上市公司经营中融资途径优化，本文主要内容关键词为：融资论文,上市公司论文,途径论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一个企业的经营和发展是为了追求利润的最大化，然而在影响企业利润的众多因素中，资本结构是最重要的一个，企业的融资途径又是影响企业资本结构的一个至关重要的因素。选择合理的融资途径，可以使资金来源和资本配比保持合理的比例从而优化资本结构，提升企业的核心竞争力，提高经营绩效。笔者在这里主要研究的是如何实现上市公司经营中融资途径的优化，以达到上市公司融资成本最低、市场价值最大、市场约束最小的目标。
一、上市公司经营中的融资途径
上市公司相对于非上市公司而言，其融资途径更为多样化。目前，我国上市公司的融资途径按照融资过程中资金来源方向的不同，主要分为内源融资方式和外源融资方式两种：
（一）内源融资。内源融资，也称“内部融资”，主要是公司依靠其内部积累进行的融资，它主要包含：一个是增加公司资本是通过留用利润等方式；另一个是在公司内部通过计提折旧形成现金。内源融资具有不涉及现金流量以及融资成本较低的特点。从事实来看，内源融资确已经成为西方发达国家首先选择的融资途径。如英、美、德都具有明显的内源融资的特性，其融资结构中，内源融资比重都超过50%。
（二）外源融资。外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。又可分为以下三种：一是权益资金融资方式，其中以股权融资方式为代表，在我国以发行普通股为主；二是负债资金融资方式，其中债权融资方式较为重要，以向银行贷款和发行债券为主要形式；三是半股权半债权的融资方式，其中最典型的是发行可转换债券。对上市公司而言，外源融资方式虽然费用较高，风险也比较大，但因为其涉及了实际资金流入，并且其来源稳定保证了上市公司经营和发展的稳定性需求，具有其不可替代的作用。
二、我国上市公司选择融资途径的现状分析
我国上市公司的融资途径在融资的顺序选择上与西方国家略有不同。在美、英、德等西方发达国家，我国上市公司在融资顺序选择上是依照股权融资、短期债权融资、长期债权融资和内源融资的顺序进行的。然而，在美、英、德等西方发达国家，他们在面临新项目需要融资时，优先考虑自身留存收益产生的内源融资，再来考虑通过间接融资途径获取资金，最后才会考虑到选择股权融资这样的途径。由此看来，我国与融资定律理论关于融资优序原则存在明显的冲中突。我国上市公司的这种严重依赖股权融资的融资特征，直接导致了我国股票市场明显强于债券市场，这种发展比例是极为不协调的。
三、影响我国上市公司融资途径选择的原因分析
在资本市场较为成熟的情况下，债权融资比例与股权融资比例相比，前者应该是占据很大优势的。但我国市场经济的特殊性导致我国上市公司在融资途径的选择上却非常不一样。我国上市公司的股权融资偏好的特点非常的明显，形成这一特点主要有如下几个方面的原因：
（一）股权融资的成本相对较低。融资成本因素是上市公司选择融资途径时需要重点考虑的因素之一。股票融资成本比较低是股权融资偏好的直接原因。我国上市公司为此支付的股息也是相对较低的，股息的低支付无疑降低了上市公司的成本，这对于那些长期大规模进行股权融资的上市公司来说就更为有益了。因此，对于上市公司来说，偏好股权融资是一种理性的必然选择。
（二）上市公司自身经营状况的不稳定。根据西方先进的融资定律理论以及优秀的上市公司的经营经验来看，内源融资无疑是上市公司最优的融资途径。我国上市公司之所以愿意舍弃相对经济适用的内源融资途径和债权融资转而选择股权融资途径，这其中有一个非常重要的原因，就是我国上市公司自身的经营状况非常的不稳定。
由于上市公司通过内源融资途径获得资金主要是依靠公司内部盈余，因此上市公司经营状况的不理想严重限制了我国上市公司的内源融资比例。然而，对于债权融资途径而言，经营效益过低也将导致债权融资面临较大的破产风险，从而阻碍了我国上市公司试图进行债权融资，被迫选择股权融资这一途径。
