洋股票承袭中国股市遗风？，本文主要内容关键词为：遗风论文,中国论文,股市论文,股票论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
本周二，日本睦特殊金属工业株式会社控股的宁波东睦新材料股份有限公司在上交所挂牌上市。小山星儿，这位年届99岁的日本老人，“一生都梦想着股票上市”的夙愿，终于在中国得以实现。
5月11日上市当日，宁波东睦（600114）引领大盘，高居沪深两市涨幅之首，涨至14.50元，涨幅达45.40％。
这预示着越来越多的“洋股票”将陆续登陆中国股市。自2001年中国证监会和原外经贸部联合发布《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》后，近几年中，联合利华、宝洁、东南汽车、柯达、米其林、阿尔卡特、旺旺、顶新食品、东亚银行、永和大王、上海斯米克建筑陶瓷、浙江国祥制冷工业等公司均传出欲登陆A股市场的消息。
尽管业界并不排斥和否定“洋股票”的到来，但惹人非议的是，宁波东睦为何仍然以股权分裂的方式登陆A股市场？
开放与股权分裂
“宁波东睦的发行，为中国股市非流通股问题的解决设置了新的障碍。我们需要问的是，外资进来之后，未来股权分裂的问题如何解决？”中国华电投资公司首席分析师张卫星对本报记者提出了他的质疑。
根据宁波东睦的招股说明书，发行前，宁波东睦总股本为7000万股，日本睦金属工业作为发起人，共投入净资产4200万元，占总股本的60.87％。发行4500万社会公众股后，总股本11500万股，其中发起人共持有非流通股7000万股（含外资法人股4200万股，社会法人股2765万股，国有法人股35万股）。宁波东睦的股权结构中，非流通股所占总股本的比例已达60.87％，远远超过流通股所占的39.13％的比例。其中第一大股东日本睦金属工业持有的外资法人股比例在发行摊薄后依然高达36.52％。
张卫星对于宁波东睦上市的反对依然基于他反对中国股市增发新股的观点之上。他一直坚持认为，每次新股发行都不断地为股权分裂的中国股市堆积历史遗留问题，在解决全流通问题之前，应该停止现有的新股发行方式。
“宁波东睦的上市传出了市场开放的信号，但采用股权分裂的方式发行新股却不合适。”首都经贸大学公司研究中心主任刘纪鹏教授告诉本报记者，“中国已经将一股独大和股权分裂的问题遗传到了民营企业上，这本来就是不应该发生的，现在这种制度性缺陷又向外资扩展，将使中国股市的隐患越来越严重。”
他接着分析说，如果全流通的解决需要双赢的话，则必须要给予流通股东适当的补偿，但是让外资给流通股东补偿如何协调？如果外资不愿意给流通股东补偿而通过法律途径解决问题的话，官司就会打到国际上去，这将使国际上对中国资本市场产生偏见并带来其他不利影响。
“我的确不能理解管理层的决策。”著名学者王连洲在接受本报记者采访时说，“在市场开放的背景下，资本无国界。外资公司在A股市场发行上市是受欢迎的，但是应该遵循国际惯例，在同股同权的全流通的基础上发行。在股权分裂问题没有解决之前，管理层沿用老的新股发行办法批准宁波东睦的发行上市，说明我国在外资上市方面的法律规范还有待进一步健全。”
“圈钱”神话如何造就
皮海洲是一位专业投资者，同时也是一位市场知名的财经观察人。在他看来，外企之所以愿意来A股市场上市，是“瞄准了中国股市畸形的股本结构可以使外资达到以小搏大的效果，更是看中了中国A股的高价发行可以更好地达到圈钱的目的”。
根据宁波东睦的招股说明书，宁波东睦此次新股发行，将一举募得资金4亿多元。
