徐礼生[1]2008年在《上市公司资产重组绩效实证研究》文中指出本文从资产重组绩效的理论、实证和政策建议分析叁个层面,对我国上市公司资产重组绩效现状、影响因素及政策建议进行了探讨。在理论部分,从资产重组的概念、类型、意义及动因等方面进行了分析讨论,重点说明了公司重组绩效的影响因素,从重组方式、关联交易、行业相关性、重组规模等方面说明分析。在实证部分,用市场研究法和财务分析法对公司重组绩效进行分析。在市场研究法部分,用超额收益率法分析了在2004年发生重组的沪深两市上市公司股票在二级市场的表现,以重组公告日为中间点,比较分析了其前后一个月的股价变化,由此得到重组活动对公司股东价值的影响。在财务分析法部分,从中国证券报上市公司重组数据库筛选出了54家样本公司,对这些样本公司在2004年前后4年的财务数据用因子分析法和配对T检验进行分析,得到用于绩效评价的综合得分。先对总体样本的绩效进行分析,后又按照重组类型和是否关联交易分别考察了影响重组绩效的因素并进行比较。通过实证分析,本文得到以下结论:市场研究法分析,公司重组公告日前超额收益率就开始提高,公告日左右达到最高,随后又下降,在考察起的两个月前后,超额收益率曲线呈抛物线走势,说明重组对公司股东价值只有短期变化,长期内变化不明显。财务分析法分析,公司重组前后几年绩效综合得分变化不明显,没有通过显着性检验,重组对公司业绩评价在开始有小幅提高,随后又出现下降,业绩的变化没有显着性。在几种重组类型的比较中,收购兼并类型样本的绩效评价得分在重组前后发生了下降,其余叁种类型均有所提升。在是否关联交易比较中,非关联交易比关联交易对公司重组绩效的提高要大。最后是本文对资产重组活动的政策建议部分,从优化股权结构、完善公司治理结构、减少政府的干涉,使企业真正取得资产重组的主体地位等方面提出了共同的对策,并对各具体重组类型提出了一些针对性的建议。
杨芳[2]2001年在《中国上市公司资产重组模式研究》文中提出资产重组在西方已有了近百年的发展历史，成为西方经济学中最活跃的领域之一，在我国尚属发展的初级阶段，无论从理论还是实践都有待深入研究。资产重组是企业发展战略的重要组成部分，是一个复杂的系统工程，建立适合我国企业的重组模式是实现重组预期效果的重要保障，对于解决现阶段我国资本市场及企业重组中存在的问题具有重要意义。 论文首先介绍了资产重组的理论及发展历程，系统的归纳了资产重组的内涵，界定了研究范畴。其次分析了企业重组动因及存在的问题，提出了研究资产重组模式、建立适合我国企业的运营模式的重要性。论文重点部分深入、系统的分析我国上市公司资产重组模式及发展前景，运用系统科学中的数量方法建立了资产重组绩效评价模型。通过研究取得以下主要成果： (1)要进一步完善和发展我国资本市场、建立健全市场法规、改革公司治理结构，为企业资产重组提供良好的外部环境和交易市场。 (2)分析了我国上市公司资产重组模式，总结各种模式的适用条件、优缺点及其运作规律。同时探讨了杠杆收购模式，对我国建立上市公司“下市”和“再上市”激励约束机制、创造公平的竞争环境具有借鉴作用。 (3)文中主要是利用层次分析方法，结合公司财务指标的性质建立了资产重组绩效评价体系，并运用我国上市公司资产重组实例进行验证。 论文的主要创新之处是： (1)综合运用经济学、管理学、系统科学、博弈论的理论与方法对上市公司重组模式进行系统的研究，做到了理论与实证分析相结合，使论文具有的较高的理论水平和较强的实践指导意义。 (2)系统的分析了我国上市公司资产重组的模式及其内在规律，对我国企业资产重组模式选择具有参考价值。 (3)针对我国目前对资产重组绩效评价偏重效益指标的不足，运用层次分析方法建立了资产重组绩效评价模型。 总之，资产重组的研究对我国经济发展具有重要意义，重组模式的发展和改善是经济领域的重要课题，需要不断的探讨、研究。
