“港股直通车”：智慧和理性的考验，本文主要内容关键词为：直通车论文,港股论文,理性论文,智慧论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
“港股直通车”的运行，应该从两个方面考虑：一方面是从政府角度，政府关于“港股直通车”的政策和制度准备是否充分和适宜；另一方面则是从投资者角度考虑，投资的知识、理念、财富和技术的响应准备应不亚于资金和财富的准备。而从当前国内外金融市场环境看，“港股直通车”面临的压力乃至风险更值得关注。
从国际环境看，港股上涨在积淀投资风险
我国“十一”长假期间和之后，香港股市价格上涨是一个道亮丽的风景，香港H股指数不仅不断加快上涨，并且突破30000点水平，投资者心理的不稳定因素突出。这其中既有积极因素，即香港自身经济、企业效率的拉动与支持作用，同时也应该关注负面可能的风险，其中包括我国内地“港股直通车”的刺激作用，以及国际投机因素设计的战略策略。因此，投资者如果有意愿参与“港股直通车”的投资，首先需要关注的是风险，而不是收益，这样对于长期投资既是一种有利的保护，可以保持理性和智慧的投资，而非盲从、非理性投资。
从国际金融市场环境看，近期随着美元贬值趋势逐渐加剧，对于美元前景悲观占据主导地位，但同时对于美元高估和低估也出现“混乱”，特别是国际货币基金组织总裁两天之内不同的见解，美国低估与美元高估的反方向评论，更是引起市场迷惘、困惑的重要因素。而我国人民币汇率虽然一直维持7.50元水平的底线，但面对的内部与外部压力却逐渐扩大，难以自拔和难以协调，面临艰难局面。而对我国人民币价格与港币价格连接的“港股直通车”而言，更具有现实意义和长远影响。
当前国际金融焦点集中在美元贬值，而且也是当前美国货币政策与经济调整的时期，虽然短期对于美国经济有一定伤害，对美国投资有一定影响，但是中长期则是美元霸权和美国经济霸权的重要基础来源和市场份额来源，更加有利于美国全球化战略的实施以及政策策略的运用。因此，我们分析美国经济与货币问题不能只从眼前和过去看，更多地需要具有前瞻性，从未来趋势分析和把握美国战略与策略问题，并思考和进一步严密筹划“港股直通车”的政策。
首先，美元“一箭双雕”的内部政策在于通货膨胀与投资吸引的扶持，制造利率上升空间，保持投资对于经济结构问题的解决与支持。美元贬值策略无论当前和过去以及未来都是美国经济调节与政策把握的成功手段，一方面美元份额是形成这种调整的基础，另一方面美元形成的市场和机构力量是实施这种调整的保障。而美元贬值的“一箭双雕”比喻不仅是外部需求，也更有深刻组合性的内部需求。“一箭双雕”即美国通货膨胀上涨与利率上行支持。美国次级债问题的爆发改变了美国货币政策节奏，这只是短期现象和因素，并不一定代表或预示美国货币政策的根本改变，理由在于美国经济没有实质变化，经济可持续增长没有改变，只是增长水平有所减弱；美元利率政策不会根本转变，并不会从加息周期转入降息周期，货币政策短期需求和干扰性值得关注；美元汇率强势政策没有改变，汇率搭配性组合愈加灵活和有效，并逐渐消化与解决了一些经济结构压力。因此，当前的美元贬值是铺垫和积聚未来利率继续上行的周期节奏，而非改变这种周期。
其次，美元“一箭双雕”的外部环境在于牵制竞争者与挑战者的利益，制造矛盾和扩大问题，促成外部环境变化的美国主导影响力。当前美国面对的外部环境相当复杂，一方面是战略性竞争者突出，欧元成功地以区域化挑战美国全球化的理念和主导，瓜分美元市场份额与系统比重；另一方面是挑战者突出，我国国际地位和市场竞争虽然不能与美国形成对等，但我国金融货币信誉却得到世界注目，以信心心理挑战美元霸权。因此，“一箭双雕”意在战略目标竞争的欧元和短期策略挑战的人民币，而美元贬值已经引起这两种货币的内部分裂与失衡。
