中小企业基于社会资本的债务融资模式探析，本文主要内容关键词为：探析论文,债务论文,融资论文,中小企业论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、社会资本与基于社会资本的融资模式
由于信息不对称、融资规模、融资成本等各方面的原因使我国中小企业长期以来较难通过正规融资渠道满足自身的融资需求。在经济、社会、文化等诸多因素的共同作用下，我国中小企业在经营中逐渐形成了基于企业家或企业本身社会资本的通过非正式融资渠道获取资金的融资模式。
1.中小企业社会资本的概念
社会资本这一概念源自社会学，并在上个世纪80年代延伸至经济学领域。经典经济学理论通常将经济体中的行动者视为独立存在的原子态无差异个体，而忽视了行动者之间的关系对其能力、行为、绩效的影响。随着社会网络分析视角的兴起，学者们逐渐意识到个体并非以孤立的方式存在于经济体中，而是根植于各类由人际关系或组织间关系所形成的网络中，个体与其他行动者之间的关系质量及其所处的网络位置直接影响着该个体获取各类资源的能力。这类通过行动者间关系网络获取资源的能力即为社会资本。
中小企业的社会资本主要由企业家的社会资本与企业本身的社会资本这两个部分构成。因为中小企业的所有权与经营权通常并未产生明晰的分离，由企业家声望、信誉以及人脉关系所形成的社会资本往往会迁移并附着到该企业上，形成中小企业本身的社会资本，所以在某些情况下两者较难严格区分开来。
2.基于企业家个体社会资本的债务融资模式
基于企业家社会资本的债务融资模式主要以企业家亲友借贷和个人借贷为主。亲友借贷是指企业家将向有亲缘关系的家族成员或非亲缘关系的朋友进行债务融资。这是我国中小企业基于企业家自身社会资本债务融资的主要形式。此类借贷关系依附于企业家血缘、感情投入、历史互惠交往等多维度社会关系上。企业通过亲友借贷的债务融资方式所获资金的数量与融资条款在很大程度上取决于企业家的社会资本存量。但中小企业通过企业家亲友借贷获取资金所需支付的资金使用成本较低，这一债务融资模式具有极其明显的互助性。陈勇江与柴友兰（2007）对浙江省中小企业非正式融资渠道的调查显示：47.45%的受防企业采用了亲友借贷的债务融资模式。其中，通过这一债务融资模式获取了无息贷款中小企业的占了受访企业总数的23.65%；而以这一模式获取低于同期银行利率贷款的企业比例则高达58.23%。这一研究结果体现了亲友借贷在中小企业各类基于社会资本债务融资模式中的重要地位，同时也显示了该融资模式极为显著的互助性质。个人借贷是指企业家向经济体内专门从事资金融通服务的个人获取所需资金的债务融资模式。与亲友借贷相比，由企业家血缘与人脉关系所形成的社会资本并不能在此类债务融资模式中发挥直接作用，而由企业家的声望与信誉沉淀形成的社会资本却对该融资过程有着重要的影响。
3.基于企业组织社会资本的债务融资模式
中小企业作为一个经济组织其本身的社会资本体现了企业通过组织间关系网络获取资源的能力。基于企业本身社会资本的债务融资模式主要表现为上下游企业间的资金融通以及通过行会组织进行的自发性的同行融资互助。中小企业在经营过程中与同一产业链上的其他企业形成的合作关系以及在该合作关系中长期积累产生的企业信誉对其从上下游企业获取资金支持至关重要。上下游企业债务融资模式所采用的形式主要有应收账款展期、企业间借贷、设备融资租赁、联营、补偿贸易等。行会互助融资则是中小企业利用行会这一地缘性与行业性特征均较为明显的资金融通组织从行业关联者处获取借贷资金的债务融资模式。这一融资模式突破了中小企业家基于个体关系网络的狭义社会资本边界，并将其拓展到更为广义的基于地缘与行业的关系网络中，增强了中小企业借助社会资本获取债务融资的能力。
二、基于社会资本的债务融资模式的产生原因
由上文的分析可知，基于社会资本的债务融资模式在我国中小企业中具有极高的普遍性，而此类债务融资又通常经由非正式融资渠道进行。形成这一中小企业融资格局的原因主要有以下三点：
