华尔街华人金融专家谈美国风险投资及对我国发展风险投资业的建议，本文主要内容关键词为：风险投资论文,华尔街论文,美国论文,建议论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
新世纪伊始，受经济上升乏力、高科技股下跌的影响，美国风险投资(VC)出现明显下滑的局面。而我国经济在全球一枝独秀，今年上半年国内生产总值仍保持了7.9%的高增长幅度，高科技产业更是表现出积极发展的态势。作为扶持高科技发展的重要手段，VC在我国国内全面开花，各地纷纷设立VC公司，VC在中国呈现欣欣向荣的发展局面。如何看待VC业在太平洋两边的一上一下的不同发展趋势，吸取美国VC发展的正反两方面的经验，正确引导、规范中国VC业的健康成长，引起了人们广泛的关注。
最近，驻纽约总领馆科技组邀请目前活跃在华尔街的陈毅松博士（中国旅美金融学会会长、瑞士信贷第一波士顿副总裁）、李大西博士（国际华人科技工商学会会长、CASB海外创业投资公司董事长）、王进博士（曼哈顿资本集团执行董事）、陈平先生（曼哈顿资本集团执行董事）、陈大江先生（EASTHUNT投资公司执行董事）等华人金融专家座谈，共同探讨对美国VC现状的看法及对我国发展VC的意见。下面将座谈会的有关讨论情况分析整理如下，供读者参考。
美国风险投资业的概况、现状与面临的问题
1.概况
VC在美国起始于40年代后期，60-70年代缓慢发展，80年代因退休基金入市、大学研究成果转让、税法优惠及高科技发展等因素得到迅速发展。
并非所有的VC都投资在项目、产品的启动阶段。从投资对象的发展阶段、资金所起的作用等方面来看，有的VC是在尚无真实的产品或公司未成立阶段的投资，称种子投资；有的在启动公司发展的第一、第二阶段投资，称早期阶段投资；有的是在公司成长的关键点提供资助，称扩张阶段资助，有的是在公司上市前提供资助；称后期阶段投资；有的是在公司发展的最后进行公司购买、资产转移与重组。
VC的实际操作一般包括如下过程：寻求筛选项目（公司）；调研（面谈、访问、查询）；出价；谈判、投资（资金到位）；增值服务（咨询、监控、董事会）；退出（上市退出，收购退出，回购、协议转让）等。
VC的周期因投资对象的发展阶段有长有短，但所有的VC都会在投资的3～7年内寻找退出的出口。目前退出方式主要有两种，约80%的VC通过兼并、收购退出，约20%的通过上市退出。
从事VC的资金有的数百万美元，有的达数十亿美元，但所有资金中一半以上来自退休基金，其余则是从大学、企业、保险公司和银行、政府机构、富人等方面筹集。过去几十年平均回报率在20%左右。最近3～5年，好的VC做到100%～200%的年回报率。
VC业在美国高科技发展方面起了重要作用。计算机、芯片、生物技术、网络、电子商务、光纤通讯无一不是在VC支持下生长起来。70-80年代期间由VC支持的11家企业，如英特尔、微软、康柏、HomeDepot等，如今已成为年销售额过100亿美元的大公司。
进入90年代中后期，IT产业、电子商务和股市牛气，使VC在筹资、投资和收益上都不断创新高（见下表）。如2000年的VC，为美国创造了430多万个新工作岗位，相当于全美3.3%的工作机会，产生7360亿美元的销售，对美国的GDP贡献率达7.4%。
VC意味着更高的收益。从风险投资的投资地统计发现：吸引风险投资越多的地方，也是美国经济最发达的地方。
VC业在美国是热门行业，是MBA专业的高才生向往的工作，约有2000个GP(General Partners)，6000～8000个GP从业人员，每年VC投资3000～4000个公司，约占1%～2%的融资企业。
2.现状及面临的问题
·在VC业筹资方面，VC公司越老越值钱。随着VC进入盘整期，资金市场对投资经验也愈来愈看重。从2001年第二季度VC公司的筹资额发布看，具有10年以上VC经验的公司筹得近一半的风险资金。
·VC地域仍趋向集中。北加州地区、大纽约地区、新英格兰地区仍是美国VC最活跃的三个地区。2001年第二季度，上述三个地区风险基金的筹资额占了全美的83%。
·VC仍关注早期阶段的投资。从历史上看，对项目、产品的早期阶段的VC的回报率较高。2001年第二季度，筹集的总额达65亿美元的65种基金中，有37种风险基金投资在项目、产品的早期阶段。
·VC筹资额的显著下降。由于科技公司的股价大跌，使得VC基金损失惨重，无法扩大再进入初创产业市场的投资。2001年的第一季度总投资额为101亿美元，比上一季度的168亿美元下降了40%，2001年第二季度又比第一季度减少了42%。
1990以来美国风险投资规模统计
投资额
年份 （亿美元）
1990
31
1991
15
1992
49
1993
47
1994
77
1995
96
1996
118
1997
175
1998
305
1999
602
2000
1048
