谭佳音[1]2003年在《企业并购中支付方式及交易价格问题研究》文中提出近年来，全球企业并购浪潮风起云涌，并购作为优化资源配置的有效手段，在推动公司价值成长、优化市场结构方面发挥着不可替代的作用。伴随入世，第二轮并购浪潮正蓄势待发，而我国企业的并购活动不论从制度上还是实践上仍存在不完善之处。为了规范并购实践，政府出台了《上市公司收购管理办法》等相应的制度。新制度的出台突破性地丰富了并购的支付手段，为通过换股、定向增发实现公司并购提供了可以尝试的机会，对未来证券市场乃至国民经济的发展都将产生深远影响。在新的经济和社会背景下，对并购活动结合我国实践进行研究，将具有更加迫切的现实意义。为此，本文选择从支付方式的角度对并购交易价格进行研究，以期对新政策指导下的并购热潮有所裨益。 本文按支付方式的不同将并购分为现金并购和换股并购，全文主要围绕这两种方式的交易价格问题进行研究。首先，阐述了并购的概念、理论及财务动机。其次，研究了并购的支付方式的选择，主要对有关支付方式选择的影响因素、经验数据及决策分析方法进行探讨。最后，对并购交易价格按现金并购和换股并购两种方式进行研究。在对换股并购的交易价格——换股比率的研究中，比较分析了确定换股比率的不同方法，总结了我国确定换股比率的实践，并结合实际案例分析了换股比率确定的合理性及对企业的影响；在对现金并购的交易价格的研究中，分别从并购双方的角度考虑目标企业的价格，即确定主并企业可以接受的最高价格和目标企业可以接受的最低价格，并结合具体案例进行分析。
吴婷[2]2017年在《企业并购财务风险防范研究》文中研究说明随着我国供给侧改革的提出,"一带一路"政策利好的环境下,企业并购从传统行业向新兴行业转变,我国并购或迎来第四次并购浪潮。在供给侧改革下,企业并购趋势加强,并购政策更推向于技术创新和产业结构优化方向,许多企业谋求新的行业和新的机遇发展来拓展平台。并购作为一种能够帮助企业提升行业战略地位、实现多元化战略、增强企业竞争力的手段,越来越受到企业的青睐。但从并购的结果来看,并购不都是以成功收尾的,并购是一个长期的、复杂的过程,在并购的整个过程中会遭遇许多的风险,诸如法律风险、反收购风险、营运风险等等,这其中财务风险贯穿始终,企业在并购前有目标价值评估风险,并购中有融资风险和支付风险,并购后有财务整合风险。并购财务风险对于企业并购成功与否具有重要的影响。因此,对于并购财务风险的防范研究对提高企业并购成功率具有重要意义。通过文献研究法,系统的回顾了国内外研究文献,并对其进行梳理,结合并购财务风险相关理论基础,运用规范研究法和案例分析法,对企业并购可能遇到的财务风险种类:并购前对目标企业的价值评估风险,并购中融资风险,并购中支付风险和并购后财务整合风险进行介绍,并对其成因进行了深入的探讨分析。以P企业并购B企业财务风险的案例为例,跟踪P企业并购情况,对P企业并购B企业的进程进行阐述,并对P企业在并购整体进程中对财务风险所进行的规避和防范进行分析,对P企业并购后期可能遇到的财务整合风险提出防范建议,进而提出企业并购财务风险的总体防范建议,对企业并购防范财务风险具有指导作用和借鉴意义。
朱文莉[3]2013年在《企业并购交易定价问题研究》文中进行了进一步梳理本文从目标企业公允价值和合并溢价角度出发,结合中国资本市场特点,对国内上市公司并购定价问题进行了理论研究与案例分析。通过对ABC上市公司并购案例研究,对比分析了在考虑合并溢价和不考虑合并溢价这两种情况下交易定价的公允性。研究发现：在不考虑合并溢价时并购后股票市场价格会发生明显波动；而在引入协同效应、流动性折扣和其他影响因素对发行价格进行修正后,并购定价增长率与并购后股票价格增长率大致吻合。由此推断：(1)并购交易价格不仅包含了企业公允价值还应该反映合并溢价部分；(2)影响我国上市公司合并溢价的主要因素包括：协同效应溢价、流动性溢价、控制权溢价等方面；(3)在实际操作中,目前,国内上市公司并购交易定价制度尚不完善,交易定价机制缺乏弹性,不能公允反映合并溢价。
