香港联系汇率制的利弊分析及前景，本文主要内容关键词为：利弊论文,香港论文,前景论文,汇率制论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、香港联系汇率制的作用
（一）1983年10月17日联系汇率制的实施迅速扭转了港元贬值的局面，恢复了公众的信心，使香港金融货币体系在近乎崩溃的状态下迅速恢复稳定和秩序。1982至1983年，香港由于政治前景欠明朗，引致资金大量外流，港元备受抛售压力，1982年7月1日至1983年6月30日，港元兑美元汇率，从5.913跌至7.2，即一年内贬值18%，特别是9月23日～24日，港元危机达到高潮，仅仅48小时内，港元贬值12.9%，对15种主要货币平均贬值11.6%，兑美元收市价为9.6，商店拒收港元，部分银行停止兑换美元，一场银行危机也在酝酿爆发。实施联系汇率制后，美元兑港元的汇率旋即回升，不到一周的时间便恢复到接近官方汇率的水平，从第二周起，联系汇率便在竞争和套戥的机制下运作自如。可以毫不夸张地说，联汇制从金融与经济崩溃的边缘挽救了香港。
（二）保持了港元兑美元汇率的长期稳定，实现了联系汇率制的最初目的。从1983年10月至1997年底的资料显示，港元兑美元的市场汇率始终围绕官方汇率窄幅波动，上下限最大偏离程度均未超过2%。如以新港元汇率指数计，汇率指数波动限于99.6和131.0之间，即最大幅度为31.4%，和浮动制(1974～1983)期间，指数波动最大幅度为50%，显然要小。
（三）联系汇率制以事实证明它具有极强的承受政治冲击和国际金融市场动荡冲击的能力，在数次政治风波和国际金融动荡中保持了极大的稳定性。一个例证是1984年7月的中英关于香港问题谈判出现的风波，欧洲市场出现抛售港元浪潮，美汇一度升至7.95。另外在1990年的波斯湾战争、1991年5月的国际商业银行倒闭，1992年秋的欧洲汇市风暴、1992年10月中英关于香港政制发展的争拗、1995年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融风波等多次冲击中，香港的证券和房地产市场发生巨大震荡，唯独港元对美元汇率安如磐石。
（四）在较长的时期内，港元对美元稳定且随美元弱势而对其他贸易伙伴货币贬值，有助于提高香港产品在国际市场上的竞争能力。从1983年起，港元随着美元对西方主要货币汇率下跌而下跌，而香港的主要竞争对手的货币，如新台币和南朝鲜圆，却在美国等的压力下对美元升值，其它货币跌幅也比港元小，这就使香港出口商品的价格，既比入口国的产品低，也比主要竞争对手的产品低，因而获得较多订单。这种由于联系汇率制带来的有利因素，抵消了香港制造业因工资、房租上升而造成的竞争力下降的不利因素，使香港经济仍能保持一定的发展速度。
二、联系汇率制存在的主要问题
（一）在联系汇率制度下，香港的利率不能够根据内部经济需要主动调节资金供求，只能被动地跟随美国的利率变化，香港无法执行独立的货币政策，这是联系汇率制的代价。其最明显的负面影响是不能运用利率手段来遏制通货膨胀；此外，也不能运用利率手段来刺激投资和消费。相反，为了维持联系汇率制，香港银行业不得不拿利率作为港币波动的武器，这必然导致香港利率的频繁变动，甚至于出现1988年中期的“负利率”现象。
（二）港元汇价不能被相机调整以调节香港的对外贸易。相反，港元被动地跟随美元对其它货币上升或下跌，只能被动地接受美元汇价变化的后果，港元与美元挂钩使香港经济过分依存于美国经济，美国的经济波动和商业循环极易波及香港。当美元对其它主要货币汇价下跌时，港元随之下降，香港的出口竞争能力因此加强，却同时带来输入性通货膨胀。反之，当美元对其它主要货币汇价上升时，港元随之上升，输入性通胀的压力会降低，但香港的出口竞争能力却会因此削弱。
对于这些弊病，也应该做具体的分析：
(1)关于香港无法执行独立的货币政策，当然是事实。但根据货币理论，任何国家或地区的金融当局，只能在货币量、汇率和利率三个目标中，选择一种加以控制，却无法同时在三者之中控制一个以上的目标。1991年5月香港金融当局为控制通胀而加息失败也证明了货币政策目标的唯一性。香港在1983年的历史性危机中，选择美元汇率为政策目标，这一决定已由事实证明是正确的：汇率稳定下来后，香港整个金融体系也随之稳定下来，而货币量和汇率必须经常调整，以符合7.8汇率的要求。
(2)关于香港对美国经济的依存问题。实际上，在联系汇率期间，香港对美国的依赖程度非但没有增加，反而减少。1983年美国占香港进口和出口总值的10.9%和42%，但到1991年时，这些比率分别降为7.6%和27.2%，1996年时，比率分别为7.88%和21.19%。相反，在同一时期，香港对内地的依存性则大为增加，1996年时，中国占香港的进口和出口总值的37.1%和34.3%。从另一方面来看，美国是世界上经济最为强大的国家，占世界经济总量的1/4，即使香港采取其他汇率制度，也不能摆脱美国的影响。实际上，在1983年实行联汇制之前，香港的利率走势基本上与美国是同步的。
