金融创新二十年回首，本文主要内容关键词为：二十年论文,金融创新论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
70年代以来，世界金融领域进行了一场影响深远了的结构性变革，这场变革称之为“金融创新”。这股创新浪潮发源于美国，并随即蔓延到其他西方国家，在其影响下，香港、新加坡等新兴工业发展地区或国家也进行了程度不同的创新活动。目前，全球性金融创新热正方兴未艾。
引发金融创新的原因
─—高通货膨胀与高利率。自60年代中期以来，西方经济不断受到通货膨胀侵袭，高通货膨胀率使得预期通胀率不断升高，加速度的通货膨胀又强化了“费雪效应”，使市场名义利率水平居高不下。在这种环境下，资金供给者为使储蓄购买力不受损失而要求以较高的利率来补偿，而需求者预期未来投资收入可观也愿意以较高利率借入资金。两种力量的交互作用自然抬高了利率水平，使持有无息资产的机会成本增加，从而鼓励金融机构必须创造更具经济效益的资产方式或将各种经营要素进行优化组合，以避免高利率带来的损失。
──资本管制压力加大。80年代初发展中国家宣布停付债息而引发的债务危机，使西方许多大商业银行受到拖累，出现了严重的财务问题，甚至整个国际银行都面临着极大挑战。为此，西方国家加强了对银行资本结构的管制，要求银行以较低的资本搭配比率来经营，防止过度信贷导致银行倒闭或金融体系不稳定。而筹措新资金的高成本又促使各国银行大力拓展对资本搭配比率要求较低的表外业务活动，不仅开发出期权、互换、票据发行便利及远期利率协议等新的表外业务品种，而且对传统的表外业务工具如备用信用证、贷款担保等也进行了创新而重新加以使用。同时，为弥补适当资本比率要求带来的损失，商业银行还设计了资产销售计划和资产证券化等新技术，以提高表外、表内业务收益。
──金融竞争加剧。70年代以来，西方国家出现了放松管制与自由化势头，使金融机构之间的竞争日趋激烈，竞争结果导致普通金融服务收益大大降低。为此，金融机构采取了两项措施：一是继续提供传统服务,确保传统业务领域不被对手占据;二是竭力创新金融产品,开辟业务新领域,甚至开发“金融超级市场”来满足客户要求。可见竞争加剧刺激了银行参与新工具的创新。＿科学技术发展迅速。70年代，随着科学技术的突飞猛进，电子通讯、信息处理及计算机被广泛应用于金融业，使金融创新成为可能。主要表现在：(1)新技术如资金调拨系统的使用，降低了资金成本，使国际资金流动24小时都能进行，同时，电讯辐射面的扩大，加速了全球金融市场一体化的进程，促进了金融活动的纵深发展。(2)计算机与信息处理过程的改进使金融机构能够对层出不穷的新工具进行设计和定价，并能有效地管理新工具所产生的风险，使金融机构提供创新的愿望不致受无力管理控制风险的制约。(3)资讯的改善，使定价结构更具竞争性，金融机构便于追求更富于创新性的政策。
此外，由于任何一种新产品问世都是建立在以往创新的基础上，作为新一轮创新产品，如代表的互换、期权、远期利率协议等就是在传统的期货、信用证等基础上发展起来的。因此，创新过程的动态化也成为金融创新不断深化的一大推动力。
金融创新的范围
迅速发展的金融创新涉及的范围很广，但归纳起来，有以下三个方面：
1 、金融产品、工具的创新。主要反映在：(1)银行资产负债表上可转让期存单、购回协定等新工具已经取代了往日的存款；(2)资产方采用浮动利率贷款的比例不断增加；(3)银行表外业务迅速扩张，创造了整个银行体系创新的态势。
2 、金融服务的创新。先进的科学技术在金融业的广泛使用，使金融服务进入了电子化、自动化时代。自动付款机、信用卡、售货点拔帐系统及资金管理终端机系统的使用已日益普及，有的国家甚至出现了“家庭银行”，这类创新既便利了客户，又降低了银行自身经营成本。
3 、金融机构职能与金融市场的创新。70年代末和80年代初，西方发达国家和一些发展中国家的银行为了在激烈的竞争中立于不败之地，积极扩大业务范围，并开始涉足证券业务与保险业务，使得银行机构与非银行金融机构的传统界限日渐模糊或消失，金融机构的职能向多功能、全方位方向发展，许多国家的商业银行成为“全面金融服务公司”。与此同时，由于资讯的进步，使得全球金融市场连成一片，形成了全球24小时，营业的一体化态势。
金融创新的主要特征
70年代开始的金融创新浪潮，其特征具体表现在以下四个方面：
1 、资产与负债方式证券化。近几年来国际资本市场呈现证券化态势。一般来说，证券化过程包括两个方面的内容：一是金融工具的证券化，即通过创新金融工具来筹措资金；二是金融体系的证券化，指通过银行和金融机构借款的比重下降，而通过发行对第三方转让的金融工具的比重相对提高。证券化现象与金融创新有着密切联系。因为证券化过程是由一系列金融工具来完成的，而这些工具又是金融创新的重要组成部分，可以说，证券化趋势是金融工具创新的必然结果。如80年代以来出现的零息债券、可转换零息债券、替代式定期债券、错配式浮动利率债券、双重货币债券、附有认股权证债券等金融工具构成了证券化的主体。
