论资本市场全球一体化趋势，本文主要内容关键词为：资本市场论文,趋势论文,全球论文,一体化论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近年来，全球资本市场正经历着一场引人注目的大变革。作为长期金融工具交易主要承载体的有形市场即证券交易所正掀起一股合并或结盟的浪潮。1999年6月，纳斯达克与日本软银公司共同宣布将设立亚洲第一个外国股票交易所——“纳斯达克日本”证券交易市场。11月，纳斯达克首席执行官扎克宣布将在12个月内启动第一个泛大陆股票交易所。届时纳斯达克纽约、纳斯达克日本及纳斯达克欧洲交易市场将连接在一起，形成一个真正意义上的24小时连续交易的股票交易所。在欧洲，2000年3月，巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔证券交易所宣布，决定合并组成单一股市，并于9月22日正式合并为新欧洲证券交易所。其规模仅次于伦敦证券交易所，成为欧洲第二大证交所，新欧洲证券交易所首位董事长泰奥多尔表示，该所将为促进实现统一的欧洲证券市场发挥作用。5月3日，德国法兰克福证券交易所和英国伦敦证券交易所宣布合并，并命名为“国际证券交易所”。合并后的国际交易所成为欧洲最大的证券交易所，以及继华尔街后全球第二大证券交易所。欧洲53%的股票将在这里交易。国际交易所还将与米兰和马德里股市相连。这被称作是迈向欧洲交易所甚至是全球交易所的第一步。但后来由于丹麦证券交易所控股股东OM集团提出对伦敦证券交易所的恶意收购而使英德交易所合并计划告吹。新欧洲证券交易所立即提出与伦敦证券交易所结盟。6月，纽约、东京、香港证券交易所、拟定合并的新欧洲证券交易所（包括阿姆斯特丹、布鲁塞尔、巴黎交易所）、澳洲证券交易所、多伦多证券交易所、墨西哥以及巴西圣保罗等全球10家主要证券交易所联合宣布，他们开始就建立一个交易蓝筹股的全球股权市场（Global Equity Market，简称GEM）开始多边谈判。GEM将致力把全球主要交易系统联结起来，向全球投资者提供一个透明、24小时交易全球股票的机制。参与组成GEM的证券交易所来自3个主要时区，即亚太区、欧洲区和美洲区，在这10个证券交易所上市的企业市值超过20万亿美元。证券交易所是典型的资本市场组织形式。全球各主要证券交易所的合并或结盟正在打破传统的资本市场格局。证券交易所从而资本市场正在进行一场大规模的变革和重组。
与此同时，以网络化、无形化为特征的另类交易系统正在迅速崛起，向证券交易所展开争夺市场份额的竞争。根据美国证券交易委员会(SEC)的定义，另类交易系统是指证券交易所或证券商协会以外，不经SEC注册登记，却能自动集中、显示、撮合、交叉买卖或执行交易，并提供成交后信息的电脑系统。另类交易系统形式多样，主要包括互联网上的虚拟交易所和机构投资者开发的独立电子交易系统两大类。近年来，另类交易系统凭借时间和速度优势，以及低交易成本的特点，在各国证券市场形成了快速增长态势。基于上述一系列变化，有人预测，未来的证券交易所将通过与电子通讯网络、金融网站、网上经纪商等机构结成联盟，建立一个综合性的信息及交易网站，以支援不同市场参与者的证券投资业务，它有可能发展成为一个超级金融网站。在此基础上，全球电子交易平台有可能出现。作为全球证券市场的核心，全球交易平台将与其他交易所相连，从而把投资者接到各式各样的交易所和交易系统上，真正意义上的全球证券无地域和全天候交易将成为可能。上述一切现象和预测说明，资本市场全球一体化的趋势正在快速推进。因此，研究资本市场全球一体化趋势的基本特征、形成原因及影响，具有重要的理论意义和实际意义。
一、资本市场一体化的基本涵义和特征
资本市场全球一体化是当前全球资本市场发展的基本趋势。资本市场全球一体化作为金融全球化的有机组成部分，是整个金融全球化的核心，最能反映金融全球化的本质。资本市场全球一体化是指全球各主要资本市场日益融合形成的统一市场网络组织结构体系。它使资本市场构成要素发生了质的变化。具体表现如下特征：
