明伟[1]2012年在《金融虚拟性演进过程中的金融脆弱性研究》文中进行了进一步梳理2008年以来，美国次贷危机所引发的金融危机在全球范围内持续蔓延。此次全球金融危机充分暴露了现代金融体系的脆弱性和金融危机的巨大破坏力。近期欧洲债务危机所引起的巨大震荡使人们意识到，危机尚未真正结束，危机的负面效应将远超预期。在过去的二十年中，金融利益集团推动金融体系在实体经济与虚拟经济之间的失衡、金融杠杆泛化、金融机构相互依存度增加、市场日趋集中、同质化经营加剧、风险跨境传递等方面积累了大量系统脆弱性。本次国际金融危机的产生和持续蔓延给西方主流经济学体系带来了巨大的挑战。由于他们不可能克服西方经济学的方向性错误，只能从一个错误滑向另一个错误。本文试图从资本主义制度本身制度的层次去解释这次金融危机的成因，即金融脆弱性内生性的根源恰恰是资本主义制度本身所造成的，金融危机的周期性发生是资本主义体制本身所不能解决。本文研究是从全新视角来解读金融脆弱性内生性机理，不仅关注金融虚拟性演进带来的金融脆弱性，也强调了整个虚拟经济系统，虚拟经济的过度发展引发资产价格泡沫的逐渐膨胀，累积了金融脆弱性进而爆发金融危机。更从金融脆弱性源于资本主义体制内生性的角度出发，通过梳理信用制度的过度扩张及金融脆弱性的生成路径来探究金融脆弱性的根源所在。本文分析了金融脆弱化形成的一般规律，即金融脆弱化形成的根源或条件。金融脆弱性是资本主义经济的内生现象，是资本主义经济运行过程的必然规律。金融脆弱化是在货币和资本的虚拟化过程中形成的。在当代资本主义发达虚拟经济的条件下，由于虚拟经济与实体经济发展的背离，金融脆弱性和金融危机倾向表现的更加明显。2008年发生的全球金融危机就是世界主要经济体在虚拟经济和实体经济的规模上出现不平衡而爆发的。所以虚拟资本市场的稳定发展，必须以经济的稳定增长为基础，特别是以相关公司业绩的稳定提高为基础，否则资本市场的价格上涨将成为空中楼阁。因此，在虚拟经济不断蓬勃发展的同时，需要保证虚拟经济的规模与实体经济规模保持协调，制定合理的金融政策，进一步有效发挥虚拟资本的财富效应。从而防范金融风险，保持国家经济稳定发展。货币的发展变迁过程是一个逐渐脱离自身价值基础而依托信用作为基础的过程，货币相当大的一部分必然是虚拟的，是一种价值符号，从这一历史角度来看，金融虚拟性萌芽于货币的产生过程。信用货币的产生使得商品交易在时间和空间上被分离出来，出现了非对称关系从而使得货币具有一种虚拟性特征。随着货币信用化、资本化演进过程，在当代商品经济社会中，货币及其功能已经很大程度上发生了异化，货币逐渐与实体商品发生分离，信用货币制度的出现使得货币和实物商品出现不对称性，货币成为一种虚拟性的符号远离了实体经济，为金融脆弱性的产生提供了基础。而随着现代银行制度使得货币数量的扩张成为现实，尤其是完全脱离黄金的美元本位制登上历史舞台后，非黄金纸币信用货币的创造使得以资产价格大幅膨胀的信用泡沫成为一种常态。各国政府大量储备的美元背后没有任何实物资产的支持，美元可以凭空创造出来用于平衡国际收支逆产，这在金本位制度和布雷顿森林体系时期是无法想象的。在全球一体化和金融自由化的背景下，信用制度不断膨胀，更高虚拟性的金融衍生产品层出不穷，其高杠杆，高风险的投机特点使得全球金融异化和金融泡沫的不断膨胀，金融危机出现的频率越来越密集成为一种长期趋势。通过金融危机历史经验和国别比较，我们看到新兴经济体发展中国家与西方发达国家在金融脆弱性方面存在很大差异，由于在本国货币贷款能力、外债偿还历史和资本市场进入的难易程度都有较大不同，所以在应对金融脆弱性积累的风险方面，新兴国家更加容易产生金融危机。这对我国进行金融发展政策选择过程具有很大的借鉴作用。