印度央行累次降息为何效果不彰？
本刊记者 张亚东／文
单纯依靠央行降息效果有限，财政发力拉动投资也许是目前印度经济重振的必由之路。
8月7日，印度央行宣布降息35个基点。这是今年以来印度央行连续第4次降息，累计降息幅度达110个基点。
我的第五次辞工申请终于获准。离开大发厂时，我久久回眸。三步一叹息，五步一回首，牵强的笑容牵动了几滴清泪，在风中飘然落下。
全球央行中印度央行是降息最为积极的。为及时调整货币政策，印度央行每逢双月召开一次货币政策会议。在今年的2月、4月、6月和8月的货币政策会议上，印度央行已经连续降息4次。
然而降息并未宣告结束。市场分析机构指出，在今年剩余的时间里，印度央行仍有可能继续降息。有分析师表示，印度央行将在10月份的货币政策会议上再次降息，这将是该行连续第五次降息。他们表示，印度央行8月7日降息35个基点的决定是正确的，并预测在10月份降息之后，印度央行或将在明年一季度再次降息15个基点，印度央行的货币政策将取决于全球形势。
首先，印度的资金成本仍然很高。受央行降息影响，印度一些主要的商业银行近日下调了贷款利率15—30个基点。印度最大的国有商业银行印度国家银行（SBI）表示，从2019年8月10日起下调住房贷款利率15个基点，这将有所减轻借款人的还款压力。印度国家银行在一份声明中表示，修订后的一年期住房贷款利率为8.25%，低于此前8.40%的水平。两年的贷款利率从8.50%降至8.35%，而三年的贷款利率则降至8.45%。即便如此，考虑到印度6月份的通胀率仅为3.18%，两者之间的差高达5个百分点以上，印度资金成本过高是个显见的事实。
从提振经济增长的角度来看，迄今为止，尽管印度央行在不停地降息，但刺激经济增长的效果还没有得到明显的显现，主要有以下几点原因。
最新公布的数据显示，印度6月份出口总额达250亿美元，同比萎缩9.7%，为2016年1月以来的最低水平。更为严重的是，印度出口不振已经持续了整整一个财年。印度2018/2019财年出口总额为3310亿美元，较上财年增长9.2%，增速低于2017/2018财年的9.8%。在印度国内，包括住房和汽车在内的大宗商品消费已持续数月处于萎缩状态。数据显示，5月份印度汽车销量从2018年5月的199479辆下降至今年5月的147546辆，同比降幅26.03%；5月印度摩托车销量为1162373辆，同比下降4.89%。
印度央行表示，自6月份以来，由于贸易紧张和地缘政治不确定性加剧，全球经济活动放缓。在发达经济体中，2019年二季度美国和欧元区GDP增速均放缓；由于脱欧的不确定性和工业生产疲软，消费者信心下降，二季度英国经济活动疲软。在主要新兴市场经济体中，受外部需求放缓拖累，二季度中国经济减速；俄罗斯由于出口和零售放缓，一季度经济疲软态势延续到了二季度。
印度央行不停降息根源在于经济不振。8月7日的货币政策会议公告显示，全球经济活动放缓和国内经济增长乏力是其降息的主要理由。
相关分析人士指出，由于上述因素的存在，印度经济增速仍未看到止步下滑的态势。在这种情况下，单纯依靠央行降息效果有限，财政发力拉动投资也许是目前印度经济重振的必由之路。
第三，印度经济社会的结构性问题阻碍经济恢复。尽管在国民经济的组成中，印度农业仅占GDP的17.3%，但却为该国一半以上的人口提供了生计。然而，由于粮食、蔬菜价格的低迷、农村科技薄弱、农村居民就业困难，印度农村居民增收困难。印度萃取和提取商协会（Solvent Extractors’ Association简称SEA）8月6日公布的数据显示，7月份印度大豆出口大幅下跌59%。不只是大豆，印度大米出口面临同样的问题。印度相关部门表示，由于非洲国家需求疲软，印度大米出口可能会跌至7年来的最低水平。
在印度国内，经济增长同样不容乐观。截至8月6日，对印度经济增长非常重要的季风雨量，比长期平均降雨量低6%。截至8月2日，秋收作物播种面积同比下降6.6%。在工业领域，以工业生产指数(IIP)衡量的工业增长5月份放缓，6月份八大核心基础设施产业指数增速放缓。在服务业领域，5月至6月服务业活动的高频经济指标呈现出喜忧参半的局面。
同理，对课前预习效果、课堂学习效果、课后拓展效果、求助渠道畅通、学习监控与反馈建立判断矩阵 V1，V2，V3，V4，V5。分别如表 5、表 6、表 7、表 8、表9所示。
③增效扩容项目在促进节能减排、保护河流生态环境、消除公共安全隐患、解决农村无电缺电问题、推动农村经济社会发展方面具有十分重要的意义。
其次，印度经济增速放缓更多是由于国内外需求放缓所致，仅仅依靠降息，尚未探究到问题的根本所在。
（137）卷叶光萼苔 Porella revoluta（Lehm.＆Lindenb.）Trevis.熊源新等（2006）；杨志平（2006）；李粉霞等（2011）
习近平重视社会教育，不断倡导全党学习、全民学习，建设学习型社会。习近平强调，中国“努力发展全民教育、终身教育，建设学习型社会，努力让每个孩子享有受教育的机会，努力让十三亿人民享有更好更公平的教育”[20]。习近平关心广大劳动者的职业成长和发展[21]，强调“构建网络化、数字化、个性化、终身化的教育体系，建设‘人人皆学、处处能学、时时可学’的学习型社会，培养大批创新人才，是人类共同面临的重大课题。 ”[22]因此，十九大报告指出，要“办好继续教育，加快建设学习型社会，大力提高国民素质”[1]。习近平对终身教育、终身学习、学习型社会的有关论述，为社会教育的蓬勃发展提供了科学指南。
印度媒体刊文指出，印度目前的经济下滑仅靠货币政策举措是不够的，还必须动用财政政策工具来应对这种局面。印度央行削减利率、增加流动性或许有助于限制衰退的程度，但并没有显著提振经济增长。最终，全面复苏需要财政政策措施。
但7月初印度财政部提出的财政预算报告减少了这方面的可能。印度财政部部长西塔那曼7月5日在提交2019/2020财年的财政预算报告时指出，政府的目标是在2019/2020财年将财政赤字控制在国内生产总值的3.3%。而在上个财年，印度的财政赤字为GDP的3.4%。这大出市场意外。市场此前预计，在印度1—3月经济增速下滑到5.8%的5年低点之时，印度政府有望通过扩大基础设施建设、减免税收刺激消费等手段推动经济增长。这需要政府将财政赤字目标加以扩大而不是缩小。市场此前预计，印度本财年的财政赤字将为GDP的3.5%—3.6%。
没有扩张财政政策的帮助，仅仅依靠央行不停降息，印度的经济重振之路也许还要持续一段时间。