支点与支点的基础——谈公司金融资本运营与实业资本运营的关系，本文主要内容关键词为：支点论文,资本运营论文,关系论文,实业论文,基础论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
伟大的希腊学者亚里士多德说过，“给我一个支点，我可以翘动整个地球”。数百年来，这句话成为鼓励人们寻找合理的支点，以小博大，取得成功的警句。现实生活中，这个至理名言无处不在，从治家，到齐国，到平天下，当然也包括治理企业，都可以从中受到启迪。
最近三四年以来，我国从事实业经营的企业家们（实业经营与金融经营对应）越来越发现金融资本运营能够带来莫大的好处，好处之大就似亚里士多德欲翘动地球的那个支点，以小小的投入就可以获得多少倍于辛辛苦苦从事实业经营的收益。考察国内外经验，最经典的例子莫过于美国的微软了。微软公司1986年上市以前，在业内已经很有名气，业务蒸蒸日上，销售收入在1976-1986年间以平均200%的速度增长。上市使微软发现了自己的真正价值。1986年上市时，微软股票的发行价定为29美圆左右，上市当天公司价值就达到1000亿元，形成巨额的财富价值增值。到目前为止，微软的股东财富价值达到3243亿美圆（按2001年4月17日股票价格和流通的普通股股数计），公司老板比尔盖茨也稳稳坐上世界首富的宝座。对于微软的财富增值来说，上市这一金融资本运做的确功不可没。
我国一些经营不错的企业也希望走这样一条道路。例如，一家叫做新宇计算机系统公司，一直兢兢业业地经营计算机系统集成业务，业绩一向不错，1999年被国际数据公司(IDC)评为“中国大陆十大优秀系统集成商”之一，有很好的现金流及利润。公司一直希望能够通过上市实现其自身的价值，但苦于其民营企业的身份，始终无缘敲开资本市场的大门。直到2000年7月，公司通过买壳的方式才间接实现了上市的目标。新宇公司通过对原企业资产剥离、重组、注入优质资产等一系列方式，将一个从事贸易、房地产等业务的公司改造成专营电子信息业务的企业。企业的利润从重组前的1000万提高到2500万，股票价格也由13元左右飙升到33元（2001年1月份），公司权益资产的市值从3.12亿元提高到7.29亿元，价值增值1.34倍。面对如此快速的价值增值，公司老总感慨万分：还是“资本运营”来得快啊！
以上两个案例向我们展示了金融资本运营的神奇力量，它的确能够帮助企业快速“致富”，具有四两拨千斤的杠杆功能。但是，在我们为这神奇力量鼓而呼时，切记别忘了魔力产生的基础，这个基础就是企业创造利润的能力。微软之所以上市后股票价格迅速上升，其基础是良好的盈利能力以及增长预期。在1986年—2000年的25年中，微软尽管经历了多次扩股，流通的普通股数从36亿增加到55亿，增加了53%，但每股盈利增长更快，从1986年的1分钱稳步增长到2000年的1.7元，增长了169倍。对这样优秀的企业，投资人怎能不举双手投票？！于是便有了微软令人感叹不已的巨大市值。
因此，凡实业经营成功的企业，如果寻求金融资本运营的帮助，一定会有锦上添花的效果。所以，我们给资本市场总结出的一个重要功能是，可以帮助企业发现自身的价值。但是，如果企业不具备这种价值，资本市场也不会凭空为其创造出价值。千万注意这个措辞上的差别：是发现价值而不是创造价值，是挖金子而不是变金子，这绝对是一个至理名言。
许多企业被金融资本运做成功者的光环闪烁得晕了头，以为金融资本运营就是翘动企业价值的支点，只要转动一下上市、融资、购并、重组这根金融资本运营的棍子，就可以身价倍增，赚得大把大把的银子，至于支点下面的基础是否坚实，不必考虑。这其实是很错误的。已经有不少例子说明，依这种想法从事十分危险。
有两个熟悉的例子，一个是我国A股上市公司ST猴王股份。ST猴王股份是湖北宜昌一家专门从事焊条、焊丝经营的公司，产品专门提供给三峡工程，按说有不错的市场条件和经营环境。公司隶属于猴王集团，是一家国有控股的公司。由于众所周知的原因，猴王股份与其控股母公司猴王集团基本是一家人，所谓一套人马，两块牌子。鉴于此，以下文字干脆略去“股份”或“集团”的后缀，直称猴王。1993年，猴王转动金融资本运营的杠杆，成功上市了。上市价格为3.8元，募集资金1.12亿元。公司市值为1.14亿元。上市以后，公司先后两次配股，募集大量资金。但是，面对筹集的大量资金，公司不去经营本业，而是撒大把的银子在不相干的业务上，经营的内容从焊条发展到房地产、机械制造、酒店旅游、运输、电脑开发、证券投资等十几个行业，开设的子公司达300多家。在没完没了的扩张中，猴王进入了全国512家重点企业，又进入了全国129家试点企业集团，公司老总从处级晋升到厅级……但与此同时，公司经营效益大幅度滑坡，到2000年，实际亏损约34亿元，约27亿元债务无力偿还。现在，债主上门讨债，公司面临破产，股票价格跌到5元左右……杠杆的支点塌陷了。
另一个例子是香港的上市公司盈科动力。2000年2月29日香港小超人李泽楷刮起了一场收购旋风，香港盈科动力（盈动）集团在与新加坡电讯的角力中一举获胜，拿下香港电讯，缔造了亚洲有史以来最大的并购案。盈动轻轻转动一下金融资本的杠杆，就使其麾下的资产市值一下子上升到5000亿港元，成为香港上市公司的第三位巨头。但是，当人们还在对小超人的神奇点金术惊叹不已的时候，阴影已经渐渐笼罩上来。仅一年多一点的时间，有消息传来：电讯盈科亏损69.1亿港元，亏损金额之大为香港历史罕见。公司负债高于资产141亿元，已经资不抵债。资本市场对如此大的坏消息当然迅速做出反应，公司股票价格一路下跌到3港元以下，而2000年收购消息传出时该股票曾高达27.6港元。至2001年3月底，电讯盈科的市值已经降到670亿元左右，与最高点比较，价值“蒸发”掉了85%以上。
导致小超人陷入困境的原因可能很多，但最重要的一条是无论如何不可否认的，即收购完成以后，公司的现金流不理想，无力偿还巨额的债务本息（收购使电讯盈科背上了130亿美圆的债务）。如果公司现金流的状况不能很快有很大改善，并且老超人李嘉诚不出手援救，电讯盈科可能就是第二个百富勤。看来，不考虑企业的盈利能力和还债能力，指望依靠资本市场的狂热玩金融资本运营，实在是靠不住的。电讯盈科和ST猴王一样，没有仔细察看或者保护好支点下面的基础，就轻率地拨动金融资本运营的杠杆。
失败的例子还有很多。
当然，商场如战场，成败乃兵家常识，只要认真总结经验，汲取教训，多少时间以后又是一条好汉。本文希望帮助企业总结的经验是：在进行金融资本运营时，一定要先踏踏实实做好实业，然后考虑运用金融资本这个杠杆。要牢记实业资本运营是金融资本运营的基础。基础扎实，尽管放心拨动金融资本的杠杆；基础不扎实，小心勿动，当心棍子扎了手。当然，以上经验之谈不适用于金融企业，因为它们的实业资本就是金融资本。