中国入世：企业跨国发展的外汇风险判断与规避，本文主要内容关键词为：外汇论文,中国入世论文,风险论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国入世，由于宽松化的自由流动环境，加之某些产品的比较优势和国内市场的日趋饱和，中国企业将会步入跨国发展的快车道。然而，国际市场也充满着各种不确定因素可能引起的各种风险。其中外汇风险影响最直接，冲击也大。由此，判断和规避外汇风险也就显得尤为重要。
一、外汇风险的认知和识别
自20世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃后，许多国家相继以浮动汇率制取代固定汇率制，汇率波动频繁，波幅不断增高，由汇率变化所引起的外汇风险也随之而增加。
第一，跨国发展企业出口商品或提供劳务，在货款或劳务费用尚未收取之前，由于外汇汇率发生变化，可能产生外汇风险。如果期间外币贬值或本币升值，则使最终结汇收取到的本币货款减少，造成损失。譬如，中方某公司出口甲种产品1000万美元，三个月后收取货款。原本考虑时间不长，故而尚未采取避险措施。但在临近收取货款期间，由于发生突变事件，美元贬值，结算时美元与人民币汇率下降5％， 结果三个月后1000万美元的货款结算成人民币之后，白白遭受50万美元的汇价损失。当然，也可能出现相反的汇率变化情况，获得额外的汇价收益。
第二，跨国发展企业在以外币计价的信贷活动中，其债权债务尚未结清之前，由于外汇汇率变化，也会产生外汇风险。如果期间外币升值或本币贬值，则使最终以本币还贷成本增加，造成损失。譬如，中方某公司进行跨国工程项目投资，从外汇银行借款100万美元，年利率6％，借期一年。假设美元与人民币汇率是1：8，借款100 万美元可兑换人民币800万元。如果到期汇率变化为1：8.5，则本和利是106万美元，公司需要用901万元人民币（106×8.5）才能偿还借款。 与借款时的汇率相比，此时汇兑还款要亏损95万元人民币〔100×（8＋6％）－901〕，这样以人民币计价借款总成本与借款额之比要高达11.9％（95／800）。 当然，也可能出现相反的汇率变化情况，获得额外的汇兑盈利。
第三，企业跨国发展进程中，东道国因外汇不足，实行外汇管制而停止或限制外汇兑换，或因战争、内乱以致无法在一定时期内进行外汇业务等原因，而产生不能自由兑换的外汇风险。譬如，跨国发展企业投资项目的利润或其它收益，或作为偿付、回收、出卖，或处分投资本金取得当地货币及该种货币存款等，不能在东道国进行外汇兑换汇回本国，从而造成外汇及经济损失。
第四，跨国发展企业的境外收入和成本费用，会因外汇汇率变化、物价变化发生外汇风险。譬如，中方某公司在国外建立分、子公司，就会受到东道国货币贬值的影响和困惑。当地货币贬值将会引起原材料价格上涨，当地成本如工资、费用等项目相应增加，售价（出口部分）相对降低，从而利润减少。
第五，企业跨国发展进程中，会因外汇汇率变动对企业财务账目产生影响，从而形成风险。按照现行会计准则，企业的外币资产、负债、收益和支出等，均需转换成本国货币来表示。但因外汇汇率的不断变动，会计账目中的本币数目也会发生相应变动，从而给企业造成账务上的损失或收益。譬如，中方某公司因开拓美国市场需要，在美国银行存放100万美元，当时美元与人民币兑换比率是1：8.5，则企业账目国外存款折算人民币为850万元。若美元贬值或人民币升值，美元与人民币兑换比率下降为1：8，则该企业的国外存款变成了800万元人民币，账面上就减少了人民币50万元。这种情况，对企业盈利和账目平衡等诸多方面带来很大影响。如果税务部门是根据企业账款进行征税，还会影响其纳税额。