闫冰[4]2003年在《企业并购中支付方式及交易价格问题研究》文中认为近年来，全球企业并购浪潮风起云涌，并购作为优化资源配置的有效手段，在推动公司价值成长、优化市场结构方面发挥着不可替代的作用。加入WTO，第二轮并购浪潮正蓄势待发，然而，我国企业的并购交易还存在许多不完善之处，国家为了规范并购活动，新出台了《上市公司收购管理办法》等相应的制度。新制度的出台突破性的丰富了并购的支付手段，为通过换股、定向增发实现公司并购提供了可以尝试的机会，对未来证券市场乃至国民经济的发展都将产生深远影响。在这样的经济和社会背景下，对并购活动进行研究，将具有更加迫切的现实意义。本文从并购的财务角度，探讨不同支付方式下的交易价格问题，以其对新政策指导下的并购热潮有所裨益。本文从并购的概念出发，按并购的支付方式，将并购分为现金并购和换股并购，全文主要围绕这两个方式的交易价格问题进行研究、探讨。首先，对国内外的并购概念及动机进行对比分析。其次，研究并购的支付方式的选择决策，主要对并购支付方式的类型、影响因素、经验数据进行分析探讨。最后，对并购交易价格按现金并购和换股并购两种方式进行研究。在对换股并购的交易价格——换股比率的研究中，比较分析了确定换股比率的不同方法，总结了我国确定换股比率的实践，并结合实际案例探索适合我国的模型。在对现金并购的交易价格的研究中，建议使用贴现现金流量法，对其中的贴现率选择提出自己的观点，还提出将现金流量与贴现率相结合确定并购交易价格区间的观点，并结合具体案例进行分析。
高娲[5]2017年在《钢铁企业并购中的财务风险及风险控制研究》文中研究表明企业并购分为企业兼并和企业收购两种类型,随着经济全球化程度的不断加深,企业并购逐渐成为企业扩大自身规模的一种重要方式,而在我国钢铁企业去产能改革过程中,企业并购更是一种普遍存在的方式。基于国家政策导向,我国钢铁企业为了提升自身综合实力、去除多余产能、降低产品成本,纷纷采取并购的方式进行产业的转型升级,实现社会资源的优化配置。但是,在企业并购过程中各类型的风险也逐渐暴露出来。市场风险、法律风险、财务风险等都是企业并购过程中可能会产生的风险,其中财务风险更是影响整个并购过程最终能否取得成功的关键因素。为有效降低财务风险,在深入研究国内外现有的研究成果基础上,本文基于风险管理理论、财务协同效应理论、价值低估理论等相关理论对企业并购过程中可能存在的财务风险进行了分析总结,包括并购对象价值评估风险、融资风险、支付风险及整合风险;进而针对相关风险提出了防范风险的建议。其次采用案例分析的方法对宝钢并购武钢的案例进行梳理分析,对其并购过程中实际存在的财务风险以及采用的相应防范对策进行了具体分析总结。最后根据案例,对我国钢铁行业在企业并购过程中可能产生的财务风险进行总结分析并提出相关建议。
陈宇程[6]2018年在《并购中不同支付方式下所得税筹划分析》文中认为在经济的不断发展及企业规模扩张的背景条件下,企业之间对稀缺资源争夺频率上升,企业通过并购能够促进企业的自我发展,实现经济的驱动力。税务筹划和支付方式是企业并购成功的关键因素,这两个因素在企业并购中起到指引并购方向的作用,并且对实际并购研究具有重要的参考价值。同时身处全球经济大变革时代,并购成本是并购成败的关键因素之一,减少税务支出能有效的降低企业的并购成本,因此税务在企业并购中重要性不断的增强。对于并购中的所得税筹划,国外学者对此进行长期的研究并得出相应的结论。