一方面是欧元区货币合作基础受到干扰，其中货币合作的经济趋同性受到伤害，总体经济指标依然脆弱，成员国之间指标依然扩大了差距；而欧元区对待当前汇率与利率的分歧性势必不利于长远合作，美元贬值已经进一步加重欧元区合作的意愿和原则。特别是在欧元上涨同时，欧元区通货膨胀指标一改一年多低于2％的表现，伴随欧洲食品价格上涨而加重困难局面，如牛奶、黄油和意大利面的价格平均上涨20％到50％，食品价格上涨在所有的通货膨胀报告中占据越来越重要的位置，已经成为欧洲所有消费品价格高涨的主要动力，进而对于欧洲中央银行的利率政策挑战巨大，并非是欧洲中央银行把脉欧元区经济，而是美联储调控和引导欧洲货币政策方向。
另一方面是我国人民币在美元贬值阶段中结构与政策压力加重，潜在风险逐渐上升，我们既面临人民币带动的投资冲动和投机策略，更面临复杂的国内外差别性经济金融态势。如上证综指从5000点涨到6000点，但据统计近半A股在此期间不涨反跌，个股分化以及指数脱节突出，8月23日上证综指首次上升到5000点，至周一6030.09点，指数涨幅达21％，但在此期间上证综指A股仅有280只上涨，占比约二成，689只A股不涨反跌，占比接近五成，我国股市依附人民币升值预期是不可持续的。而外部期望与需求的货币贬值，与我国单边扭曲的人民币升值，十分不利于我国内外应对实际与需要的把握；在我们面临2008年奥运会对我国经济金融稳定的挑战之时，我国经济金融严峻和紧迫性十分突出。当前美元贬值的加剧加大了我国政策与周期协调的难度，更扩大了我国与外部协调的矛盾，欧洲加入我国人民币升值舆论，不仅是欧洲自身状况所为，更是美国一种刻意设计的战略和策略意图，最终收获者是美国，减弱的是欧元和人民币的力量，扩大的是美元的影响和主导。尤其是我国对于市场经济欠发达和欠规范、存有差距时的这种挑战或设计，毫无疑问地将从实质上有所伤害我国经济金融，投机性的人为炒作风险十分值得关注与防范。
再次，美元“一箭双雕”的市场价格连接在于维持和扩大美元霸权的影响，制造难以脱离美元的价格需求，延续美元体系和美元需求长远的设计和运作。伴随美元贬值的金融市场状况是石油和黄金价格的连续上涨，近日石油价格已经上涨到88美元，黄金价格达到772美元，而这并非完全是美元贬值的连接，而是美国综合战略的一种把握。一方面美元贬值带动资源价格上涨，结果是对于美国股市价格具有提升意义，美国股市道琼斯或其他指数上涨中的资源价格收益是不可否认的。另一方面则是在美元贬值中，资源价格上涨维持的是美元需求，进而在近年美元逐渐有计划和分阶段的贬值中，政府机构、企业计划以及市场份额中既有恐慌美元的紧张心理，也有难以逃脱美元的现实状况，因此资源价格上涨却因美元报价体系的作用，使市场难以脱离美元，反之价格上涨中却增加美元需求的溢价效应。美元贬值的市场价格趋势组合与投资品种组合具有短期与长期搭配性的战略对应，美元主线连接的货币、资产以及资源价格之间的连接，并非只有简单、单一性，而且具有复杂、综合、全面的战略、政策、策略和技术性的安排或设定。
从国内情况看，准备与应对操之过急
“港股直通车”是我国“一国两制”特殊国情的特殊举措，一方面我们没有国际经验借鉴，另一方面我国体制的两地分离十分突出，未来面临的实际问题将大于发展机遇，是值得认真思考和谨慎应对的。
“港股直通车”略嫌“草率”，风险担忧不可轻视。“港股直通车”政策的推出从当前我国经济金融结构压力化解角度看是有意义和十分重要的对策。面对我国外汇储备数量与规模不断扩大，上升速度不断加快，我国流动性过剩压力逐渐加重，进而在资产价值连接中的扶持性扩大，不仅堆积了经济矛盾，更加重资产泡沫的风险，长远将不利于我国经济金融持续性的增长与改革，因此将国内资金投向转至海外，不仅可以化解资金流压力，并且有利于解决结构压力。但是在我国内部特殊架构与体制特色中，面临外部十分复杂的价格和价值缺失和失真的局面，我们目前推出的这项举措具有一定风险，我们不能脱离外部国际环境的状况，独身于世界经济和国际金融复杂之外，需要依据国情设计符合自己两地特色需求的联合组合政策。