二、外汇风险的估测和判断
企业跨国发展的外汇风险根源主要来自于外汇汇率的不确定性，它不仅决定着跨国发展企业面临外汇风险的性质，也决定着外汇风险的范围和程度。因此，防范、化解或消除外汇风险的前提是对外汇汇率的变动进行科学估测和判断，以防为主。
第一，估测和判断影响东道国外汇汇率变动的因素。外汇汇率作为一国货币对外价格的表示形式，既受诸多经济因素的影响，也受社会及政治因素的影响。因为货币是国家主权的一种象征。对东道国外汇汇率变动的科学估测与判断，必须密切关注六大影响因素：（1 ）该国对外经济活动中的收支情况。如果支出或对外投资超过了它从国外赚取的出口收入或跨国投资收益，将会迫使该国货币的外汇汇率下跌。（2 ）该国的通货膨胀情况。通货膨胀率愈高，实际价值就愈低，以这种货币表示的外币价格随之提高，其外汇汇率下降。（3 ）该国的利率差异变动。短期资金总会从利率低的地方流向利率高的地方，国际间的资金流动需要货币兑换，造成资金流入国家的货币在外汇市场供不应求或相当数量减少，致使外汇汇率上升。（4）该国总需求与总供给的平衡状况。如果总需求中对进口的需求增长快于总供给中出口供给的增长，该国外汇汇率将下降。如果总需求的总量增长快于总供给的总量增长，满足不了的那种总需求将转向国外，引起进口增长，从而导致本国外汇汇率下降。当总需求的增长从整体上快于总供给的增长时，还会导致货币的超额发行和财政赤字的增加，从而间接导致本国外汇汇率下降。简而言之，当总需求增长快于总供给时，本国外汇汇率一般呈下降趋势。（5）该国官方汇率与非官方汇率（即黑市汇率）的差距大小。差距较大，官方汇率向非官方汇率靠近的可能性也较大。（6 ）该国的国际货币储备。国际货币储备较多，表明该国政府干预外汇市场、稳定外汇汇率的能力较强，因而有助于该国外汇汇率的上升，反之则相反。
第二，估测和判断东道国外汇汇率变动的内容和方法。（1 ）内容有三：一是估测和判断外汇汇率升降变动的方向，这决定着货币价值的提高与下跌，它将使跨国企业得到收益或遭受损失；二是估测和判断外汇汇率变动的幅度，这影响着跨国企业收益或损失的幅度和程度；三是估测和判断外汇汇率变动的时间，这决定着跨国企业收益或损失产生的时间。（2）方法有二：一是以调查分析为基础的经验判断法， 即依靠预测人员的经验及判断能力，根据已经掌握的相关资料，对东道国外汇汇率变动的未来发展趋势做出估测和判断。譬如，专家会议预测法、德尔菲预测等。这类方法，简便、灵活、迅速、费用省。二是以统计资料为基础的分析计算法，即利用积累的有关外汇汇率变动的统计资料和历史数据，结合目前形势的变化，进行分析计算后，推理出外汇汇率估测值。譬如，按照时间序列加权平均或加权移动平均进行预测；运用指数平滑，建立平滑模型进行预测；采用回旧分析，处理变量与变量之间的相互关系进行预测等。这类方法，预测和判断比较准确，参考价值也高。
三、外汇风险的规避和化解
根据估测和判断结果及相关的数据资料，有计划、有目标、有针对性地采取规避与化解外汇风险的策略和措施极为重要。借鉴国际经验，结合中国企业跨国发展规模小、时间短、经验不足的实际情况，可重点考虑下述几种规避和化解方法：