（三）我国资本市场发展尚不成熟。在我国，股票市场发展的时间不长，市场基本还是处于供不应求的状态，交易市场上股价大多都是虚高，呈现出一种被高估的情况。上市公司往往将股权融资视作免费的午餐。此外，我国正处于转轨时期，证券市场的机制还不完善，资本市场亦不够成熟，与股票市场相比，债券市场债券发行量少，限制条件多，交易也不活跃，上市公司特别是国有企业就很难从债券市场上获得所需要的资金。因此，资本市场发展不够成熟可以看作是我国上市公司具有股权融资偏好的原因。
（四）我国针对股权融资及相关的法律规范不够完善。我国目前对配股资格的审批是以上市公司过去经营业绩为依据的，上市公司对配股所用资金有较大的随意使用权。但如果采用长期负债等债权融资途径，不管是贷款还是发行证券，对于依据预期收益率来审查配股资格，显然是更为严格了，因而对资金投向的约束也就显得更为有力。在这种情况下，上市公司当然更乐意采用股权融资的途径，而不是债权融资途径企业再融资门槛进一步降低，从而使得上市公司都更青睐股权融资这一途径。此外，《公司法》中关于企业发行债券的门槛太高，导致相当大一部分的中小企业难以满足法律所规定的条件。只能把融资途径从债权融资转向债权融资。因此，相关法律法规的不完善，也使得我国上市公司偏好股权融资成为必然。
四、优化我国上市公司经营中融资途径的建议
由以上分析可以看出我国上市公司经营中过度依赖股权融资途径，对企业自身以及股票市场的健康发展都产生了非常负面的影响，比如说导致资金配置绩效差、使用效率低；投资者信心受损，企业筹资能力下降；加剧了公司治理结构的失衡；扭曲了证券市场的资源配置功能等。因此，优化我国上市公司经营中的融资途径显得尤为必要。
（一）改变股息发放的随意性，加大对上市公司分红机制的约束。首先，加大对上市公司分红机制的约束，完善股票市场的投资功能，给吸引投资者积极的参与投资及公司治理和管理，从而发挥股市作为重要外部治理机制应有的作用；其次，完善上市公司的治理机制，在保护中小股东权益的前提下，着重考虑建立公众投票机制，是否分红以及分多少的决定应由股东自己作出。
（二）加强上市公司自身管理，不断提高核心竞争力。改变上市公司股权融资偏好，提高其内源融资能力，这是符合先进的优序融资理论的。这不仅需要上市公司在经营过程中加强自身管理，发展和巩固公司的主营业务，从而不断提高企业的核心竞争力，更需要上市公司将资金使用效率最大化，从而提高公司的经营效益，降低企业的破产风险，以此提高上市公司的内源融资能力。
（三）完善并发展债券市场，加快资本市场的成熟。如今，我国的股票市场同债券市场都得到了迅速的发展，然而公司债券的发展却仍然呈现举足不前的状态。其原因是我国上市公司债券发行不规范，有些经营不善的公司甚至到期根本无法还本付息。于是，国家针对这一突出问题，有意识的实施相关政策以抑制债券市场，同时使得股权融资得到了长足发展。但是，在股权融资长足发展的今天，它却并没有使上市公司的融资结构得到优化。因此，通过减少政府对债券市场自身运行进行不必要的行政干预，通过一系列政策法规等来促进企业债券市场的不断发展的完善，以此推动资本市场的均衡发展，优化上市公司融资结构。完善并发展债券市场，扩大公司债券发行规模，优化上市公司融资结构，调整债券品种和结构，促使上市公司融资方式多元化，建立健全多层次的企业债券市场。
同时，在完善法律法规体系的同时，建立比以前更严格的信息披露机制，在维持股东利益最大化原则不变的基础上，重点保护中小股东的合法权益。此外，要严格规范股票市场以及各个交易主体之间的行为，将上市公司分红的方式等明文规定并严格遵守，以此改进上市公司的融资结构，并不断推进我国市场经济的健康发展。
（四）重视融资途径的创新。融资途径的创新不应该仅仅表现在货币资金的融通中，还应当包括其他途径的融资。我国上市公司在重视股权融资、债权融资以及内源融资的同时，也不能忽视其他融资途径的重要性。因为只有通过不断创新融资途径，才能拓宽融资渠道，从而促进我国经济的健康多元发展。
五、结语
在我国经济飞速发展的今天，上市公司的融资途径也不断拓宽，选择也是多种多样。因此，上市公司更应该在充分考虑本公司实际经营情况的前提下，通过对各种融资途径进行比较和分析，从而实现优化上市公司经营中的融资途径，达到降低上市公司融资成本、提高上市公司市场价值、减少市场束缚的目标。
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