2001上半年
264
·VC退出的机会也大大减少。因股市下跌，使上市公司无钱兼并，无钱购买高新技术。2001年第一季度只有5个上市退出，收购退出也减少了10%，总收入60亿美元，比上一季度少45%。
·风险控制不落实，投资过多过快，投资质量下降。以往由VC支撑的公司在纳斯达克上市，有20%～30%的公司不赢利，而90年代后期则高达80%。
·对投资对象估价过高，判断有误，造成泡沫及损失。上不了市，或上市后无法支撑。目前行情已有所扭转，估值和投资额下降，投资者趋于稳健、谨慎，有利于VC业的优胜劣汰，行业巩固。
美国政府在风险投资中的作用
在VC发展的早期，美国政府并没有发挥影响作用。美国没有专门的风险投资法，政府直接用于VC的资金也很少。在认识到VC能促进高科技的发展，催生新的经济增长点后，美国政府以引导为主，通过政策、法律、税收、产业扶持等手段对VC的发展起了很大作用，主要表现在：
1.80年代允许5%的退休基金用于VC，为风险基金提供了最主要的资金来源。
2.实施《成果转让法》，明确政府对自己投资的成果不占有股份，极大地刺激了大学、大公司中成果完成者的创业热情。
3.提供税收优惠。80年代对税制进行改革，风险投资额的60%的免除征税，其余40%减半征收所得税，使风险投资税率由49%降到20%。
4.提供少量的政府财政资助与信贷担保。1958年发起成立的美国小企业投资公司，为小企业提供10万～100万美元的无偿分期研发经费，管理该公司的美国小企业管理局还为15.5万美元以下的贷款提供90%的担保。美国的国家科学基金、国家宇航局、联邦能源部、国立卫生研究院等政府机构也掌管部分资助技术创新经费，由专家评审。美国中央情报局也有3000万美元的VC基金。
5.为风险投资积极寻找出口，有利VC发展的良性循环。如美国纳斯达克股票市场的设立，在上市企业资产总额、净资产、年利润或年收入、公众持股数等标准方面明显低于传统的纽约证券交易所，并对上市企业不需要有任何的赢利记录。
对中国发展风险投资的建议
1.从立法入手，重视无形资产、技术专利评估和保护以及入资比例的研究。在公司法、证券法、投资基金法、风险投资管理条件、创业板上市规则、专利法、税法、退休、基金、保险基金、机构投资参与等方面修改和制定有利于VC和中小企业成长的政策法规。美国虽然没有专门的风险投资法，但有利于VC的规定都含在相关的法律条文中，整个运作过程也很规范。中国处于正在发展的阶段，可以在立法时很好地借鉴。
2.规范中国现有的股票市场。股市、投资和会计行业的不规范及黑箱作业必须纠正和制止，方能建立投资者信心。在VC的形成时期，信心市场非常重要。
3.减少对风险投资的行政干预。VC公司不得在股市购买股票，政府对VC的资助应与VC公司的绩效挂钩，基金管理人应承担风险。允许普通／有限合伙人管运模式，减少政府及投资方对VC管理人的干扰，允许有业绩的VC／CP筹集VC基金。
4.开放我国的二板市场宜早不宜迟，提供出口、完善VC的退出机制。VC最终目的是获利后退出。没有退出机制，就没有VC的发展。二板市场对VC、民营企业、高科技企业很重要。即使一时不能开盘，也要有明确的二板上市时间表，使风险投资家有信心投资。
5.投资到美国最好的VC基金。中国政府对外汇的保值相当部分是投资美国的国库券市场。可以考虑拿出一定的比例投入美国部分顶尖级的风险投资公司，既能更好地保值增值，还能切实了解最优秀风险投资公司的运作，派员实习和取经。
6.探索多种方式进行中美间的VC合作。随着美国VC业的不景气，许多VC开始向包括中国在内的亚洲等地寻找发展机会。如通过中国政府基金方式与美国的一些有业绩的基金共同设立VC基金，对中国市场进行风险投资，对中国的VC发展起到很好的示范作用。也可在项目投资、项目管理方面进行合作，并可以双向进行，既把美国的专利成果拿到中国去开发，也可把在美国有市场的中国成果拿到美国来实现产业化，开拓VC视野，做到优势互补。
7.人才培养至关重要，引进一流人才和团队，加强VC业的国际合作。VC投资的关键在于人，包括投资者与创业管理者。创业管理人的职业道德和诚实人品是取得VC投资人充分信任和长期合作的基石。优秀的VC人才不足不是一朝一夕能培养出的，VC人才首先必须是个好的企业管理者和行家，其次才是好的金融投资家。由于VC往往是地域性很强的行业，美国VC公司没有培训国外人员的动向。可请一些有成功经验的风险投资家到中国讲学、指导，也可通过投资的方式派人到美参与VC公司的实际运作。
8.支持和鼓励留学生在国内外创业，吸引他们回国，并且支持他们在海外的研发基地，对中国VC今后发展和项目来源有很大作用。随着时间的推移，来自国内的一大批人才已在海外金融界扎下了根，他们熟悉国外VC的运作，又了解国内的生活环境，应允许海外杰出人士以海外房地产、股票等作为抵押到国内申请贷款设立VC公司，或由政府引出其他基金，以合同方式交由海外团队管理。