我国艺术品市场的货币与财富效应分析，本文主要内容关键词为：艺术品论文,货币论文,效应论文,财富论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
乱世藏黄金，盛世藏艺术。近10年来，伴随着中国经济的快速发展，中国艺术品市场交易实现了从数十亿元到上千亿元规模的质的跨越，中国艺术品市场成为世界艺术品市场的重要组成部分。中国艺术品市场发展速度之快，远远超出了政府的目标和人们的想象。 艺术品具有特定的文化价值、审美价值、历史价值、思想价值和经济价值。艺术品投资有以下特点：首先，艺术品投资门槛高，风险较大，流动性较差。成功的艺术品投资有赖于专业知识和市场经验的长期积累。艺术品资产的高价格、高交易成本和高风险使得艺术品拍卖市场成为富人专属的舞台。Mandel(2009)研究表明，在通常选择的投资资产中，艺术品收益率的方差是道琼斯工业股票指数和企业债券的2倍到3倍，也就是说艺术品资产的风险比股票和债券的风险大很多。其次，艺术品投资可以得到精神层面的回报。艺术是一种超越物质的无形资产，它诉诸人们的美感、情绪和对往昔的依恋之心。Mandel(2009)认为购买艺术品属于炫耀性消费。持有艺术品被看作是拥有良好社会地位和文化内涵的成功人士的标志。 在经济高速增长和人们收入不断提高的同时，中国已是世界上收入差距和贫富分化最大的国家之一，贫富分化必然导致社会矛盾尖锐和社会的不稳定。 本文的理论逻辑和主要结论是：第一，艺术品市场的快速发展对货币需求产生了一定影响。近年来，艺术品资产的高收益率引发交易效应、财富效应和资产替代。第二，艺术品市场吸纳了部分富人的闲置资金，在一定程度上有利于缓解贫富矛盾。虽然艺术品市场主要需求来自高净值的小众人群，其市场规模与房地产市场和股票市场相比有较大的差距，但正是因为艺术品市场是富人的专属市场，才赋予了它在一定程度上缓解收入差距矛盾的特殊功能。艺术品市场的发展对于将资金流向非百姓消费领域，提高高净值人群的文化修养和精神层次，有着其他资产市场无法比拟的独特作用。 一、艺术品市场与货币需求 近10年来，大量的资金涌入艺术品市场，艺术品作为资产的投资属性越来越明显。伴随着艺术品市场向高价位发展，中国艺术品市场从收藏时代向投资时代转变，真正热爱和理解艺术品的文人藏家等老一辈藏家逐渐淡出，以投资为目的的企业收藏家和艺术品基金成为市场上最有实力的买家主体。企业家资金的大量进场将中国艺术品市场的价格和规模推升到新的高度，艺术品作为资产的特点越来越明显。 货币需求是指经济主体在特定利率下愿意并能够以货币形式持有的数量。根据现代货币需求理论，艺术品市场的发展至少可以从三个方面影响货币需求： (一)艺术品市场的繁荣带来的交易性货币需求 宏观经济水平及财富状况是决定艺术品价格的重要因素。从人类社会的发展来看，经济的发展提高了人们受教育的程度，有助于消费主体的文化素养、艺术感悟力和艺术鉴赏力的提升。在相同条件下，人们的财富越多，文化精神的需求就越大。中国经济保持高速增长使高净值人群的队伍快速壮大，人们对财富管理等金融和文化的需求有了质的飞跃。艺术品市场的繁荣需要有大量的货币来满足这些交易的需求，货币需求理论认为用于交易媒介的货币需求量与收入水平存在着稳定的正相关关系。2011年中国艺术品市场交易总额达到2108亿元，超过美国位居世界第一，年增长率高达24%。艺术品价格和规模屡创新高，需要大量的货币来满足这些交易的需求。 (二)艺术品价格变化产生的财富效应 艺术品具有独一无二的垄断性。艺术品市场的财富效应是指艺术品持有者的财富随艺术品价格的波动而发生变动，从而影响到持有者的行为，最终使货币需求发生变化。中国艺术品市场价格的快速上涨意味着名义财富的增加，收入上升会导致投资和消费增加，货币需求从而相应增加。财富效应主要通过三种方式对货币需求产生正向影响：(1)实现的财富效应。艺术品的持有者将价格上升的艺术品出售实现其财富，持有者增加消费和投资支出。(2)艺术品价格的上升会导致以货币标价的艺术品交易量的扩张，相应的货币需求增加。(3)预期的财富效应。艺术品价格上涨使预期未来收入提高使持有者扩张消费和投资。 (三)艺术品资产对货币需求的替代效应 根据资产替代理论，投资者为了保值增值，一般都会根据资产的风险和收益的情况适时进行资产替代，调整资产组合。在其他条件不变时，货币以外的其他资产(如艺术品、股票和房地产等)收益率越高，货币需求量就越小。在财富快速增加的同时，中国居民可投资资产选择非常有限，经常性的负利率增强了居民资产替换的动力。相较于近些年低迷的股票市场，艺术品资产的高收益率使资本也因此显示出更多的偏爱。近10年来，艺术品资产的收益远远高于股票市场。中国艺术品价格与房价走出了相似的轨迹，呈现出较好的正相关关系，均呈现收益率较高的特点。表1给出了2013年重复交易的绘画类艺术品收益率情况。机会成本的比较使艺术品市场吸纳了流通中部分过剩的货币量。