2 、银行表外业务迅速发展。金融创新与证券化趋势的迅速发展，创造了大量有别于传统商业银行资产负债表上的项目，有的甚至超过表内业务的1—2倍，成为银行业务经营的重要内容。自80年代以来，表外业务日益受到银行的重视，发展十分迅速。以美国的银行为例，1980-1987年间，外汇承诺扩张了7倍，而货币与利率互换交易余额分别由1981年的零增长到1987年的2000亿美元和4510亿美元。
表外业务大致可分为两类：一是产生银行有债权的正式与非正式安排，包括：(1)贷款承诺，即银行必须在未来一定时期内履行对顾客按商定条件发放约定金额贷款的诺言。在承诺期间，银行不需负担任何成本就可获得承诺费收入。承诺分为可撤销与不可撤销两种，前者有透支便利与信用额度、后者有发行商业票据、备用信用额与循环信用额，互惠存款协议、购回协议等便利。(2)担保。除传统的汇票承兑、跟单信用证、保单、背书等之外，近年新开发的业务有追索权和销售、备用信用证、对附属机构的融资支持等。担保业务要承担一定风险，所保债务分融资性与非融资性担保两种，前者指客户以银行名义从第三方借入资金，后者指维护客户声誉，允许其继续从事交易活动。(3)互换与套利交易，主要包括货币与利率互换、期货与期权等。(4)投资银行业务活动，如证券包销、证券经销特权、黄金与商品交易、证券买卖等。
二是金融服务类，指利用现有技术设备实行规模经营，产生收入但不在资产负债表上反映的服务活动。包括：(1)与贷款有关的服务，如出借业务、贷款组织的转让等；(2)信托与咨询服务，如证券保管、投资咨询、安排合并与接管，信托与不动产管理、单位信托、债券委托、离岸业务等；(3)经营或代理业务，如股票债券经纪、互助基金经纪、不动产代理等；(4)支付服务，主要有数据处理、清算服务、信用卡、销售点系统、家庭银行业务、现金管理系统；(5)进出口服务，有代理行服务、报单、出口保险服务、补偿贸易交易等。
3、金融工具多样化。金融工具多样化是金融创新的核心内容之一，主要包括：(1)票据发行便利。它是一种中期约束性承诺，借款人以自己的名义发行短期票据，包销银行有义务购买借款人不能售出的任何票据或向其提供备用贷款。(2)货币调换，指有互补需要的双方之间将不同货币的债务或投资进行互利的交换；(3)利率互换，指有互补需要的双方之间将同一种货币的利率债务进行对各方有利的交换，通过交换双方的相对优势，各方均获得比直接利用市场更优惠的利率。通过利率互换，银行可将其已有的资产或负债转为另一种利率；(4)外币与利率期权，主要有购买选择权、出售选择权和双重选择权三种形式；(5)远期利率协议，就是交易双方达成一项合约，规定一方中某一特定时期（即结算日）向另一方支付一笔特别期限的名义存款利息，它是在远期存款市场基础上发展起来的。
4、金融市场全球一体化。80年代以来，由于以下五个方面因素的共同作用，使得货币与资本市场呈现“无边界的扩张”，金融市场日趋国际化。(1)国际收支不平衡加剧导致了国际资本大量增加；(2)追求更为有利的基金来源和投资目标；(3)全球性金融管制放松；(4)金融创新的发展带来了全球金融市场的同质性和同一性；(5)技术的进步便利了信息系统和结算的进行，连接了不同的交易市场，促进了全球交易的顺利发展。其内容包括两个方面，一是欧洲货币市场的迅速发展与壮大；二是国内金融市场与国际金融市场日益融洽，并形成了相互依赖的态势。
金融创新的影响
目前这场方兴未艾的金融变革与创新运动，以前所未有的态势席卷西方金融业，不仅对金融业务本身产生了巨大影响，而且对金融体系的各个领域也形成了极大的挑战。
──对银行体系稳定性的影响。金融创新对西方银行体系产生了双重影响：一方面由于金融工具与市场的创新，银行业务日趋多样化，银行业变得更加集中，经营更为稳健，效率不断提高；另一方面利率厘定自由化、银行业务综合化、金融工具系统化及全球市场一体化必然带来金融机构间竞争的加剧，使银行经营风险大为增加，导致银行倒闭事件不断增多。如自1984年以来，美国已有2000家左右的银行破产，每年破产数在100家以上；同时，银行兼并案也增长很快，仅1984年前9个月，全美就有5000多家银行进行了兼并或合并。这些严重影响了美国金融体系的稳定。
──推动了金融业的自由化。金融管制变化导致了创新，而创新又促使当局部分或全部放松管制，从而加快了自由进程。这表现在：(1)金融价格趋于自由化。如美国决定在1980─1986年有步骤地取消各种存款利率上限的规定；日本政府允许CD利率可自由厘定，对1亿日元以上大额存款及外币存款利率已完全自由化。(2)金融商场进一步开放，如美国开设了离岸金融市场，日本政府也开放了离岸金融和债券期货市场，英国放开了证券交易所，荷兰全面放开了国内资本市场等，促进了资本流动的更加自由化。
──银行资产负债结构发生了较大变化。资产方面，货币所占比重下降，而证券投资比重上升；负债方面，活期存款比重降低，而对利率敏感性高的资金来源却迅速增长。
──金融监管日益困难。无论是表内业务的扩张，还是表外业务的开发，都使系统的金融管制措施逐渐失去影响力，这无疑增大了货币监督管理机构的难度。
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