述，包括动物福利、临床研究、保密、利益冲突、伦理、项目立项及过程管理（包括研究内容和经费变更的管理、研究成果共享及知识产权管理、课题执行报告管理、经费监管、绩效报告等）相关问题的要求和规范。另外，说明美国国立卫生研究院科学会议等特别项目的有关管理办法。
表4 Z公司A、B现金流量表(单位:万元)
可以看到两个指标的评价结论存在矛盾，A项目净现值大，B项目内含报酬率高，无法进行最优方案选择。
从基本导向来讲，课堂教学质量预警是学生、教师、教学管理人员等基于自身需求，以质量提升需求为导向，在教学质量风险发生之前，及时诊断问题、规避风险，不断改进教学质量；现阶段课堂教学质量评价主体往往是课堂之外的第三方，通常以绩效考核、政策制定、落实行政任务等预期目标为导向。正因为导向的差异性，课堂教学质量预警指标的设定往往注重阶梯性、常态化，而课堂教学质量评价指标更多聚焦的是总结性、考核性。
例4：Z公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年，B项目的年限为3年。
渤海装备兰州机械厂的“制造+服务”工作十分典型—想客户所想、供客户所需、解客户所困。通过烟气轮机产品的服务转型，兰州机械厂带动了渤海装备其他产业和产品的“制造+服务”，例如潜油电泵区块承包服务、“螺杆钻具+PDC钻头”包井服务、注水泵包站服务、“三抽+节能电机”一体化服务、锅炉注蒸汽服务等，更好地服务了客户，带动了产业的发展。
根据题设项目A和B的初始投资额相差10万，年限相差3年。此时用NPV指标计算得出ANPV为7.08万元，小于B的NPV为9.33万元；项目A的IRR值为23.38%却大于项目B的IRR值20.45%。由此可见指标分析产生冲突。
3 决策结果产生矛盾的原因及对策
3.1 矛盾产生的原因
在实际应用中，之所以导致IRR法和NPV法指标分析出现决策上的冲突，主要原因是两种指标评价方法对投资项目的再投资假设不同：IRR法是，这种假设存在不合理性。因为投资项目各个时期的收益率不一定都能实现IRR。NPV法则是假定从项目获得的净现金流量可以按照该投资项目基准收益率进行再投资，这个假设比较合理。
经过一段时间准备，2014年5月份，宁波市卫计委正式发文，要求全市148家基层医疗机构要完成一轮培训，每家机构一轮至少要派出一位医生参加培训。而且，学员主要来自社区心内科、神经内科、内分泌，以及疾控中心和120院前急救，重点关注慢病管理。
由上表可知，NPVA>NPVB>0，IRRA>IRRB>10%
学生生性率直、天真，只有当他们发现教师的决定不公正时才会采取消极的态度，所以在学生面前一定要做一个平衡的“天平”、一个会挑“扁担”的人。善待学生的错误，学会接纳，理性地去解决问题，学生才会坦诚地承认错误，并且积极地改正，适当加以鼓励学生，就能很好地化解矛盾，使教师和学生的关系更加亲近。
3.2 对策
3.2.1 针对项目计算期相同但初始投资额不同的对策
可以采用差额净现值法和差额内涵报酬率法来解决此种情形产生的决策矛盾。
差额净现值法是利用不同的投资方案差额现金流量计算出净现值，然后根据其大小来评价比较投资方案的方法。该方法计算原理与净现值法一致，利用的数据是差额现金流量。
根据例3，可计算出A、B方案的差额净现值或差额内涵报酬率进行决策。
表5 W公司A、B项目差额净现值或差额内涵报酬率计算表(单位:万元)
根据计算结果，差量净现值大于0，差量内部收益率也大于基准收益率，说明应该选择A项目更优。
从表1可知，NPV大于0，项目收益率高于预期收益率；同时IRR=15.2%大于设定的资金成本i=10%。采用两个指标判断结果一致，故方案A可行。因此，在评估独立项目时，使用NPV、 IRR指标得出的结论是一致的。此时可根据具体情况和项目投资者偏好选择指标进行决策判断。
在国际贸易经济中，我国应该起到积极的带头作用，对于一些不规范的经济政策和经济法规及时提出意见或者建议。由于不合理的经济贸易政策，近年来经济贸易救助措施明显增多，一些发展中国家由于经济落后，在对外贸易中仍然采取不透明措施，在遇到不合理的经济现象时没有及时通报，增加了国际贸易中发生经济危机的风险。对落后国家进行积极引导，可以有效减少对外贸易摩擦，减少贸易壁垒。
