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一、国有企业重组迫在眉睫
国有企业的彻底重组之所以势在必行,是由于中国国有企业的经营环境已经发生了根本性的变化,国有企业面临严峻的挑战。目前,由于国有企业在中国经济中仍然占有的重要地位,国有企业的重组就理应得到全国上下的关注。
1、关系中国经济的健康发展和社会安定
虽然经历了18年的经济改革和对外开放,国有企业在中国经济中一统天下的局面已经打破,但国有经济的重要地位仍然无可否认。截至1995年,11.8万家国有企业(占企业总数的1.6%)创造了工业总产值31220亿元人民币,占全国工业总产值的34%;国有经济为11261万城镇居民提供了就业机会,占城镇就业总数的64.92%;全国固定资产投资的54.4%由国有经济承担,国有企业提供财政收入达到4441亿元人民币,占国家财政总收入的比重始终稳定在70%以上。
所以,国有企业的健康发展事关整个中国经济的稳定,这既是其在工业、财政收入中所占的比重所决定的,又是由国有经济分布特点所决定的。国有经济在能源、原材料等基础产业中所占的比重仍然具有压倒性优势,这些正是一个国家的经济得以持续协调发展的基石。
国有企业的健康发展也关系到中国产业竞争力的提高,国有企业在规模上、装备水平上、劳动力素质方面仍然较民营经济占有绝对优势,代表了中国产业的技术水平,国有企业的振兴有助于中国产业国际竞争力的提高。
2、新的经济环境对国有企业经营提出挑战
随着改革开放的进一步推进,中国的国有企业正在面临一个崭新的经营环境,中国的经济体制正在迅速由计划经济轨道转向市场经济轨道,中国的市场正由封闭市场转向开放市场,国有企业正面临各类民营企业和国外企业的强有力挑战。
事实证明,国有企业在适应环境的变化,以及迎接挑战方面是存在一些困难的,问题的产生有多种原因:
首先,国有企业在转换经营机制方面普遍存在不足,许多企业对市场份额和盈利水平对企业生存的重要意义没有清醒的认识,其组织结构和决策过程无法应付市场中出现的新变化,对市场机会和挑战反应迟纯。
其次,历史的原因使中国国有企业存在先天不足。目前的国有企业是在条块分割的计划经济体制下建立起来的,在产业结构方面和企业规模方面存在严重的缺陷,产业集中度过低,企业规模偏小,竞争力偏弱。国有企业盈利能力低下,税负沉重,扩张长期以来依赖银行贷款,缺乏应有的直接融资渠道。上述原因均造成国有企业负债率偏高,经营灵活性降低。国有企业的资产和投资管理缺乏良好的管理,造成国有企业普遍存在资产不良问题。最后,国有企业仍然较其他类型企业承担更多的社会义务和就业保障任务,导致国有企业的生产成本远远超过其他类型企业,竞争力受到很大影响。
正是由于上述因素的综合性影响,国有企业在市场竞争中显得步履蹒跚,这种态势在进入1997年以后并无根本的改变,国有企业工业产出的增长率仅为其他经济类型企业的三分之一到二分之一,超过半数的国有企业陷于亏损,前景不容乐观,变革势在必行。
3、国有企业的全面重组是振兴国有企业的必由之路
通过国有企业重组,提高国有企业对市场经济的适应力和竞争力,进而保持经济增长的持续性和社会的安定,已经越来越成为有关各方的共识。综合运用兼并、收购、资产剥离、资本结构重整等各种方式,将有助于国有企业卸下包袱,站在一条新的起跑线上。
具体来看,国有企业的改制上市,保证企业的经营决策能够及时准确地对市场变化作出反应。国有企业的改组上市和债务重整,能够帮助国有企业建立起正常的资本结构,充实企业的自有资本,调整企业的债务结构,增强企业的融资能力,使企业的长期稳定发展获得一个坚实的基础。通过兼并收购、资产置换、企业分立等多种手段,逐步剥离国有企业中的不良资产,能够使国有企业卸下沉重的历史包袱,减轻债务负担,在市场竞争中轻装上阵。通过兼并收购等手段,实现国有资产的存量流动,促进产业组织结构的调整,提高国有企业的经营规模和产业的集中度,使国有企业能够享有规模经济采购、生产、营销、财务带来的协同效应,提高企业的竞争能力。
