（安徽大学）
摘要：结构性金融产品是融合了固定收益证券和金融衍生产品（期权合约）的新型金融工具，结构灵活多样，同时也复杂多变。我国结构性金融产品发展开始于2003年，股票挂钩结构性金融产品是其最主流的形式，当前已经成为金融市场炙手可热的金融工具。结构性金融产品的发展增强了资本市场的完备程度，满足各种投资者的需求，优化了市场风险配置，同时也给监管层面带来了相当大的挑战。
关键词：股票挂钩型结构性金融产品；金融衍生工具；资本市场
一、国内股票挂钩结构性金融产品发展背景
目前学术界对于结构性金融产品的定义很多，加上翻译方式的不同，其定义更加的混乱，但是总体而言，可以将其概括为一种收益与某种标的资产挂钩的金融衍生产品，这种标的资产可以是股票价格，股票价格指数，实际商品价格等。从结构上看，该产品将投资人的资金分为两部分，一部分投资于固定收益证券，如债券、银行存单、保险单；另一部分投资于远期合约、期权合约、互换合约等，合约标的资产可以是利率，汇率，指数，信用，资产组合，甚至是现货市场商品价格。2003年10月中国银行推出首个国内银行外汇结构性金融产品“汇聚宝”，结构性金融产品开始进入境内投资者的视野。
2007年上证综指全年上涨高达96%，沪深300指数涨幅超过161%，深圳综指涨幅163%，指数呈现出超高的上涨率，而同期部分股票挂钩结构性金融产品的收益率却不理想，甚至出现了零收益的现象，饱受争议，在市场上引起了较大的反响，股票挂钩结构性金融产品进入了广大投资者的视野。浦发银行推出的“汇理财2007年第一期F2计划”，本期产品挂钩8只金融H股，分别是建设银行、工商银行、交通银行、招商银行、中国银行、中国平安、中国财险以及中国人寿。当期产品理财收益率按照以下方式计算，MAX[18%-（股票表现最好的3只股票的平均报酬率-股票表现最差的3只股票的平均报酬率），0%]。该产品以2007年1月31日为基准日，以2008年1月29日为观察日，考察值是当日收盘价。2008年1月29日，当日该产品挂钩的8只H股价格，统计测算得到，股票收益率最高的3只股票为中国险财、招商银行、中国平安，平均报酬率72.56%，股票收益率最低的3只股票为中国银行，工商银行，交通银行，平均报酬率2.36%。计算后得到汇理财2007年第一期F2计划收益率为0，经过利息税调整后得到最终收益率仅为0.0498%。平安银行推出的“盈丰理财0702计划”，该产品挂钩以下5只电力H股，大唐发电、华能国际、华润电力、华电国际和中国电力。本产品以2007年2月16日为基准日，2008年2月19日为观察日。2008年2月9日，根据5只电力H股的收盘价测算，表现最好的2只股票是华润电力、华能国际，回报率的算术平均值为26%，表现最差的两只股票是中国电力、大唐发电，回报率算是平均值为-32%。以此计算出丰盈理财0702计划的实际到期收益率为0%。
二、国内股票挂钩结构性金融产品现状
在经历了2008年一系列零收益结构性金融理财产品的打击后，结构性金融产品发展停滞不前。直到2010年全球经济转暖，中国国际化进程加快，经济开始复苏，中资商业银行开始加速设计推出股票挂钩结构性金融产品。中国银行“汇聚宝”系列产品、工商银行“汇利通”系列产品、农业银行“本利丰”系列产品、平安银行“盈丰”系列产品以及建设银行“汇德盈”系列产品都在不断的推出和跟进，同时境内外资银行也纷纷推出同类产品，如“汇利账户”、“优利账户”等。随着互联网经济的发展，2013年蚂蚁金服推出了“余额宝”产品给股票挂钩结构性金融产品的发展又带来了新的转机。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆金融创新带来了发展的新阶段，结构性金融产品突破了传统银行的束缚，越来越多的互联网金融平台推出了自己的结构性金融产品，比如北京真融宝2015年推出的稳进牛一期，该产品挂钩了沪深300指数，观察期限为3个月，发行规模达到2000万元，其最终收益率（年化）近10%，在市场上产生不错的反响。当前境内结构性金融产品按照产品期限，可以分为一年及一年以内、一年至三年、三年以上，即短期、中期和长期三种；按照产品的收益类型，可以分为固定利率和浮动利率型产品；按照联动资产的类型，可以分为利率挂钩型、汇率挂钩型、股权挂钩型、商品挂钩型以及信用挂钩型5种 。以光大银行设计发行的人民币理财A计划为例，就属于与商品挂钩（与原油期货挂钩）的中期浮动利率产品。关注到国内结构性金融产品的收益率，可以发现境内银行推出的理财产品收益率要越高于同期的定期存款利率，作为理财产品最核心最关键的因素，报酬率是其市场成绩的保证，最少从报酬率上看，结构性金融产品是有发展前景的。
三、结构性金融产品的作用
从投资者角度出发，股票挂钩结构性金融产品，由于其结构灵活，可以满足各个投资者不同的风险-收益偏好，甚至可以根据个别投资者进行特殊设计，针对某项特殊需求推出针对性强的金融产品，理论上来说可以产生无限多的创新种类。比如投资者投资股票挂钩型结构性金融产品既可以享受股票行情上涨的收益，又能够规避直接投资股市而带来的风险。从发行者的角度出发，新型的结构性金融产品可以增加业务种类，为投资者提供灵活多变的理财产品的同时也能增加自身收入，并提高盈利能力。这种产品的盈利主要体现在资产组合发售的差价以及产品设计的“加工费”，就是发行费用。从市场的角度，结构性金融产品完善了境内金融市场，增加资本市场的完整度。同时新型的金融工具相当于风险的重新配置，对投资人进行了更为合理的风险分配。
四、启示与建议
（一）结构性金融产品的火热，也反映了境内市场金融工具的匮乏，投资者缺少适合自身需求的理财产品。结构性金融产品对于发行者来说是一个不错的融资工具，对于目前资金相对缺乏的银行来说，更应该丰富这类产品线，以相对较小的代价获取更多的资金。因此，应该鼓励结构性金融产品的发展，鼓励相关金融机构设计推行该类产品。
（二）新型金融工具的出现对监管层也是新的挑战。我国在资本市场和货币市场都设有独立的监管机构，而结构性金融产品设计的初衷之一也是为了规避管制，比如套利管制，境内投资者境外投资管制等，针对结构性金融产品的发展，以后是不是考虑对金融衍生品市场进行独立监管或者联合监管，是我国监管层面要考虑的问题。
参考文献
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论文作者:刘霜
论文发表刊物:《知识-力量》2018年9月上
论文发表时间:2018/8/7
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