一是资本市场组织形式的全球网络化。它是指全球各主要资本市场通过合并或联盟等形式相互联结而形成统一的资本市场网络体系。这种网络组织体系形成资本市场一体化的制度建设基础。这样，全球各主要金融市场打破了不同地区时差的限制，全球逐步形成真正意义上的统一市场。
二是筹资主体的国际化。这是指企业或政府及其所属机构等筹资主体同时在不同的证券市场进行股票或债券发行和上市交易。传统上，企业或政府机构通常在本国证券市场发行证券筹资。但从20世纪80年代以来，随着各国金融市场的开放，股票、债券交易日益具有全球化的性质。西方发达国家的证券交易所逐步成为世界性的金融中心，国外上市公司数量日益增加。如1990年，伦敦证券交易所外国上市公司就达604家，占全部上市公司的32.4%，巴黎证券交易所上市公司551家，其中外国公司有231家，占全部上市企业的41.9%[1]。历来进入门槛较高，占全世界股票市场总额42%的纽约证券交易所到1997年底也有343家外国企业股票上市，交易的美国存款证(ADR)也达315家，覆盖了45个国家[2](P141)。
三是投资者的机构化及投资活动的国际化或全球化。这是指机构投资者在全球各不同资本市场上进行证券投资活动。80年代以来，从事大规模证券投资的机构投资者快速发展，成为资本市场上的主导力量，机构投资者主要包括各种共同基金、对冲基金、银行（通过其信托机构）、工会、保险公司和养老基金等。机构投资者通过各种合约聚集巨额的资金，由专家进行投资理财。机构投资者在各国国内发展的结果，就是其投资活动向全球金融市场延伸。传统上，诸如养老基金和保险公司等机构几乎全部投资于国内市场，近年来，这种情况大为改变，机构投资者已成为全球资本市场的积极参加者。机构投资者通过金融网络在全球各主要资本市场进行分散组合投资，不仅投资活动全球化，使自己成为资本市场全球一体化的积极参与者，还促进全球资本的流动，反过来推动了资本市场全球一体化。
四是资本流动的全球化。这是指资本在全球范围内进行大规模流动。资本流动的全球化一方面表现为国际资本市场筹资总额快速增长，资本跨境交易与经济规模相对比例显著提高。据有关资料统计，国际资本市场的筹资总额由1988年的3694亿美元，增加到1995年的8322亿美元，到1998年，以国际债券发行、银行贷款和其他债务工具为主要内容的国际资本市场融资额达到12247亿美元[3](P47)。净增长约232%，随着资本市场筹资总额的大幅增长，全球资本流动总量大幅增加，资本跨国流动与经济规模的相对比例显著提高，国际清算银行依据国际收支统计资料计算的部分工业国股票和债券跨境交易资料显示，1975年到1998年间，西方国家各类证券在居民和非居民之间的交易总额占GDP的比重迅速上升，美国由4%上升为230%，德国由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%[3](P47)。资本流动全球化另一方面表现为国际资本流动速度加快。在国际资本流动规模快速扩张的同时，金融技术的日新月异，金融创新的深入广泛推进，各类金融工具及各类衍生工具的开发和普及，国际资本通过各种金融工具的利用，借助于现代化的通讯手段大大提高了国际资本的流动速度。
五是同质的金融资产价格趋同化。这是指同质的金融资产在全球性交易中价格趋于一致或同一的现象。由于全球各主要证券交易所的高度融合，各市场的相关性提高，连动性的增强。同时，现代化的通讯技术使各种影响市场情绪的公开信息几乎同时在市场内传递，市场参与者行为趋于一致，使同质的金融资产价格趋同化。“一价定律”在资本市场中最大限度地发挥了作用。
六是金融机构经营业务的混业化和全球化。这是指不同的金融机构之间业务相互渗透和交叉而出现的混业化经营趋势和业务跨国化经营趋势。传统上，投资银行和证券公司是资本市场的主要中介，并且以国内市场业务为主。但随着80年代快速发展的金融创新，金融自由化的推进和各国金融管制的放松，各类金融中介机构所从事的业务不断相互渗透和整合，并向跨国经营发展，商业银行机构进入资本市场，金融机构的业务出现了混业化和国际化、全球化趋势。全球资本市场是各种金融资本活动的舞台。因此，资本市场全球一体化程度是揭示全球金融一体化程度的最好指标。
二、资本市场全球一体化的原因