随着国内并购业务逐年递增,国内学者也对并购中支付方式也进行了深入性的研究,并且考虑并购中所得税在企业并购中选择不同的支付方式对企业并购成本支出的影响因素。第一章是引言部分,谈论关于研究不同支付方式的研究背景及其意义,同时介绍与税务筹划及支付方式相关的国内外文献综述,最后对文章的研究方法和文章框架进行简短的介绍;第二章介绍企业支付方式相关基础理论,首先介绍并购中的叁种支付方式概念,然后介绍了支付方式的税务规则,最后谈论如何运用支付方式在并购中进行税务筹划;第叁章介绍并购公司及被并购公司的相关简介,并描述相关并购重组政策以及并购重组现实的背景还有被并购的过程,本文采用案例取材于巨潮资讯网中有关于东旭光电并购申龙客车和旭虹光电;第四章对案例进行分析,介绍在不同的支付方式下企业并购需要支付的税收成本,并且进行比较;第五章主要在全面分析整个案例之后,寻找出企业在并购时存在的问题与不足之处;第六章对企业存在的问题提出相应的建议或者解决方案;第七章主要谈论在案例内容进行总结。本文通过对国内支付方式相关文献的研读,发现目前在支付方式的研究主要局限于支付方式概念的理论研究,并没有与具体事例相结合。本文采用东旭光电并购这一案例进行分析,并通过提出问题,寻找问题原因,解决问题的方式对选择支付方式进行探讨与研究。
刘皖青[7]2008年在《企业并购中融资方式与支付方式的选择研究》文中研究说明企业发展到一定规模,要迅速扩张,占领市场份额,形成竞争优势,就要不可避免地进行兼并和收购。企业并购是以产权为交易对象,通过产权转让实现企业控制权的转移和资源重组,它是企业外部成长的一条重要途径,是产业结构调整和企业制度创新的动力,在资本市场中正发挥越来越大的作用。近年来,全球并购活动非常活跃,几乎涉及到每一个行业,交易金额飞速增长,企业为完成并购所采用的融资方式和支付方式也日益多样化。并购方做出并购目标企业的决策后,对利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资金、采用何种支付工具来获取目标企业的资产或股权已成为一个非常重要的议题。融资方式和支付方式的选择对并购的财富效应与成功概率有着深刻的影响。不同的融资方式、融资规模的大小、融资成本的高低以及融资渠道的开拓和畅通与否,在相当程度上决定着并购活动的有效性,决定着能否取得并购的最后成功。并购支付方式作为企业并购的交易形式之一,不仅是并购交易的最后一个步骤,也是企业并购成功与否的一个关键环节。支付工具选择的适当与否,不仅关系到并购策略的实现,还会显示出不同的并购信息价值,影响到企业并购后的整合发展。支付方式的选择是并购双方在各自利益最大化基础上博弈的结果,支付方式的选择一定程度上就是融资方式的选择。由于受特殊的市场环境和法律环境的制约,我国企业并购的融资方式有自己的特点。在融资渠道少,进入壁垒高,融资金融工具发展不完善以及企业所有权的特殊结构等情况下,我国企业并购融资呈现出与西方发达国家不同的顺序偏好,对企业并购支付方式的选择造成了直接的影响。目前,我国企业并购支付工具仍然以现金支付为主,各种新型支付工具很少被使用,这将影响企业并购的效率和发展。随着我国企业并购市场的发展,并购融资活动越来越频繁,研究并购融资方式和支付方式的选择意义重大。构建良好的外部融资环境、合理安排企业内部融资结构是优化我国企业并购融资方式选择的方向。企业融资时可以通过计算财务杠杆系数将债务规模和结构确定在一个比较安全的范围内。在实现融资渠道畅通、融资方式多样化的基础上,股权分置改革的完成以及大小非解禁将使我国企业并购的支付方式逐步走向成熟和完善。联想IBM收购和清华同方并购鲁颖电子的成功,为研究我国企业并购融资方式与支付方式的选择提供了较好的案例。