所以,国有企业的重组将有助于国有企业竞争力的增强,使其能够赢得时间,适应经济体制转换所带来的冲击和挑战。由于近两年国有企业亏损增加,困难加重,国有企业重组问题的提出具有极强的现实意义。
二、充分发挥资本市场在国有企业重组方面的积极作用
1.充分发挥资本市场在国有企业重组方面的重要作用
不可否认,许多国有企业在发行股票上市的时候,主要是为了筹集生存和发展所需要的资金,但是,通过发行股票筹集资金必然涉及到企业产权结构和资本结构的重大调整,本身就是企业重组的一个组成部分。而在政府方面看,最早策划建立资本市场,其主要目的绝不仅仅是解决企业的融资问题,而是为国有企业的全面重组、改革探索一条新的途径。当建设社会主义市场经济体制成为既定目标之后,政府的这种意图就体现得愈益明确。
国有企业通过重组上市,剥离了企业中的不良资产,改善了资本结构,为企业发展提供了后劲。目前,在沪深两地证券市场的上市公司已经有700多家,其中绝大多数是由国有企业经过重组改制而来。这其中不乏成功的案例,比如众所周知的四川长虹,正是由于重组上市,使企业的资本结构保持在良好状态,有力地支持了公司近一年多来的迅速扩张。
概括而言,资本市场在推进国有企业的重组方面能够起如下有益的作用:
首先,国有企业重组上市以后,其经营环境发生了较大的变化。在国有企业重组上市以后,经营者的工作要受到股东、社会公众以及整个资本市场的监督,企业业绩不佳将使企业失去进一步融资和发展的机会,将使经营者面临很大的舆论压力,甚至可能因为企业被收购而丧失对企业的控制权。同时,国有企业重组为上市公司,有助于逐步切断企业管理层和政府机构间的人事联系,使企业管理者逐步演化为独立的社会群体。
第二,当国有企业重组上市以后,企业的产权结构发生了根本性的变化,这有助于政府和企业经营层功能的正确定位。政府部门作为国有资产产权的代表,主要承担国有资产保值增值的工作;而企业经营层主要在董事会的领导下,负责企业日常的经营管理。双方职能的明确定位在一定程度上解决了长期存在的政企不分的弊端,可减少政府部门对企业日常经营的干预。在另一方面,国有企业的重组上市也为企业组织结构的提供了契机,使企业的组织体制更加符合现代管理科学原理,更加符合经营现实。
第三,国有企业普遍存在资本结构不合理,资产负债率偏高的弊端,企业重组上市后这个问题在不同程度上得到解决。同时,企业改组上市以后,还能够充分利用资本市场的融资功能,不断地对企业的资本结构进行调整,使其和整个公司的业务发展相适应。
第四,资本市场的发展,为各类企业重组活动一如兼并、收购、资产处置、资产置换、清算的开展提供了一个良好的信息环境,降低了交易成本。
所以,在我们倡导国有企业依据产业和本企业实际情况进行重组的同时,要充分重视资本市场在促进企业重组方面的重要作用。
2、搞好国有企业重组、促进资本市场的健康发展
反过来看,建设资本市场的本来目的之一就是为了促进国有企业的重组,国有企业的全面重组改制,也必将为中国资本市场的持续发展提供推动力。
三、国有企业全面重组的推进是中国资本市场稳定发展的动力
1、国企重组有利于控制股市投机。
具体来看,随着国有企业的大量重组上市,市场股票供给增加,供求平衡关系得以建立,将使各种疯狂的投机炒作活动受到抑制;同时一些业绩低下的上市公司面临被淘汰的危险,这将进一步促使已经上市的企业迅速转变经营机制,保证整个市场的健康发展。政府主管部门已经越来越注意利用供求规律的作用,使股票市场走上健康发展的轨道。大型国有企业重组上市,在增加股票供给总量的同时,上市公司的股本规模也越来越大,这对减少市场操纵有着积极的意义。
进一步看,大量质地优良、经营规范的上市公司的存在,对资本市场的健康发展有着非常重要的推动作用,市场发展和股票价格的上升,只有建立在企业经营业绩改善的基础上。一些规模大,经营管理较为规范的国有企业改组为上市公司,有助于提高上市公司的整体质量。而依托资本市场,采用兼并、收购、资产剥离等多种手段,对已经上市的国有控股上市公司进行进一步的重组和改制,也将促使已上市企业质量的提高。所有这些对市场的稳定发展是十分有益的。