资本市场全球一体化作为当前国际金融领域发展的基本趋势，是各种因素综合作用的结果。
（一）世界经济一体化是资本市场全球一体化的根本原因
经济发展决定金融业从而金融市场的发展。世界经济一体化决定并推动金融市场全球一体化。而全球资本市场一体化则是全球金融市场一体化的有机组成部分。经济一体化是当今世界经济发展的基本趋势，它是世界各国各地区之间经济依存关系日益增强，经济规则进一步协调乃至同一，资源配置、产品销售日益广泛，逐步形成统一的国际经济体系的过程。在经济一体化过程中，贸易和投资规模迅速发展是世界经济一体化的原动力。从贸易看，20世纪90年代以来，全球进出口贸易额每年平均增长6.2%，比同期GDP增长高出一倍，按不变价格计算，世界出口贸易总额占GDP总值的比重1990年为12.2%，1998年上升为18.2%。从投资看，1990年全球的对外直接投资存量为17141亿美元，1998年上升为41171亿美元，年均增长11.6%，约为世界GDP增长的4倍、世界贸易增长的2倍[4](P10)。其中需要指出，跨国公司对推动全球贸易和投资的发展，促进全球经济一体化起到举足轻重的作用。跨国公司为占领全球市场，降低成本，在全球范围内进行资源配置，使商品、技术、资本在全球流动。据联合国统计，1997年跨国公司已达5.3万家，跨国公司的海外销售额从1990年的5.5万亿美元增至1997年的9.5万亿美元。1997年末，跨国公司的产值占世界GDP总值的20%，贸易额占全球贸易总额的60%，投资额占各国对外投资的23%。跨国公司还掌握了世界70%的高新技术，技术转让额占全球的80%。跨国公司的生产经营活动有力地带动了贸易和投资的全球化，贸易和投资的全球化客观要求金融服务的全球化，要求金融市场特别是资本市场一体化，以便为跨国公司在全球进行资金借贷、发行债务工具、上市融资、股权流动、乃至资产重组、企业购并提供市场环境。正是在这样的条件下，金融全球化、资本市场一体化进程不断推进。
与此同时，随着金融全球化进程的推进，大量的金融资本从服务于经贸活动中分离出来形成独立的运动规律，专门从事金融资产的投资或投机活动。这就使国际金融市场上证券投资、外汇交易规模不断膨胀。1991年以来，全球金融市场每日交易额已超过全球当年贸易总额的20%，其中约有90%与实体经济无关。大量的金融资本在全球范围内自由转移和投资不仅淡化了各市场之间的界限，而且强化和推动了金融全球化和全球资本市场一体化。因此，世界经济一体化是全球资本市场一体化的根本原因。
（二）国际资本市场之间的激烈竞争是资本市场全球一体化的直接原因
20世纪90年代以来，随着经济全球化和金融全球化的快速推进，资本在全球范围内快速流动，规模急剧膨胀。根据IMF对国际游资的统计，到1997年就增加到7.2万亿美元。世界进入投资和筹资全球化时代，越来越多的企业和机构通过各种途径直接或间接地进入国内外不同资本市场，这使全球各资本市场之间的竞争越来越激烈。其中特别是养老基金、保险基金和投资基金为代表的机构投资者迅速崛起，并且取代经纪商成为证券市场发展的主导力量。从交易需求看，机构投资者在追求最大利润的前提下，对价格反应极其敏感，对金融资产的市场流动性要求更高。同时，由于交易量巨大，因而希望在全球范围内以匿名和秘密方式直接与对手联系，使市场交易成本降至最低。在这样的环境下，各证券交易所为吸引更多的国际投资者和发行人，分享全球流动的资本以扩大市场份额，巩固并扩大自己在金融业的地位，积极采取各种措施以提高其竞争力。一方面，对证券交易方式和交易制度进行一系列改革以提高竞争力。很多交易所通过延长交易时间，以配合不同时区投资者的需要。他们不仅提供本地市场的产品，还提供其他市场的产品，以吸引国际投资者。更多的证交所采取废除固定佣金比率，取消对外国投资者在交易所会籍所有权上的限制，向国际投资者及中介机构开放市场以提高竞争力。另一方面，通过合并或结盟建立统一市场以减少竞争创造双赢的局面。此外，由于全球范围内新的网络化、电子化交易方式带来的变革，对现代资本市场组织形式提出了挑战，它突破了传统的交易市场依赖地域所形成的时空限制，使证券市场的属性差别和地域间隔逐渐模糊，这就使建立世界一体化的证券交易市场由可能变成现实。适应这种变化，世界各国证券交易所不仅纷纷从传统的会员制交易所改制为以盈利为导向公司制商业机构，成为上市公司；而且重新调整了竞争和发展战略，加快合并重组或结盟步伐，推进了全球资本市场的一体化趋势。