图1显示2006年春至2012年秋艺术品拍卖市场成交额和M1、M2的同比增速有较强的一致性。狭义和广义的货币存量M1和M2的增长率与艺术品的成交额有着同步正向的促进关系，同比增速的波动方向大体一致。货币发行的大幅增长是推动艺术品成交规模扩大的重要因素。
数据来源：M1、M2是根据中经网统计数据库计算得到，此处的艺术品成交额为雅昌艺术网国画400和油画100成交额之和。2006s表示2006年上半年，2006x表示2006年下半年。 在解决了基本生活需求以后，多余资金的保值增值使富人对财富管理有了强烈的需求。在货币超发的情况下，CPI保持基本稳定，一面是“钱荒”，一面是游资“过剩”。大量的货币到哪里去了？在中国的货币发行远远超过实体经济的今天，超出的部分会溢出流向高收益的资产市场，导致保值增值较好的资产价格全面上涨。近些年来，中国的艺术品收益率远远超过股票等资产，和中国的房地产一样成为高收益的资产之一。在货币超发和通货膨胀预期强烈的大环境下，艺术品市场和房地产、股票市场等资产一样承担了吸纳部分超发货币的功能，维持着消费物价指数的基本稳定。 二、艺术品市场与贫富矛盾 艺术品市场主要受众是高净值人群，这是艺术品市场和股票、房地产市场重要的区别，也是研究艺术品市场缓解贫富差距的基础。 (一)富人普遍对艺术品资产有需求 《福布斯》发布的2012年亿万富翁排行榜中，1226位富翁中绝大多数人都直接或者间接进行文物艺术品的收藏。马斯洛需求层次理论深刻地揭示了人们对各个阶段的需求和幸福感升降的规律。艺术品拍卖市场的需求是高层次的精神需求，是建立在生活无忧的雄厚的物质基础上的。富豪收藏和投资艺术品的原因主要有： 第一，艺术品是高雅的身份名片。艺术品象征着高档次的社会地位和文化品位，它能赋予其拥有者一种“吹嘘的资本”，而这个资本是拉近和进入富翁名利场的最佳敲门砖。第二，艺术品安全的投资性质。尽管艺术品市场价格波动较大，但长期来看优质的艺术品是一种独一无二、可靠的投资资产，尤其是高端稀缺的艺术品精品。伴随着收入的增加和通货膨胀，需求会越来越大，增值空间很大。第三，艺术品资产适合慈善和遗产传承安排。富人拥有巨额的财富，其未来家族的遗产安排是无法回避的问题。艺术品资产具有隐蔽性和价格的主观性以及难以确定性，成为富人资产配置中合理避税和代际传承的重要组成部分。很多信托机构和私人银行部门均提供这方面的专业服务。第四，富翁们内心孤独，没有安全感。在猜忌和防范心理的驱使下，承载文化内涵的文物艺术品则成为可以对话和交流的载体，化解内心的压力。基于这些因素，当一个人的财富达到一定数量时，收藏文物艺术品就成为富人的一种自然选择。 (二)高端艺术品市场在一定程度上有利于缓解贫富矛盾 Goetzmann,Renneboog和Spaenjers(2011)研究表明，收入的不平等会推动艺术品价格上涨，最富阶层的收入与艺术品的价格之间存在长期稳定的关系。艺术品价格波动尤其与社会最富有人群收入的增长密切相关。 2013年4月，兴业银行与胡润研究院联合发布的《2013高净值人群另类投资白皮书》显示，虽然房地产和股票仍居高净值人群投资方向的第一、二位，达到76%和65%，但另类投资已经居高净值人群投资方向的第三位，投资比例高达56%。胡润研究院发布2014年《中国千万富豪品牌倾向报告》显示，投资股票的亿万富豪比千万富豪少一半，亿万富豪投资艺术品和另类投资较多。当股市萎靡和房地产投资受到限制的时候，中国的高净值人群对另类投资的热情快速提升。 最近几年，中国艺术品的一个重要特点是拍卖市场涌现了大量的“富二代”新买家。相对于他们的父辈创业的艰辛，“富二代”主要是传承和运作上一代的财富，他们主要关注金融和投资领域。未来10年，“富二代”将成为艺术品市场需求的重要力量。