从这个角度来看，所以作为发展中国家，在通过信贷扩张，大力发展金融业来拉动经济增长时必须保持谨慎和清醒的认识：金融发展与短期经济增长在一定程度上存在因果关系，但数量上的提高并不意味着金融发展程度的好，也不能仅仅用金融相关比率来衡量。如果效率低下，只追求数量而不重视质量，当金融发展的速度大大超越的实体经济的发展，金融脆弱性将不断积累，金融危机将逐渐临近，这显然是不明智和高成本的，所以对于中国这样的发展中国家试图迅速扩大金融体系规模和实现金融深化可能会导致欲速则不达。应该借鉴国际上其他国家尤其是新兴国家进行金融深化改革的经验教训，以渐进方式逐步稳健的完成金融深化改革。选择宏观经济体系发展较为平稳时期，选择金融机构内部治理完善的最佳时机，稳健的推进金融深化改革的历史进程。本文创新点如下：首先，本文运用马克思经济学分析方法，系统分析和阐述了金融脆弱性形成的一般规律。当下国内外学者研究金融脆弱性往往简单套用西方经济学的金融理论，不能全面解释金融脆弱性和经济越来越不稳定的现象，其实金融脆弱性的根源恰恰是资本主义制度本身所造成的。本文从信用制度的演进与发展过程中找出了虚拟经济的形成与发展是金融虚拟性演进的必然结果,金融脆弱性是资本主义经济运行的内生现象，是资本主义经济运行过程的必然结果。其次，本文以货币虚拟化作为逻辑起点，分析金融脆弱化在货币和资本的虚拟化过程中的形成过程。这在以往的研究中并不多见。货币虚拟化的出现是资本主义金融体系造成脆弱性的逻辑前提。随着货币虚拟化的不断演进，当代资本主义国家的虚拟经济日趋发达，伴随着虚拟经济与实体经济发展的背离，金融脆弱性和金融危机倾向表现的更加明显。最后，本文运用统计学和计量经济学的研究方法，有别于现有的金融脆弱性理论研究单纯从银行体系视角出发的特点，从金融体系全局入手，以中国金融脆弱性为例，对金融脆弱性的历史发展和现状进行了实证分析，得出了经验性结论，提供了有助于中国金融政策选择的理论依据，与理论分析相互呼应，做到了定性分析和定量分析的有机结合。
王东风[2]2007年在《新兴市场金融脆弱性研究》文中指出本文围绕新兴市场金融脆弱性为什么更为严重这一问题,沿着微观层面、宏观层面和开放经济层面的思路展开论述。全文除绪论共7章。第二章是金融脆弱性理论综述。首先对金融脆弱性的一般理论进行了综述,作为本文展开的逻辑起点。其次对新兴市场金融脆弱性更为严重的分析进行了综述,作为本文起步的基础,本文在此基础上对新兴市场金融脆弱性展开进一步的分析。第叁是对金融脆弱性理论研究新进展的追踪,对以资产负债表为视角的分析进行综述。第叁章是基于微观视角的金融脆弱性分析,本部分应用了资产负债表的研究方法,分析新兴市场银行和企业的期限错配与货币错配。新兴市场是以银行为主导的金融结构,研究银行的脆弱性也就抓住了金融脆弱性的关键。首先对银行的脆弱性的根源,即期限错配与货币错配进行分析。然后根据企业和银行信贷链的关联,对企业融资中的期限错配和货币错配加剧银行脆弱性进行分析。最后对新兴市场期限错配和货币错配产生及恶化的原因进行探究。第四章是基于宏观视角的金融脆弱性分析,本部分集中分析了资产价格泡沫对金融脆弱性的影响,以及对货币政策所带来的挑战。首先分析了资产价格与宏观经济变动的关联,分析资产价格对消费需求和投资需求的影响。然后以泰国为例分析了信贷扩张在资产价格泡沫生成中的作用,以及资产价格泡沫对金融脆弱性的影响机制。最后对资产价格泡沫中的货币政策选择进行了分析。第五章是开放经济进程中的金融脆弱性分析,本部分从五个方面展开。首先对金融全球化如何加剧新兴市场金融脆弱性进行了分析。其次分析动荡的国际货币体系加剧新兴市场金融脆弱性的原因,并从国际政治经济学角度对美元霸权加剧国际货币体系的动荡性进行了分析。