（三）现代信息技术的发展为全球资本市场一体化提供了物质技术基础
金融业是信息密集型产业的典型代表。一些能够快速处理和传递信息的最新技术发明能在金融业得到推广和运用，并引起市场竞争环境和发展格局的重大变化。新的通讯工具造成证券交易所国内过剩，上个世纪之交发明并应用的电报使投资者在几分钟之内可以接通遥远的交易所，由此打破了交易所的地区分割，导致国内金融市场的整合。例如，美国的证券交易所数量从19世纪的300家之多下降到今天的7家。同时，幸存者的市场流动性和规模则不断跃上新的台阶。20世纪90年代出现的以微电子技术为核心，以计算机网络和通讯技术为支撑的互联网，其商业化和社会化发展日新月异，呈几何级数增长，从而把信息技术革命向纵深推进。现代信息技术革命大大提高了信息的收集、储存、处理和发布能力，成为金融性商品交易电子化的物质技术基础，这就导致了全球金融市场整合，各国证券市场的合并与结盟，从而为全球资本市场一体化提供了现实可能性，另一方面，互联网已日益成为资本市场运作的中枢神经系统，使国际证券行业低成本电子网络交易开始替代传统的证券交易方式，全球各主要市场紧密地联系起来，24小时全球网上电子交易成为现实，交易突破了时间和地域的限制。在全球电子商务最发达的美国，使用互联网进行证券交易的账户1997年为370万户，到1998年发展为730万户，1999年超过1000万户，预计2000年将达到1400万户，有25%的证券交易是通过电子方式进行的。在日本，政府预计到2001年互联网交易量将增加5倍，德国预计增加6倍，英国估计则会增加20倍[5](P8)。可以预计，将来会有越来越多的证券交易是通过互联网来完成的。因此，现代信息技术为资本市场一体化提供了技术基础。
（四）金融创新与金融管制的放松是资本市场全球一体化的重要原因
金融创新是金融领域里发生的革命性变革。是经济一体化、金融业竞争加剧、通货膨胀、利率汇率波动频繁和现代科学技术进步等因素共同作用的结果，金融创新起始于20世纪70年代，80年代以后取得快速发展。金融创新使金融管理当局原有的金融管制失去了应有的效力，出现了金融自由化趋势。各国金融管理当局审时度势，顺应这一发展趋势，纷纷放松了对金融业的管制，全球出现了金融自由化潮流。金融创新使越来越多的企业、机构直接或间接地进入证券市场，通过发行各种证券筹集和融通资金，银行等金融机构也热衷于从事证券的安排和交易业务，国际融资出现了证券化趋势，国际融资的证券化成为推动资本市场一体化的重要因素。国际融资的证券化主要表现为金融工具的证券化。资本市场的发展借助于金融市场中介人按照市场的具体需要，创造出灵活的、可转换的金融市场工具，满足投资人和筹资人的偏好，即通过创造一系列新的证券型金融工具来直接融资。利用证券融资，对于筹资人来说，其筹资成本低于向银行借款所付利息，对于金融机构来说，证券化满足了其资产流动性要求。因此，20世纪70年代以来国际资本市场领域进行了一系列围绕融资工具证券化为中心的创新活动。例如，80年代以后在国际资本市场上流行的资产证券化，把传统的银行和证券机构的资产（如住房贷款、抵押、应收账款、基础设施收费等）转换为存款机构和银行投资者购买的可转换证券，并成为当今国际资本中发展最快、最具活力的金融市场资产。因此，金融工具的创新推动了国际资本市场的发展，资本市场一体化是金融创新和金融管制放松的必然产物。
此外，东西方冷战结束后相对稳定的世界和平环境及世贸组织关于金融服务贸易协定的达成，也为资本市场全球一体化提供了良好的外部环境。因此，资本市场一体化是多种因素共同作用的结果，反映了金融市场发展的基本趋势。
三、资本市场全球一体化的影响与挑战
资本市场全球一体化仍在发展的过程中，资本市场一体化趋势为资本在全球范围内流动提供了制度基础，更为其提供了广阔的空间，因而对全球金融和经济将会带来一系列影响和挑战。这种影响可以大致表现为：
