（重庆工商大学会计学院，重庆市 400067）
摘要：有关资本结构成果表明，资本结构与公司的获利情况密切相关，影响着公司的治理和价值。本文从资本结构的概念入手，概述当前国内外有关资本结构的研究成果，分析影响资本结构的因素。结合当前我国资本结构现状，提出关于上市公司的资本结构相关建议。
关键词：上市公司；资本结构；影响因素
在Modigliani和Miller于1956年发表《资本成本、公司理财和投资理论》发表后，相继出现了许多对资本结构的研究成果，持续丰富着资本结构理论体系。企业资本的结构受多种因素的影响，有关企业合理资本机构的问题争议一直存在，被称作“资本结构之谜”。合理的资本结构有利于降低企业的资本成本率，提高公司利润，从而促进公司的发展。
一、资本结构的影响因素
为更好的安排企业的资本结构，上市公司应关注宏、微观因素的变化，及时对企业的资本结构做出相应的调整。
（一）宏观因素
企业的资本结构受到宏观因素的影响，外部市场环境的改变是企业不可控的，企业只能根据当前市场的情况，寻求最适合的资本结构，使其更有利于企业的发展。影响上市公司资本结构的宏观因素主要包括经济周期、税收政策、企业所处行业、通货膨胀等因素。
（二）微观因素
除了外部市场的变化以外，微观因素也会造成资本结构的改变。微观环境是公司个体的经营状况，只会改变企业个体的资本构成比例。影响上市公司资本结构的微观因素主要有：公司规模、公司发展阶段、企业财务状况、股权集中度等。在企业管理中，应联系微观因素的改变，应不断寻求对企业最有利的资本结构。
二、我国上市公司资本结构的现状分析
（一）内部融资比例低，外部融资比例高
在上市公司的资本结构选择上，外部融资往往是其第一选择，其他筹资方式次之。在发达国家企业如果缺少经营所需的资金，往往以企业的内部资金作为第一选择，然后再向企业外部进行筹集，在向外筹资的过程中会偏向于借款筹资。然而我国上市公司则更喜欢选择外部筹资，特别是利用股权筹资。在我国各行业的上市公司中出现这种畸形的情况，主要由于在公司在进行资本扩充的过程中，多依赖于外部资本，自身资本的积累不够。
（二）长期负债比例低，短期负债比例高
上市公司的各种债务内部之间也是存在明显的差异，长短期负债比例不平衡，说明我国上市公司的经营状况没能保持在一个相对平稳的状态下，管理者对公司未来的经营缺少信心。长期负债融资成本低，、不会分散公司的股权、债权人不干预公司的经营管理等优点，但在公司资本结构中却占比很小。在我国债券融资也只占很小的一部分，银行成为债务融资的主要选择，加之我国法律体系不完备，并不能有效的维护债权人的利益，一定程度上阻碍了债券市场的发展。
（三）公司战略管理中缺乏资本结构管理
我国上市公司进行债务筹资的目的仅仅是为了缓解公司在资金需求上的燃眉之急，导致流动负债的比例增加，增加公司的财务风险。大部分公司将其筹资活动视为一种短期行为，基本上没有对其筹资途径进行系统性的规划，也没有把筹资当作一种战略目标。管理者认为利用借款进行经营，意味着公司需要获得更多的利润，否则，将无法支付由于借款而产生的利息。而股权资本则不同，公司管理者虽然要向股东支付股利，但这并不是必须的。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆在公司经营不好的情况下，就不用向股东支付股利。股东和管理者通常认为股权资本的成本较低，更愿意选择这种筹资方式。
三、我国上市公司资本结构的优化建议
我国资本结构的问题主要存在两个方面：一方面是由于上市公司对股权融资盲目的热情及财务人员自身的局限性；另一方面，我国债券市场发展缓慢，整个证券市场缺乏多样化的融资工具，此外，股票市场发展较快，投资者对上市公司约束较小。要解决这些问题，需要从以下几个方面着手。
（一）优化外部资本市场环境
良好的外部资本市场对于上市公司的经营具有积极的促进作用，为企业提供了融资和筹资的场所，实现企业各种资金之间的相互转变，企业可以根据自己的需要在市场上转变持有的资金。稳定的外部资本市场环境，能够为企业的经营提供良好的融资渠道，企业可以通过利率起伏，资金的流向，及时做出相关的应对措施，这样方便企业适应资本市场的变化。资本市场可以把资金在需要的企业之间进行重新分配。因此，建立良好的外部资本市场环境是使资本结构健康发展的第一步。
（二）合理安排公司债务资本比例
在一个范围内利用债务资本筹资，更能够发挥好财务杠杆作用，当盈利能力较好时，可以利用债务资本进行经营，提高公司的竞争力，扩大产品在市场上占有率，合理的债务筹资会降低公司资本成本。但是，企业也不能一直无限度的利用借款资金，在公司的经营状况不好时，资金周转出现障碍时，企业的外债会增加公司的偿还债务利息的风险，使公司的面临困难，甚至可能会导致公司破产等。
（三）建立相对完善的债券市场
债券筹资是当前一种重要的筹资手段，但我国债券市场的发展相对缓慢。主要表现为债券市场的管理状况不佳，涉及多个经济管理部门，从而使得管理工作复杂化。为完善债券市场，必须加强各部门之间的协调配合，使得债券市场更有效率，简化各部门间的工作程序，为上市公司的筹资提供更加高效的服务。此外，我国目前债券市场的产品较为单一，并不能满足上市公司借助债券市场筹资的需求。为此，必须加强债券市场的产品创新，完善相关的政策制度，为债券市场的发展提供有利的条件。但同时也要注意控制发行债券公司带来的风险，保护投资者的利益不受侵害，做好信用评级工作，控制市场风险。为上市公司提供更多的筹资手段和更加优质的服务。
（四）管理者应加强重视资本结构管理
长期以来，我国上市公司管理者缺乏资本结构管理的概念。在企业经营的过程中，管理者为了完成目标利润，规避财务风险，通常并不愿意举债经营。举债经营要求公司的净利率高于债务利息率，这会增大管理者的压力。为了解决这个问题，股东应该鼓励管理者在公司经营状况较好的情况下进行适度的债务筹资，并引入激励机制，让管理者为公司带来更大的收益。
就目前而言，改善我国上市公司资本结构还要一个很长的过程，需要从不同的方面进行努力。有关部门应该及时制定更合理的政策，给企业的发展提供稳定经营环境；对于上市公司，管理者应重视资本结构的规划，把企业战略计划和资本结构管理相互结合，寻找最适合的资本结构。
参考文献
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作者简介：陶晓炜（1995年3月—），女，贵州遵义人，重庆市南岸区重庆工商大学会计学专业2017级研究生。
论文作者:陶晓炜
论文发表刊物:《知识-力量》2018年7月下
论文发表时间:2018/7/23
标签：资本论文; 结构论文; 上市公司论文; 公司论文; 企业论文; 因素论文; 管理者论文; 《知识-力量》2018年7月下论文;