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巨额游资与资金体外循环、寻租行为存在着历史渊源，但是巨额游资的大规模形成是在90年代之后。我国资本市场的建立，为巨额游资的运行与转移创造了条件。从根本上说，巨额游资产生的深层原因在于经济体制改革中的体制渗漏。
一、巨额游资体制渗漏的现状
我国经济体制改革的过程，实际上就是一个体制转轨的过程。在这一转轨过程中，原体制的某些机制与规则被打破了，而新体制的某些机制与原则一时难以建立和完善，这必然产生体制转换的真空地带，使一些资金通过各种渠道，脱离原体制的运行轨道，而渗漏于原体制之外，成为一股与原体制相抗衡的力量。体制渗漏主要表现在以下几个方面：
1、财政体制渗漏。我国在财政体制改革过程中， 放权让利使企业沉淀大量资金。1985年“分灶吃饭”改革与1988年财政大包干改革，使大量资金转移到地方手中。在财政体制中出现了财政收入占国民收入比重及中央财政占全部财政收入比重这两个比重下降现象。预算内收入不断减少，预算外收入大幅度增加，同时出现了大量资金流失到体制之外。有人推算，目前我国财政性资金中，预算内占四成，预算外占三成，体制外占三成。在这三者中， 国家能够控制的大约只有财政性资金的5成左右，在国家控制之外的部分，特别是体制外的部分，到底有多少资金转化为游资一时还难以统计。
2、金融体制渗漏。我国在金融体制改革过程中， 建立了一大批信托投资公司、证券公司等非银行金融机构。到目前为止，这些机构大约近500家。而这些机构绝大部分是由银行创办的。 银行业与证券业之间在人事、资金等方面，存在着千丝万缕的关系。虽然目前的银行法规规定的银行业与证券业必须分业管理，但是要真正做到这一点，是相当困难的。证券市场一有行情，银行就向证券机构违规拆借资金，输入血液。这是形成巨额游资的一条重要途径。中央一再强调不能用银行拆借资金炒股，但是此种现象屡禁不止。其中的原因不仅仅在于非银行金融机构有拆借资金的需求，而且更为主要的是商业化经营的银行在高成本的压力下，为了盈利必然要千方百计地为资金寻找出路。如果贷给企业，可能有去无回，贷给证券机构，风险反而可能小得多。
此外，在非银行金融机构之间，通过开具代保管凭证的场外回购业务存在的买空卖空现象，也为游资的产生提供了渠道。
其次，我国在证券市场中，还建立了各类基金70多家，共吸收资金近60亿元，有些基金是银行白手起家建立的。由于集资容易，加上我国的基金根本没有形成投资人、托管人、经理人三方分开，互相制约的机制，因此普遍产生乱投资现象。有的基金炒房地产，有的基金炒股票，目的都是为了投机获利，变成了游资。
再次，“拨改贷”后，财政预算约束逐渐硬化，而银行预算约束逐渐软化。银行向企业贷款大约有1万亿元难以回收， 而其中却有不少渗漏到体制之外，成为了游资。
最后，企业之间信用危机，三角债问题日益严重。企业之间应收帐款达700多亿元，无法收回，在这些企业拖欠款中，有1%的渗漏，数额就相当可观。
3、税收体制渗漏。我国税收体制从“利改利”、“税前承包”、 “税后承包”，到1994年税制的根本改革。取得了很大的成绩。但是一直存在征缴不力的问题。许多应征税款征收不上来，社会上偷税漏税现象严重，大量税金流失，渗漏到体制之外，转化为游资。
4、分配体制渗漏。主要表现在两方面。一方面， 社会上存在严重的分配不公问题。使一部分人利用不正常途径敛聚财产，迅速致富；另一方面社会上普遍存在隐形收入和灰色收入。这些收入来源复杂，有合理合法的收入，有不合理但合法的收入，也有违法收入。由于分配机制扭曲，使大量体制内的资金流向体制外个人手中，其中也有一定数量转化为游资。