（一）资本市场一体化有效地降低了市场主体的交易成本，提高了国际资本市场的效率
在资本市场一体化的环境下，进入与退出市场的障碍大为减少，市场的流动性增强，证券交易更为简易、便宜和迅速，这将会大大降低市场参与者的交易成本，使得各国积极参与到金融全球化和资本市场一体化进程中。从发达国家来说，他们一般都有着高度发达的国内金融市场，是处在资本市场全球一体化的重要环节或支点位置，自然希望通过增强资本的流动性，维护和强化自己的国际金融中心地位。因此，他们是资本市场一体化的推动者和规则的制定者。另一方面，由于其国内存在着强大的金融资本和机构投资者，存在大量的过剩资金，他们又是国际资本市场上资金的主要供应者，通过在全球一体化的市场上进行分散组合投资，可以减少风险、降低成本、提高收益。发展中国家进入国际资本市场的条件显著改善，参与国际资本市场发行股票债券融通资金活动规模越来越大，以此弥补国内建设发展所需资金缺口。同样，进入一体化的市场从事投资活动也从无到有，规模从小到大。由于资本市场全球一体化消除或减少了传统的市场进入的制度成本约束和繁琐手续，降低了交易成本，增强了市场的流动性，使全球资本市场效率提高。
（二）资本市场的一体化有利于长期资本的全球优化配置，推动世界经济结构的调整，促进世界经济增长
世界经济持续增长在于资源在全球范围的优化配置。而各种资源的优化配置其核心是资金在全球的优化配置。资本由于其内在的追求高额利润的冲动，必然寻找高风险、高利润的投资领域。一般来说，资金缺乏的地区市场风险较高，利润也较高。在资本市场全球一体化的情况下，资本必然从利润收益较低的国家或地区流向利润收益较高的国家和地区，资金资源配置因而在更大的范围内得以优化，为资本输出国和资本输入国都带来了可观的利益。同时，资本市场全球一体化更有利于世界各国产业结构和经济结构的调整，各国的企业可以通过一体化的全球资本市场进行跨境的股权置换、股权收购、现金收购等企业购并和重组活动，使企业的产权在世界范围内进行流动，促进资本存量的结构调整和优化，以适应全球需求。另一方面，由于资本市场全球一体化具有筹资功能放大的效应。解决了封闭或半封闭的小型市场无法承受大企业或巨型企业巨额筹资的困境，可为特大型企业发行证券上市筹集巨额资金进行技术改造产品升级换代，为经济结构调整提供资金支持。特别是对代表新经济的新产业群的发展提供风险投资支持，最终不仅使参与资本市场一体化的各国产业结构和经济结构进行调整和优化，还使世界产业结构和经济结构优化，从而促进世界经济增长。
（三）资本市场全球一体化为各国调节国际收支失衡与国际储备的保值增值提供了条件
在资本市场一体化的环境下，资本在全球范围内快速活动。当一国国际收支基本差额为逆差时，一国政府可以通过选择提高利率吸引资本流入或通过一体化资本市场筹资等方式来平衡国际收支基本差额。这就推动各国国际收支调节机制的市场化和国际化。而动用国际储备，利用国际货币基金组织贷款等官方措施的地位下降。同时，由于一体化资本市场的高度流动性，为国际储备数额较多的国家进行全球分散组合投资，回避汇率波动风险，外汇储备资产的保值和增值提供了最佳市场制度基础。一般来说，各国的储备资产不像私人投机资本那样，为追求高投机收益承担较大风险，去故意攻击有关国家的货币或金融市场，而是注重投资的安全性和较强的流动性与适当合理收益性的结合，更不会主动地攻击某一国家的货币或金融市场。因此，各国官方储备资产是一体化的全球资本市场的稳定可靠资金来源。
（四）资本全球一体化有可能推进新的国际金融秩序的建立
随着资本市场一体化趋势的不断推进，全球外汇市场、银行信贷市场、资本市场及金融卫生工具市场不断融合和渗透，金融市场全球一体化在不断推进，国际资本特别是投机性资本利用金融市场全球性空间与市场本身存在缺陷，经常采用复杂的财务管理技术，从外汇市场、股票市场到金融期货市场对处在一体化市场中的某些市场进行立体式的全方位攻击，给一些国家金融市场和经济带来巨大冲击，导致这些国家金融危机，甚至世界性金融动荡和经济增长下降。20世纪90年代以来几次大规模金融危机和动荡就是最典型的证明。因此，现行的国际金融秩序已严重地不适应资本市场一体化及金融市场全球一体化发展的客观要求，如何构建更为合理的国际金融新秩序是摆在全球各国及国际货币基金组织面前的突出问题，虽然由于发达国家和发展中国家以及发达国家之间在如何建立一个合理的国际金融秩序，特别是合理的货币体系方面存在矛盾和冲突，但频繁发生的金融危机和动荡必竟会给相关国家乃至全球金融和经济带来一定的消极影响，各国都有共同愿望积极推动国际货币体系改革，以建立一个能兼顾各方利益合理的国际金融秩序。
