经济政策磨合 市场价格博弈——上半年国际金融形势回顾与展望，本文主要内容关键词为：经济政策论文,国际金融论文,市场价格论文,上半年论文,形势论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
今年上半年国际金融市场在世界经济缓慢复苏中，继续出现调整性的波动甚至震荡局面。由于世界经济处于自然周期和结构周期交错的复杂环境中，且受政治性等突发因素的影响，各国政府政策调控空间不断缩小，通货紧缩阴影加重，使各国经济金融政策调整逐渐呈被动状况，导致国际金融市场投资与投机技术加快盘整。2003年上半年全球经济金融整体形势呈现以下三个特点。
一：突发因素的干扰性。上半年国际金融市场明显受到美伊战争以及非典疫情的影响和冲击，进而不仅导致主要价格指数超预期现象明显，而且跳动幅度与频率也远超出历年水平。在美伊战争前，对美元汇率走势悲观的估计以及市场提前的铺垫与应对，使战争爆发之后，美元走势与预期水平逆行，市场的趋势难以预期与判断，使各国政府政策协调处于历史艰难状态，而经济结构性和政策不匹配的复杂性，更使市场投资方向与投机技术也难有清晰组合或方向。
二：政策调整的被动性。上半年国际经济金融层面最为突出的焦点在于美欧经济政策，尤其是利率政策的竞争、较量更为突出。其中美国经济衰退与复苏依然未决，经济好坏参半的表现，不仅加大其政策协调的难度，而且使经济消耗和经济矛盾更加突出，最为明显的是美国经济双赤字的扩张，使得美国经济信心打击加重，投资收缩明显，政策调整余地和空间明显收窄。同时伴随国际国内环境的不安定状况，恐慌心理一直干扰影响着金融政策的效应和产品价格的均衡，进而使利率回旋余地缩小，难以顺应或刺激经济复苏需求。
三：国际协调的个性化。上半年国际金融领域最为关注的热点，在于各国央行货币政策的协调与干预，并集中在大国关系的变化。伴随美伊战争，西方经济、政治出现分裂与不一致的局面，并对经济金融层面的协作、协调，具有一定影响，但各国自身的防范协调十分显著。尤为引起关注的是，在外汇市场动荡最为激烈之时，西方8国首脑会议不仅避开敏感紧迫的汇率问题，而且凸显各自经济利益与矛盾，自顾不暇和各顾自己的自利状况，一方面不利于全球经济复苏的协调，另一方面也使全球经济更为不确定；但是却显示了国际经济金融合作或风险防范中，各国应对意识和水平的提高，尤其是国际形势的动荡性，各国各有各的难题，且各自为战解决应对，使得国际金融动荡中显平和、矛盾中显稳定。因此，经济金融协调个性化的体现突出，规避风险手段具有不同方式与效果。
整个世界经济环境的变化以及国际金融震荡不断、矛盾扩大，使国际金融市场的压力与风险有所加重，稳定依旧、风险上升形成2003年上半年国际金融的基本态势与表现。
外汇市场：政策灵活与投机预期推进市场技术盘整加速
2003年上半年国际外汇市场是国际金融领域最为关注的焦点，主要货币汇率的变化一方面受到经济数据和信心的影响，另一方面则更突出的受到投机因素的刺激干扰，主要汇率水平，跳跃式水平凸显。年初至年中，美元兑欧元汇率从1.0499:1下跌至1.1423:1，欧元升值明显快速，最高为5月27日，汇率为1.1932美元，美元贬值8.8%，而从欧元最高值看，美元则贬值14%。美元兑日元汇率从年初的1:118.74到年中的1:119.59，汇率水平变化不大，但期间日元最高水平为115日元，最低为123日元，价格跳跃性也十分明显。