第叁对新兴市场钉住汇率制下的金融脆弱性积聚机理进行分析。第四分析国际资本流动加剧新兴市场金融脆弱性的路径,本文从国际资本流动的易变性、国际收支的角度和国际游资的高度投机性叁个方面进行阐述。第五是对金融脆弱性国际传染的分析,提出金融关联成为金融传染的主要渠道。第六章是新兴市场金融脆弱性监测指标体系,本部分从两方面展开。首先是对金融脆弱性监测指标研究的综述。其次是本文所构建的新兴市场金融脆弱性监测指标体系,并运用这一监测指标体系对泰国和韩国金融危机前后的金融脆弱性状况进行检测。第七章是新兴市场金融脆弱性的治理,本部分从增强金融体系的稳健性和加强国际经济金融合作两方面进行阐述,并从政治经济学的角度对国际经济金融合作的开展进行了总结。第八章是对中国金融脆弱性的考证。首先,本文将中国改革开放后金融改革的历史进程划分为叁个阶段,对不同阶段的脆弱性进行了分析和总结。然后对中国当代金融脆弱性进行分析,提出金融结构失衡和国际收支失衡是造成金融脆弱性积聚的主要源头,国际收支失衡造成流动性过剩,是推动资产价格走高的动力;金融分业监管体制与混业经营发展趋势之间的矛盾,以及银行体系中的不良贷款问题也是造成中国当代金融脆弱性积聚的原因。
吴曼曼[3]2006年在《中国金融脆弱性指标体系设定》文中提出金融脆弱性概念的产生与近年来金融自由化浪潮有着密切的联系。随着七八十年代以来金融自由化的不断深入,金融危机的爆发愈加频繁,而同时期的金融动荡与实体经济的联系并不具有明显的相关性,传统的从外部宏观经济现象来解释金融危机发生原因的理论变得越来越缺乏说服力。既然如此,经济学家们将视野转向对金融制度自身来寻找答案,于是在二十世纪八十年代初,金融脆弱性的概念产生。1982 年,明斯基(Hyman.P.Minsky)在《金融体系内在脆弱性假说》一书中最先对金融脆弱性问题做出较为系统的解释,形成了“金融脆弱性假说”。金融脆弱性假说是从信贷市场的角度来看待金融脆弱性。明斯基认为:金融内在脆弱性是由金融业高负债经营的行业特点决定的,金融业具有更容易失败的本性。私人信用创造机构特别是商业银行的脆弱性根源在于信贷资金使用与偿还在时间上的分离。由于企业部门所要经历周期性危机和破产浪潮的风险,使银行部门在信贷资金上的跨期决策出现困难,而如果此类问题集中爆发,困境将通过银行部门传递并放大到经济体的各个组成部分,从而产生经济危机。以上就是通常所说的狭义的金融脆弱性的产生机制。狭义上的金融脆弱性强调脆弱性的内生机制,因而有时称之为"金融内在脆弱性"。沿着明斯基的研究思路,进而进一步拓展金融脆弱性的外延,将金融脆弱性定义为一种趋于高风险的金融状态,泛指包括信贷融资和直接融资在内的一切融资领域中的风险积聚。在此基础上衍生出安全边界理论和信息理论,进一步深化了对于银行系统的微观分析。本文对于金融脆弱性的探讨实质上仍然是主要集中在对于银行领域内风险累积的考察和衡量,一方面是沿袭了金融内生脆弱性的理论思路,另一方面则是由我国金融系统特定环境的特点所决定。金融系统一直处于变迁和发展过程之中,近年来越来越多的研究人员倾向于从金融制度的角度来解释金融体系的脆弱性。金融制度学派认为,金融脆弱性即金融制度或金融体系的脆弱性,是指由于一定外因或内因的作用使金融制度和金融结构出现的非均衡而导致风险积聚,使金融体系丧失部分或全部功能的金融状态。金融脆弱性主要通过金融组织、金融市场和金融监管叁个子系统的功能耦合以及互相适应的金融体系稳健性状态受到破坏而体现出来。此外,金融发展史表明:即使金融制度和金融结构没有受到外部冲击,其适应态也只能保持一段时间,各子系统之间的不适应迟早会出现。而这种不协调将导致金融制度的失灵,金融制度丧失或部分丧失其基本功能就会引起金融脆弱性积聚,进而可能导致金融危机产生。而近年来提及金融系统的发展则偏重于对于金融自由化过程讨论,金融自由