1.银行体系间接融资渠道的信贷歧视。由于行业经验差异、技术信息壁垒、信息获取成本等多方面的原因，银行与贷款企业间存在着严重的信息不对称问题。贷款企业隐藏自身不利信息的主观意愿则使这一问题进一步复杂化。银行必须在其资信调查成本与贷款损失风险间寻找一个平衡点：对贷款申请企业过于粗略的资信调查无法有效甄别企业质量，过于细致的资信调查则会导致较高的调查成本。而资信调查的成本与申请贷款企业的规模之间并不存在正相关关系。由于中小企业涉及到各个行业，且具有灵活的机制与不规范的经营模式，对其进行信贷资质评估的成本并不比对大型企业进行资信调查的成本低，有的时候为有效甄别中小企业质量银行甚至需要承担更高的成本。另一方面，中小企业贷款规模通常较小，且不像大型企业具有稳定的长期贷款需求，整体而言中小企业的贷款需求表现出较大的波动性。因此，作为逐利的金融机构，银行在资源有限的情况下对成本较高、收益较小且不稳定的中小企业融资业务并不重视。这导致了中小企业较难从银行体系这一正规融资渠道获得资金。
2.资本市场直接融资渠道的介入壁垒。通过在资本市场上发行股票或债券是发达国家中小企业获得股权融资或债务融资的另一正规资金融通渠道。然而不同于大多数成熟资本市场所采用的证券发行注册制度，我国受到资本市场发展程度的制约而采用了证券发行审核制度。这一发行制度导致仅有少量优秀的中小企业能够进入资本市场融资。至今为止，在专门为中小企业设立的中小板与创业板市场上成功融资的企业不到900家，在全国大量中小企业中仅占了很小的一部分。国内资本市场的介入壁垒导致部分中小企业通过各种方式去海外资本市场获取资金。然而跨国界法律法规的差异、繁琐的融资前期准备、高昂的证券发行成本等多方面的原因限制了大部分普通中小企业的海外直接融资。且自2010年以来北美资本市场对中国概念公司财务问题的质疑导致我国中小企业在海外市场的直接融资渠道基本处于关闭状态。由此可见，无论是国内还是国外，我国中小企业要通过资本市场这一正规融资渠道获取资金都面临着较高的介入壁垒。
3.中小企业特性与社会资本型债务融资模式的天然契合。首先，我国大多数中小企业的所有权与经营权并未分离，亦未建立起现代企业制度。企业日常经营活动以及对各类关系的处理更多地依赖于社会规范、习俗、惯例等非正式制度约束。企业家个人对企业整体的重大影响以及许多中小企业所采用的家族经营模式导致企业主要通过社会关系网络来获取资金、原材料甚至人力资本等多种资源，而较少采用纯市场的资源获取方式。其次，中小企业融资模式对其成长过程中的融资行为有着较强的路径依赖。在初期发展阶段，大多数中小企业无法从正式融资渠道获取资金，因此主要利用企业家自身的社会资本获取股权或债务融资。成功的融资合作降低了借贷双方的信息不对称程度；在融资对象搜索成本的制约下，先期借贷关系在后期企业融资对象选择上表现出较大的惯性。因此许多中小企业在形成较大规模后依然保留了基于社会资本的债务融资模式。此外，对股权稀释以及由此带来的决策权损失的担忧使得中小企业家在选择融资模式时较少考虑股权融资模式而更多地考虑债务融资模式。
由此可见，各类正规融资渠道的不通畅以及中小企业固有特性导致了我国中小企业普遍采取基于社会资本的债务融资模式。该融资模式是中小企业在各类限定条件下最大化自身利益的理性选择。
三、基于社会资本的债务融资模式的适用性与局限性
1.社会资本型债务融资模式对中小企业融资的适用性
除了向中小企业提供其所急需的资金外，基于社会资本的债务融资模式对中小企业融资的适用性还体现在以下两个方面：