雷辉[3]2005年在《上市公司资产重组绩效研究与实证分析》文中提出公司重组是公司的所有权、资产、负债和业务等要素的重新组合和配置以及这些要素之间互相结合和作用方式的调整。它是实现资源优化配置的手段。资产重组在西方已有了近百年的发展历史,成为西方经济学中最活跃的领域之一。但在中国尚属发展的初级阶段,无论从理论上还是实践上都有待于深入研究。研究中国上市公司的资产重组绩效问题,从理论的角度阐明其概念与本质,从实证的角度分析其背景与模式,从发展的角度探讨其问题与规范,是一个具有十分重要理论和现实意义的课题。 论文首先介绍了资产重组的相关理论,系统地归纳了资产重组的内涵,界定了研究范畴。然后基于市场模型,对中国上市公司重组后的长期超额收益进行了研究。得出企业重组后长期超额收益不理想。接着研究不同控股方式对控制权转移型资产重组的影响,研究结果表明中国上市公司因控制权转让所带来的价值改善水平不高,并对其产生原因进行了分析。在界定了中国上市公司的重组方式后,对不同重组方式的资产重组绩效进行了实证分析,得出两年内所有发生了资产重组但控制权没有发生转移的上市公司只有采取了其它资产重组方式的上市公司有好的超额收益且较稳定,而采取股权转让方式的上市公司获得的超额收益最小。在前面的全样本实证研究基础上,作者进一步从理论和实证上对控制权转移的动机及内在机理进行了深入的剖析,结果表明,控制权溢价水平与转让股份的比重呈正相关关系,在转让股份超过25%的水平上,控制性股东从控制权中获得的私人收益随持股比例的上升而有更明显的递增趋势。 作者在对中国上市公司的资产重组的总体情况进行了多角度的深入分析之后,再以资产重组的两种特例即公司并购重组绩效和ST公司重组绩效为研究对象分别进行了实证研究。 在综述了并购研究现状后,对并购后长期超额收益进行了研究。研究表明企业并购后的长期超额收益为负。再分析了影响长期超额收益的几个影响因素后,发现横向并购方式后的公司长期超额收益最好,混合并购方式的长期超额收益最差,股权结构对长期超额收益有影响。同时,对并购后的企业价值进行了研究。研究发现股权结构与企业价值有明显的相关性。国家股比率与并购后企业价值明显负相关,法人股比率与并购后企业价值明显正相关。同时发现不同并购方式对提高企业并购后的价值影响不同。其中,横向并购方式对提升企业价值效果最好。 在对ST公司的现状进行了介绍后,对ST公司重组的市场绩效和经营绩效进行了实证研究;并将样本按第一大股东变更与否进行分类对比研究;研究结果表
董殿荣[4]2017年在《HHJC重大资产重组案例研究》文中研究说明企业做强做大的最重要和最主要的途径之一是通过资本市场进行资产重组,随着我国证券市场的飞速发展,资产重组项目越来越受到关注。近年来,上市公司通过资产重组这一重要手段,使公司的产业结构得到了积极的调整,极大地促进了资本市场的发展。然而,由于我国的市场经济内部存在缺陷和不足,致使上市公司在资产重组时出现很多问题,亟需解决。HHJT作为HHJC的实际控制人,为了确保公司的持续经营和发展,积极探索多元化发展的道路,陆续向关联方收购商场、酒店等资产,但上市公司整体经营情况尚未发生根本性改善。因此2015年HHJC进行了一次规模高达300亿元的重大资产重组,其目的在于完成上市公司的业务转型,将更有竞争力的优势资产注入上市公司完成借壳上市。