负债融资治理与会计信息披露关系研究，本文主要内容关键词为：融资论文,会计信息论文,关系论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
会计信息是一种管理过程的输出与输入，在维护资本市场健康有序发展、保护投资者利益中发挥着重要的作用，而公司治理是一系列制度和控制的框架，在提升企业管理水平，提高企业绩效中起着举足轻重的作用，因此，两者之间是一种互相作用和互相促进的关系。作为一种主要的资金筹集方式和治理方式的负债融资在经济发展中的作用是不言自明的，研究负债融资治理和信息披露之间的关系不仅将大大改善会计信息披露质量，改进公司治理机制，对于切实维护债权人利益是大有裨益的。
一 负债融资治理对信息披露的主要要求
Santosh Shetty(2005)[1]认为：“公司治理是一个公司被治理和控制的框架。它基本上展示了高层应该怎样控制公司事务。公司治理关注诸如经营的效率和效果，财务报告的可靠性(披露标准和惯例)，法律法规的遵循以及资产保全等多种问题”。因此，公司治理是一整套文化背景、法律结构、经济制度要求和不同形式的融资方式的总称。公司治理的框架、制度体系和组织模式的应运而生是为了缓解控制资本和自有资本的分离所导致的管理者和投资者之间的委托－代理矛盾，促进稀缺人力资本和金融资本向好的投资机会高效流动。
会计信息是关于企业财务状况和经营成果的经过审计的报告系统，财务报告系统的主要目的是为潜在的和现在的投资者和债权人提供与其决策相关的财务信息，也通过资本的优化配置发挥作用，并为解除管理者的受托责任提供证据，不仅如此，财务报告还可用于公司治理的目的(Ordelheide，1993，Kuhner，1997)[2-3]，而且随着因特网技术的发展，将财务报告的传统形式作为公司治理的一个主要组成部分也是十分必要的(Baker & Wallagey，2000)。[4]
财务报告信息系统和负债融资公司治理之间存在着重要而广泛的关系。财务会计系统为公司治理机制提供有价值的信息，以解决因债权关系中其所有权与经营权分离所形成的代理问题。为了维护债权人的正当权益，缓解代理矛盾，负债融资治理就对公司会计信息质量特征产生一定的要求，Smith & Warner(1979)[5]认为债权人保护其投资能力最重要的因素之一就是公司财务数据。Begley(1990)[6]认为公司有动力通过财务报告选择来减少使契约变得有约束力的可能性。Smith(1993)[7](P166-168)，Leftwich(1983)[8]表明债券持有人能施加更多的因素影响财务会计过程的可靠性和有效性。De-Fond & Jiambalvo(1994)[9]，Daley & Vigeland(1983)[10]认为债权人可以通过会计数据来判断管理者是否服从负债契约和管理借贷条款。Dechow et al.(1996)[11]发现经理人员有动力发布误导的会计信息来隐瞒不好的消息而提供私人利益或潜在的股东利益。Ronald C.Anderson，Sattar A.Mansi & David M.Reeb(2004)[12]采用标准普尔500公司样本数据，发现债务成本与董事会的独立性和董事会规模负相关，独立审计委员会与更低的负债融资成本相关，相类似，收益差与审计委员会大小和开会频率负相关，以上证据表明董事会和审计委员是影响会计报告可靠性的重要因素。Bali et al.(2008b)[13]提供证据表明随着一个国家负债市场的重要性提高增加了财务报告稳健性原则。
如上所述，会计信息不仅为公司治理提供了重要的数据支持，债权持有人可通过财务数据来判断管理者履行债务契约的程度，而且为了缓解委托—代理矛盾，债权人将影响财务信息的质量特征，与此同时，管理者也将借助会计信息披露质量来影响债权人的判断，这势必会对公司治理的结构和效果产生作用。
二 会计信息对负债融资的主要作用
在信贷市场中授信主体和受信主体所掌握的信息是不同的，受信主体对自己的财务状况和经营成果以及信贷资金的配置风险等情况较为清楚，而授信主体则很难获得这些相关的真实信息，于是产生了授信者和受信者之间的信息不对称问题，而且在受信者获得款项之后便产生了道德风险问题。这样就形成了债权融资契约中的委托代理问题，公司的经理人员便是这委托—代理链中的代理人，在为股东服务的同时追求自身利益的最大化，而债权人(委托人)的效用是不同于股东和委托人利益的，其主要关注于债权的安全性和完整性等，由于双方效用不一致可能会导致一些引起债券价值降低的行为，试图通过提高股利支付率和稀释债权人索取权、资产替代或者投资不足等方式将财富从债权人手中转移出去。如果市场是有效的，由此所带来的代理成本是由经理人员承担的，因为债权人可以通过提高利率或抽走资金的方式进行价格保护，但是现实中市场并非完全有效，债权人的价格保护机制不会得到较好的保护。为了防止经理人员进行事后的财富转移，降低委托—代理成本，必然促使委托人和代理人之间在债务契约中签订基于会计数据的保护性条款，为了保证其数据的真实有用，该会计数据需经独立的第三方审计机构审计并发表审计意见。因此，会计信息在制定企业的债务条款和监督这些条款实施中发挥着重要的作用(林钟高等，2001)[14]。