林念昕[4]2008年在《中国上市公司盈余持续性的实证研究》文中认为在所有的会计信息中,会计盈余是最核心的指标,它不仅反映公司过去的经营业绩,而且还可以与其它指标相结合来预测企业的发展前景。因此每年上市公司年报公布后,投资者常用该指标对不同公司的业绩进行评价,并将其作为进行投资决策的主要依据。在证券市场上,立法、行政机构也广泛使用会计盈余指标对公司从招投股上市到摘牌下市的全过程进行评价和监督。股份上市公司的认定、上市发行价格的确定、上市公司的再融资、股票交易的特别处理、暂停上市和摘牌等都与会计盈余指标有着密切的联系。由于会计盈余指标对于评价上市公司经营成果和盈利能力如此重要,一些上市公司就有极强的盈余管理的动机。在这些动机的驱使下,近年来上市公司利润操纵的现象不断涌现,且利用对其他上市公司长期股权投资的投资收益对利润进行粉饰,拉高会计盈余水平的现象尤为突出。上市公司会计盈余中主营业务利润比重的增长放缓和投资收益比重的过度增长使得上市公司的利润结构不尽合理,持续盈利的能力令人担忧。在这样的背景下,如何提高上市公司的盈余持续性,教育投资者理性区分会计盈余信息中持续性不同的成分,防范和化解金融风险,促进证券市场的健康发展和金融市场的平稳运行,成为当前理论界以及全社会共同关注和讨论的一个重要话题。本文通过规范与实证相结合的方法,对我国上市公司盈余持续性对股价变动和金融体系脆弱性的影响进行了一些相关的研究。全文共分六章:第一章导论介绍了本文所选课题的研究意义和总体研究框架,并回顾了国内外理论界对相关问题的研究状况和研究成果。近年来我国上市公司利用投资收益的增长拉升企业会计盈余的现象日趋突出,由于资本市场固有的风险,投资收益相对不够稳定,这使得这些公司的会计盈余具有很大的不确定性和波动性。这种波动性通过市盈率进行放大,表现到股价上,就造成了股票价格的剧烈波动,金融市场的风险凸现。因此,本文的研究课题不仅具有非常深刻的研究意义,更为上市公司、投资者和政府监管部门的行动方向提供理论依据,具有非常重要的现实意义。第二章是对本文中将要用到的基本概念作一个概括性的描述,主要包括会计利润和主营业务利润的界定和计算,盈余持续性及盈余反应系数的含义,使读者对本文的研究对象有一个清晰的认识。第叁章以1992年~2006年我国上市公司公开披露的财务数据为样本,从主营业务利润比重和投资收益比重两个角度对该样本进行了描述性统计分析。结果显示,该时期我国上市公司主营业务利润比重的平均值变化较大,波动剧烈,且存在着明显的行业差异,总体上主营业务利润对业绩的贡献较小,投资收益对上市公司的利润总额的贡献度较大,我国上市公司的主业不主,盈余质量亟待提高。第四章是对沪市上市公司的盈余持续性对股价变动的影响所进行的实证研究。研究样本来自于1999年~2006年的上海股市,以累积的超额报酬率作为市场对不同上市公司会计盈余信息区别反应的衡量尺度,采用事件研究的方法,考察在其他条件相同的情况下,主营业务利润比重不同的两类公司在会计盈余信息公布日前后各30个交易日内,市场是否会做出不同的反应。在经过了变量的构造、样本的分组配对和统计检验之后,结果显示市场仍然不能正确区分会计盈余信息中持续性不同的成分并在股价上做出区别反应,即在未预期盈余相同的情况下,市场对主营业务利润比重有显着差异的两类股票的反应并没有很大的区别,这进一步表明投资者还不能识别盈余的质量特征,市场仍然不是理性和有效的。第五章是对第四章内容的进一步延伸,探讨了上市公司盈余持续性对金融脆弱性的影响。