(3)关于通货膨胀问题。通胀并不是联汇制固有的副产品，它只是在香港与美国经济周期不同步时表现出来的阶段性特征，同时也是香港经济结构转型的结果。随着美国经济的复苏和美元利率的提高，香港的通胀压力逐步缓和。联汇制只是使得金融当局不能运用利率手段打击通胀。但控制通胀还可以利用很多其他手段，如财政政策、信贷政策、劳工政策、土地政策等。
三、联系汇率制是香港的最佳选择
1、香港联系汇率制相对于它的社会政治背景具有一定的合理性。联系汇率制是伴随中英关于香港主权问题的谈判而产生的，从它出现的第一天起，就与香港的平稳过渡和未来的稳定繁荣结下了不解之缘。14年来，香港经济运行良好，其国际金融中心、国际贸易中心和国际航运中心的地位不断得到巩固和加强，港币信誉卓著，坚挺走俏，香港联系汇率经过多年的风风雨雨真正成为香港金融管理制度的基础。
2、从汇率制度的发展历史看，联汇制也是一个成功的创新。它能够将汇率这一最敏感和最没有稳定性的金融指标最大限度地稳定在一定水平上，从而非常适合于完全开放的、易受内部和外部因素影响的小型经济发展的需要。各国金融专家们对联汇制在稳定汇率方面的作用给予了一致肯定，认为它是一个成功的制度。近年来，这一制度已为阿根廷（1991年）、爱沙尼亚（1992年）和立陶宛（1994年）等国所采用。这表明，它已获得国际金融在实践上的进一步肯定。就连著名的国际金融投机专家索罗斯也同意香港没有东南亚国家的货币问题，这次东南亚金融市场压力不会动摇港元的地位。
3、联系汇率制有其独特的经济现实基础。(1)香港是小岛经济，具备了小型开放经济的典型特征，即缺乏资源，生产资料和生活必需品大量依赖进口，外资在经济中占有相当大的比重，本地经济增长要受许多不可控的外部因素的制约，外资和外贸增长变化的货币表现，很难为货币当局所控制，所以用利率或货币供应量作为货币政策目标，显然是不切实际的。(2)美元是香港主要的贸易结算货币，为了减少国际贸易中的外汇风险，缔结长期贸易契约和集中国际资本，而采取盯住美元，稳定汇率的办法，应该是具有现实经济价值的。(3)美元作为国际储备资产和国际货币的重要地位是已经确立了的，美元币值虽然也有波动，但它有国内经济的强大支持，不同于60年代的英国经济，完全依赖于海外市场，在可预见的未来，美元的国际货币地位还不大可能发生动摇。
4、从技术操作角度看，联系汇率制集中了几种主要汇率制度的优点，特别是将联系汇率和市场汇率结合了起来，并在调节机制上沿用了香港历史上商业制度的一些优秀做法，加上十几年的创新和完善，它已臻于成熟，运演起来得心应手，功效卓著。与其他汇率制度相比，联汇制具有更强的可操作性。(1)确立了港元与美元的固定汇率后，就意味着当局不需再通过调整汇率来反映本币的真实价值。(2)联汇制没有规定市场汇率波动的上下限，对市场投机活动有相当的抑制作用，并给予金融当局稳定汇率的充分余地。(3)香港金融管理局的成立，从体制上提供了维护联汇制的保障。(4)香港已达到965亿美元（截止1997年11月）的外汇储备，是香港金管局干预市场能力和维持市场信心的保障。(5)从法律地位上看，香港金管局具有稳定汇率的不可取代的责任，这是香港金融管理局进一步完善和保持金融稳定的法律保证。
5、香港金融管理当局采取了一系列措施来创造有效的管理环境，来完善这一汇率机制。如与汇丰银行的新会议安排，发展香港式的贴现窗，建立流动资金调节机制，开辟政府债券市场，推出即时结算措施等；此外，还通过货币政策工具的创新，使短期利率受控于美息的变动范围，以保障港元兑美元的稳定。而对于联系汇率制最有力的一种调节机制，还在于由历史形成的、约束范围广泛和具有垄断性质的“利率协议”，其中还包括了举世罕见的“负利率规则”，至今仍然是维护联系汇率制度的一项政策手段。
6、社会对联汇制的接受和习惯也是强大的支持因素。联汇制的优点不仅表现在它稳定市场汇率的作用方面，同时，它不需要与一揽子货币挂钩的复杂的汇率计算，从而为市场提供了透明度高并能为各方面和各阶层人士所掌握和运用的计算方法；对贸易和投资而言，它提供了清楚稳定的成本核算方法，对普通市民来说，它提供了衡量财富的尺度。
7、内地经济的改革开放和经济的持续、快速、健康发展，是香港保持联系汇率制的强有力的后盾。中国政府多次重申，对香港金融和经济的前景充满信心，支持香港特区政府为稳定金融市场所采取的各项措施，包括保持港元的联系汇率制度。朱镕基总理在最近的全国金融工作会议上指出，人民币将保持稳定，不会贬值，这也大大地缓解了港币对美元贬值的压力。中央政府1341亿美元（截止1997年9月）的外汇储备，是联系汇率制的坚强后盾。
8、对联汇制的信心是香港联汇制的最后屏障。因为金融问题的要害在于它的敏感性。只要出现信心缺口，再完善的货币制度也难以应付可能出现的危机。在香港这样的自由化程度极高的小型外向经济中，这个特点就更加突出。一有风吹草动，就可能出现恐慌。所以，联汇制的本质是转移货币风险。由于联汇制建立了港元对美元的依赖关系，就基本解决了币信问题。香港特区行政长官董建华、财政司司长曾荫权、金融管理局总裁任志刚都多次重申，香港的基本经济因素十分稳健，经济发展良好，特区政府有决心、有能力坚决捍卫联汇制。
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