发展证券投资基金及其运作中的几个问题，本文主要内容关键词为：几个问题论文,证券投资基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
党的十五大已经明确提出在今后改革进程中要着重发展资本市场，同时要加快国有企业改革，通过证券市场这一有效途径搞活国有企业。我国证券市场发展的最大优势是我国经济近20年来的平稳、高速成长所形成的巨大潜在投资规模、现代化通讯手段的迅速发展和对西方证券市场长期理论与实践的借鉴。我国证券市场的高起点形成与发展，必然需要有相应完善的金融政策、法律、行为规范和会计制度的扶持。
证券市场是社会主义市场经济发展的必然产物，是企业直接融资的渠道和促使企业引进市场竞争机制的直接动力。证券市场在我国当前形势下的作用主要体现在三个方面：（1 ）为国有企业全面建立现代企业制度提供了必要的条件；（2）通过企业股票和债券的发行和转让， 提供了评价企业经营状况好坏的客观标准；（3 ）通过引导我国广大城乡居民增长投资理念和投资多元化来实现资源的最优配置。因此，我们更应当清醒地认识到，证券市场是投资远重于投机的场所。
然而，我国证券市场的规范化应当说仅仅才开始，在抑制过度投机以及机构、大户和中小散户之间的不公平竞争与促进证券市场高速、健康发展方面，管理层可供选择的调控手段还有很多，其中，逐步规范发展机构投资者即为一种行之有效的市场调控手段。从西方国家证券市场的发展现状来看，证券投资基金是机构投资者的主要组织形式之一，如美国目前的证券投资基金已达8000只。我国将大力发展证券投资基金，在这一过程中需要正确地引导和培养科学合理的投资理念和行为。以下对一些相关问题进行讨论。
（一）关于我国发展证券投资基金的实际意义
首先，证券投资基金必须在有关立法业已基本完善的前提下逐步发展，其资金的募集、管理和投资组合都应符合法律规范，否则其行为将受到法律的严厉制裁。这实际上就是一种规范证券市场的有力措施，可以用来加强证券市场监管体系。
其次，由于我国证券市场发展前景远大，市场风险和竞争形势复杂多变，证券投资基金的投资组合必须科学合理，其管理者一定要以理性的投资观念来进行投资决策。这就要求基金管理者具备良好的经营管理素质和投资心态，特别是对国家的宏观经济政策和金融制度、会计制度和国有企业改革进程应深入透彻地了解。只有这样，证券投资基金本身才能在激烈的市场竞争中得以生存和发展，才能促进证券市场的健康、持续和稳定发展。
第三，证券投资基金与以往投资机构相比，二者最大的区别在于资金的来源不同。证券投资基金经营的投资业务将不仅限于股票投资，而且资金来源长期稳定。因此，其投资战略与策略的制定与实施均会着眼于中长期，以寻求稳定、长期的投资回报。这就有利于改善我国证券市场的投资人结构，对证券市场起到资金注入与稳定的重要作用。所以，证券投资基金的推广和发展可以在很大程度上降低证券市场的波动幅度，降低证券市场的投资风险。
第四，证券投资基金建立与发展的主要宗旨之一就是“专家理财”。证券投资（目前在我国主要是股票投资）本身对专业素质的要求很高，要求投资者除具备敏锐的视觉、果决的判断和良好的心态外，还应受过相关专业的良好训练。目前，我国证券业从业人员来源广泛，业务素质就更加欠缺了。发展机构投资者将通过扩大证券市场的间接投资群体来有效地减少投资者博傻行为，降低风险和有助于维护社会经济秩序的安定。
（二）关于理性的机构投资者
前几年的证券投资实践表明，在我国证券市场上投资机构的行为对市场影响很大。机构投资者队伍和资金的不稳定导致了机构投资者的短期投机行为盛行，证券市场波动巨大和风险增大。机构投资者的投资目的和行为对广大中小投资者投资理念的形成和发展起了不良的误导作用。为了发挥机构投资者稳定市场的重要作用，建设和发展理性的机构投资者（这里主要讨论证券投资基金）是我国证券市场健康发展的重要前提。所谓理性的机构投资者应具备以下几个基本条件：
1.证券投资基金的设立和营运一定要严格遵守国家有关的法律和规章制度，同时应形成完善的内部管理机制和职业道德规范；