本文通过对HHJC公司的重大资产重组的案例进行深入研究,在对公司的基本情况及历史沿革情况进行详细介绍的基础上,对HHJC公司资产重组的过程进行详细剖析,在发现本次重组的亮点同时也发现很多有关资产重组的共性问题,如企业在资产重组时能够选择合理的重组方式以最低的成本完成资产重组,如何规避资产重组过程中的财务风险以及关联交易带来的不利影响,如何应对资产重组后企业的资产整合问题,针对以上问题,建议上市公司在选择重组模式的时候能够参考HHJC公司多元化的重组模式,在面对重组过程中的财务问题时应该妥善选择评估方法、降低标的公司的资产负债率、发挥中介机构的监督优势。在应对资产重组过程中产生的关联交易定价难题时应参考国家标准、市场标准或成本加费用的标准来综合确定关联交易价格,力求做到关联交易价格的统一核算。资产重组后,企业应该注重内部资源的协调整合,加强管理,确保经营与管理的协调。
赵琦[5]2014年在《ST公司资产重组问题及对策研究》文中提出我国证券市场发展的二十几年,被烙上了深刻的“中国化”印记。为了推进我国资本市场的形成和发展,轰轰烈烈的股份制改造,造就了我国资本市场上第一批上市公司。它们大多数由国有企业改制而来,采用全部资产统一上市的方式,没有来得及剥离劣质资产,导致这些上市公司资产质量偏低,在证券市场高速发展的同时,各种弊端都突显出来,难以继续盈利,部分上市公司出现连续亏损情况,被戴上ST的帽子。自1993年,深宝安收购延中实业拉开我国上市公司重组的帷幕以后,1997年大规模的资产重组登上舞台,成为各种有退市风险的上市公司的青睐对象。最近几年,在退市新政的压力下,上市公司都加快了重组的步伐。本研究在阅读大量文献的基础上,结合管理学、经济学、财务学和统计学多方面学科,对我国民营企业资产重组的现状进行了大量的调查研究,为ST公司进行资产重组提供了理论依据。我国的资产重组具有多种模式,综合来看,先破产再进行并购重组的方式,成功率最高,效果最好,很多ST公司为了改善经营管理,保住上市公司资格,都积极寻找高质量的重组方,力求脱帽；重组方也为了获取上市资格,拓宽融资渠道,努力寻找性价比高的“壳”资源；各地方政府为了促进本地经济发展,也在极力推动和促进上市公司的资产重组行为。在奠定了理论基础后,从我国现阶段民营企业中,ST公司重组的现状入手,比较其资产重组行为的相似性及差异性,剖析重组行为存在差异的成因,找出存在的问题,如监管制度不完善,法律法规不健全,公司治理的缺陷,造成了信息的极度不对称等情况。进而选取近期华数传媒成功对*ST嘉瑞进行重组作为案例,对民营企业重组的基本情况和动机,重组方案的选择与实施,以及重组完成后的绩效进行了细致的研究。作者通过对资产重组相关理论的阐述和案例的研究分析,可以在理论上,为之后对民营企业重组的深入研究提供理论基础,同时为政府制定相关对策提供参考依据；实践中,通过探寻企业陷入财务困境后如何重组再次上市,并从宏观方面、市场方面、企业自身方面对资产重组提出相关建议,就重组中中小股东利益的保护和重组后的整合等问题提供可操作的指导意见,达到为以后陷入财务困境被风险警示的上市公司提供借鉴和参考的目的。
李俊霖[6]2016年在《四川上市公司资产重组绩效研究》文中研究指明作为市场经济活动主体进行资源优化配置的重要手段,资产重组可以有效地调整企业的产业结构,扩大或收缩企业的资产规模以及优化与完善企业的内部治理机制,以实现企业生产与经营的快速增长和促进资本证券市场乃至国民经济的健康稳定发展。因此,资产重组尤其是上市公司的资产重组活动受到经济管理部门及其相关企业管理部门的持续重点关注,尤其是资产重组与企业绩效关系的研究,已成为资本证券市场的热点问题。