其他货币则明显以上升趋势主导，英镑、加元以及瑞郎汇率水平，一方面受到利率水平差异的拉动，另一方面则受到避险心理的影响，在美欧日经济金融不景气中，边缘货币汇率逐渐加大技术运用，继而出现走强明显趋势。同时亚洲货币中泰铢、韩元以及新元等汇率走高，使投资信心增强，但经济压力加重。外汇市场汇率水平的变化，与主要货币国经济基本面的联系依然密切，经济信心的依托继续是汇率波动的主要条件，但是在经济不景气中，短期获利预期的推进，使利差效应呈显突出位置，并对汇率走势具有重要影响，欧元走强中直接原因在于利差效应，技术因素作用明显，汇率走势超出预期，投资收益的技术性运用凸显战争与政治、经济等多层面交错的不确定性，进而扩展技术周期的短时效应，盘整与波动加快。
股票市场：经济周期与企业调整促进投资信心恢复加快
2003年以来全球股票市场上涨趋势较为明显，进而使得证券投资流动性高企，国际资本流动的主要形式集中股票与债券投资调整上，相比较直接投资和跨国存贷款则处于下降和萎缩。尤其是美国股市持续走强，使熊市转为牛市判断出现，但由于美国经济复苏尚没有确定，股市投资信心和走势也不可过于乐观。2003年上半年美国道琼斯、纳斯达克以及标准普尔指数分别上涨10%～20%不等；欧洲股市，德国、法国以及英国主要价格指数也出现上升，上升幅度在1%～4%不均，英国第二季度股市涨幅为1999年以来季度最高，累计上升11.6%；亚洲股市也持续走升，最高的上涨是菲律宾、泰国和印尼，分别达到20%～30%的涨幅，其他国家如韩国、新加坡以及马来西亚等股价上涨也在6%～9%的幅度；最为显著的在于拉美股市较为突出上升趋势，据美国摩根斯坦利国际资本投资公司最新公布的数据显示，今年以来，拉美股票市值按美元价格计算增长了24%，是全球股票平均水平的两倍；而最为突出的是巴西和阿根廷，其升幅分别达到51.1%和61.6%，主要原因在于投资回报的利润追逐，加大资本回流。今年上半年全球股票市场变化的状况，一方面来自经济氛围的影响，经济周期的自然磨合给予股市调整契机，企业调整重组出现利好迹象；另一方面在于汇市走势不明朗的波动，强势美元下美元弱化，加大美元资产另一层面美股投资信心的上升。尤其是新经济周期的快速调整与磨合，对股市投资的信心心理影响起到拉动作用。
黄金市场：自然周期与技术心理摩擦价格走势不定
国际黄金市场与去年至今年第一季度持续高涨趋势相比，有所冷却，价格水平逐渐回归呈现温和趋势。尤其是随着国际政治局势的舒缓，以及国际货币汇率的剧烈波动，金价避险和投机性有所抑制，价值的自然回调和经济环境的变化相磨合，使黄金市场显平稳，关注有所淡化。年初金价水平为347美元，其中2月6日达到390美元，而3月20日美伊战争爆发之后，金价一路走跌，目前的基本稳定在344美元。
1、政治转折的打压明显。今年伴随国际政治气候的变化，国际金价水平从历年的较高水平，持续走向平和价位。特别美伊战争的延续远低于预期，而美国总统选举连任的期望，将促使美国政策力度加大经济复苏的实现，进而形成金价抑制性环境因素。
2、美元摇摆的影响突出。美国经济复苏迹象有所显现，美元贬值不确定性突出，汇率波动中使金价前景难确定，进而出现收缩趋势。由于金价与美元报价体系与美元汇率的敏感性，美元货币政策灵活度，不仅加大美元波动不定，更使金价取向难明朗。
3、价值的理性顺应。随着经济、政治等多角度的变化与影响，国际金价持续高涨转向，一方面有利于价格均衡调整，另一方面也缓解了过于低迷的价格水平，金价合理性愈加明显。但从金融发展实际状况看，金价投资的保值单一性，使其难有过去高涨的价格水准。
