利用资本市场为高校融资问题初探，本文主要内容关键词为：资本市场论文,融资论文,高校论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
利用资本市场筹资是20世纪90年代初我国经济改革经历了一系列选择后提出的一种新的经营思想。从近10年的实践看，资本市场在国有企业的融资、转制、兼并重组和规模扩张等方面发挥了显著的推动作用。但是客观地说，我国高等院校的改革和发展没有得到资本市场的有力支持，高等院校从资本市场筹措的资金十分有限。究其原因，这与我们的传统观念有关，即把教育当作一种纯福利性的事业，由国家包办。在这样的思想指导下，高等院校谈“市场”色变，谈“产业”大逆不道，因而资本市场对高等院校的支持也就缺乏政策的引导。在实践中高等院校陷入了这样一种矛盾尴尬的境地：虽然想满足巨大的市场需求，但由于投资渠道单一，造成供给不足。资金短缺已成为我国高等院校发展的最大障碍，而如果采用常规的资金积累要花费相当长的时间，这将延误我国高等院校发展的宝贵机遇。从高等院校发展的历史和国际比较看，其速度和规模在很大程度上取决于金融资本的投入规模及其投入金融资本量的配置效率。在现实的经济运行过程中，高等院校只有与资本市场有机融合，引入高切入、规模化的融资手段，才能加快发展。
根据公共经济学理论，教育服务是准公共产品，它既具有公共产品的属性，又具有私人产品的属性。教育的公共性是指，一个人受了教育服务，首先对国家有利，对社会有利；受教育的人愈多，质量愈高，国家就愈有竞争力，对社会和民族的繁荣发展愈有利。私人性是指，一个人受的教育愈多，个人知识资本的积累就愈多，在社会中的竞争力愈强，个人和家庭的经济地位和社会地位也愈高。从需求层面来看，对教育服务最直接、最基本的需求是现实社会生存立足需要，但随着生产的日益发展，经济的不断繁荣，生活的不断改善，闲暇的增加，教育服务已不单单是生存资料，而且成为开阔眼界、陶冶情操的发展及享受资料了，它们的消费具有竞争性和排他性，具备了私人产品的特性。这一源自公共经济学的理论，为高等院校进入资本市场，利用资本市场筹资提供了强有力的理论支持。
随着理论研究的深入和改革的不断深化，我国的政府部门、理论界和教育部门已认识到教育服务与经济联系的普遍性和教育服务需求对拉动内需、推动经济增长的巨大潜力。随着《面向21世纪教育振兴行动计划》的实施，以社会主义市场经济为基础，分阶段、有步骤、有重点地推进高等院校产业化经营，用产业经济的思路发展高等教育将是今后高等院校改革的一个重要内容之一。毋庸讳言，利用资本市场来支持高等院校发展是一大新的战略举措，其面临体制上的传统障碍，与现实制度环境也有矛盾，理论上准备不足，还存在着某种实践上的盲目性。为此，需要从理论上进行研究，从实践中探索一条高等院校与资本市场携手发展的道路。
根据我国国情，结合高等院校和资本市场特点，可以从以下几方面进行融合：
一、发展教育产业投资基金
产业投资基金是二十世纪中期首先在美国出现的一种特殊投资基金，它以特殊产业为投资对象，以追求长期稳定收益为目的，吸引对特定产业有兴趣的投资者的资金，用以扶持这些产业的发展。作为一种新型的融资方式和融资工具，其投资方式主要有股权投资和可转换债权投资等，这一特点决定了产业投资基金不同于银行贷款等债务性融资，有利于降低项目融资成本，减轻债务负担，使项目能够正常运转。
教育产业在我国是一项新兴产业，也是特殊产业，更是一项具有良好前景的产业，符合产业投资基金的投资对象选择原则。教育产业投资一般具有规模大、回收期长、成本高等特点，虽然其收入回报具有稳定性、成长性的特点，但是其筹资仍然存在许多困难，不可能全部依靠国家财政财力支撑教育项目的投资。银行要保持合理的资本结构和必要的流动性，对教育项目的投资也不可能很多。而大量分散的社会资金，由于缺乏有效的投融资渠道，又难以聚集起来进行项目投资，因此，利用产业投资基金这种方式筹集社会资金，非常有利于促进高等院校基础设施的建设和教育产业的开发。
教育产业投资基金以战略投资者的身份出现在资本市场，其投资目的在于长期的资本收益和基金资产增长，不要求很高的流动性，可以长期持有高等院校的股权，通过资产的增长而实现投资目的，这正符合高等院校基础设施建设和高科技项目开发对资金的需求。因此，在高等院校发展过程中可以充分发挥产业投资基金这一新型筹资方式的优势，通过设立教育产业投资基金，聚集民间资本，投资于教育产业，缓解高等院校发展中所面临的建设资金不足的问题。目前由于国家尚未正式出台有关产业投资基金的法规，有关教育产业投资基金的设立还存在着一定的难度。为了充分发挥产业投资基金的作用，政府有关部门应尽快制定产业投资基金管理办法，可以在有关法规出台后，进行试点。
二、利用上市公司融资功能，推动高等院校发展