5、企业体制渗漏。首先，国有企业因经营不善， 造成了资金大量流失。其次，一些机构与个人依靠挖国有财产墙脚发财，也引起资金渗漏现象，但是因资金来得太容易了，于是盲目投资，有一部分资产投入证券市场，转化为游资。最后，民营企业与私营企业在优惠政策下发展迅速，资本积累较快。但是这一块基本上属于体制外资金，较难控制，其中有一部分可能转化为游资。
6、投资体制渗漏。通过投资体制改革， 投资主体由一元化转向多元化发展，各投资主体拥有了投资自主权。而目前我国正处于经济紧缩时期，在许多领域投资都难以获得较高利润。可供选择的投资方向较少，而在资本市场中投机，有可能获取高额利润。于是，在利益机制推动下，一些资金雄厚的投资者可能拿出一定量的资金在市场中进行投机活动，这就使资金变成了游资。
7、流通体制渗漏。在流通体制改革方面，我们曾提出国家、 集体、个体一起上的方针，这一方针的实施，促进了流通的搞活，但是也带来不正常的流通领域“大跃进”现象，引起了人人经商的局面。流通环节增多，层层盘剥现象严重，形成许多社会的漏斗。发行的货币通过社会漏斗大量流失，转入体制之外，成为游资产生的一条重要渠道。
8、外汇体制渗漏。从1994年初起，我们实行了汇率并轨， 同时实行经常项目下的结售汇制。汇率并轨使人民币兑美元的比重大幅降低，这一方面极大地促进了出口企业创汇，一方面促使外国直接投资大量增加。1994年前11个月，我国协议利用外资额就达到680多亿美元。 实际利用外资额达277亿元。 在结售汇制条件下出口企业创汇要由中国银行用人民币购买，这使出口企业持有的人民币增加。同时还普遍出现外资企业的资本本币化趋势。此外，由于国外利率远远低于国内，使国际游资受到巨大的吸引，而贸易项目下外汇管制松动，为国际游资流入中国创造了机会。大量国际“热钱”通过贸易结售汇方式进入中国套利、套汇。这不但干扰了国内信贷，也使一部分国际热钱转化为国内游资。其次，据有关媒介报导，在1994年，还有大量台湾游资，通过香港具有中资背景的银行，用美元兑换成人民币进入国内，利用福建等地的私人股票帐户直接进行股票投机。这可能就是去年8 月份在国内股市中出现“神秘资金”的一个重要原因。
通过以上分析可以看出，我国体制渗漏现象普遍存在。再加上我国各方面的法规不健全，管理不完善，这就使体制渗漏现象更为严重。起初，通过各种渠道渗漏于体制之外的资金往往是分散存在的。但是在我国的资本市场建立后，一些机构凭借权力与资金优势在资本市场中操纵与投机，获取暴利，不断增值，这才使从体制内部渗漏出来的分散资金迅速积聚为具有很大规模的巨额游资。这些巨额淳资总是要不断地运动，不断地寻找机会，通过投机而获得暴利，否则，它就没有出路，不能生存。而巨额游资的存在与运动又是以破坏现行市场体制的规则与管理为代价的，它就象一匹难以驾驭的野马，不断地对我国资本市场造成冲击，因此必须加以驯服。
二、具体对策
从目前情况看，巨额游资就象一股祸水，流向哪里就给哪里带来巨大的冲击。实际上，问题并不在于巨额游资本身，巨额游资是以价值形成存在的一笔宝贵资产，如果运用得当，是会产生积极作用的。问题的关键在于如何疏导利用，而不是采取旧的行政计划手段对其进行管制。因为巨额游资是属于计划外，用旧的手段管制一般是无效的。如果管制过于严厉，还会使这笔宝贵的资产流失甚至转移到国外，而资本市场却会被管死。
对巨额游资进行疏导和利用，最重要的是将其投机性转化为投资性，变巨额游资为巨额投资，这将会对我国的经济改革与经济发展起到巨大的作用。
