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３月１６日，张裕Ａ（控股股东为张裕集团）公布年报，张裕董事会建议公司按每１０股派５元人民币的比例向全体股东分配现金红利，共计２．０２８亿元，占去年全年利润的９９．３％。
此前，张裕Ａ的控股股东烟台市国资局因被公众怀疑将张裕集团的股份以低价转让给烟台裕华投资发展有限公司而引起关注。
９９％的利润用于分红
３月１６日，张裕Ａ发布年报称，２００４年公司实现主营业务收入１３．３８４亿元，净利润２．０４１亿元，较上年分别增长１８．１７％和３４．９６％。加年初未分配利润３．３４５亿元，本年度可供分配的利润是５．３８６亿元，扣除法定公积金和公益金以及２００３年的股利，本年度的分配利润为４．６６６亿元。
张裕董事会建议公司以２００４年１２月３１日总股本４０５６０万股为基准，按每１０股派５元人民币的比例向全体股东分配现金红利共计２．０２８亿元，占去年全年利润的９９．３％。
根据公告，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司定于２００５年４月１９日举行２００４年度股东大会，会议的其中一个议题就是审议《２００４年度利润分配方案》。出席对象包括２００５年４月１２日收市后，在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记在册的本公司全体股东或其委托代理人；公司董事、监事及有关高级管理人员；公司聘请的律师及会议工作人员。
目前拥有张裕较多股份的主要是烟台裕华投资发展有限公司，占３３％。
公开资料显示，张裕此前的现金分红并不慷慨，２０００年至２００３年四年累计现金分红也只不过２．００２亿元。
如果分红预案被股东大会通过，去年通过ＥＭＢＯ控股张裕Ａ的裕华投资公司将分到４９１４万元现金，不到半年的时间就将拿回１／８的投资。而出资１．５５亿，握有裕华投资４０％股权的１４位张裕集团高管将分到１９６５．６万元，成为此次分红的最大赢家。因此，有业内人土怀疑，张裕推出高比例的现金分红方案与张裕集团的ＥＭＢＯ密切相关，裕华投资很可能间接利用现金分红偿还收购张裕集团的筹资。
此外，张裕年报显示，截至２００４年１２月３１日，公司共有货币资金１０６１７９万元，其中存款期三个月以上的定期存款为３４１８３万元，受到限制的银行存款为５２７万元。张裕解释，受到限制的银行存款系住房公积金专用存款。
另外，２００４年１２月３１日，张裕将４５００万元的定期存款质押给银行为张裕集团４０００万元短期借款提供担保，同时，张裕还有１１３６．６万元及７６５．６万元银行存款分别在公司员工林朴及矫红伟名下，由其代为持有。年报中，张裕并没有说明公司为何将１９０２万元巨款存到员工名下。负责审计张裕年报的注册会计师李燕玉也只是表示，事务所与客户有约定，类似这样的情况均由张裕负责解释。
而一直截至记者发稿前夕，张裕都未对此事作出解释。法律界人士指出，根据目前银行存款采用实名制的规定，这１９０２万元银行存款系林朴及矫红伟两人所有，张裕不能将这笔存款计入公司的货币资金。
宁可低价转让国资
高额利润几乎全部用于分红，归根结底，业内人士仍然怀疑是和年前沸沸扬扬的“贱卖国资”事件有关。ＭＢＯ是管理层收购，而ＥＭＢＯ是一种混合型管理层收购，企业管理层和企业员工都可以持股。
张裕Ａ曾于今年２月１７日披露，２００５年２月７日，烟台市国资委与意大利意利瓦公司签订《股权转让协议》，将张裕集团３３％的国有产权转让给意利瓦公司，转让金额为人民币４８１４２．４３万元。
而２００４年１０月２９日，烟台市国资委将张裕集团４５％的股权转让给烟台裕华投资发展有限公司时，价格仅为人民币３８７９９．５１万元。裕华投资受让张裕集团每股股权的价格只有意利瓦公司的５９％。这意味着裕华投资以意利瓦公司出价的六折从烟台市国资委手中拿到了张裕集团的国有股权。