四川省作为西部经济发展的区域中心,在国家经济发展战略中被国家定位为西部大开发的领头羊、西部丝绸之路经济带的战略支撑,肩负着带动长江上游地区和辐射西部地区经济发展的重任。其不少上市公司已经成为四川省乃至全国的行业龙头企业,这些龙头企业极大地推动了四川省经济的持续发展。特别是,近年来四川省上市公司资产重组活动频繁,对四川省乃至全国资本市场产生了巨大影响的同时,也给我们带来了一系列的问题与思考,诸如上市公司资产重组是否能够显着地提高企业的绩效呢?如果能够,那么其影响绩效提高的因素又是什么呢?因而本文结合四川省上市公司资产重组的实际情况,首先运用事件分析法和DEA对四川省上市公司的资产重组的短期和经营绩效进行评价分析,然后运用多元回归方法对影响资产重组绩效提升的因素进行实证与探讨,从而为上市公司进行资产重组,股东和投资者判别公司重组价值,以及证券监管部门进行市场监管等提供决策与建议。实证结果表明:(1)运用事件分析法对四川省上市公司的市场绩效进行了评价及与分析,结果表明在公告日前后的20天的窗口期,上市公司资产重组有利于企业市场绩效的提升,但是不同的重组方式对上市公司的市场绩效具有不同的影响。(2)运用DEA模型对四川省上市公司的经营绩效进行了评价与分析,结果表明不同重组方式对上市公司的经营绩效具有不同的影响;上市公司在资产重组过程中是否发生关联交易行为,对上市公司的经营绩效具有不同的影响。(3)运用多元回归模型对四川省上市公司资产重组绩效的影响因素进行了实证研究分析,结果表明重组企业的第一大股东持股比例与企业重组绩效之间具有不显着的正向影响关系;第二大股东至第十大股东持股比例之和与第一大股东持股比例之比跟资产重组企业绩效之间具有显着地正向影响关系;而作为四川省上市公司资产重组中的一大特征,关联交易行为对资产重组企业绩效并未表现出显着地正向影响关系。基于以上结论,本文从市场主体参与角度和市场外部环境两方面提出了相应的政策与建议:依靠四川省的资源优势提高经济效益;根据四川省区域发展的长远目标进行产业结构调整;摆脱盲目重组的发展思维;将资产重组迅速转变为公司的生产力和发展动力;开展多样化重组方式相结合;金融机构的支持;建立和完善相应的配套措施;推进国有企业改革,减少政府干预行为,利用市场规律促进资产重组的发展;差异化对待上市公司资产重组;完善法律法规保障体系,加强对上市公司资产重组的监督管理。
邢春妮[7]2012年在《ST公司不同重组模式对重组绩效影响的比较研究》文中研究表明资产重组作为企业提高经营效率和综合竞争力的一种重要方式,近年来一直是专家学者的研究热点之一。随着我国证券市场的不断发展,上市公司的重组活动越老越多,不论是重组次数还是重组金额都已经达到了很大规模,重组方式也是层出不穷。特别是1998年证监会推出特别处理制度以来,ST公司便成为了资产重组的主体,是资本市场上备受关注的焦点,越来越多的ST公司试图通过资产重组进行资源整合,使公司摆脱经营困境,达到摘帽保牌的目的。但ST公司通过资产重组是否可促进股东财富增加、改善公司财务绩效,目前的研究并未达成共识。本文将从国内外关于ST公司资产重组的理论和实证研究的出发,探讨资产重组对ST公司重组绩效的影响状况,并对不同的重组方式对公司绩效的影响进行了比较研究。研究的目的是对ST公司的重组绩效进行客观公平的评价,为提高ST公司的重组绩效提供建议,为ST公司重组模式的选择提供参考。本文通过理论和实证研究,从市场绩效和财务绩效两个角度对ST公司不同重组模式对重组绩效的影响展开研究。研究内容主要包括以下几个部分：第一章为绪论,主要阐述本文研究的背景和意义,分析国内外的研究现状,对ST公司重组绩效的国内外研究成果进行综述,并介绍本文研究的主要内容和方法等。