1、应当完善货币市场，建立票据贴现市场。 货币市场是短期市场，资本市场是长期市场，短期市场是长期市场的基础。从发展顺序上讲应先发展（短期的）货币市场，再发展（长期的）资本市场。而我国在货币市场并没有多少发展的情况下，就建立起了资本市场，这就使货币市场与资本市场之间的关系发生了扭曲。因此，目前应注重发展货币市场，特别是票据贴现市场，增强票据的流通性与贴现性，为发展资本市场奠定坚实的基础。
2、大力发展场内回购交易，疏通融资渠道。 目前市场上的长期国债，无法适用于回收市场操作。应适当发行一年期以下的短期国库券，为中央银行公开市场业务创造条件，变短期拆借为场内回购。停止非银行金融机构与银行之间进行的短期违规拆借与场外回购。同时向证券机构开放融资渠道，设立专门的融资公司。由融资公司对各证券机构融通资金，并对融资数量和比例进行调节管理。
3、证券结构参与企业改制，引导游资进入交易市场。 目前国有企业改制任务的压力非常大，但是从事此项工作，一缺人才，二缺资金，而证券机构聚集着一批既懂企业生产经营与财务管理，又有推动股票发行，辅导公司上市经验的专家。因此，应当让证券机构积极参与企业改制工作，推动企业股份化，促进企业产权转让。同时，可以利用证券机构，将一批游资引入产权交易市场。这样，一方面可以为企业转制输血；另一方面，可以使一批游资投资化。
4、严格管理证券机构，坚决制止过度投机行为。 现在市场中的游资主要是由机构控制的，证券市场中的过度投机行为也是一些进行违法交易的机构造成的。因此，首先，对证券机构必须严格管理。禁止其违规拆借炒股，严禁其进行内幕交易。否则严厉查处。其次，要建立大户申报制度，对超常报单进行调查与询问，发现违法投机现象立即处罚。再次，建立坐市商制度，让坐市商承担股价抑制暴涨暴跌的责任。最后，还要规范投资基金，建立起投资人、信托人、经理人三方互相制衡的关系，消除投资的盲目性。另外建议成立一个由管理层直接控制的、实力雄厚的调控基金，基金公开市场操作，平抑股价，形成一种与游资相抗衡的力量。政策调控为经济调控。为了防止股价波动过大，政策出台要避免动作过猛，政策要有稳定性与持续性。同时要加强市场法规建设与监管，不给巨额游资以可乘之机。
5、对股票市场进行动态幅度调控，营造良好的投资环境。 目前的股市没有真正的投资者，只有投机者。其中一个主要的原因在于我国股市绝大部分时间处于持续低迷的状态。谁进行股票投资，谁就会被套牢。这种状况是不利于股市的健康发展的，也是不利于巨额游资转化为巨额投资的。应当对股市进行动态调幅，设置股指波动的“警戒线”。以上海股市为例，应对上证指数波动的幅度进行一定的限定。从近期看，上证指数应限定在600-800点之间波动，股指波动没有超出这一范围，管理层可以不进行干预；股指波动超出了这一范围，管理层可以运用调控基金或运用政策手段进行干预，使股指保持相对的稳定，又随时具有一定的行情。当基本面恶化时，可以把限定的指标下调，如下调到 550点至750点，而在基本面较好时，可把限定的指标上调，如上调到650点至850点。这种调控方法有利于抑制暴涨暴跌， 又能够不断地给投资者提供一些操作机会，吸引资金稳定地留在股市之中。实际上，股市是一个大蓄水池，股市的环境改善了，就能给投资者带来稳定的收益，资金就不会流走了，巨额游资就有可能被长期锁定在股市之中，变为巨额投资。
6、加强外汇管制，适当地向国内股市引入外资。 我国的股票市场发行规模还不大，承受能力不强，因此必须严把汇制关，防止一些隐性的国际游资利用我国贸易项目下外汇管制的松动窜入国内，扰乱股票市场。但此种作法，并非绝对地排斥国外资金。在股票市场条件好的情况下，可以选择几家信誉较好、注意长期投资的世界著名的大投资银行进行合作，进行引入外资投资于国内股票市场的试点工作。