烟台鲁信产权交易网上的消息显示，张裕集团以编号ＺＲ*9鄄０００１挂牌时曾介绍：公司产权性质为国有；转让部分股权；评估价值为１４７０００万元。根据意利瓦公司以４８１４２．４３万元受让张裕集团３３％股权计算，张裕集团整体股权价值为１４５８８６万元，该金额与张裕集团评估值相当接近。烟台市国资委并没有向意利瓦公司高溢价出售张裕股权。 ^根据张裕提供的资料，裕华投资受让张裕集团股权的价格远低于意利瓦的原因有三点：一是两次转让所适用的政策不同，前者为了保护职工利益，享受了部分优惠政策；二是两次评估资产的时点不同，对内转让时资产评估基准日是２００３年８月３１日，对外的基准日则是２００４年１０月３１日；三是产权转让方式不同，前者是协议转让，后者则采取了市场化的招标方式，充分利用了市场机制发现产权价值，使国有出资人获得了２０％的溢价。
其次，根据公开资料，烟台市国资委向裕华投资转让张裕股权的时间是２００４年１０月２９日，向意利瓦公司转让张裕股权的时间为２００５年２月７日，两者仅间隔３个月。但有关负责人提供的两次资产评估时间却间隔长达１４个月，而且首轮改制启动时离第一次评估日期已经超过一年。两次时间相近的股权转让为何选择跨度１４个月的评估时点这个疑问至今无人解答。
最后，根据有关负责人向意利瓦公司转让股权获２０％溢价的解释，张裕集团截至２００４年１０月３１日的评估净资产应为１２．１５７亿元。
尽管张裕和烟台市有关方面作出的解释无法让人信服，但记者在张裕集团总部和张裕卡斯特酒庄看到，张裕的生产和经营并没有受到这次ＥＭＢＯ风波的影响，其大部分员工也对孙利强、周洪江等张裕管理层这些年对企业发展所做出的贡献给与积极肯定。
裕华集团高管还是“自己人”
裕华投资之所以获得烟台市国资委的优待，皆因其是张裕集团ＥＭＢＯ的载体。
裕华投资成立于２００４年１０月２８日，注册资本３８７９９．５１万元，出资人为４６个自然人和两家企业法人。其中，４６个自然人均为张裕Ａ普通职工，其出资占注册资本的３７．８％，两个企业法人分别为烟台裕盛投资发展有限公司和中诚信托投资有限责任公司，二者分别占裕华投资注册资本的１７．２％和４５％。
裕盛投资成立于２００４年１０月２７日，注册资本６７３３．３万元，由２６名自然人股东出资设立，其中，张裕集团和张裕Ａ高级管理人员共１４人出资占注册资本的６４％，１２名中层骨干出资占注册资本的３６％。
从裕华投资的股权结构看，中诚信托是其控股股东，但知情人士透露，中诚信托并非真正意义上的股权投资，而是为他人提供过桥融资。谁是背后的委托人，尚无从知晓。
烟台市工商局的资料显示，裕盛投资第一大股东为张裕集团董事长兼总经理孙利强，出资７７５．６８万元，孙利强同时还是张裕Ａ董事长；第二大股东是张裕集团副董事长兼张裕Ａ总经理周洪江，出资７１１．０３万元。
张裕集团首轮改制后，张裕Ａ于２００４年１２月１５日公告，烟台市国资委拟将其持有的张裕集团４３％的国有产权分别向两家外国投资者转让，向其中一家转让３３％，向另一家转让１０％。
烟台市国资委对产权受让方提出了具体的要求：拟受让３３％产权的投资者应是以葡萄酿酒为主业的战略投资者，在世界葡萄酒类行业具有较高的知名度，拥有与张裕Ａ未来发展所需要的经营资质和技术水平；拥有完善的全球经营网络和成功操作经历；过去３年连续盈利，并且最近一个会计年度经审计后的年营业收入折合人民币不低于２０亿元，净资产折合人民币不低于１０亿元，资产负债率不超过６０％。
而张裕Ａ公告的受让方意利瓦公司实力并不强劲，２００３年营业额仅２．２７亿欧元，略高于烟台市国资委提出的最低要求。而且整个意利瓦集团仅拥有员工７７４人，大大低于张裕集团的４０００余人。
郑培敏分析，烟台市国资委放弃张裕集团的合作伙伴——世界葡萄酒业巨头卡斯特集团而选择意利瓦公司，其中的一个原因就是为了确保ＥＭＢＯ的顺利实施。因为如果引进卡斯特集团势必会削弱目前管理层对张裕集团及张浴Ａ的控制。
从２００４年１０月２９日至２００５年２月７日，短短三个多月张裕集团完成了民营化改制，但张裕管理层及员工低价获得张裕集团控股权却一直受到市场质疑。
国资委主任李荣融曾在多个场合强调，要严防国有资产贱卖。今年２月初，李荣融在接受央视采访时还特别指出，对于已经吃到老鼠肚子里的国有资产，国资委也要管，要由当地国有资产监管部门进行纠正。李荣融的表态已经说明，地方国资遭贱卖引起了中央国资委的高度重视，纠正措施将导入日常监管中。