财务敏感因素的系统分析，本文主要内容关键词为：系统分析论文,敏感论文,因素论文,财务论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
由于经济环境不断变化，经济风险也在加大，为了增强驾驭风险的能力，及时了解各种环境变化对财务指标的影响，敏感性分析变得越来越重要。然而现行的大多数财务管理、管理会计参考资料，对敏感性分析介绍比较简单，并且较少涉及多因素敏感性分析以及政策变动对投资指标的影响，为了研究问题的方便与迅速，本文采用EXCEL软件。
一、分析案例及基本算法
假设某企业正在进行项目可行性研究，该项目期初投资210万元，预计项目服务期为6年，采用直线折旧，每年收入、成本均衡，企业所得税税率为30％，资金成本率为10％，各项财务指标见表1。
表1 现金流量计算表单位：万元
AB
C
1
项目 期初数 1-6年指标数
2 固定资产投资
210
3 每年营业收入 150
4 每年付现成本 70
5 每年折旧 35
6 税前利润 45
7 所得税（30％）13.5
8 税后利润 31.5
9 每年现金流量 66.5
为了快速、准确地进行分析研究，采用电子表格EXCEL软件，表1中的ABC代表电子表格的列，1-9数字代表电子表格的行，上述财务指标已录入表中，根据财务指标之间的勾稽关系，在电子表格中设定如下关系式。
C5=B2/6；C6=C3-C4-C5；C7=0.3×C6；C8=C6-C7；C9=C5+C8。6
只要在上表中输入已知财务指标，即可计算出其余指标。为了分析判断项目的可行性，须计算NPV和IRR指标。
在软件中找到以上财务函数，其格式如下：
净现值NPV（rate,valuel,value2，…）-I[,0]；内含报酬率IRR（value,guess），其中rate为资金成本率，value代表现金流量，I[,0]表示固定资产期初投资。
经计算后有：
NPV（0.1,66.5,66.5,66.5,66.5,66.5，66.5）-210=79.62万元
IRR（-210,66.5,66.5,66.5,66.5,66.5，66.5）=22.12％，
根据上述计算该项目是可行的。
二、投资指标的敏感性分析
（一）单因素敏感性分析
单因素敏感性分析是以原始状况为参照，假设其它因素保持不变，某一因素上下变动，考查对投资指标的影响，根据因素变动幅度不同，会有若干点状态，将上述案例表达为NCF×（P/A，i，n）-210=0，为了说明问题，文中只选择如下四种变化点状态。
甲种状态为每年营业收入下降10％，每年现金流量NCF会相应变动，此时投资指标NPV=33.89万元，IRR=15.3％；乙种状态为每年营业成本上升10％，此时NPV=58.25万元，IRR=19.01％；丙种状态为每年资金成本率上升为11％，此时NPV=71.33万元，IRR=22.12％；丁种状态为项目服务周期下降1年，此时NPV=50.05万元，IRR=18.95％。
从计算结果可知，营业收入下降10％对财务指标NPV、IRR影响最大。
（二）多因素敏感性分析
顾名思义，多因素敏感性分析是指若干因素同时变化，分析对投资指标的影响。该案例中双因素敏感性分析选取6种组合，三因素敏感性分析选取4种组合，四因素敏感性分析有1种组合，每种组合又有若干点状态。
为了说明问题，本文重点讨论双因素敏感性分析中的一种，即每年营业收入与资金成本率同时变化，别的因素不变，观察该变化对投资指标的影响，表2为每年销售收入与资金成本率同时在初始状态上下变动，即在NCF×（P/A,i,n）-210=0中销售收入与资金成本率同时变动，财务指标NPV的数值变化表（表中括号中的数字为负数）。
表2 双因素组合变动后的NPV指标单位：万元
因素1
每年销售收入
因素2 120％
110％
100％90％ 80％ 70％
资 16％
