金融衍生产品及风险分析，本文主要内容关键词为：衍生产品论文,风险论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国金融衍生产品的现状
就当前我国金融衍生品市场来看，中外资银行大多已开展了自营类以及对企业客户的衍生产品交易业务。而在向个人提供衍生产品方面，原则上只有中国银行、建设银行以及工商银行三家国有银行获得过正式经营资格。银行目前可以开展的衍生产品主要集中在外汇方面。
我国金融衍生工具真正开始被人们认识应始于2003年8月，中国银行在上海推出全国首家针对个人的美元外汇理财产品，将“利率掉期”概念引入到外汇存款中，给个人理财开拓了新的渠道。在随后近半年的时间里，多家中、外资银行相继推出类似的产品。目前，市场上此类产品主要有：中行的“日进升金”、“赢得多”；建行的“汇得赢”；工行的“节节高”；兴业银行的“万汇通”；以及外资银行中花旗银行的“优利账户”；渣打银行的“汇利存款”；荷兰银行的“多利理财”等，这些产品共同组成了当前外汇利率衍生产品群体。
以前，我国对衍生产品交易没有一个规范化、系统化的规定要求。于今年3月正式实施的《办法》对金融机构衍生产品交易做出了规范性要求，这将结束目前银行经营衍生产品无法可依的散乱局面，对今后培育国内的金融市场，以及人民币业务中一些创新产品的推出，也将是一个很好的纲领性文件。
对《办法》作出积极响应的是在沪的花旗、汇丰、渣打、东京三菱、瑞穗实业5家外资银行，它们以主报告行名义向上海银监局递交了关于开办衍生产品交易业务的申请，率先拉起了该领域激烈竞争的大旗。我国银行业积极应对挑战势在必行。
二、我国金融衍生产品的需求分析
目前，我国对能够防范系统性风险的三类金融衍生品存在着较强烈的需求。
1.外汇衍生产品需求不断增加。我国目前对经常项目外汇账户实行限额管理，其限额原则上为上年度经常项目外汇收入的20%，境外机构可以保留外汇，不用结售汇。这样，持有外汇的境内机构、外资机构以及经营外汇业务的金融机构均面临一定的汇率风险，需要通过外汇衍生产品交易规避汇率波动风险。今后，随着资本项目的开放，这一需求将会在外汇衍生产品交易种类和交易规模上呈现更快的增长。造成对外汇衍生产品需求增加的原因是，从外汇金融资产总量看，2003年末，金融机构各项外币存款余额达1487亿美元，外汇储备达4033亿美元，同比增加40.8%；从外资外贸角度看，截至2003年底，我国进出口总额达到8512亿美元，增幅为37.1%，经济对外依存度达到61%，外商直接投资达535.1亿美元，面临较大的汇率风险；尽管结售汇管理规定已允许有远期支付合同或者偿债协议的用汇单位可以通过外汇指定银行办理远期买卖及其他保值业务，但受风险意识、交易成本、信息不对称等影响，国内企业未能有效规避汇率风险。
2.利率衍生产品需求逐步加大。自1995年我国提出利率市场化改革基本思路以来，利率波动性逐步增加，变动频率加快，风险不断加大。在金融机构存贷款利率管理方面，改革范围不断放宽，金融机构和实体经济部门所面临的利率风险逐步升高，企业和个人对利率变化的反应越来越敏感，迫切需要通过利率掉期等衍生产品交易降低借贷成本，增加企业利润。从与利率变动密切相关的金融资产规模看，截至2003年底，我国全部金融机构本外币各项存款余额达22万亿元，同比增加20.2%；各项贷款余额为17万亿元，同比增长21.4%；各类有价证券余额为34267.11亿元，面临利率风险的资产总量很大，对利率衍生产品需求规模较高。从融资产品种特点看，由于同业拆借和回购品种交易期限品种较少，且期限较短，二级市场短期利率波动性相对较低，而交易所债券市场和银行间债券市场交易品种固息债占比较高，期限以中长期为主，在目前利率低谷时期，各商业银行和保险公司为了提高短期无风险收益，大量投资中长期债券，若未来利率上升，该种投资结构将形成很大风险，因此这些金融机构对利率类衍生产品存在较强的需求。