1.应用“借款——即期合同——投资”的公式法。即跨国企业作为外汇债权人，可以先借入与应收外汇相同数额的外币，再以即期合同的方式卖给外汇银行换回本币，然后进行投资，以赚取一定的投资收入，冲减一部分为采取避险而支出的费用。应收外汇到期后再归还借入的外币。譬如，中方某公司有一笔3个月后到期的100万美元的应收账款，为防止美元对人民币汇率波动的风险，中方某公司可向外汇银行借入相同金额的100万美元，假定年利息6％，借款期限90天。借款后立即与其外汇银行签订即期外汇合同，按美元与人民币汇率1：8.5，将这100 万美元的贷款卖为人民币，共得850万元人民币，然后进行投资， 投资期90天，按年利润率10％。90天后，企业以100 万美元应收款还给外汇银行。由于利润率高于贷款利率4个百分点，因而不仅规避和化解了外汇风险，还有一定的盈余。
2.运用远期外汇买卖进行货币保值的方法。如果跨国企业作为外汇债权人，可以借助远期合同，创造与外币流人相对的外币流出来消除外汇风险。譬如、中方某公司向美国出口商品，货款100万美元，3个月后收回货款。按当时美中汇率互1：8.5计，折合850万元人民币。为避免美元汇率下跌的风险，中方公司可与外汇银行签订卖出100 万美元的三个月远期合同。假定远期合同的美中汇率是1：8.5计，折合850 万元人民币。为避免美元汇率下跌的风险，中方公司可与外汇银行签订卖出100万美元的三个月远期合同。假定远期合同的美中汇率是1：8.6，3个月后进行交割，将收进的100万美元售于外汇银行，则可获得本币860万元人民币。
3.使用买进或卖出即期外汇，同时再卖出或买进远期外汇的力法。实际上是利用外汇汇率的时间差，做两笔外汇数额相同、方向相反的买卖。譬如，中方某跨国发展企业现筹得资金100万美元，在美国订购价值100万美元的技术设备，3个月后支付货款。假定美中即期汇率1：8.5，而3个月的远期汇率1：8.4。要获取差价的利益，对保证将来按时支付美元货款，防止外汇风险发生，公司可按1：8.5的比价与银行签订出卖100万美元的即其外汇合同，购得850万元人民币；与此同时，又按3个月的远期汇率1：8.4，与银行签订购买100万美元的远期合同，为此付出840万元人民币。通过这种掉期外汇买卖，既可保证3个月后按期支付货款不受汇价变动的损失，同时又有盈利10万元人民币及其3个月利息。
4.利用增加硬货币（汇率比较稳定，并有升值趋势）的资产，减少软货币（汇率不太稳定，并有降值趋势）的资产，同时减少硬货币负债，增加软货币负债的方法。譬如，经过预测东道国的货币将要贬值，则中方跨国发展企业可以采取下述保价策略：降低现金存量水平，紧缩信贷条件，以减少应收帐款，增加当地货币借款，推迟支付应付帐款，出售软货币的远期合同等。
5.采用调整售价、销量、销售分布以及改变促销政策措施，变更生产投入物的来源，以减少和化解由于汇率的变动而引起跨国发展企业收入或成本费用变化的风险。譬如，著名的奥佩尔公司的销售经理曾在马克升值后，立即实施出口产品的订价调整政策，大幅度增加出口促销活动的预算经费，并实施低价政策，扩大中低档产品的生产与销售，获得了较好的防范和化解外汇风险的效果。
6.根据外汇风险的估测与判断情况，利用东道国的有关保险制度进行汇率风险保险。某些国家的保险机构，在国家的支持下，提供货币汇率波动险，对因汇率变动造成的损失给予补偿。具体操作方法是：投保人提供有关单据证明，向保险公司交纳一定比例的保险费，保险公司对投保货币汇率的汇率波动幅度加以规定，如果汇率波动大于规定的幅度，汇率风险损失由保险公司赔偿，汇率风险收益归保险公司所有。20世纪70年代末期，日本、法国等国有保险公司就已开办了此种保险业务。这种方法可以比较稳妥有效地规避和化解企业跨国发展的外汇风险。但要注意这种保险费用较高，应对保险成本与汇率变动可能造成的最大损失作出权衡后，再做决定。
此外，还可通过世界银行的“多边投资担保计划”，规避和化解非商业性的政治风险。