文章首先阐释了新会计准则对上市公司股权投资价值重估的影响,即新会计准则要求长期股权投资采用公允价值进行计价,并将公允价值的变动计入当期损益。这极大地提高了上市公司会计盈余中投资收益的波动性,从而增大了股价的波动性。随后,文章构造了我国金融脆弱性指标体系的基本框架,并收集整理了2001年~2007年的相关数据,对我国金融市场子系统的脆弱性作一综合判断。结果显示,该时期我国金融市场子系统的脆弱性大体上呈现先降后升的趋势,从2006年起该子系统的金融脆弱性综合指数的骤然上升处于令人关注的状态。笔者从股权分置改革的成功和上市公司交叉持股的日趋盛行两个角度对该现象进行了解释分析。第六章中笔者基于前文的分析研究,提出了提高我国上市公司的盈余持续性和防范化解我国金融风险的对策和建议。
徐景[5]2013年在《美国金融结构研究》文中进行了进一步梳理在经济全球化和经济金融化的今天，经济运行与金融活动相伴相生。在金融促进经济发展的过程中，金融总量增长和结构变化共同发挥作用，但是金融总量增长更多的表现为一种量化扩张，而金融结构则是衡量一国金融发展水平的重要标志，并成为推动经济增长的内生动力。本文选取美国金融结构作为研究对象，从历史发展的视角详尽描述了美国长达二百多年的金融发展历程，并实现了由银行中介为主导向以金融市场为主导的金融结构变迁，美国金融结构在产品创新、市场机制、金融监管等方面成为引领世界金融发展的风向标。然而2007年爆发的次贷危机，引发了理论界对美国金融结构模式的再思考。正是在这一特殊背景下，笔者期望通过对美国金融结构的深入研究，进一步探讨美国金融结构对经济增长和金融稳定性的影响，从而更加全面客观的认识和评价美国金融结构的优势和不足，并对我国金融发展提出针对性的政策建议，因此在后危机时代研究美国金融结构问题有着重要的理论和现实意义。从结构安排方面，本文首先分析了美国金融结构变迁历程，并结合制度经济学和金融功能观的理论基础，深入探讨经济体系中决定金融结构变迁的内在因素和作用机理。由于美国金融结构涵盖的内容较广，本文重点选取了金融结构与经济增长、金融结构与金融脆弱性两个方面，原因在于“金融结构与经济增长”是金融发展领域的重要内容，结合美国经济实践分析，具有较强的代表性和借鉴性，而“金融结构与金融脆弱性”则是以美国金融自由化和次贷危机的爆发为背景，深入探讨美国金融结构与次贷危机的内在关联机制。虽然本文研究美国金融结构的着力点有限，但是在每个研究内容方面，都力图详尽阐述、深入透彻。在研究“金融结构与经济增长”的内容方面，本文在分析金融中介、金融市场与经济增长的作用机制的基础上，进一步延伸到美国金融结构与产业结构的研究领域。因为产业结构是经济增长的重要组成部分，而美国市场主导型金融结构在推动美国新兴产业发展和产业结构升级过程中发挥了重要作用，具体表现为市场主导型金融结构在信息处理、风险管理、流动性方面的优势，而美国的风险投资机制和多层次的资本市场体系成为培育高新技术企业发展和壮大的孵化器。在研究“金融结构与金融脆弱性”的内容方面，本文深入分析了金融脆弱性内生于金融结构的理论基础，并结合美国的金融自由化浪潮，重点从利率自由化、混业经营、金融创新等方面剖析了金融自由化加剧金融脆弱性的作用机制。随后，本文重点分析了美国次贷危机爆发与深化的过程，并从金融脆弱性视角解析次贷危机的内在根源，主要包括金融机构信贷扩张的脆弱性、混业经营体制的脆弱性和影子银行体系的脆弱性叁个方面。最后，本文借鉴美国金融发展经验，对我国金融结构优化问题进行分析。在概括我国金融结构现状的基础上，简要论述了我国金融结构在支持经济发展、金融机构结构、金融市场结构和融资结构等方面存在的问题，并提出了进一步优化和改革的政策性建议，主要涵盖优化金融中介和金融市场结构、促进两者之间的均衡化发展、强调市场机制在金融结构优化的基础作用、稳健推进金融创新等内容。