第二、叁章是理论研究部分,主要是介绍ST公司重组及重组绩效的理论基础,并对ST公司资产重组现状与问题进行分析。第四章是实证研究,也是本文的核心部分。主要是对ST公司资产重组的市场绩效和财务绩效分析,首先对研究方法和样本选取进行了介绍,然后选取2008年进行资产重组的35家ST公司为样本,采用事件分析法和财务分析法对ST公司重组的市场绩效和财务绩效进行了实证分析。第五章主要是针对前文的理论与实证研究,提出改善ST公司资产重组绩效的对策与建议。第六章是结论部分,主要是对本论文研究的总结。本文的研究结论为：总体看来,资产重组可给ST公司的股东带来一定的超额收益,也能在一定程度上改善公司的财务绩效；从分类研究来看,不同的重组模式对ST公司市场绩效和财务绩效的影响程度与影响角度有所不同；ST公司的资产重组绩效往往缺乏持续性。
武妮娜[8]2003年在《河北省上市公司资产重组绩效研究》文中进行了进一步梳理本论文从理论与实践相结合的视角，首先从多个方面对公司资产重组的概念进行了综述，提出了在本论文中资产重组的特定含义；同时对绩效评价相关理论进行了深入的考察与阐述。在此基础上，我们对河北省上市公司的经营现状和资产重组进行了实证分析。研究表明，目前河北省上市公司行业中传统行业居多，尤其是工业，高科技行业少，上市公司多为劳动密集、附加价值低、能耗大或污染严重的行业，所以通过资产重组来改善公司行业结构、提高公司业绩是相当重要的。对于资产重组的绩效评价，我们从财务绩效、市场绩效等方面做了实证研究，总结出了一份影响资产重组绩效的因素图，发现：首先，资产重组对河北省上市公司的财务绩效有提高作用，当年公司业绩提升较为明显，重组后一年则略有提升，但到了重组后第二年业绩出现较大程度的下降，资产重组还能推动行业转移与升级，但作用力度尚不够突出；其次，资产重组对上市公司的二级市场绩效提高有影响。基于对上述实证结论的分析，本文提出了对河北省上市公司的未来资产重组战略的对策建议。
金桩[9]2004年在《中国上市公司资产重组绩效研究》文中提出作为企业资源重新配置的一种手段，上市公司资产重组一直是我国证券市场乃至整个国民经济中值得关注的事项。自深圳证券交易所成立以来的12年中，我国上市公司资产重组经历了一个从无到有、从小到大、从不规范到规范的发展历程。目前，我国上市公司资产重组无论是重组次数还是交易金额都已经达到了相当规模。作为在我国特殊的转轨经济背景下产生的经济行为，上市公司资产重组究竟有没有给参与人及社会带来效益?效益的大小又受到哪些因素的影响?对这些问题的回答关系到企业今后资产重组行为模式的选择，也将为我国相关政策的制定提供参考。 本文从资产重组绩效的理论、实证和制度分析叁个层面，对我国上市公司资产重组绩效现状、影响因素及其制度根源作了较深入的探讨。文章共分六章。 第一章为导论。主要包括对资产重组定义及分类的探讨、对我国上市公司资产重组现状的描述以及对上市公司资产重组绩效实证研究的述评等。 第二章主要探讨了资产重组绩效研究的理论基础。本章首先总结出资产重组绩效的理论研究框架，并在此基础上，分别对新古典理论、交易成本理论、委托——代理理论以及协同效应理论分别作了理论和应用分析。 第叁章从产业结构调整和公司治理改善两个方面探讨我国上市公司资产重组的特殊功能意义，并从融资地位、控制权收益和政府意图等叁个方面着重探讨了我国上市公司资产重组的特殊目的。 第四章分别采用事件收益分析法、基于因子分析的综合财务分析法和灰色关联度分析法对我国上市公司资产重组的绩效做了综合研究。 第五章分别对资产重组的四种主要方式，即股权转让、收购兼并、资产置换和资产剥离与所拥有股权的出售绩效做了实证研究。