2.证券投资基金必须以向投资者提供良好的资金管理服务为宗旨，通过降低投资者的风险和提高投资回报率来求得自身实力壮大和资金管理素质的提高；
3.证券投资基金必须根据自身条件，如资金来源结构、市场研究力量、风险承担能力和资金管理水平等，形成科学合理的、长期的投资组合；
4.证券投资基金应当建立一支高素质、专业化的职业资金管理队伍，形成具有特色并合理的投资取向，即基金选择投资组合应当以投资对象的成长性和价值发现为基础。
总之，证券投资基金的营运观点和方法应当与前期的机构投资者有着本质区别。在今后激烈的市场竞争中，其生存与发展将取决于投资理性的建立和不断完善。
（三）关于证券投资基金的基本形式
证券投资基金按照既定的财务目标将所汇集之不同来源（在西方国家主要为广大散户投资者）的资金投资于股票、债券和其他有价证券。证券投资基金的最大特点是由职业理财专家负责管理投资，根据股东们的“共同”投资目标来选择特定的证券进行投资，故也称为“共同基金”（MUTUAL FUNDS）。广义地，西方国家的证券投资基金可以分为以下几大类：
1.资金市场投资基金；
2.政府债券投资基金；
3.地方政府债券投资基金；
4.股票投资基金；
5.综合投资基金（即同时投资于债券和股票）。
在上述基金分类的基础上还可以进一步地细分，例如股票投资基金又可分为中小公司投资基金，特殊行业股票投资基金和国际股票投资基金等等。
结合我国上前国有企业改革的政策导向和证券市场发展的形势来看，股票投资基金和综合投资基金形式将成为发展的主导方向。因此，国家有关管理部门应着重研究制定符合我国经济、金融和国有企业改革的相关方针和政策，从法律上对二者的创立、股份发行与交易、业绩披露和评价，以及投资管理机制予以系统、详尽地规范和监督，切实保障投资者的利益，从而达到稳定发展证券市场和推动现代企业制度建立的目的。
（四）关于投资证券投资基金的成本与收益
证券投资基金募资的方式主要是公开发行股份，其中有的基金可通过上市挂牌交易面向全社会募资。每份股份均代表该基金拥有的全部有价证券的一份权益。对广大投资者而言，投资于证券投资基金就是购买其股份。一般来说，投资者认购某证券投资基金的股份后，可以通过电话、报纸、杂志和自动交易网络来及时了解自己投资决策的结果。另外，规范经营的证券投资基金将定期向股东寄送有关投资情况的说明和年报表。具体投资及其组合的内容将由证券投资基金的资金管理人员负责决策。所以，发展证券投资基金之后，我国广大证券投资者的观念将发生重要的变化，即大多数中小投资者将不会每天泡在股市里，而只需关注自己对证券投资基金的投资比例。
投资证券投资基金的收益主要包括三大部分：
1.股息收入：如果证券投资基金购买的证券取得了股息或利息收入，其将按照基金发起书中的规定定期（按月、季、半年或一年）对股东按投资比例进行分配。其中，对短线投资者支付现金，中长线投资者则往往会选择再投资于原基金。
2.资本利得：如果证券投资基金将所持的证券售出并获利，称之为“资本利得”，同样可以分配给股东。中长线投资者一般会将分配给自己的资本利得部分再行投资于原基金。
3.出售股份收益：如果投资者转让出售所持有的证券投资基金股份价格高于其买入价格，即获得了价差利润。
在另一方面，证券投资基金的股东也将承担一定的投资成本，主要包括：买卖证券投资基金股份的成本和基金营运成本。在美国，投资者初次投资的费用约占其投资额的2～8.5%；出售所持股份的费用约为1～5%。 基金营运成本包括投资经理收取的咨询费和证券投资基金提供的管理服务费用，这部分成本会占到该基金年平均净资产的0.25～2 %以上。根据西方的共同基金实践，政府还将对投资者的股息收入和资本利得征税。如按照美国现行法律规定，联邦政府征收的所得税税率为15～39.6%；长期投资的资本利得按15%或28%纳税；凡持有证券投资基金1年以内的投资者必须对出售基金股份收益缴纳15～39.6%的所得税，1年以上则按15%或28%纳税。