“富二代”与他们的父辈在教育经历、价值观念、消费观念和生活理想等方面都存在很多不同，生活的品位和档次将成为他们对外形象的重要内容，艺术品鉴赏和收藏圈子将成为他们社交圈的重要组成部分，艺术品也是他们重要的消费品和投资品。 我国贫富差距大导致各阶层情绪压抑和社会矛盾尖锐，直接影响到社会的稳定。富人在满足了基本需要后，大量的闲置资金必然要有去处。与其让大量的资金去“拍土地”、“炒绿豆”、“炒大蒜”这些直接推高普通百姓的生活成本的必需品市场，还不如引导富人的钱进入艺术品市场。需要设计和鼓励有助于社会和谐的产品来吸引富人的闲置资金，把货币超发带来的全面通胀限制为远离民生基本面的局部通胀内，而艺术品市场正好具备这样的功能。 我们看到许多“土豪”企业家通过若干年艺术品市场的投资和收藏，文化品位和知识修养得到很大的提升。近些年不少富有的企业家掀起了开办私人美术馆和博物馆热潮，将私人行为转换为社会公益行为，把收藏当作事业和社会责任来做，扩展了其正的外部性和正能量。高端艺术品市场的发展使富人的闲置资金流向非百姓生活品领域，不去推高百姓的生活成本。这不仅让富人在物资上富足，更在精神上和修养上得到满足和提升，同时也带给整个社会关注文化艺术品的正效应，穷人也乐见这种景象的出现。 三、结论与政策建议 本文将艺术品视为一种资产，研究了中国艺术品市场与货币需求、缓解贫富矛盾的关系。需要指出的是，艺术品市场相较于股票和房地产资产市场规模较小，虽然与货币需求和富人的资金流向的传导的渠道和机制存在，但总体来讲目前艺术品市场对整个宏观经济的影响力有限，也就是说，政策制定者不可能完全依赖艺术品市场来改变货币需求和贫富差距。本文着眼于探讨健康和日益壮大的艺术品市场对经济和社会的积极作用。 在中国艺术品市场快速发展的同时，问题也相当突出，主要表现在： 第一，艺术品市场层次错位。画廊、艺术展览会或博览会属于艺术品的一级市场，主要面对中产阶层客户。只有一级市场精品才能进入二级市场拍卖，二级市场服务于高端客户。一级市场的规模远远大于二级市场。在中国，由于缺乏诚信环境，画家常常会绕开画廊私下销售，画廊也不愿为画家投入重金推介，年轻艺术家缺乏市场培养和发现过程，一级市场的画廊受到强势的二级市场拍卖行的挤压，中国艺术品市场基础不牢。 第二，艺术品市场乱象丛生。艺术品市场诚信严重缺失，无论是鉴定机构还是艺术家本人的鉴定均缺乏足够的公信力。由于巨大利润的驱使，造假(尤其是名家作品的造假)早已形成了完备的产业链。“假拍”和“拍假”、赝品、雅贿和洗钱等现象比比皆是，极大地影响了艺术品市场的社会声誉，严重地打击了高净值人群进入市场的信心。 基于以上分析，我们提出以下政策建议： (一)加强艺术品市场的法制建设和市场监管 完善中国艺术品市场体系基础要素的建设，实现基本面支撑的艺术品市场长期健康发展，政府政策的导向起着关键的作用。首先，加快推进艺术品市场法制建设，解决我国艺术品市场存在的市场乱象和监管缺失问题。借鉴欧美国际艺术品市场管理的经验，下力气严肃市场纪律和整顿市场秩序。促进第三方鉴定机构等的发展，逐步建立具有公信力的市场评估和鉴定机构，降低市场信息不对称程度。其次，将富人资金的过剩流动性转化为艺术品的购买力，需要研究政策的促推机制。推动以收藏为目的的艺术品市场的良性循环。建立合理的艺术品交易、进出口和财富管理等各环节的税制。 (二)创新艺术品金融产品 从欧美国家的发展来看，诸多的基金、信托、商业银行等金融机构都将艺术品纳入其资产组合中或提供与艺术品有关的金融服务，例如艺术品银行、艺术品投资、艺术品资产收藏配比策略、艺术品期货产品、遗产代际传承组合安排、艺术品养老信托计划、税收筹划、艺术品资产离岸配置等等。 根据中国民生银行和麦肯锡发布的《2012年中国私人银行市场报告》预测，未来三年中国高净值人士年复合增长率将达到20%.到2015年，高净值人士(指可投资金融资产在100万美元即650万人民币或以上的人士)。人数将达到200万。高净值人群的财富管理将是未来金融机构的一片蓝海市场和必争之地，充满着巨大的商机。艺术品资产与高净值人群门当户对。金融机构需要根据中国艺术品市场的特点，提前布局，设计满足市场需要的与艺术品相关的专属化、定制化产品，吸引更多的高净值人群将财富交给专业的金融机构管理。作为高端客户最为信赖和离客户距离最近的金融机构——商业银行，艺术品资产的相关服务必将成为未来必然涉足的市场，具有很大的发展前景。
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