论商业银行资本长期市场价值最大化_银行论文

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在我国商业银行的成本利润管理中,通常比较注重短期利润的目标,即银行的净收入,面对长期利润目标即银行资本(或所有者权益)的市场价值则较少或很少关注。随着利率的逐步放开和加入WTO后国内金融市场与国外金融市场的联系更加密切,金融市场的变化对商业银行的资本(或所有者权益)价值具有重大的影响,忽视这一点就会影响商业银行利润最大化目标的实现。

一、商业银行的基本经济模式

商业银行是在市场经济条件下运作的。商业银行作为经济组织,它们的经济活动可以用追求自身效益最佳的经济模式来进行分析。这一基本经济模式可以表述为在受资源、技术和社会约束的市场经济体制下,谋求其价值的最大化。这里所谓价值指商业银行未来的各现金流量现值之和。这一目标模式可用公式表示如下:

其中PV为商业银行的价值,π[,t]为商业银行在第t年的净现金流量,i为折现率。

上述基本经济模式是从长期经营角度来定义的,它提出了这样一种经营理念:商业银行价值最大化是在长期经营过程中(时间上可至无穷)形成的。

资产负债管理已成为现代商业银行经营管理的核心内容。美国乔治亚大学金融学教授Joseph F.Sinkey Jr在其具有广泛影响的《商业银行财务管理》一书中作出了如下定义:资产负债管理是一种全方位的管理方法,即为了达到银行已确定的经营目标,对银行的各种业务进行协调管理。这一管理过程的实质在于对银行资产负债表中各种帐户包括各种资产、负债以及资本的资金水平、变化和相互之间的组合进行规划、支配和控制。资产负债管理的关键变量,短期意义上是银行的净收入,长期意义上是银行股权的市场价值。[1](P359)这一颇有代表性的定义强调了资本的长期市场价值是商业银行资产负债管理的关键变量之一(或者说是主要目标)。这一定义与式(1)所表达的基本经济模式逻辑上是一致的。

因资产负债管理既有短期意义上的内容又有长期意义上的内容,为了与之相区别;本文将商业银行追求其资本长期市场价值最大化的方式和过程称为资本的战略管理。

二、商业银行资产负债管理的会计模型分析和经济模型分析

为了说明商业银行资本战略管理的重要性,下面根据商业银行的基本经济模式作出资产负债管理的会计模型分析和经济模型分析。利润最大化是商业银行追求的最终目标,但银行整个经营管理过程又有短期目标和长期目标之分。短期(通常指1年以内)目标注重的是银行的净收入,通过会计模型来进行分析,历史数据按照会计准则处理,银行的盈利额在帐表上得到不折不扣的反映。长期(通常指1年以上)目标注重的是银行资本的市场价值,通过经济模型来进行分析,未来各年的现金流量通过适当的折现率折算为现值,再进行求和、比较等等。应当说,资本的战略管理更加重视长期目标和经济模型分析。

在商业银行资产负债管理的会计模型中,银行的每股利润是其短期营运中关键的价值测度。由于净利息收入(净利息收入=利息收入-利息成本)是银行盈利的主要来源,故净利息收入及其边际值成了资产负债管理会计模型的关键变量。在资产负债管理的经济模型中,商业银行资产与负债的市场价值的敏感性是利率风险分析的核心,这种分析要考虑当前的利率水平与银行未来盈利之间的关系,要考虑到利率变化对银行资本价值的影响。于是,银行资本的市场价值就成了资产负债管理经济模型的关键变量。