会计信息在负债公司治理机制中的作用可能是直接的，Watts & Zimmerman(1986)[15]，Watts(1993，2003a)[16-17]，Ball(2001)[18](P69-127)认为稳健的财务报告产生了低估的净资产价值，有利于负债所有者的监管，从而减少了代理成本。Sengupta(1998)[19]显示年财务报告总AIMR得分披露与负债成本负相关。林钟高等(2001)[14]认为经第三方独立审计过的会计数据在旨在减少代理成本的债务契约中得到运用，债务契约对会计也产生了影响，它会提供一套基于公认会计原则的“被认可的会计程序”以供经理人员进行选择，以避免发生违约行为。Robert M.Bushmana，Abbie J.Smith(2001)[20]概括了财务会计信息的治理作用可直接归因于经济表现，该经济表现来源于对资产的更有效管理和管理者对投资的更好筛选以及管理者对投资者财富侵吞的减少。Watts(2003a，b)[17,21]，LaFond & Roy chowdhbury(2008)[22]，Roy chowdhury & Watts(2007)[23]认为稳健的财务报告限制了经理人的机会主义行为，这将减少经理人员将财富从债权人或公司转移到自己。孙铮等(2006)[21]运用中国上市公司的经验数据实证检验了所有权性质对会计信息债务契约有用性的影响。研究结果表明，公有企业的会计信息在债务契约中的作用要低于私有企业。公有企业较低的会计信息债务契约有用性主要源于政府对公有企业的各种优惠政策实质上起到了为公司贷款提供隐性担保的作用，而非政府直接干预银行贷款决策的结果。
会计信息质量将不仅影响资本成本，还将会影响债务类型的选择。Richard Lambert，Christian Leuz & Robert E.Verrecchia(2007)[25]认为会计信息质量能直接或间接地影响资本成本，其直接影响来自于更高质量的披露能影响公司现金流量，间接影响是高质量披露能影响公司决策，改变公司预期的未来现金流量，而且高质量披露能降低资本成本。Sreedhar T.Bharath & Jayanthi Sunder，Shyam V.Sunder(2008)[26]分析了会计信息质量如何影响借者对银行贷款和公共负债的选择，发现具有较差会计质量的借者倾向于向银行贷款而不是发行公共负债，这是与银行具有较优质的信息进入和减少借者的逆向选择成本的处理能力相一致的。而且在私人借贷市场中，在价格(利率)和非价格(期限和附属品)上对会计质量较差的公司更严格，公共负债只有价格方面更严格。Regina Witten berg Moerman(2008)[27]发现具有以下特征的贷款(公众公司的贷款，有贷款评级的贷款，有利润公司的贷款，更有名气经理所控制的贷款)能以更低的买卖差价交易。然而，被机构投资者所发行的贷款以及应急贷款是与更高的信息成本联系在一起的。而且，及时的损失确认能减少买卖价差，这表明稳健的会计披露能减少信息的不对称性。Wayne R.Gnay(2008)[28]讨论了解决借者和贷者之间的代理矛盾中的负债契约和谨慎财务会计方法的经济作用，试图发现两者之间的替代关系和互补关系的条件和依据。Beatty et al(2008)[29]检验了公司财务报告中的谨慎选择与接受负债契约的谨慎调整两者之间的关系，尽管结果是混杂的，但仍有证据表明两者都被同时使用来解决公司和贷者之间的代理矛盾，契约调整不能完全取代谨慎财务报告披露表明贷者所需的信息已超出信息要求，事实是谨慎的财务报告在从经济人员那里及时识别出坏消息有比较优势。
另外会计信息在负债公司治理机制中的作用可能是间接的，财务会计信息具有支持信息积聚和监视股票市场的功能。一个有效的股票市场能通过企业收购来更换业绩不好的管理者。Klock等(2004)[30]从公司治理结构对借贷成本的影响角度分析认为公司拥有更大的收购防御机制时(如拥有较大的管理权限)借贷成本较低。而且债务契约还具有相机治理功能，债务契约的重要特征之一就是契约中所规定的债务人对债权人的偿还额不仅仅代表着债权人对企业现金收益流量的要求权，还包含着在约定的偿还额无法支付时，企业的控制权由债务人向债权人的转移。银行是企业最大也是最集中的债权人，当企业出现资不抵债时，银行的相机治理功能发生作用。因此，会计信息对于强制保护债权人在债务违约或破产的权利方面也有重要作用(Sloan，2001)。[31]
因此，尽管财务信息契约选择和负债契约关系在解决借贷者之间的委托—代理关系时的作用是混杂的，而且对此问题的研究也只是处于一个起步的阶段，研究成果不是很丰富，研究结论也不是较充分，但是，财务信息契约和负债契约在解决委托—代理问题中的作用是不容忽略的。
三 未来展望
公司治理是一整套文化背景、法律结构、经济制度要求和不同形式的融资方式的总称。公司信息披露行为作为一种管理过程的输入和输出活动，在公司治理中发挥着重要的作用，研究表明会计信息披露与负债融资公司治理之间是互相作用的，现有的文献对负债融资治理与会计信息之间的关系主要从以会计信息为基础的契约在债务契约中的存在和功能，会计政策选择中会计契约的暗示作用，信息披露对债权人的保护等角度进行论述的，而现在以会计数据为基础的业绩定价在银行贷款协议中普遍存在，业绩定价是与利率相关的，而利率是以会计数据为基础的财务能力所计量的负债的价格，这些内容都是与会计信息相联系的，对这些问题进行深入系统的研究将能拓展会计信息的债务治理功能。而且公司治理是一套公司水平的广义责任，与法律责任一致，可以扩展至受托责任，通过研究拓展的负债公司治理和公司报告之间关系，可以为改进负债融资公司治理提高企业绩效提供政策建议。
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