对证券投资基金的股东们来说，同样也应承担基金持有的证券投资组合的风险。如股票投资基金要考虑股票价格的波动，即市场风险。此外，所有证券投资基金还存在着所谓管理风险，即职业理财专家的投资决策失误的可能性。
（五）关于对证券投资基金的评价与监督
对证券投资基金的评价和监督，从投资者和有关管理部门的角度来看都十分重要。一方面，由于投资者可以随时出售所持基金的股份，对证券投资基金评价的结果将极大地促进各种基金之间的竞争和提高服务质量；另一方面，这种评价本身是一种长期、持续的行为，对于稳定证券市场具有积极的作用。
一只证券投资基金的表现可以用“总体收入水平”来进行评价。在一定时期内该基金的总体收入可能增加或减少原始投资，这时应考虑已分配并由股东再投资的股息和资本利得。投资者可以通过媒体了解证券投资基金的价格（净资产价值）变动的情况。所以，投资者一般会依据通行的方法和准则对证券投资基金进行持续、有效地评价和监督。如美国的投资管理协会（AIMR）已经制定并出版了业绩说明书和年度报表的编制标准来促进证券投资基金和其他投资管理机构正确、全面地披露经营状况，使之具有可比性。根据这类公认的基本标准来观察证券投资基金的投资业绩应当是相当客观的。这里将AIMR制定的关于业绩报告的基本要求标准归纳如下：
1、报告中的利润应为总利润， 包括已实现和未实现的利润与损失；
2、利润至少应按季度核算，或将多次利润汇总为年利润， 以尽量减少与投资经理无关的现金流的影响；
3、证券投资的价格按当时的市场交易水平来看是合理的；
4、业绩数据中不应当包括投资管理费用和税额，等等。
此外，证券投资基金的投资取向对投资者来说也十分重要，这一般取决于基金中投资经理的投资风格。具体来说，证券投资基金的投资取向主要可以分为两种类型：
1.价值取向型。基金的投资经理主要注意股票市场上哪些股票的目前价位相对于其利润水平、股息、总帐面资本或市场地位偏低。如从市场大势、产业前景和利润指标等方面来进行跟踪判断。一般来说，这种价值的发现过程十分复杂，而且影响因素很多，需要有充分的时间，故价值取向型证券投资基金的投资回报率较低，主要投向金融、能源和公用事业类股票。
2.成长取向型。这类基金的投资经理着重投资于成长性股票。所谓成长性股票的特征是：（1 ）其盈利快速增长并预期要高于同期市场上全部股票的平均增长水平；（2 ）盈利率和销售额加速增长导致股息水平较低，以保留盈利作资本扩张。一般成长性股票交易价格会偏高，由于成长本身变化较大，故投资经理交易频繁，不断地改变其投资组合，投资于高技术、消费服务业和卫生健康业股票居多。
如果再考虑证券投资基金投资组合中大、中、小盘股的因素，证券投资基金的投资取向还可细分，限于篇幅这里就不再详细介绍。总而言之，证券投资基金的投资者应当有信心和耐心去持有手中的基金股份，注意观察其是否朝着预期的投资目标运行，否则可以作必要地调整，形成自己合理的基金投资组合。评价和监督的方法为：（1 ）逐年判断证券投资基金的总体投资组合业绩，观察是否从长期来看能达到自己预期的投资目标；（2 ）经常性地（按季度或半年）对证券投资基金投资组合的各个部分进行分析判断，以了解证券投资基金的投资经理们的能力如何。
综上所述，证券投资基金通过募集具有类似投资目标的投资资金，由专业资金管理人员将所募资金投资到几十种证券上来实现共同的财务目标。这样，投资者通过投资于证券投资基金可以享受投资专业化的投资多样化的好处。同时，由于证券市场上挂牌交易的股票和债券品种繁多，个体投资者很难保证所购股票的安全，一旦投资到基金中就可以拥有几十只、甚至上百只股票的部分权益，大大地降低了投资风险。不同的证券投资基金投资于不同类型的股票，可以满足不同投资者的许多特殊需要。更加重要的是，证券投资需要大量的时间、资金和专业技巧，这是一般投资者无法做到的。证券投资基金则通过理财专家们广泛、持续地市场研究和丰富的投资经验进行投资决策，最大限度地实现基金的目标来为投资者提供积极、负责的投资管理。