首先，是“港股直通车”的推出时机不妥。伴随美国次级债风波的扩大与恶化，市场投资投机恐慌性突出，价格跳跃性起伏的背后潜藏资金流的涌动压力甚至风险。尤其是我国股市在全球股市暴跌中保持稳定甚至上涨，其中除我国股市自身周期与时间外，更包括经济金融效应之外的外部国际投机因素的转移性，这也是形成我国股市上涨的另外一个重要因素。尤其近日美股上涨、我国股票下跌的反比价格趋势，难免于国际资金的调整因素。投资方向确定之后需要选择时机和条件推出，而当前市场特色突出投机因素。
其次，是“港股直通车”准备不足。从“港股直通车”政策宣布到实际实施反复不定，政策协调是市场关注的焦点。政策反复调整并延后施行值得思考我们政策组合的效率与影响，并可以说我们政策搭配的准备不足，政策制定之间协调不足，进而显得匆忙与草率，给予市场稳定带来一定影响。而从长远看，我国金融开放阶段性或搭配性需要综合协调、统一管理、合理规划、细致组织。
再次，“港股直通车”风险较大。在全球流动性过剩与流动性不足的不确定中，我国“港股直通车”的推出将面临较大的风险。一方面是国际投机需求平台的迎合，对冲或恐慌性心理产生的资金流短期避险而转向港股或内地A股，而目前的港股价值已经严重超值，存在巨大虚拟泡沫成分，17000点到29000点的快速上升不利于股市持续健康发展。另一方面未来“港股直通车”刺激性将会进一步推高港股，不利于香港金融市场的稳定或消除泡沫风险；香港已经有过的历史教训表明，每一次国际大调整，香港都将是对冲投机的市场选择，此次次级债风波香港依然难以逃脱，而目前次级债的全球风暴尚未平息，此时“港股直通车”的影响难以确定，但我们不能忽略投资风险和危机压力。这不仅对于香港自身，甚至对内地投资者也未必是一件好事，有值得担忧和思考的问题。
最后，“港股直通车”刺激冲动——在我国内地股价不断高涨中，港股直通的开办必将影响内地股票市场。一方面是内地股价上涨到6000点，投资者心理不稳定不踏实扩大，转移投资需求必将刺激投资冲动，不利于投资收益理性预期，加大了市场风险。另一方面是我国内地已经不均衡的A股和B股市场将发生两极分化，不利于我国资本市场和股票市场的均衡发展。尤其是从国际化和市场化角度看，我国内地投资者的金融素质、金融知识、金融技能的不足或缺失将不利于个人投资收益效率，并且将有可能影响香港市场稳定和规范。而当前金融市场投资冲动因素明显存在，接纳涨价、否定跌价的投资情绪将不利于市场长远发展，体现着金融理念与知识、乃至技术的不足。我们政策框架除关注市场量化数据等有形因素外，还需要关注隐性和基础因素，以利于全面综合提高我国股票投资与股票市场组合效率。
从投资者角度看，“港股直通车”需谨慎、理性
首先，投资者需要看清自身财富、知识资源和基础。“港股直通车”投资需要把握投资理性和回报心态平和，不能只有上涨和获取回报的单边预期，忽略风险和损益警惕，尤其是在当前全球流动性过剩、投机推波助澜以及价格迷失难以掌控时期，保持较好的投资心态，选择适合自身的投资条件和投资品种，是投资者最为重要的选择和重要基础问题。
其次，需要改进和改变投资理念和更新投资知识和技术。由于香港股市与内地股市在机制、价格、时间和规则上有差别，“港股直通车”的投资者需要关注香港市场股票投资的交易规则，熟悉投资企业、投资名称以及投资方法；特别是要改变投资简单观察的表面化，而需要深入研究和分析投资价值和投资背景。
最后，需要了解国际金融市场与香港市场之间的关联。香港金融市场的地位、作用以及影响，“港股直通车”投资者需要以国际化和市场化综合角度把握“港股直通车”的投资选择，而不能盲从于简单数据、颜色或小道消息的投资指引。