3.股市衍生产品需求日趋强烈。从股市规模看，截至2002年末，我国A股和B股累计筹资总额为8772.36亿元，市价总值为38329.13亿元，占2002年GDP的37.84%，虽然与发达国家存在一定差距，但已经初具规模。随着该种风险资产的增大，对衍生产品的需求将不断提高。作为一个新兴的市场，我国的股票市场尚未成熟，一直表现出极度的不稳定，投机性愈演愈烈，使投资者对能防范股市系统性风险的衍生产品提出了客观需求。尤其是随着QFII的深入实施，中外合资基金公司和保险公司等的设立，理性投资的机构投资者数量会迅速增加，对有效规避中国股市的高风险的衍生工具需求将迅速提升。
三、我国开展金融衍生品交易的对策选择
我国金融机构应尽快加强内控制度建设，提高风险管理能力。健全的内控制度包括：
1.风险评估制度。风险控制是金融机构开展衍生品业务活动的关键所在，要做到有效地控制风险，首先就应该对风险的程度进行分析研究，计算各种风险的大小、本机构所能承担的风险程度等。风险度量的方法应该是详尽而准确，能度量每种不同的风险，并综合评估整体风险程度；由专门的部门将头寸按市价计值；进行压力试验，（注：“压力状况”分析(Stress Test)是一种包括对市场中可能影响机构的各种事件的组合进行分析的方法。既要考虑发生不利事件的可能（概率），也要考虑“最坏情形”。）并进行整体综合考虑。常用的风险度量方法有：合约名义金额和数量法；“月／百万”法；真实期限法；基本点价值法(Price Value Basis Point)；风险价值法(Value-at-Risk)等。
2.风险限额管理制度。金融机构在进行衍生品业务时，对每种主要风险都应设置总的限额。这些限额应与该机构的总体风险度量方法相一致。并尽可能完全地与机构范围内其他业务活动中发生的同类风险综合起来考虑。限额体系应与机构总的风险管理工作相一致，并与资金实力相一致，使管理层能控制风险暴露情况。常用的风险限额：名义头寸、合约头寸或总头寸限额；止损限额；缺口或到期阶段限额；VAR限额；期限限额。
3.快捷而完善的资讯系统。信息量丰富、准确而及时的咨询系统对参与金融衍生品交易活动机构的市场交易正常进行是至关重要的。管理信息系统的质量是决定风险管理过程的有效性的一个重要因素。该系统内容包括：为本机构各阶层的管理及有关人员提供及时准确的资料；必须保持所提供资料的完整和可靠；建有预警系统，提供早期警告讯号；高级管理人员须每天审阅和了解机构的交易情况。
4.内部控制与内部审计。一个完善的机构内部控制系统应有利于形成高效率的业务运作、可靠的财务管理报告，并能促进有关法律、规章和机构中有关政策的贯彻执行。机构应首先考虑其总的控制环境，风险的识别、分析与管理，管理信息系统的合适性，以及诸如审批、确认和调节等控制活动的执行情况。
机构内部控制包括：明确树立各阶层人员的权力和责任，清晰明确的内部分工，完整明确的组织架构，详尽的工作手册，可靠的交易记录和报告系统。诸如，实行前台交易和后台管理分离，后台要及时向管理层反映、汇报有关交易头寸的变动及风险暴露。对交易员的权限进行明确界定，做到风险授权与头寸限额相称等。
内部审计包括：识别内部控制的弱点和系统上的局限，提供改进这些弱点的建议，担任审计工作的人员一定要对金融衍生品风险有足够的认识。同时，坚持内部审计和独立风险管理相结合原则，确保决策层制度的交易策略和风险监控措施得到严格的遵守。
就外部市场而言，监管当局应尽快培育适于金融衍生品发展的成熟的市场环境。首先，应形成有序的市场机制，包括形成市场规则的稳定性、市场交易的公正性、市场运作的规范性等。这是金融衍生工具发展的基本条件，需要通过加强金融监管、严格法律法规等来实现。其次，要严格会员管理制度，主要有对会员进行资产控制，实行保证金管理，在会员与客户之间形成较为合理的双重程序；实行结算会员基金，在投机者之间分散风险，并增强结算保证能力。第三，健全结算制度与结算机构，结算制度的完善不仅可以提高结算系统整体抗风险能力，而且对分层控制风险也是有效的。第四、完善信息披露制度，信息披露是市场规则发挥作用（包括监督和影响）的基本前提之一。如衍生产品的表外特性使金融权利人很难评估一家机构的财务健康状况和或有负债。不断改进信息披露规则，提高有关会计和信用评估等信息的透明度，减少信息不对称，可以使市场参与者有效地对信用风险和流动性风险等进行监控。
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