现通过举例说明会计模型分析和经济模型分析分别在商业银行经营管理中的作用。

假设一商业银行结构简单,仅存在一笔5年期固定利率为10%的资产,共100单位,其资金来源是1年期利率为9%的负债,共90单位,展幅为1%。银行的股权(资本)为10个单位,股权乘数相应地等于10(100/10)。该银行年利息收入为10单位(现金流入),年利息支出为8.1单位(现金流出),不考虑税收。所以净利息收入为1.9单位(现金流入)。如果利率在5年内都不发生变化,银行的净收入和股权价值亦不会改变。现假设当该银行5年期资产刚刚形成之后,市场上对应于该资产与负债的金融产品的利率紧接着分别提高了300个基点,即与该资产对应的金融产品的利率上升到13%,与该负债对应的金融产品的利率上升到12%。故从第二年开始,年负债成本提高到10.8单位,资产的年利息收入保持不变(5年期固定利率),年净利息收入下降到-0.8单位。以上的变化及其分析反映了会计模型的本质,分析的焦点是净利息收入。与之不同,经济模型分析则把焦点放在银行资本市场价值的变化上。在市场利率变动之前,银行资本的市场价值是10单位,而市场利率变动之后,银行资本的市场价值下降到1.8单位。得出这一结果的计算过程如下:

(1)利率变化前

资产的帐面价值=100单位

资产的市场价值=100单位

负债的帐面价值=90单位

负债的市场价值=90单位

银行资本的市场价值=资产的市场价值-负债的市场价值=100-90=10单位

(2)利率变化后

资产和负债的帐面价值均不改变,但是资产的市场价值(PVa)与负债的市场价值(PVt)却都发生

所以,该银行资本的市场价值

PVc=89.4-87.6=1.8(单位)。

利率仅提高了3个百分点,就使得商业银行资本的市场价值由10单位下降到1.8单位,可见该银行资产与负债结构很不对称,抗风险能力差。

从商业银行资本的长期市场价值角度来看,持续期是一个非常重要的概念,这是因为商业银行某一资产或负债的市场价值的变化率近似等于该资产或负债的持续期与对应的利率变化量的乘积,即:

ΔPV/PV=-D×Δi(不难推导出此式) (4)

其中

Pt为在时间t利息收入和本金偿还的预期现金流,Δi为利率的变化量。

(4)式指出,商业银行资产或负债的市场价值变动与其利率变动反向相关,银行金融工具的市场风险与其持续期呈线性关系,持续期越长,利率变动引起的资产或负债的市场价值变动率越大,银行资本的市场价值的振动幅度也就越大。

本例中,资产的持续期为

负债的持续期D[,1]为1年(到期一次偿付本息的金融工具,持续期等于期限)。

本例中,在资产和负债对应的金融产品的利率变化Δi均为3%的条件下,因Da=4.17>D[,1]=1,故资产的市场价值的下降率大大高于负债的市场价值的下降率,因而商业银行资本的市场价值损失相当严重。

三、加强商业银行的资本战略管理

本文举例所作的分析表明,商业银行要追求其资本的长期市场价值最大化,经济模型分析是不可缺少的,单靠会计模型分析结果不能说明问题,经济模型分析的结果可作为商业银行资本战略管理的重要依据。但需指出,会计模型分析与经济模型分析不是互替的,而是互补的。经济模型分析常常需要会计核算的结果。经济模型分析中,通过分析研究利率水平及利率变化得出了银行资本的现值并掌握了银行所有资产、负债或有债权对未预期利率变化的敏感性,从而有利于对潜在问题的预防或准备好适当的应变措施。通过会计模型分析,则可得知利率风险何时在银行帐面上反映出来。可以说,经济模型分析属于战略性研究,会计模型分析属于战术性研究,精明的银行管理者不会只偏重于其中的一种,而是将两种方法同时用于银行资产与负债的协调管理之中。[2](P22)

我国商业银行管理人员尚缺乏资本的长期市场价值最大化的经营理念,对利率变化缺乏必要的敏感性。信贷决策常常从客户信用和短期效益考虑得较多,从市场变化(包括利率变化)和资产负债结构的对称性考虑得较少,如要遇到本文例中的情况,银行就会遭到惨重的损失。商业银行资源的配置应从资本的长期市场价值最大化着眼,短期行为应服从于长期目标。在日常管理过程中,我国商业银行若把资本战略管理思想、经济模型分析方法和持续期管理方法有机地联系在一起,并在实践中加以运用,将有利于应对加入WTO后面临的挑战,有利地提高我国商业银行的竞争力。

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