因此，综合判断预期，今年下半年国际金融市场最直接而具有重要影响的是美国经济复苏，以及由经济状况所产生的宏观经济政策的调整变化。综合分析判断，预计未来国际金融的主要问题与发展趋势将表现在以下方面。
1、美国经济前景与美元汇率取向将是影响主要汇率水平的关键。美国经济下半年的复苏力度不仅会对美国一系列经济政策抉择具有重要影响，而且对世界经济的增长或稳定也具有重要意义。更直接的关联在于外汇市场的未来走势，并直接涉及到汇率乃至金融稳定问题，美元汇率走向是重要判断的因素。因此，预计下半年国际外汇市场汇率水平将呈现美元有贬有升的灵活策略与技术，强势美元将继续是美国强调与坚持的货币政策指导。其中美元兑欧元汇率将有跌有升，美元主导的主动空间与政策继续是主线，汇率水平将可能在1.05～1.22美元较宽泛的范围间波动，其中第三季度将以美元贬值为主，第四季度以欧元下跌为主；美元兑日元汇率水平将可能在110～128日元幅度之间，日元货币不支持或不自主将加大日元的波动幅度与频率，与欧元一样，第三季度日元升值大于贬值，第四季度日元贬值大于升值。其他货币由于利率的暂时优势和经济的相对利好，升值或避险作用依然突出，投资与投机选择依然看好。
2、美国股市稳定与消费信心恢复是影响股市投资前景的重点。依据上半年美国股市的向上趋势，如果可以保持稳定，确定转向牛市走向，将会对美国经济复苏和国际投资组合具有重要影响，并有助于全球经济信心的提升和经济走势的利好。股市的稳定向上与美元贬值下跌策略的战略技术结合，既可以刺激投资，也可推进经济复苏，并拉动消费信心上升。而美国股市对全球股市的影响与带动性依然较为明显，美股上涨动力较为突出，企业调整的效应已经从股市稳定上升中有所体现；预计道指将会冲击9500～9800点水平，纳指将可能向2000点挑战，普尔也将冲刺1100点水平；欧洲股市下跌风险较大，企业破产和失业状况将严重打击股市投资，但各有不同，其中英国上升动力依旧，经济前景的利好支持将有利于股市上升稳定；法国、德国等欧元区下跌压力较大，经济以及政策性的伤害将会加重；亚洲和拉美等发展中国家将会继续稳定走高，投资信心相对稳定，以及发达国家不确定的因素是其上升的契机。
3、利率战略运用与国际投资重组是国际金融未来的热点。国际投资的收缩与经济不景气、不确定紧密联系在一起，但其中利率的差异是短期影响重要的因素。因此，无论投资或投机将愈加关注短期获利预期与结果。因此，未来各国利率水平与调控将会直接影响投资，进而影响经济调整与复苏。初步判断，美联储利率将会相对保持稳定，以等待观察经济磨合或复苏，利率水平不会再度调整；欧洲央行面临的压力较大，利率抉择的困惑与不确定依然突出，利率水平有进一步下降的可能；而其他国家相对不动或向下调整可能性较大。全球经济状况和金融条件的变化，利率杠杆手段逐渐弱化，金融理念面对新的环境，需要更新，政策组合和协调面临修正与调整。
4、金价水平与石油价格风险是经济竞争与策略运用的焦点。预计国际石油价格将温和在25美元调整，但上涨到30～35美元依然具有很大可能，并将可能成为国际金融较量的另一个重要筹码。而从国际金价走势看，预计下半年金价水平将在350美元上下波动，如果有突发事件或美国经济变数，金价上涨400美元依然有可能。
展望国际金融前景不可掉以轻心，潜在的风险不可低估，美元资产价格的波动与调整将会影响国际金融的稳定，并对世界经济的恢复具有影响，是经济金融层面都值得关注的重点，且难以预料和判断，值得关注与跟踪。
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