作为资本市场的重要组成部分，股票市场在促进产业经济发展、筹集资金、配置资源、转换机制和分散风险方面的功能是非常显著的，因此在高等院校发展过程中，股票市场的作用绝不能被忽视。从目前情况来看，我国股票市场在10年的发展过程中，对于高等院校发展的作用已经显示出来，在沪深两个证券交易所上市的一些所属高校类的股份有限公司，利用资本市场，筹措了大量资金，获得了超常发展。但是，从股票市场能促进产业经济大发展这一功能出发，我们应当看到，股票市场对高等院校的支持很不够，有待进一步发展。具体而言，就是通过股票市场直接融资的数量太少，也就是说，高等院校中的上市公司十分稀少。究其原因，主要有两点：(1)缺乏政策的引导。长期以来，我国的工业、农业和商业是国民经济体系的主要组成部分，股票市场的产生和发展主要也是为了解决这些传统产业的资金问题，因而现有的上市公司大多集中在工业、农业和商业领域，教育等新兴产业就很少被股票市场顾及到。(2)高等院校缺乏通过股票市场直接融资的意识。长期以来，高等教育是由政府兴办的，因而也习惯于向上级主管部门要资金，且高等院校的负责人大多是来自于教育、科研第一线的专家，资本经营的理论和市场运作的实践经验都不是很丰富，难以大规模开展资本市场业务。
要解决上述问题，应从以下几点入手：第一，加快产业结构调整的步伐，将教育产业纳入战略发展重点和现代化建设的整体布局之中，用产业经济的思路来发展高等院校。第二，在上市方面，应发挥政策的导向作用，鼓励更多的高等院校所属公司上市，并努力为其创造宽松的条件，如优先考虑、加快审批、给予政策倾斜等。第三，高等院校要吸纳资本市场运作理念，培养和招纳资本市场经营人才，加强、加快高等院校的资本市场运作能力。
三、建立高等院校产权交易市场
产权交易市场的主要功能是促进企业兼并收购、资产重组、盘活存量和机制转换。随着我国教育体制改革的不断深化，在高等教育领域也逐步开展了兼并重组活动，但由于这些重组通常是一些政府行为，因而其效果也是不明显的。建立高等院校产权交易市场，可以在高等院校的改革和发展过程中，充分发挥产权交易市场的作用，通过市场机制，为高等院校的兼并收购、资产重组、盘活存量和机制转换作出贡献。首先，利用高等院校产权交易市场可以促进高等院校内部结构调整。众所周知，各高等院校处于不同的发展水平，存在着各自的比较优势，从提高教育资源的有效配置和有效利用这一原则出发，通过产权交易的市场行为，可以调整和盘活资产存量，实现高等院校的重组，形成优势互补的格局。其次，利用高等院校产权交易市场可以组建一批高等教育集团，为高等院校的规模扩张提供充分的空间。在高等院校中，一些中小高等院校由于规模过小，限制了其自我改造、自我发展的能力。在高等院校产权交易市场中，这些中小高等院校通过“点对面”多通道选择，通过市场自己做大规模，才能具备足够实力进行基础设施和教育设备的改造和升级换代，推动教育产业的发展。再次，通过产权交易行为，为创业资本、民间资本、外国资本进入高等院校提供一条捷径。
在高等院校产权交易市场建设中，应把握好几点：第一，制定有关高等院校产权交易的法律和法规，明确产权交易的法律地位、原则、运作方式、工作程序、组织机构和监督机制，摆脱地方和部门的偏见和干扰。第二，应采用适应市场体制的，具有机制创新的产权交易方式，如在政府政策指导下，进行基于各高等院校实力、发展潜力和方向之上的收购兼并；由非政府单位（社会团体、基金会、教育投资公司等）对原有高等院校实行跨层次、跨类别的资产重组而组建非政府办的高等院校；允许部分公立高等院校通过购买式、控股式、吸收入股式、承担债务等形式由非政府机构、单位或个人承办，并采用民办或私立高等院校的运行机制等。第三，起点要高，以现代化的手段来装配高等院校产权交易市场，以通讯和交割服务系统的计算机化和网络化为基础，为产权交易市场的高效率运转提供条件，保证交易活动的透明性、及时性和准确性。
四、项目融资或项目贷款
项目融资或项目贷款，是20世纪80年代以后国际金融市场推出的一种新型借贷方式，主要是为一些公共项目筹措资金的一种中长期贷款方式。这种融资方式有二个主要特点：(1)贷款担保原则的特殊性。与传统担保原则不同，贷款人不是直接根据该项目的资产和资质情况发放贷款，而是根据该项目的承办单位的资产状况和信誉以及该项目完工后所创造的经济和社会效益作为发放贷款的依据。(2)贷款资金来源的多样性。项目所需资金来源不仅包括国内外商业银行等信贷机构，还包括各国政府、跨国公司等。
从上述特点可以看出，这种融资方式是比较适合高等院校的，因为我国的高等院校大多带有政府行为这一背景，其承办单位的资产状况和信誉一般是令人放心的。此外，发展教育产业是符合当前中国政府的产业政策的，且教育产业属于科技含量较高的行业，具有良好的发展前景和稳定的预期收益，这种特点在担保、风险控制以及资金来源等方面，为高等院校发展进行项目融资或项目贷款提供了现实的可能。
利用资本市场，实现中国高等院校的超常规发展战略是寻求一条符合中国实际的教育发展的理性选择。作为一种新的思路和战略，尚有许多方面的困难和矛盾需要我们去解决，但是，当前我们有着超越传统发展模式的有利机遇，只有抓住这种机遇，大胆探索，勇于实践，才能克服困难和矛盾，才能促进中国高等院校超常规发展。
最后，应当指出的是中国的高等院校的改革与发展是一项系统工程，高等院校有它的特殊功能和使命，它的改革涉及中国的公共政策改革、政治体制改革、经济体制改革等方方面面的问题。在利用资本市场这种经济手段推动高等院校发展时，必须坚持市场原则。资本有其逐利动机，市场则要求平等自愿，因此，在利用资本市场筹资的过程中，要使资本在教育产业中有利可图，否则，投向教育产业的资本就是低效的。