明确目标 稳步推进——对我国股票发行审核制度改革的思考，本文主要内容关键词为：制度改革论文,稳步论文,股票发行论文,目标论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
自1992年中国证监会成立以来，我国股票发行审核制度走过了漫长的改革之路，直到1999年《证券法》实施才基本确定了现有的格局。但是，目前的股票发行审核制度，仍然存在许多的问题，改革已经势在必行。
现行制度存在的主要问题
尽管经过持续进行的改革，我国股票发行审核制度已经开始走上法制化的轨道。但是，依然存在许多问题。主要是：
1、发行审核的法律依据不完善
目前，对股票发行进行核准，所依据的法律法规主要是《公司法》、《证券法》以及《股票发行与交易管理暂行条例》，证券监管部门公布的一系列准则、格式以及指导意见也是发行审核的依据。尽管监管部门一直在努力，但发行审核的一整套有机结合完整的法规体系尚未真正建立起来。
《证券法》实施以后，有关发行审核的规章起草、发布了许多。但由于这些法规制定得较为仓促，存在许多疏漏和不足，所以还需要继续加以完善。发行审核中相对比较稳定的依据是有关的财务会计制度和准则。
2、发行审核的程序存在缺陷
无论是证监会职能部门审核，发审委形式通过，还是发审委进行严格审核，都无法解决是依法进行合规性审核还是进行实质性判断的问题。另外，在中国当前的情况下，无法解决所存在的道德风险问题。发审委制度设计是以发审委委员名单保密为前提的，在整个社会巨大的利益驱动下，显得苍白无力。因此，许多业内人士呼吁发审委审核的整个过程公开化，但在实际的操作中又由于存在这样那样的困难而无法实施。
3、发行审核难以实现其最初设计的目标
发行审核制度的设计目标是使优质的企业能优先通过合规性的审核而得以从股票市场筹集所需的发展资金。过去由地方政府或主管部门来分配指标，难以做到这一点。实施核准制后，情况有所好转，但由于主承销商资格是由行政审核而不是市场决定，所以非市场化的威胁仍然存在。发行审核还是不能实现其应有的目标。
4、困惑监管者的难题：怎样市场化
去年下半年以来证券市场的风云变幻，迫使人们不得不去考虑这样的问题：一个在不规范的环境和过程中形成的不够规范的市场，究竟应该怎样去规范。过去的说法是在规范中发展还是发展中规范，后者在过去相当长时间内占主导地位。“推倒重来论”的提倡者率先对此提出了挑战，有的学者信誓旦旦地说，学术观点是跟利益无关的，但是市场恰恰是只认识利益，不认识权威的。半年来的市场已经郑重表明了自己的态度。但我们必须承认，不规范的发展已经是一个既成事实，强求规范必然导致市场发生问题。因此应该强调适度监管的理念，有的业内人士还提出了谨慎监管的概念。切记，监管并不永远正确。股票发行的审核也应当建立这样的理念，因此，辅导期的办法是非常正确的，在实践中已经起到了超过想象的效果。
改革的目标和步骤
改革首先要明确目标，然后逐步采取措施去实现这一目标。从国际上成熟市场的经验来看，我们的目标应当定位于逐步过渡到注册制。这样做的原因在于，在一个高度发达的市场上，不可能对市场中天天发生的股票发行行为进行实质性的审核，另外市场的自由属性与核准是存在冲突的，此外，审批制也罢，核准制也罢，其天然的缺陷是权力的滥用和腐败产生的可能性，这种可能并不会因为掌握这种权力的人数分散而众多而改变，更不会因为是怎样的人来掌握这种权力而改变。
但是，注册制是与市场经济相联系的，它必须在一个成熟的市场环境下才能生存。而这又绝对不能成为改革的绊脚石，应当明确目标，稳步扎实向前推进。
第一步，发审委对发行申请的决定与否应当逐步公开化，首先是发审委委员名单公开，只对具体参与讨论的委员加以保密；其次是改革审核方式，例如随着互联网的逐步普及，可以过渡到委员中的相当数量可以对一家股票发行申请进行投票。第三是在发审委委员拿到要审核的材料之前，企业和中介机构可以向他们认为有必要向其进行说明的委员进行沟通和陈述，但应当向监管机关和社会公众进行说明。
第二步，在市场大规模扩容期过去以后，对发审委制度进行全面的改革，比如可以改为一种专家听证制度或通讯审核制度，在相当大的范围内进行审议。而发审委则不再是一个固定的委员会，而是一个流动性较大、数量较为庞大的专家库，每次的专家审议意见不再做最后表决，而是提出所存在的问题，也可以就是否可以发行提出倾向性意见来，由证监会的决策人士具体决定是否可以核准。
在这种情况下，要加大核准发行的数量，适当延长发行期，使得投资者可以真正在一级市场上选股票，而不是被动“申购”，人为形成一级市场和二级市场间的价差。
第三步，初步过渡到注册制，拟发行公司提前若干时间向证监会提出注册申请，证监会应当有足够的专业人员对这种申请进行合规性审核，只要通过的就可以着手采取各种市场接受的方式发行，发行之后即可以上市。同时可以考虑将上市的批准权真正交给交易所，允许发行和上市成为两个不同的阶段和概念。