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自2011年12月8日公布“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”揭盲数据以来，重庆啤酒的遭遇简直可以当做一部跌宕曲折的商业小说来阅读。是日起，公司陷入了接连10个跌停的困境；紧接着，作为大股东之一的大成基金提议召开临时股东大会要罢免现任董事长黄明贵；此后，公司两个最大股东嘉士伯和重庆啤酒的集体缄默，让资本市场的利益博弈变得波诡云谲。而在距离1月6日公布统计分析结果终稿还有一天时，重庆啤酒接连发布了澄清二股东减持等三大公告，这场扑朔迷离的商业较量变得更加捉摸不透。
目前重庆啤酒的市盈率明显高于啤酒同行上市公司的平均水平，这一切要得益于其十几年前抛出的“乙肝疫苗”概念。如果抛却这场商业角逐表面的利益纠葛，冷静观察可以发现，企业如果单纯依靠脱离主业的概念性副业拉动，那将陷入极其危险的发展路径。
信任危机爆发
多米诺骨牌的坍塌缘起“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”的揭盲数据。2011年12月8日，重庆啤酒控股的重庆佳辰生物工程有限公司治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗11期临床研究的揭盲信息显示，由于治疗组与安慰剂组的应答率十分接近，医学专家从已公开数据初步判断，其“乙肝疫苗”在该次临床试验中效果并不理想。
疫苗无效的解读引发资本市场强烈反应。自2011年12月8日复牌首日，重庆啤酒股价开始踏上了“跌跌不休”之路，截至22日收盘，公司市值蒸发了264亿元。
值得关注的是，重庆啤酒是典型的机构重仓股。数据显示，招商、大成、富国、中海等19只基金均重仓持有；其中大成基金持股比例最高，共计4495.16万股。截至2011年9月30日，大成旗下9只基金重仓重啤，其中有6只因持股较重进入了上市公司前十大股东名单。
面对资产的急剧缩水，2011年12月12日，大成基金发布公告称，作为重庆啤酒的主要流通股股东之一，大成基金要求重庆啤酒向上海交易所申请股票停牌，直至信息披露完整、充分。该基金认为，上市公司披露的信息片面，并不具备足够的说服力。同时，大成基金提请罢免董事长黄明贵，而这一议案在20日晚间得到了重庆啤酒董事会的全票通过。
此后，大成基金的种种行为被认为涉嫌内幕交易，而大股东嘉士伯与二股东重庆啤酒集团的集体缄默让事态的发展扑朔迷离。然而，今年1月5日晚间，重庆啤酒发布的三个公告则将闹剧推向了高潮。重庆啤酒称，为避免即将公布的初稿相关敏感信息泄漏造成股价波动和影响项目的后续研究、统计分析工作和临床研究阶段性总结工作的正常进行，申请股票于6日信息公布当日起停牌。
一个虚无缥缈的乙肝疫苗故事，让重庆啤酒13年来累计上涨3705%，期间涨停板的数量多达48个，这不能不说是一个资本市场奇迹。此间，持股机构、上市公司、大股东等从中获益多少已经无从查证。然而资本市场终归会发挥其定价功能，从双汇发展、紫鑫药业到吉林敖东，破灭的“奇迹”比比皆是。
在目前前景尚不明朗情况的情况下，是继续当前医药+啤酒的产业格局还是果断进行自身变革，抛弃概念外衣回归主业，成为企业现阶段主要考量的关键
发展路径舍本逐末
对重庆啤酒来讲，眼下，如何最大限度降低股价信任危机的冲击成为当务之急。股权结构上看，作为其最大股东的嘉士伯自然不会轻易离场，其冀望利用重庆啤酒的实体壳资源，为嘉士伯进入中国市场、开拓西南地区市场提供跳板。从这个意义上讲，如何稳定机构投资者成为公司管理层亟待解决的难题。然而，比稳定投资者更为严峻的是，上市公司如何厘清整个发展战略与路径。
长期以来，一直在乙肝疫苗概念“照耀”下的重庆啤酒一只就像被吹胖的气球。然而，企业真正考虑的不能是如何粉饰这一外衣，让这一外衣看起来是合理的存在，而应该是通过正确的战略调整，走出目前依靠市场概念支撑企业发展的现状，真正通过增多“肌肉”的方式“长胖”。
从资本市场的发展规律也可以看出，基金等机构重仓的概念股自“出生”之日起很可能就经历了层层包装，机构金之所以重仓持有是因为其能够依靠自身强大的资金调配能力，从资本运作中获利。但对企业来讲，单纯依靠概念驱动肯定是无法长久维系的。概念破灭之时，企业不仅将陷入股价大跌境遇，甚至还存在着瞬间崩塌风险。
即便是接连10个跌停后，重庆啤酒的动态市盈率仍高达64倍，高于啤酒行业上市公司约30倍的平均水平。因此，在目前前景尚不明朗情况的情况下，是继续当前医药+啤酒的产业格局还是果断进行自身变革，抛弃概念外衣回归主业，成为企业现阶段考量的关键。
但无论如何，重庆啤酒的经历似乎告诉我们，实体经济的发展依靠的不是吸引眼球的概念堆积，是真正的产业积累与持续，这才是当前中国企业应对不利经济形势应有的产业姿态。当然，真正掌握底牌的上市公司大股东，是真糊涂还是有意借势为之，当另作别论。