解决中小企业融资难的新思路，本文主要内容关键词为：新思路论文,中小企业论文,融资难论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中小企业融资难的问题已经讨论很多年了。今天，我想就这个问题谈谈个人的一些看法，主要有三点：第一，解决中小企业融资难的根本出路在于开拓直接融资的渠道；第二，大规模建立中小企业投资公司；第三，发挥证券市场的作用。
开拓直接融资渠道
中小企业对国民经济的发展做出了重要贡献，特别是对解决就业起到了很大的作用，那么为什么中小企业的发展不尽如人意呢？而融资难是中小企业发展最重要的一个瓶颈。世界银行在四川省的调查结果显示，６０％以上的中小企业认为在所有困难（包括公平竞争、税收、腐败、融资难等）中，融资难是限制企业发展的最大障碍。
怎样解决这个问题？在认识层面上存在几个误区：一个误区是认为资金不足，中国４０％的储蓄率是全世界最高的，我们不但有国民的储蓄，还有外国的直接投资，大概占ＧＤＰ的４％到５％。投资和储蓄都是我们可用的资金，因此我们并不存在资金量不足的问题。
第二个误区，一谈到中小企业融资难，大家都会抱怨银行，这是一个非常现实的误区。银行提供贷款要考虑风险，而中小企业的风险又非常大。我们来看这组数字：美国作为一个发达国家，中小企业在５年后还存在的只达到６８％，８年以后剩下１９％，存在１０年以上只有１３％。由此可以看出，向中小企业提供贷款的风险是非常大的，仅仅依靠银行对中小企业融资是不现实的，也是不符合经济规律的。但是在中国，融资渠道又几乎仅限于银行。
我们再看一下融资方式，在美国，业主自己融资的比例很大，占３０％左右，通过股权投资，比如风险投资等，还可以拿到２０％左右的融资，剩余的部分向银行贷款。日本的企业主自由资产大概占２５％左右，外部股权投资占１３％左右。而我国的民营企业外部股权投资仅占１．３％，因此在这方面还有很大的潜力，最根本的解决办法是要扩大对中小企业的直接融资领域。
所谓直接融资，笼统的说就是股权融资，也就是说，我把资金给中小企业，我不是借给你，而是要占你的股份，这种方式和直接融资相比有什么优点呢？首先，它是风险共担、收益共享。如果借钱给你，我只能收你的利息，你垮台了我一分钱都拿不回来，如果我占股份，情况就不同了，你垮台了我还是一分钱也拿不回来，但如果你的收益翻了５倍，我的投资也会翻５倍，所以是风险共担、收益共享的。第二，中小企业的发展要经历一个长期的过程，银行投资一般时间比较短，而股权直接融资是一种长期投资，这一点对中小企业很重要。我投资了，就是公司的股东，那我就有权利参与公司的管理，这对公司治理结构的改革是很有益的。
既然直接融资有很多优点，为什么在国内一直开展不起来呢？在计划经济体制下，企业主要通过银行进行融资，老百姓宁愿把自己的钱放到股市上或者存进银行，而不是拿来投资，把钱放在银行里只拿１％到２％的利息，还要扣利息税，股市的风险更大。直接投资也可以获得收益，从某种意义上说比股市的风险还要小一些。为了证明直接融资在中国是可行的，亚洲开发银行与香港新世界、美国利宝集团在３年前做了一个直接融资的实验，我们筹集一亿五千万美元成立了“中国中小企业发展基金”，专门以股权融资的方式向中国的民营中小企业提供资金，投资项目一般是１００万美元以下，最大的一个项目也不超过５００万美元。这个基金由香港新世界的一个投资公司来运作，到目前为止已经有七、八千万美金的项目已经投了，有些好的项目已经上市了，当然也有一些效果不太好的项目。总的来说，１０个投资项目中有２、３个好项目就能赚回来。
大规模发展中小企业投资公司
现在我们和国家发改委中小企业司在讨论，借鉴国际上的一些经验，由政府出面在投资的前期引入民营企业，一旦民营企业知道这个领域有利可图，政府就很快的退出，这个领域就可以较快的发展起来。