112.41 73.72
35.03 （3.65） （42.34） （81.03）
金 14％
130.26 89.43
48.60
7.77（33.07） （73.90）
成 12％
149.75 106.58 63.41
20.24
（22.93） （66.10）
本 10％
171.09 125.36 79.62
33.89
（11.84） （57.07）
率
8％
194.50 145.96 97.43
48.880.34 （48.20）
6％
220.27 168.63 117 65.3713.74（37.89）
表2计算表明，随着资金成本率的上升与每年收入下降，财务指标NPV逐步变小，当两者变化至一定程度，财务指标NPV就会发生质变，如表中括号部分，企业决策者就应该格外注意，积极采取防范措施，如果需要直观地反映销售收入与资金成本率同时变动对NPV指标的影响，可选择EXCEL中的图形功能。
如果上述案例有更多的因素同时变化，用相同的方法对敏感性进行分析，不同因素组合及计算结果见表3。
表3 多因素组合变动后的NPV、IPP指标
项目 三因素变动四因素变动
甲乙丙
乙丙丁
甲乙丁
甲丙丁
甲乙丙
指标
组合 组合组合 组合 丁组合
NPV（万元）6.18 25.43 （8.33） 4.73（13.38）
IRR12.02％
15.71％ 8.43％ 11.89％
8.43％
从表3可知，甲乙丁组合和甲乙丙丁组合NPV指标出现负数，IRR指标低于基准值10％，在这种情况下应引起注意，如果需要了解更多变动状态的投资指标及变化规律，只需在软件中选择相应的状态点就可以，如果需要直观地反映多因素变动对NPV指标的影响，可选择3D动画进行描述。
以上计算均假设每年收入、成本保持不变，如果推广至一般情况，即每年现金流量NCF不相等，这时计算过程仍然一样，与手工运算相比，利用软件运算的速度快、精度高，便于多方案比较。
三、政策变动对投资指标影响分析
不难想象，宏观层面上的政策变动，微观层面上的不同政策选择，都会对投资指标产生影响，如果忽略这些因素就会使决策产生失误。但现在许多文献没有专门对此进行讨论，故本文另辟一段以示补充。
（一）会计政策变动对投资指标影响分析
在其它因素不变的前提下，如果选择不同的会计政策，如固定资产折旧方法，那么对投资指标也会产生不同影响。
在上述案例中，假设折旧方法从直线折旧变为加速折旧，其余条件不变。为了快速计算加速折旧，在EXCEL中找到相应的折旧函数，即年数总和法SYD、双倍余额法DDB以及直线法SLN。
通过计算得到年数总和法的财务指标NPV=83.24万元，IRR=23.23％，双倍余额法的财务指标NPV=83.19万元，IRR=23.26％，两者均比直线折旧下的财务指标要好，这说明加速折旧能够促进投资。
（二）税收政策变动对投资指标影响分析
固定资产计价是一个很复杂的问题，其中含有各种税收，比如2000年暂停征收的投资方向调节税原来就计入固定资产原值，除此以外就是增值税，我国采用生产型增值税，即将固定资产进项税计入固定资产原值，而大多数国家采用消费型增值税，即将固定资产进项税一次抵扣。为了增强我国的竞争力，刺激国内投资，许多专家认为应过渡到消费型增值税，这项改革目前正在老工业基地东北试行。
仍以原案例来说明问题，假如将表1中的进项税（210÷1.17）×0.17=30万元从固定资产原值中扣除，即固定资产原值变为180万元，相应的每年现金流量变为65万元，财务指标变为NPV=103.09万元，IRR=27.84％，说明采用消费型增值税会刺激投资。
四、结束语
1.与手工计算相比，用计算机进行敏感性分析，不仅计算速度快，而且操作简便。
2.本文所举案例非常简单，在实际工作中往往数据量非常大，计算非常繁琐，敏感性分析会涉及多个因素同时变化，用手工计算是极其困难的，因此采用计算机进行敏感性分析是非常必要的。