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资产证券化＋打包出售
不良资产图变的两艘“诺亚方舟”
从巴塞尔协议资本充足率8%“苛刻”要求，到金融监管体系的乏力，从政策性功能与商业化运做的尴尬，到分业与混业的争论，国内商业银行无处不受人关注。同时，变革是国内所有商业银行迫在眉睫的工作。然而，不良资产居高不下，恐怕是目前国内银行，尤其是四大国有商业银行心头已旧的疼，解决不良资产也是其燃眉之急。
“中国商业银行的不良资产之高在国际资本市场上是众所周知的，也是罕见的，”瑞银华宝一位高管人员向记者讲述了国际投资者对中国商业银行这样的印象。
“中国目前国有商业银行面临三步曲——不良资产处置、改制与上市，而不良资产处置是基础性一步，也是第一步，”中国建设银行资产保全部总经理杨小阳直言。
“解决不良资产问题是中国银行实现重组上市战略目标的关键环节之一，”中国银行资产保全部刘进军处长不无感慨地说。
解决不良资产的方式千差万别，不过从国内目前的实践看来，资产证券化与打包出售是其两大流行式。
资产证券化箭在弦上
1元钱流动100次，其效应等于100元钱流动1次，这个道理连小商贩都懂，并加以灵活运用。中国银行业当然更加明白这个道理，却是力有不逮。据悉中国银行业的贷款周转速度平均不到2次。如何提高银行资金的周转速度？显然实施信贷资产的证券化是一条路子。
“央行重新受理了中国建设银行经过修改的资产证券化方案，给商业银行带来了新的希望。”建设银行一位高管人员近日向记者透露。
据悉，目前中国工商银行也已经设计了与建行类似的资产证券化方案上报央行。“提高流动性是中国银行业开展资产证券化的主要动因，”中国工商银行有关人士称，“在中国银行业资本充足率普遍不足的情况下，资产的流动性就显得尤为重要。”
长城公司目前也在探讨资产证券化方式，该方案已报到中国人民银行和中国证监会。据悉，长城公司目前正在和这两个部门就提交的资产证券化方案进行沟通。据了解，其他三家资产管理公司都已向中国人民银行递交过资产证券化方案。
央行重新受理建行资产证券化方案，使机会不但出现在中国建设银行面前，也出现在了中国其它商业银行以及四大资产管理公司面前。掌控着上10万亿元资产的中国银行业，一直期待着信贷资产的证券化，以解决流动性严重不足的难题。也许不久之后，资产证券化这个全球30年来最具创新意义的衍生金融产品，将成为中国金融界解决资产流动性，以及处置不良资产的一个重要工具。
实质上，金融管制在欧美的放松和巴塞尔协议在各国的实施，银行对资本充足率和不良资产的重视，都大大刺激了资产证券化在世界各国的发展。
然而，事情并非一帆风顺，资产证券化所面临的最大障碍无疑来自法律。根据目前商业银行法的规定，成立诸如SPV的公司，是有严格界限的。目前，所有的金融机构都面临相同的法律障碍。因而，华融资产管理与摩根士丹利108亿元不良资产的合作上报后至今近两年未获批准，以及最近建行与摩根士丹利40亿不良资产的合作，被业内人士预言将经历“马拉松”式等待，就不足为怪了。
然而，更需要着重提出的是问题是：资产证券化不是点石成金的万灵丹。很多当事人对此恐怕“心知肚明”。
广为流传的资产证券化设想，为解决银行不良资产问题画出了一幅优美的图画。但一般的资产证券化是否能解决我国商业银行中大量的不良贷款问题，就不得而知。
首先，不良资产证券化作为一项金融创新，需要有客观环境的支持，但我国客观环境并不完善，多方面的问题限制了不良资产证券化在我国的发展。一个成功的资产证券化，至少必须满足资产重组原理、风险隔离原理、信用增级原理的要求，而我国在这三方面却都存在障碍。就“资产重组原理”而言，主要表现在基础资产本身属性的缺陷使得资产不能满足证券化的要求，我们可以将此归纳为技术障碍；“风险隔离原理”方面的障碍主要是指我国当前的法律、会计、税收等存在限制真实出售、SPV设立等方面的规定，因此我们又可以称之为制度障碍；而“信用增级原理”方面，我国目前最大的障碍是没有相应的从事资产证券化担保业务的中介机构，所以在这方面主要是环境障碍。
另外，就证券化模式而言，也千差万别。譬如，流行全球资本市场的美国RTC模式、波兰重组模式、日本的共同债权收购机构和“桥”银行与公共管理设想、东南亚金融危机后各国成立资产管理公司的模式。但模式的移植需要相应的土壤，否则，就可能会结出“异果”。美国RTC通过资产证券化出售了大量的不良资产，为解决美国金融业的问题起到了积极的作用。而美国的证券市场容量较大，流动性强，RTC可获得较好价格。但我国其容量有限，难以发挥美国证券市场那样的流动性优势，国际证券市场对我国银行的不良资产的需求也不容过分乐观。开创一种适合我国的模式也至关重要。
不良资产与外资的跨国“联姻”
作为另一种不良资产处理的“流行式”——打包出售，虽说与资产证券化有千丝万缕联系，但毕竟还不出一辄，仍然被媒体或业内炒得沸沸扬扬。
“摩根斯坦利向华融购买的108亿元不良资产还没有进入正式运作阶段，目前还在中国有关部门报批。”摩根斯坦利北京代表处首席代表赵竞，9月3日在约见记者时透露。据透露，摩根斯坦利正在和中国的很多银行，以及其他的资产管理公司广泛接触。因为都处于早期阶段，摩根斯坦利表示不便透露具体的合作计划。
华融与摩根士坦利合作处置不良资产也是国内资产管理公司第一次向外资出售不良资产。现在，建行想做银行中的第一个吃螃蟹的人。
据路透社的报道，中国建设银行、摩根土丹利和中金公司已于今年4月开始合作，探讨如何将中国建设银行在华东地区——上海、浙江、江苏、宁波、苏州五地分行的不良资产进行打包出售，包括不良债权、股权和抵债资产，处置规模在30亿-40亿元。据悉，美国安永会计师事务所已进驻上海，对中国建设银行上海、浙江、江苏三家分行的不良资产进行资产审核，以决定其估价。
其他三大国有商业银行处置不良资产的叫卖声也不绝于耳：中国银行上海市分行已与上海拍卖行、华馨拍卖公司举行签约仪式，三方将会合作拍卖中行11.8亿元的不良资产。工行、农行的不良贷款抵债资产拍卖均在密锣紧鼓地筹划。
10月15日，中国长城资产管理公司总裁汪兴益在“中国长城资产管理公司成立三周年座谈会”上透露，长城公司首次面向国际以投标方式进行处置的81亿元不良资产，日前由美国高盛公司中标。但双方是成立合资公司，还是以其他方式合作，目前仍在谈判中。
“向外国转移不良资产，中国将呈现巨大的机会，我们认为要处理好这些问题，关键在于中国要进一步完善法律，改革交易程序，建立国际惯例与准则，这样在处理不良资产的问题时，我们的信心会更大。”在日前举行的国际破产人协会亚洲地区年会上，来自香港、新加坡、泰国和韩国各大银行的代表、会计师和律师，对中国不良资产处置的市场前景表示了极大的信心。