首先，中小企业在局部社会网络中的高度根植性导致社会资本型债务融资违约率较低。Coleman的封闭式社会网络学派指出，高密度的社会网络关系能在很大程度上降低信息不对称带来的影响。在中小企业所根植的具有较强地缘特性的社会网络中，网络行动者之间通常具有较高的网络密度。资金的供给方除了能够获取中小企业在市场、经营、财务等各方面的硬信息外，还能通过各种渠道获取企业家的个人品质、地方声望、合作信誉等一系列软信息。而后者是正规金融机构一般无法获取却又对甄别中小企业贷款资质而言十分重要的信息。因此基于社会资本的债务融资模式通过高密度的局部社会网络关系弱化了融资双方的信息不对称问题。此外，中小企业融资违约对其声望的损害不仅局限于当前融资双方的小范围内，还会通过密集的社会网络传播至局部网络大部分的组织和个人，对企业及企业家声望造成大范围的损害，并可能导致企业在获取其他资源时亦面临质疑与阻力。这一声望传播机制极大地提升了中小企业的违约成本。因此，中小企业在社会网络中普遍较高的根植性弱化了借贷双方的信息不对称问题也极大提升了自身违约的成本，导致基于社会资本的债务融资模式较低的违约率。
其次，社会资本型债务融资关系的互惠性及交易惯性抑制了融资双方的短期机会主义行为。基于社会资本的融资关系通常依附在中小企业家血缘、感情投入、历史互惠交往等多维度的社会关系上，且通常经过较长时间的交互积累发展，因此具有较高的互惠性与长期性。这些特性一方面导致中小企业不会因为较小的短期利益而出现违约行为；另一方面导致贷款方也更看重长远利益，不会由于中小企业短期内的困境而追讨债款，在某些情况下甚至会主动向企业提供帮助。因此，基于社会资本的债务融资模式具有较高的稳定性与长期性。
2.社会资本型债务融资模式对中小企业融资的局限性
中小企业基于社会资本的债务融资模式亦具有明显的局限性。第一，社会资本型债务融资通常经由非正式融资渠道开展，许多融资形式并没有相关法律法规与之对应。因此该融资模式受到法律保护的程度较小，由违约问题或融资条款分歧所引发的矛盾亦无法通过正规法律途径得以有效化解，在某些情况下可能演化为影响社会稳定的因素。第二，在资金市场供小于需的情况下，部分以社会资本为基础开展资金融通业务的机构和组织向企业要求的利息过高。这导致了一些在社会网络中根植较深的中小企业过高的融资成本，并在经济环境不理想的情况下造成这部分中小企业的被迫违约，形成经济体中的不稳定因素。第三，基于血缘、友情、地缘等因素的社会网络内部成员对网络外部的个人与组织具有较强的排他性。该排他性一方面是形成社会资本型债务融资模式的低违约率与互惠稳定性等优势的主要原因，另一方面却导致了社会资本的自我封闭并对网络内部成员产生了锁定效应，限制了社会资本的增值与扩充，形成了中小企业社会资本型债务融资较难突破的规模上限。该融资规模上限制约了中小企业的发展，限制了中小企业发挥规模效应，并使其无法突破某些行业的资金壁垒与规模壁垒。
四、优化现有社会资本型债务融资模式的策略与建议
目前通过对银行和资本市场进行大规模改革使中小企业能够从正规融资渠道获取资本支持的时机尚不成熟。在现阶段基于社会资本的债务融资模式对于满足中小企业融资需求仍具有较高的适用性。因此，应通过市场规律、法律法规、行政手段等多方力量对社会资本型融资模式加以适度引导与规范，在发挥其优势的同时抑制其负面作用。
第一，完善与社会资本型融资模式以及非正式融资活动相关的法律法规，使中小企业多种融资形式均有法可依，避免由违约问题或融资条款分歧所引发的矛盾无法通过法律途径解决的情况出现。第二，积极调动地方性行业协会、非盈利组织、社团组织的融资中介作用，在具有剩余资金的企业或个人与需求资金的企业间建立融资合作关系。通过建立根植于当地社会网络的非盈利融资中介组织来促进融资双方信息交流，挤占商业性非正规融资中介的生存空间；并对其形成有效竞争，促使其下调畸高的利息，降低中小企业的融资成本。第三，中小企业自身亦应主动拓展自身的社会资本，建立多层次开放式社会资本体系。加入行会、商会、集群等多种正式或非正式组织网络，摒弃原有社会网络中导致非理性排他行为的因素，防止企业受到社会资本型债务融资模式自我封闭式的锁定效应的影响，从而突破此类融资模式对企业发展的制约。
标签：债务融资论文; 社会资本论文; 中小企业融资论文; 融资成本论文; 中小企业贷款论文; 融资论文; 社会融资论文; 社会网络论文; 社会关系论文; 资本市场论文; 企业家论文;