伍志文[6]2002年在《中国金融脆弱性:综合判断及对策建议》文中提出一、金融脆弱性提出的背景、含义及成因金融脆弱性的概念产生于２０世纪８０年代初期，随着金融自由化、国际化进程的不断深入，金融危机不断爆发并呈现出与以往不同的特征：金融动荡只发生在相对封闭的金融领域内，金融风波发生前宏观经济状况良好，金融动荡与实际经济的联系
章秀[7]2016年在《我国系统性金融风险的计量研究》文中研究表明随着经济进入后金融危机时期,传统金融监管体系的风险识别理论与风险度量模型暴露出了弊端和缺失,宏观审慎监管理论框架逐步替代传统金融监管体系成为金融风险度量和防范的主流思想。因此,揭示系统性风险生成演化机制、多维度地度量系统性金融风险和给出系统性金融风险防范对策,对于提高我国抵御经济金融风险能力、防范系统性金融危机发生和提升金融系统稳定性具有重要意义。我们按照认识系统性金融风险,测度系统性金融风险,应对系统性金融风险的逻辑架构,在现有系统性金融风险理论基础上,针对我国金融系统中的系统性金融风险进行了计量研究,研究主要包含叁方面内容：首先,认识系统性金融风险。本文在第1章对系统性金融风险理论研究工作归纳和总结的基础上,从第2章开始,在理论上引入系统性金融风险,并展开讨论。我们界定了系统性金融风险的内涵,归纳了系统性金融风险的特征、影响因素和生成演化机制。针对系统性金融风险特征方面,我们阐述了系统性金融风险的内生性、负外部性、传染性和顺周期性等特征；在系统性金融风险来源方面,我们考察了来源于金融系统自身的金融脆弱性和来源于金融机构所处环境的金融周期的共同宏观风险暴露影响因素。进一步地,我们针对金融脆弱性风险来源,从杠杆率、流动性和宏观总量视角进行了详细阐述,为本文的研究奠定了理论基础。在此基础之上,我们考察了系统性金融风险的生成演化机制,并具体阐述了系统性金融风险的“累积-扩散-爆发”的动态演化路径。其次,测度系统性金融风险。第3、4、5和6章,我们从系统性金融风险“累积-扩散-爆发”的不同阶段对系统性金融风险进行度量,度量范围包含极端情况下系统性金融风险的爆发与扩散以及正常情况下金融风险的传导与累积。具体而言,我们针对金融机构的系统性风险暴露、金融市场流动性尾部相依性、货币市场与资本市场利率的关联性以及外部系统性冲击对我国金融系统脆弱性的影响进行了计量研究。第3章我们考察了尾部风险压力下金融机构系统性风险贡献度,并结合金融脆弱性假说考察了货币政策通过资产负债表渠道对金融机构系统性风险贡献的影响。一方面,金融系统内部更加紧密的关联性导致金融机构间、金融机构对金融系统的风险溢出效应增强；另一方面,投资环境变化带来投资者风险偏好的非对称变动,也会影响金融机构的系统性风险贡献程度。根据以上特征,我们应用了非对称CoVaR模型,该模型度量了金融系统处在尾部风险压力时期,金融机构对于金融系统的系统性风险贡献程度。同时,为了更好地反应极端情况下金融时间序列分布的“厚尾性”,我们借助极端分位数回归模型,实现了极值理论框架下非对称CoVaR模型的估计。我们通过CoVaRqj/i给出极端情况下上市金融机构的系统性风险贡献度,并根据这个贡献度对金融机构进行系统重要性排序,评定出金融系统中的系统重要性机构。在此基础之上,我们应用固定效应面板模型,考察了货币政策冲击通过资产负债表渠道对金融机构系统性风险贡献的影响。第4章我们考察了极端情况下金融市场间关联性超出阈值后市场流动性的尾部相依性。当某金融市场风险压力增加时,投机交易资金可以帮助缓解金融市场的流动性短缺,助力金融市场的服务功能发挥。