如果净现值与内含报酬率的矛盾，是项目有效期不同引起的，通常采用共同年限法进行判断，其原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，比较其净现值。
根据例4，共同寿命为6年，B项目调整投资年限为6年。
表6 共同年限法 (单位：万元)
两个项目的现金流量分布如表6所示。其中重置B项目第3年年末的现金流量-5800万元是重置初始投资-17 800万元与第一期项目第三年年末现金流入12000万元的合计。经计算，重置B项目的净现值为14577万元。B项目调整后净现值较大，因此，B项目优于A项目。
3.2.3 针对项目计算期和初始投资额均不同的解决方案
如图3所示，为减少饱和湿烟气的加热热量，可以先将脱硫装置出口的饱和湿烟气进一步降温除湿，使其从饱和状态点A到达饱和状态点A′，然后再沿着绝热加热线将饱和烟气状态点A′加热至状态点B′，达到与白雾治理常规方案一样的效果。但由于先对饱和湿烟气进行了降温除湿，因此大大减少了烟气的加热热量，此外，有条件可以进一步利用饱和烟气从状态点A降温至点A′的余热，提高节能效果。
针对计算期和初始投资额均不相同的互斥方案选择，通常采用等值年金法。即通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。结合例7中的数据计算：
以及教师的教学能力(36.4%)。对于其他几项则选择较少。排在前三位的因素均与学生有关，这与ESP权威学者的研究结论相符合。Hutchison和Waters指出，ESP课程建设应使课程目标和学习者的需求取得一致[5]；Robinson认为，ESP课程实质上是一种目标导向课程，应建立在需求分析基础之上[6]。
A项目的等值年金
(元)
B项目的等值年金
(元)
计算比较可得，A项目的等值年金比B项目大，所以A项目更优。
4 NPV 与IRR 应用比较分析结论
NPV指标和IRR指标为作为两个常用项目决策指标，一般在独立项目方案中，两者的应用通常能做出相同的评价决策，结论一致。但在互斥项目中，则可能出现差异甚至矛盾。根据本文分析，项目决策分析中NPV与IRR的主要应用比较总结如表7所示。
表7 项目决策指标与评价方法
NPV和IRR指标均考虑了时间价值，并且利用现金流量作为研究基础。在投资决策分析中根据不同投资者的需求，提供了不同的参考标准，是项目投资决策中重要的判断依据。一般情况下利用NPV进行投资项目的最优选择能够为企业带来更多的收益，所以NPV指标的利用率较之IRR指标更高。
3.3 基层中医师医患关系紧张 高达39.21%的基层中医师认为医患关系紧张，12.75%的人员曾发生过医疗纠纷。分析原因：(1)由于基层中医师诊疗水平不高，导致对自己诊疗技术信心不足；(2)居民对基层医疗机构信任度不够，由于卫生服务的信息不对称性以及易受负面影响，容易产生医患矛盾，引发医患关系紧张[12-13]。
参考文献
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[2] 江焕平.项目评价指标NPV和IRR的比较[J].技术经济与管理研究,2003,(4):64-64.
[3] 侯荣华,翁灵.投资项目评价中NPV与IRR指标的进一步探讨[J].工业技术经济,1995,14(3):36-38.
[4] 张春颖.投资决策中净现值法与内含报酬率法之评价[J].统计与管理,2013,(6):64-65.
[5] 项银仕.NPV与IRR在项目评估中的实证分析[J].价值工程,2003,(2):021.
[6] 窦鑫丰.对净现值和内含报酬率的综合修正[J].中国科技信息,2007,(24):155-157.
中图分类号： F23
文献标识码： A
doi: 10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.36.050
标签：NPV论文; irr论文; 项目投资决策论文; 成都信息工程大学论文;