浅析美联储加息历程及影响
张子璇，刘宇轩
(东北财经大学金融学院2016级金融工程专业,辽宁 大连 116025)
[摘要] 2015年底，美国的货币政策由宽松转向正常化，其货币政策正常化有两个目标：一是利率的正常化；二是资产负债表的正常化。为了实现目标，自2015年底以来，美联储进行了多次加息，并于2017年10月开启了渐进式缩表。那么加息和缩表有什么联系和区别呢？对我国会产生怎样的影响呢？本文分析至2018年6月末的数据。
[关键词] 加息历程；影响
加息是美联储提高美国联邦基金利率，此利率的调整会影响商业银行借贷的资金成本，进而影响到工商企业、微观经济主体的消费和投资，最终影响宏观国民经济。自2015年12月以来，美联储已进行了7次加息，预计2018年内还将加息两次，2019年加息三次。那么美联储为什么要进行多次加息呢？
工作区地貌以溶蚀丘陵为主，降水充沛，地下水也比较丰富。区内地下水类型主要为岩溶裂隙溶洞水，主要含水岩层为泥盆系棋子桥组(D2q)深灰色厚-巨厚层状灰岩，岩溶发育程度中等，局部地段发育溶洞，成为地下水运移和储存场所，地下水水位及流量随季节变化较明显；上覆地层为第四系橘子洲组(Qj)，岩性以网纹状红土或似网纹状红色亚黏土为主，下部由砾石层，松散的砂砾、黏土组成，砾石层、松散的砂砾层中含有一定量的地下水，水位及水量受季节影响较大。
1 美联储加息的原因分析
首先美联储的中性利率水平应该是2.75%左右，而加息之前利率水平是0.25%，七轮加息过后利率水平也是2%，还未达到中性利率水平，所以为了达到正常经济发展的利率水平，加息是在所难免的；其次，美联储为了使美元资产更有吸引力、美元走强而加息；同时，美联储作为美国的央行，其实施货币政策的终极目标就是要通过货币政策调控实现稳定物价、充分就业的宏观经济目标，所以美联储进行加息来维持物价水平；除此之外，为了防止2017年末减税政策导致投资过热，故进行加息来预防可能发生的风险。
加息对世界经济产生了不同程度的影响，就2018年上半年对我国造成的影响有：美元加息造成美元走强，大量美元流回美国，美元在美国与中国间的数量格局发生变化，使得我国的外汇储备减少，同时美元走强还造成人民币贬值，汇率下降，外资企业和出口企业的生产成本上升，外债偿还压力也会变大，这些都对2018年下半年经济下行有一定的影响
2 美联储缩表
自2017年9月21日凌晨2点宣布以来，美联储已按计划于2017年10月启动渐进式缩表。自美联储宣布缩表计划以来，其缩表进程就引起了广泛关注。
所谓“缩表”，即缩减自身资产负债表规模。缩表会带来一系列经济影响，如推升长期利率，高企业融资成本等，缩表与加息一样，都是紧缩性货币政策的政策工具。
2008年年底，美国正处于金融危机不断恶化的阶段，由于无法再通过降低利率刺激经济，美国于2008年11月25日宣布启动第一轮量化宽松政策（QE1），并于此后陆续启动了QE2、QE3和QE4，不断买入国债和MBS等资产，进行扭曲操作，构建宽松金融市场环境，刺激经济复苏。经过四轮量化宽松政策，到2014年10月停止大规模购债时，美联储的资产负债表已经扩张至近4.5万亿美元，此后一直维持在这附近。
出口方面，USDA本月报告将本年度美豆预计出口量由上月的5606万吨继续下调至5171万吨。尽管美豆出口部分转向欧洲、墨西哥等地，但总体难以抵补失去的中国市场份额。
那么美联储为什么要在这个时间缩减其资产负债表呢？既然缩表是紧缩型货币政策，为什么它又作为货币政策走向正常化的工具呢？要弄清这些问题，我们首先要明白，在进行缩表前美联储资产负债表的状况。
既然庞大的资产负债表能都带来经济回升和股市上涨，那美联储为什么还要实行缩表政策呢？原因有如下几点：第一，美联储要留有政策空间来应对市场变化。在金融危机时期，美联储选择购债扩表是为了刺激经济复苏，不得已而为之，反观现在，经过政策调控，美国经济不断增长逐渐恢复正常，美联储理应进行缩表，为以后可能发生的金融市场风险或危机留下应对空间。第二，美联储为了防止股市增长过快产生泡沫而进行缩表。前文提到市场上国债和抵押贷款证券的内含收益率变低，投资者将资金转投向股市。然而增长过快的股市与经济基本面不符很可能会产生泡沫经济，所以美联储通过缩表以及其带来的一系列反应来抑制股市继续上涨。
量化宽松政策不仅使资产负债表数值发生巨大改变，还使GDP逐渐回升至接近正常程度。具体而言，美联储大量购买国债和抵押贷款证券，使市场上国债和抵押贷款证券的价格上升，内含收益率下降，投资者将其持有资金投入股市，推动了股市的发展，在QE1实施期间，美股标普500指数涨幅为37.14%；QE2实施期间，标普500指数涨幅达到28.3%。
第三，美国要加强美元在世界上的主导地位。美联储通过加息改变了美元国际格局，紧接着在通过缩表进一步增强美元地位。美联储通过缩表收回其在金融危机时大量投放于市场上的货币，使得美元的净头寸减少，美元走强。对美国商行来说，只是将多余的钱还给美联储，从而减少了货币创造的数量，然而对其他以美元为锚的国家，如阿根廷、印度，或将面临严重的货币危机。
3 加息和缩表的本质区别
总体来看，这次美联储货币政策正常化过程中，美联储先进行了加息，而后进行缩表，这是因为美联储加息的前提是美国物价水平上涨，在加息后，大量美元回到美国，市场上的美元数量又增加，仍保留宽松的货币形势，待到物价水平上升到一定程度后再进行缩表，央行回收美元使得美元净头寸减少，造成新兴市场货币危机等一系列影响。从本质上来讲，加息只改变了美元国际格局的变化，使得更多的美元流向美国，而缩表造成美元净头寸的减少，美联储直接收回了货币，联系货币创造的过程，其紧缩效应乃是加息的数倍，虽然美联储采取的是渐进式缩表，缩表的过程并不激烈，但一旦缩表的规模达到一定程度，缩表的效应由量变产生出质变，那么其影响将远超人们的预期，如果现在不正确估计美联储缩表的效应并采取一定措施应对，最终只能成为待宰的羔羊，成为美国财富增加的牺牲品。
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【参考文献】
[1]吴彤．美联储加息对黄金价格的影响研究——基于政策宣告时点的时间序列分析[J]．商场现代化,2018(04)∶112-113．
[中图分类号] {D922．25}
[文献标识码] C
[文章编号] 2096-1995(2019)01-0212-01
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