但是,当市场流动性紧缺到投机者的投机交易资金也缺乏的时候,投机者的融资边际成本高于投机边际收益,投机交易减少。交易减少会进一步恶化短缺资金市场的流动性紧缺情况,易于诱发该市场中流动性风险暴露。金融市场之间紧密的关联性和整个金融环境流动性的短缺,使得流动性风险暴露在市场间扩散的概率升高,严重情况下可能带来系统性流动性危机。因此,市场中流动性的共同短缺或是市场共同处于流动性风险暴露时期,易于诱发金融市场系统性金融风险暴露。我们通过二元POT极值模型的参数和非参数估计方法,度量了尾部压力情况下我国货币市场、债券市场和股票市场流动性之间的尾部相依性。进一步地,金融市场之间这种流动性相依性在极端分位数上的变化,帮助我们判断金融市场之间“跷跷板效应”发生的时段,以及市场共同处于流动性压力的时段,据此我们给出市场流动性的尾部相依区间。第5章我们细致研究了金融市场流动性定价指标利率的传导机制。本章借助适用于平稳数据和非平稳数据、线性关系和非线性关系的互信息关联性检验模型,研究了货币市场利率和资本市场收益率之间的复杂关系,给出了货币市场、债券市场和股票市场之间利率的传导路径。研究结果显示,银行间同业拆借利率处于货币市场和资本市场的“轴心”。我国利率市场化进程中,银行间同业拆借利率渐渐扮演起利率定价“锚”的角色,可以作为金融市场基准利率。进一步地,货币市场利率和资本市场利率之间的传导路径较为顺畅。政策性利率与货币市场利率之间、货币市场利率与债券市场利率之间均存在紧密而稳定的关联性。这些关系中,前者表现为行政化手段调节的结果,后者表现为市场化手段调节的结果。相对于行政化手段调节的政策利率和货币市场利率之间的顺畅传导,市场化的货币市场与债券市场之间的传导机制仍需加强。第6章我们构建了反应我国金融系统中金融脆弱性的金融状况指数,并进一步考察作为外部系统性冲击的美国货币政策变化对我国经济金融状况的影响,以及美国货币政策的回溢效应。我们通过动态因子模型构建了我国金融状况指数,刻画了我国金融系统中金融脆弱性的动态演化路径,发现我国金融状况在高低金融脆弱性状态之间变换。进一步地,我们通过潜在门限时变参数LT-TVP-VAR模型刻画出具有区制特征的美国货币政策变化对我国金融经济状况的冲击影响,并用时变脉冲响应函数给出了美国货币政策变化对我国金融经济状况影响的时变效应。研究结果表明,美国货币政策变化和中美利差以及汇率之间具有同向性；当美国货币政策出现政策反转的时候,对我国经济金融冲击影响较大。最后,应对系统性金融风险。本文第7章在上述理论分析和实证分析的基础上,结合我国经济金融领域中出现的不同程度的风险积聚现象,以及金融风险的内生性、外部性、传染性和周期性特征,提出了关于系统性金融风险的应对对策。我们从深入系统性金融风险理论与计量方法研究、系统重要性机构审慎监管、金融市场尾部流动性相依性缓冲、我国基准利率体系市场功能完善、金融系统顺周期性的逆周期调控以及防范外部冲击的风险影响六个方面,提出系统性金融风险应对的相关对策建议。
伍志文[8]2002年在《中国金融脆弱性分析》文中指出金融脆弱性的概念产生于 2 0世纪 80年代初期 ,随着金融危机的不断爆发 ,对金融脆弱性的理论研究和量化分析也越来越多。本文在前人研究的基础上侧重从金融制度学角度对金融脆弱性产生的背景、含义及分类做了一般的理论探讨 ,然后对 1 991～ 2 0 0 0年中国金融脆弱性程度进行了具体的量化分析 ;最后就减轻或消除既有的金融脆弱性 ,防止金融脆弱性的进一步加剧提出了一些对策建议。