资本市场全球一体化也给国际社会和各国带来如下挑战：
1.资本市场一体化使各国货币政策汇率政策调控经济的环境大大改变，调节经济的有效性降低
在资本市场一体化的情况下，快速流动的全球资本将使主要的通货和金融市场资产之间的套利行为连续不断，各主要国家的短期实际利率的离散度进一步降低。如果各国的经济周期不一致，特别是同主要货币国家的经济周期不一致时，一国独立的货币政策和汇率政策的效应将大大降低。一般说来，一国宏观经济政策目标是同时实现经济对内对外平衡。在国内出现衰退的情况下，扩张性货币政策会导致国内外利率差异、资本外流，带来外汇需求增加，外汇汇率上升。此时为稳定汇率，如果政府干预外汇市场，抛出外汇购入本币，则最初的扩张性货币政策增加货币供应量以推动经济增长的作用就会被抵消。如不干预，则带来对外经济失衡。相反，当出现通货膨胀而经济过热时，紧缩性的货币政策却使利率上升，资本流入，外汇供过于求，为稳定汇率，央行收兑外汇投入本币，则基础货币投放过多，又会使货币供应量增加，用利率调节国内需求会因为资本大量流动而无效或有效性降低。
2.资本市场一体化带来市场系统性风险增加
资本在全球范围内的快速流动，其中特别是投机性资本的快速流动，使得资本流量变得不规则，这些纯以牟利为目的的资本，较少进行实质性投资，即使参与实质性投资，也都含有投机成分和潜伏动机，因而会给一国金融市场带来潜在风险。尤其是当某一市场的金融资产价格严重偏离其真实价值时，巨额的资本借助于现代通信技术、金融衍生工具及投机技巧的运用，短期内对其市场形成巨大的冲击，金融管理当局往往难于纠正这种失衡，而在市场预期确信某一资产的价格是不可维持时，官方的种种干预会徒劳无功，这种情况下，在某一市场情况下发生的冲击和金融动荡会迅速传播全球其他市场，会使投机浪潮和危机规模加倍放大，出现投机力量的聚合效应，引发市场的多米诺骨牌反应，市场系统性风险增加。
3.资本市场的全球一体化，使各国金融监管当局在监管范围、监管内容、监管手段、监管模式和监管体系等方面面临新的挑战
在资本市场一体化的环境下，由于资本流动性增强所带来的巨额资本跨境交易，特别是具有投机性故意阻击某些国家金融市场攻击性交易，使得各国监管当局面临信息不对称局面，不能及时准确掌握资本的流量和方向。同时，由于跨境交易的不断创新，各国监管当局面临新的任务，就是如何将过去不受监管的准金融机构纳入自己的监管范围，这就必须扩大证券监管的范围，并且统一监管标准。在监管方法上，必须最大限度运用计算机辅助管理，尤其是严格的实时清算系统在金融市场监管中的运用，并且加强对证券经营机构日常监督、现场检查和外部审计的有机结合，实现管理手段的现代化。证券交易的趋同，将推动各国证券监管体制、监管内容的趋同，这就要求证券监管的国际合作不断加强。目前，这方面的合作开始起步，以市场约束为基础的监管标准逐步统一，信息披露是市场约束的基础，国际组织正努力制定会计标准以提高信息披露的作用。如国际会计标准委员会正在制定对所有金融机构采取同样的标准和披露标准，以加强对金融机构的市场约束作用。如果该标准为国际证券委员会和各国在此委员会中的代表接受，跨国的上市股票、证券买卖障碍会全部消除。各国证券监管部门的合作也在不断加强，双边或多边监管的合作的文件签署有助于强化对信息交流和市场的监管，可见，随着市场一体化趋势的发展，资本市场监管国际合作化不断加强。但是，监管制度建设总是要落后于市场的发展。资本市场全球一体化的发展，必将为全球经济和金融带来一系列新的影响和挑战，需要国际金融学界进一步深入探索。
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