正是由于上述原因,国有企业及国有控股的上市公司的重组活动,对资本市场发展将起重要的推动作用。这种作用从短期看,是使整个市场保持活跃状态;从长期看,将促进资本市场有效配置经济资源功能的充分发挥。
2、法制建设和国有企业重组的规范运作
国有企业的全面重组,固然对整个市场的长期发展有着积极作用,但是从短期看,如果对企业重组进行不恰当的,甚至是别有用心的发挥,也可能因此激化市场的投机情绪,导致股票价格的不正常上涨,使投资者面临很大的投资风险,危及整个市场的长远发展。
正如我们已经看到的那样,在整个市场炒作逐渐失去理性的同时,企业重组成为一个充满吸引力的题材。一些上市公司,只要有重组的消息(很可能是不可靠的传言),其股票价格就直线上升,其市盈率甚至高达到几百倍、上千倍,似乎一些业绩劣的上市公司只要经过重组就可以迅速摆脱困境。事实上,企业重组是一项高度专业化的工作,需要消耗大量的时间和精力,重组的效果只有经过长期的、持续不断的努力才能体现出来。在短期内恶性炒作有关企业的股票,将使整个市场的风险急剧上升。部分上市公司之所以进行企业重组,其目的已经不是为改善自身的竞争地位,而是为了制造出一个题材炒上一把。这种做法,既承担了很高的市场风险,又对业务发展无益。
所以,我们在积极利用资本市场的各项功能推进企业重组时,也应当注意,企业重组被借题发挥时可能对市场造成的不利影响,要注意加强资本市场的法律建设,完善信息披露、关联交易、内幕交易方面的市场监管规则。要加强执法,对恶性炒作案例进行追查并适时作出严厉的处罚。只有这样,才能使企业重组活动走上规范运作的轨道,资本市场的长期健康发展才能获得保证。
四、把握机遇、规范运作,积极参与国有企业的重组改造
国有企业重组对于证券公司等资本市场参与者来说,意味着重大的商业机会,同时也是对证券公司能力的一次重大挑战。
国有企业的重组活动将导致大量的国有企业,包括许多大型国有企业,在最近的两到三年时间内改制上市,对于证券公司的股票发行、上市推荐、改制顾问业务来说,其市场空间之大是前所未有的。同时,国有企业改制为上市公司,并不意味着重组活动的结束,而只是一个新的开始。资本市场为上市公司的兼并收购、资产剥离,资本结构重整等项重组活动的开展,提供了良好的外部环境,证券经营机构在其中大有发挥作用的余地。
目前,证券经营机构在企业重组方面已经开展的业务,主要是证券发行和企业重组上市工作,而其他方面,诸如企业财务顾问、收购兼并策划等,尚较少开展。之所以出现这种现象,主要有以下原因:如政府部门积极参与,承担了部分本来当由中介机构承担的工作;企业认为自身有足够人力完成有关重组,从节约成本考虑,不希望聘请外界顾问;从证券公司方面看,对有关的咨询业务重视不够,认为投入人力多而收益低,这也在一定程度上妨碍了业务的开展。
应当说,中国的证券经营机构虽然在人员素质、专业水准等方面较各发达市场经济国家的投资银行尚有明显的差距,但就国内来说,具有机构网络健全、信息交流通畅、人员素质较高的特点,应当能够在国有企业重组工作中起到更大的作用。比如收购兼并方面,由证券经营机构担任收购战略制定、目标公司调查、收购方案设计、谈判进行以及收购后整合策划,显然较有关企业本身自行操作或政府包办更具有专业水准,更具有客观公正性。
所以,面对国有企业重组这一重大的业务机遇,证券经营机构应当采用的基本态度是:把握机遇、热情参与、积极服务,当然,还应当加上规范运作这一条。对于证券经营机构来说,参与企业重组的目的只能是提高企业的长期竞争力,而不能为了短期的炒作而去制造什么重组的题材。资本市场的长期发展受到损害,最终的受害者还是证券经营机构自身。同时,违规经营行为一旦败露,对有关证券公司自身的业务也将带来灾难性的影响。所以,证券经营机构在参与国有企业及国有控股上市公司重组活动时,强调规范运作是非常必要的。
国有企业重组对中国经济、中国资本市场以及证券经营机构的业务发展,都将产生积极影响,证券经营机构理应为国有企业的重组贡献自己的力量。