孙博[9]2008年在《金融自由化进程中的金融脆弱性问题研究》文中进行了进一步梳理金融脆弱性的研究最早主要指传统的信贷机构,特别是银行业,由于高负债经营而具有的高风险性,其后又扩展到研究一国经济、金融体系的整体不稳定性。进入20世纪70年代,随着金融自由化理论的产生和在各国的不断推广、实践,金融自由化改革进程中的负效应日益显现,金融脆弱性在不知不觉中积累,并具有逐步向金融危机转化的趋势。在那些并不具备稳健金融体系基础的国家中,过快过急的自由化改革往往将其脆弱的金融体系暴露在国际资本的逐利冲击和更为广阔的竞争环境之中,经济中的深层次矛盾进一步激化,金融危机也更为频繁的发生。本文在系统回顾学术界相关研究的基础上,通过研究发展中国家金融自由化的改革进程,详细分析其中的金融脆弱性积累情况,从而对目前我国金融市场化改革中的脆弱性进行评估,并进一步指出化解金融脆弱性、推进我国金融市场化改革、逐步实现金融自由化发展的政策建议。
陈冰[10]2007年在《中国金融自由化进程中的金融脆弱性研究》文中研究表明20世纪70年代以来，全球范围内的各个国家开始了以金融自由化为核心的金融体制改革，放松金融管制，加大金融开放的范围和力度，金融业获得了长足进步。但另一方面，上世纪最后二十多年中频繁发生的金融危机严重制约了经济的发展，不论是发展中国家，还是发达国家都深受其害。这就引起在世界范围内的政策制定者和经济学家对国际金融体系的改革进行思考：金融体系改革是否加大了金融体系的脆弱性从而导致金融危机；如果对世界上所有国家来说，金融自由化改革以及全球经济一体化的趋势不可避免，那么如何减轻其所带来的金融脆弱性。而这个问题对于正处在金融体系改革重要阶段的中国同样很重要。本文从分析金融脆弱性的概念及理论入手，提出了分析金融脆弱性应从制度角度出发，进而引出金融自由化与金融脆弱性的关系——即金融自由化是金融制度变迁的一种表现，制度的变革必然会对制度结构产生影响，而这种影响就体现为金融脆弱性的增加。在此基础上，本文选取了我国以金融自由化为核心的改革中的相关指标，对我国金融脆弱性进行了实证分析，从实证角度印证了上述对二者关系的阐述，并对我国金融体系的脆弱性做出度量。接着，使用回归分析方法对模型选择的指标进行相关性验证，找出了叁个相关性较强的指标：通货膨胀率、经常项目余额/GDP以及GDP增长率，并具体分析了这叁个因素对我国金融脆弱性的影响。本文通过实证分析，得出结论：我国的金融脆弱性受宏观因素影响要大于微观因素，而影响最大的分别是通货膨胀率、经常项目余额/GDP以及GDP增长率。最后，本文分析了金融体制进一步改革中可能导致脆弱性增加的风险暴露，并对相应的制度建设作了简要阐述。
参考文献：
[1]. 金融虚拟性演进过程中的金融脆弱性研究[D]. 明伟. 南开大学. 2012
[2]. 新兴市场金融脆弱性研究[D]. 王东风. 辽宁大学. 2007
[3]. 中国金融脆弱性指标体系设定[D]. 吴曼曼. 对外经济贸易大学. 2006
[4]. 中国上市公司盈余持续性的实证研究[D]. 林念昕. 中国人民大学. 2008
[5]. 美国金融结构研究[D]. 徐景. 吉林大学. 2013
[6]. 中国金融脆弱性:综合判断及对策建议[J]. 伍志文. 国际金融研究. 2002
[7]. 我国系统性金融风险的计量研究[D]. 章秀. 吉林大学. 2016
[8]. 中国金融脆弱性分析[J]. 伍志文. 经济科学. 2002
[9]. 金融自由化进程中的金融脆弱性问题研究[D]. 孙博. 吉林大学. 2008
[10]. 中国金融自由化进程中的金融脆弱性研究[D]. 陈冰. 南京师范大学. 2007
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