皮海洲还算了一笔账：宁波东睦的非流通股最初是按1∶1的比例从公司的净资产值中折算过来的，即便是按2003年12月31日的净资产值计算，宁波东睦非流通股所对应的每股净资产值也只有2.29元。与此相对应的是，拥有4200万股外资法人股的日本外商所拥有的股东权益也不过只有9618万元。然而，通过此次A股发行，宁波东睦每股净资产值迅速增加到5.15元，增加了2.86元。而日本外商所拥有的股东权益一下子增加到了21630万元，较原来的9618万元净增加12012万元。“超过1.2亿的中国投资者的资金，通过此次A股发行而流到日本外商的账面上去了。”
“因为延续了股权分裂的新股发行方式，宁波东睦在新股发行的时候就客观上存在不公平的问题。”王连洲告诉本报记者，“宁波东睦不同于国有企业，完全可以采用全流通的发行方式。但基于股权分裂基础上的高溢价发行增加了中国投资者的持有成本。”
“所谓IPO新股发行，两类股东认购股份支付了完全不相同的价格，是阉割掉了最基本的全流通价值认同环节的圈钱发行。”
张卫星几年前就一针见血地指出了中国股市新股发行方式的弊端。而宁波东睦这个漂洋过海而来的日本客，穿的竟然也是那只蹩脚的被人诟病的老鞋子。
而在此前，从1946年小山星儿创办睦金属工业到现在近60年的历史中，睦金属工业一直偏居于日本东京一隅，是一家以烧结铁粉来生产汽车用小型齿轮及家电用零部件的小企业，可谓名不见经传。
根据宁波东睦《招股说明书》显示，日本睦金属工业的注册资本为仅4520万日元（合人民币584万多元），截至2003年9月30日的财务报告，净资产为5.94亿日元（合人民币7681万多元）。
“睦金属工业未能在日本成为大企业。”去年3月，得知宁波东睦发行股票的申请被通过后，小山星儿老人感慨地说，“幸运的是，我们在发展最快的中国找到了实现梦想的立足点。”
原罪谁之过？
自2001年以来，推进外企在A股上市就已成为管理层的一个既定政策取向。而业界对于这一政策也持支持态度，比较统一的观点认为，外企上市，不仅可以促进证券市场的对外开放，还有利于提高流通股的比重，促进股权多元化，从而促进上市公司的规范化和制度化运作。也有利于实现跨国公司的本土化战略，为国内投资者增加选择投资品种的余地。
但仅从宁波东睦的发行方式上看来，的确根本没有体现出“规范化”的市场特征。一股独大与股权分裂的中国股市遗风，已经传导到外资。
宁波东睦在招股说明书中也客观地提示了“外国大股东控制风险”。但业内人士认为，除宁波东睦公开提示的风险外，也不能排除外资在中国股市套利投机的风险。
关于宁波东睦的发行上市，证监会没有公开表态，但记者私下与证监会发行监管部一位负责人交谈时，该负责人只称宁波东睦取得外资控股公司上市头筹，只是因为该公司较早地进行了改制与申请，各方面均已达到了证监会规定的要求，发行与上市只是因为时间到了，并没有特殊的决策考虑。之所以依然采取中国股市传统的发行方式，只是因为国民待遇。
承销宁波东睦的国联证券投行总部总经理卢晟对记者表示：外资企业上市的比例不是很大，宁波东睦的发行上市不会对未来的股权分裂问题解决形成负面影响，作为投资品种，宁波东睦与A股市场上其他股票惟一的区别就在于控股股东，投资者按照公司的实际投资价值进行选择才是理性的。
“显然，不只是宁波东睦一家在增加历史遗留问题。板子不要打到外资控股企业上，证券市场的开放与股权分裂也不要牵涉到一起来。只能说我们的制度安排有缺陷。”国务院发展研究中心企业所研究员张文魁说。
刘纪鹏也表示，“我们反对的是三资企业以股权分裂的方式在A股上市，对于三资企业，不是要延缓他们上市，而是要创造条件让他们上市，这就需要尽快解决中国股市股权分裂的结构性矛盾。我也是一家三资企业的独立董事，这家企业也正在争取上市。我支持三资企业在中国尽快上市，但前提是尽快解决全流通。”