此外，本文还对我国上市公司资产重组的两种创新方式，国有股回购和换股合并做了实证研究。 第六章主要利用新制度经济学的方法，从产权制度、法律环境、信息披露和政府行为四个方面对上市公司资产重组的制度环境做了深入分析，并得出我国现存的制度环境是影响重姐绩效的根本原因的结论。 本文得出的主要结论是: 1.目前我国上市公司资产重组的绩效是低下的。事件收益分析和综合财务分析均得出，我国上市公司资产重组只产生了非常短期的绩效。同时笔者发现不同的重组方式之间，重组绩效存在较明显的差异。 2.我国特殊的制度环境中，有关资产重组活动参与人的目标异化和行为扭曲是导致上市公司资产重组绩效低下的根本原因。 3.本文的政策建议是，尽快完善有关资产重组的法律法规，纠正现存不合理的制度安排，并对上市公司资产重组的不同方式采取分类引导和规制，使上市公司资产重组活动在规范中健康发展。
吴渝[10]2007年在《我国上市公司资产重组中的关联交易研究》文中指出随着我国证券市场的发展和资产重组的愈演愈烈,重组过程中的关联交易现象也日益普遍,已成为近年来人们最为关注的问题之一。资产重组中的关联交易作为上市公司与其关联方之间的重组行为,具有鲜明的中国特色,无论从宏观经济角度还是从微观企业集团角度,都有其存在的必然性和一定的合理性。然而,由于我国证券市场不规范、公司治理结构不完善等多方面的因素,关联方重组与非关联方重组相比存在诸多非市场行为,一旦偏离了市场公平交易准则,对证券市场和广大投资者的消极作用也是显而易见的。因此,对资产重组中关联交易问题进行正确的分析和评价,对于推动我国证券市场的规范化发展具有重要的意义。论文首先从关联方关系和关联交易的相关涵义及分类出发,运用大量的图表数据分析我国上市公司资产重组中关联交易的现状和特点。其次,从深层次上探讨资产重组中关联交易产生的动因及影响。在此基础上,着重对近年来我国上市公司资产重组中关联交易的绩效进行研究,论文选取2002年沪市发生关联方重组的上市公司连续4年的10项财务指标建立指标体系,运用因子分析方法和一定的检验技术,分别对重组前后全部样本公司及不同模式下关联重组样本综合得分的变化进行检验,判断关联重组对上市公司绩效的影响。同时结合样本上市公司案例,进一步考察关联重组绩效的持续性和实质性内容。结果显示,样本公司关联重组绩效总体上较差,只带来短期财务指标的改善,没有真正改善企业的经营业绩,不同模式下关联重组绩效差别程度不一。最后,针对关联重组绩效不显着的原因,提出监管和规范上市公司资产重组中关联交易的对策建议,并进一步讨论了后股权分置时代的到来对资产重组中关联交易的影响。
参考文献：
[1]. 上市公司资产重组绩效实证研究[D]. 徐礼生. 天津大学. 2008
[2]. 中国上市公司资产重组模式研究[D]. 杨芳. 成都理工大学. 2001
[3]. 上市公司资产重组绩效研究与实证分析[D]. 雷辉. 湖南大学. 2005
[4]. HHJC重大资产重组案例研究[D]. 董殿荣. 哈尔滨商业大学. 2017
[5]. ST公司资产重组问题及对策研究[D]. 赵琦. 哈尔滨商业大学. 2014
[6]. 四川上市公司资产重组绩效研究[D]. 李俊霖. 成都理工大学. 2016
[7]. ST公司不同重组模式对重组绩效影响的比较研究[D]. 邢春妮. 武汉理工大学. 2012
[8]. 河北省上市公司资产重组绩效研究[D]. 武妮娜. 河北工业大学. 2003
[9]. 中国上市公司资产重组绩效研究[D]. 金桩. 华东师范大学. 2004
[10]. 我国上市公司资产重组中的关联交易研究[D]. 吴渝. 西安理工大学. 2007