这种由政府支持、民营企业操作的投资资金采取怎样的运作模式呢：一方面由政府通过贷款或者政府直接投资，另一方面，民间投资者也可以参与进来，把资金都放在“中小企业股权投资基金”，或者叫“中小企业股权投资公司”、“中小企业投资公司”，由公司雇用一批专业的基金经理来运作这些资金。因此这是一种政府和民间合作的方式，政府投资的目的是鼓励民营企业进入这个领域，投资成功了以后，政府逐步撤出资金，所以这种模式是通过政府的示范效应来吸引民营企业的加盟，这在国际上也是一种比较成熟的模式。１９５９年，美国中小企业局就开始采用这种投资模式，到目前投资总额已经超过５０亿美元，美国政府提供２／３的股本，民间提供１／３，如果赔钱了政府和民营企业都赔了，如果赚钱了，政府就逐步抽出资金，按照国债的利率把资金撤出，剩下的钱由民间投资者分配，这样就减少了民间的风险。之后，以色列也开始采用这种模式，以色列政府投入４０％，私人投资６０％，５年后政府把资金按照投资者利息抽回来。这是几种不同的模式，其他国家也都有类似的、由政府出面在前期对投资基金进行扶持的模式。
按照这种模式，我们向发改委中小企业司提出了一些建议：第一，可以考虑在国内推动中国中小企业投资公司的模式，因为我们的市场条件非常好，中国经济保持高速增长；第二，民营企业的投资已经开始启动，机会很多；第三，金融改革后，中小企业融资难的问题还是很突出，没有行之有效的解决办法，可以通过直接投资来解决。
投资人有什么权益呢？首先可以降低风险，根据公司法规定，如果要进行投资，注册资本要全部到位，而这种投资公司可以在３年内不断的注入资金，不需要马上全部到位；第二，按照公司法规定，投资５０％，资产只能有５０％，而这个投资公司可以１００％的进行投资；第三，我们根据国际惯例特别设计了“特别投票权普通股”和“有投票权的优先股”，这是一个非常拗口的概念。所谓“特别投票权的普通股”，尽管我是小股东，但是我有一票否决权，在某一些重大决策的时候，我有一票否决权，这样可以保证信息不充分的投资公司对一些决策有否决权。而“有投票权的优先股”指的是拥有股份可以投票，而且在公司破产的时候优先股能够优先得到清偿。我们还建议政府的资金投入不宜过多，收回的时候按照国债的方式收回。
刚才谈的是直接投资，如果这种投资方式能够很快开始试点，示范效应是很明显的。所以，我们建议尽快开始试点，在试点中还要不断摸索，使它趋于完善。对中小企业直接融资来说，除了投资公司这种形式之外，还需要很多辅助的中介机构，目前这类中介机构在国内也是不足的，比如咨询公司、会计公司、审计公司这些专门为中小企业服务的公司，这些辅助中介机构可以使直接投资发展得更快一些。除了这些以外，担保公司一旦有了更多的直接融资以后，间接融资的风险也会降低，担保公司可以在间接融资领域有所作为，使其不断发展起来。
如果大规模的发展投资公司，还有一个重要的领域不能忽视，也就是这些公司的最终退出机制。从原则上来说，投资公司投资中小企业后不可能永远不撤资，到一定程度就要退出，退出的方式很多，比如合并、重组等。但是从国际经验看来，如果缺了上市这个渠道，股本投资或者直接投资的激励机制就差一些。因此，我们也可以考虑在资本市场，也就是股市来为中小企业融资提供服务。
发挥证券市场的作用
我们的股市从一开始设计开始就是为大企业服务的，到目前为止仍旧如此。既然中小企业是中国经济发展的重要组成部分，那么就股票市场而言，可以考虑根据国家的需要设计一些为中小企业服务的功能。目前很多学者以及政府有关部门也在探讨这方面的问题，其中谈得比较多的是中小企业版，现在有一种说法认为不用成立一个中国的纳斯达克，把我们目前的股市改造一下，就可以加强对中小企业的服务。一旦有了中小企业版以后，直接融资这种股本投资会发展得更快一些。
各国对中小企业提供融资服务的做法都有这样的特点：美国是把它分成不同的市场，而日本、英国是在同一个市场里分成不同的版块。但是由于纳斯达克和其他一些国家的中小企业版在过去几年运行得不是很好，我们也迟迟没有推出中小企业版。实际上如果严格监管、严防操纵，特别是严格市场的退出机制，中小企业版应该还是利大于弊的。
总的来说，解决中小企业融资难的当务之急是推动对中小企业直接融资机制，要建立这套直接融资机制，需要较快的推出一些试点，在试点过程中国家可以采取国际上的一些成功经验，通过扶持民营企业进入这个新领域，达到一些示范效应。当然，要扩大直接融资的市场规模，除了鼓励民间资本进入这个市场之外，还要把中介、资本市场甚至证券市场的一部分进行改造，为中小企业服务。