境内外证券市场互动将明显增强，本文主要内容关键词为：境内外论文,互动论文,证券市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
我国加入世界贸易组织后，我国经济将在更大范围内和更深层次上融入世界经济，相应地，境内外证券市场之间的互动性将大大加强。
一、从历史数据来分析，我国股市波动与国际市场关联度非常低。
为了分析境内外证券市场互动关系，我们利用1992-2000年上证综合指数、道琼斯工业平均指数、香港恒生指数进行了此较分析。从年度数据来看，1993-2000年上证综合指数收益率、道琼斯工业平均指数收益率只有三年呈现明显同步变化趋势，其余几年关联度均比较低。1994-1995年，上证综合指数收益率分别为-22.30%、-14.29%，而道琼斯工业平均指数收益率分别为2.14%、33.45%;2000年上证综合指数收益率高达51.73%，而道琼斯工业平均指数收益率却为-6.18%。从上证综合指数与恒生指数比较来看，我国股市与香港股市关联度更低，1993-2000年上证综合指数收益率、道琼斯工业平均指数收益率只有两年是同步变化。
另外，我们利用1993-2000年有关数据对上证综合指数收益率、道琼斯工业平均指数收益率和恒生指数收益率进行回归统计分析，也可以看出我国股市与境外市场关联度很低。据统计，上证综合指数收益率与道琼斯工业平均指数收益率相关系数仅仅为0.011，其F值为0.018；上证综合指数收益率与恒生指数收益率相关系数为0.026，其F值为0.181。
目前境内外证券市场互动性非常低，主要是由于资本市场尚未对外开放，我国股市还是在比较封闭环境下运作，境外股市波动对我国证券市场几乎没有直接影响。
二、随着我国加入WTO，我国资本市场最终也将对外全面开放，中国股市波动受目标环境影响会越来越大，国内股市与周边市场互动关系也将明显加强，但影响终将是短期的、渐变的。
境内外资本市场要实现互动必须具备几方面条件，首先，对外开放程度应该比较高，国内经济发展对世界经济环境依赖程度比较高，这是境内外市场互动大前提；其次，资金在境内外流通渠道比较畅通，资金是影响境内外市场互动的直接因素；第三，境内外投资者投资理念及对上市公司的价值评估标准等方面要比较接近；第四，证券市场发展日趋成熟，各项政策法律法规等制度比较完善。从以上几方面来看，随着我国加入WTO，我国股市与国际市场互动性将明显增强，但这种互动性是短期存在的，并且在近几年内互动性还不会很明显。
目前A、B股之间的连动效应表现相当明显，随着经济全球化趋势加快，国际市场因素对境内股市的影响将逐步加大，周边股市的走势对B股的影响势必将直接或间接地传递到A股，进而影响到我国整个证券市场的走势。但是这种影响只是短期的，并不会改变境内股市原有的长期运行趋势，而真正决定股市运行长期趋势还是自身内部因素。以恒生指数和道琼斯工业平均指数为例，香港作为国际金融中心，市场经济高度发达，资金进出非常自由，从表面上来看，香港与美国两个市场互动性应该比较明显。但实际数据表明，这两个市场关联度也很低。我们利用1993-2000年有关数据进行统计分析，恒生指数收益率和道琼斯工业平均指数收益率两者相关系数为0.17，其F值为0.181。
表 1993-2000年沪市与国际股市收益比较
对广大投资者来说，投资境内市场需要考虑国际市场这个重要因素，但我们不能夸大这个因素的影响。实际上，在相当长的时间内，国际市场变化并不会对我国证券市场产生实质性影响，更多的只是心理方面的影响而已，虽然我们已经加入WTO，我们至少有5年的过渡期，对我国资本市场来说，过渡期可能会更长一点。所以，在近5年内，我国证券市场对外开放程度是大常有限的。
即便我国证券市场对外开放度较高了，国外投资者对我国证券市场还有个认识和接受的过程。何况，目前国际投资者与境内投资者投资理念、对上市公司的价值评估标准等方面存在较大差距，如国际投资者对上市公司分红非常看重现金红利，而境内投资者却比较注重上市公司高比例送股。另外，我国证券市场经过10多年发展，取得了较大进步，在国民经济中地位明显提高，到2000年底，沪深两市股票市值占国内生产总值比重已经超过50%，较前几年有了较大提高。但是与西方发达国家相比，我国证券市场还存在不少问题：一是上市公司法人治理结构很不完善，损害广大中小投资者利益时有发生；二是市场投机性较强，市场风险很大，这从换手率比较高可以看出，2000年沪深两市换手率为400%,2001年换手率虽然有大幅度下降，但预计仍有250%以上，而国外市场一般只有50%-80%；三是我国法律制度还不完善，许多政策法规还不能配套；四是对市场的监管水平还有待于进一步提高。而在这些问题没有解决之前，国际投资者怎么可能盲目进入国内市场。
虽然在未来国际市场波动对境内股市的直接影响还不会很大，但是间接影响会更加明显。最具有代表性的例子是，1999年我国网络股的行情主要是由于美国网络股所产生的示范效应；另外，美国生物概念股在二级市场的表现，也通过各种渠道传递到我国A股市场。