齐麟[8]2017年在《互联网企业并购财务风险控制研究》文中研究指明自从"互联网+"计划提出以来,互联网行业渐渐变成了投资的蓝海,传统中的行业努力寻找升级转型,争先涌入互联网企业并购市场,而且确信实施"互联网+ "战略最有效、最直接的方式就是并购互联网企业。并且在并购过程中有不少时全部股权收购,然而通过大量的失败案例表明,互联网企业并购属于长期投资行为,必然会面临大量失败的风险因素,介于互联网企业并购的过程中涉及的财务活动繁多,而且其他风险的因素与财务风险又相互作用,因而财务风险的危害后果较强,危害面较广。倘若对相关财务风险给予重视,不但对互联网企业并购活动顺利的进行有帮助,也有助于企业的日后发展。由于对互联网企业并购的发展情况的密切关注,对财务风险管理的探索,研究了国内外学者对互联网企业并购的相关文献,以财务风险控制理论为理论基础,分析现阶段国内外互联网企业并购的过程中遇到的财务风险并分析其产生的原因。在互联网行业的视角下,将互联网行业并购的特点结合起来,通过对海隆并购二叁四五公司的财务风险控制研究,发现海隆在并购前全面分析二叁四五公司,通过对比市场法和收益法评估,降低估值风险;并购中通过事先做好规划融资风险,通过定向增发应对并购股权稀释风险和支付风险;企业并购之后通过全面的整合措施控制减少整合风险,有效的控制并防范了并购中的财务整合风险,取得了并购的成功。通过对海隆软件并购的案例分析,得到如下启示:互联网企业并购之前制定的战略首先要符合自身长久的发展,并购前要全面并合理的去评估企业价值,用最适合企业自身的支付方式,整合时结合并购双方各自的优势。建立一个有效的信息平台,降低或避免企业并购过程中遇到的财务风险、提高并购双方的信息透明度,减少信息不对称在并购中所带来的财务风险。希望可以将实践与理论结合起来,为我国互联网企业在并购实践中预防、规避和控制财务风险提供有益的借鉴。
王瑶[9]2017年在《互联网+背景下互联网企业并购财务风险研究》文中研究表明随着工业革命如火如荼地进行,以铁路、冶金、机械为代表的许多行业都开始聚集各自的资本从而形成了一些具备一定规模的垄断企业。并购所涉及的巨大交易金额无疑是一场巨大的资本盛宴,而这交错的觥筹中也蕴藏了巨大的风险,这其中则以财务风险最为突出。尤其是近年来互联网+时代的到来,互联网企业颠覆式的创新和发展速度之快,更加为中国互联网企业的并购之路增加了不确定因素。另一方面,相比于西方,我国对于企业尤其是互联网企业并购的研究起步较晚、文献较少,对互联网企业并购活动中财务风险的研究和控制,对于现阶段澎湃发展的互联网企业意义重大。为了有效降低和规避企业在并购交易活动中面临的的财务风险可能会给企业带来的损失,应用归纳法、比较分类法以及案例分析法对近几年企业研究。全篇以阿里巴巴并购优酷土豆为案例,在探讨选题背景、研究目的及研究意义并理清研究框架的基础上,应用归纳法对阿里巴巴和优酷土豆近几年并购财务风险和控制的文献内容进行深入研究,对所涉及的相关概念进行阐释并介绍相关理论基础;接下来对阿里巴巴并购优酷土豆过程中企业估值风险、融资支付风险分别进行定性和定量分析,最后,提出具有针对性的防范和控制并购财务风险的具体措施。通过对阿里巴巴并购优酷土豆的案例分析,强调了对目标企业估值准确性的重要意义,企业应根据自身财务状况并结合当前实际,合理选择并购融资方式并且要注意并购后的双方企业文化、管理战略、经营理念等方面的整合,提高并购成功率。旨在通过对互联网企业并购案例的分析,为我国互联网企业并购财务风险的防范提供一些参考。
章子夏[10]2016年在《我国上市公司重大资产重组交易定价影响因素的研究》文中认为近些年来,我国的证券市场蓬勃发展已经初具规模,根据最新的统计,截至2015年12月底,我国A股证券市场共有上市公司2791家,总市值约52.96万亿元人民币。伴随着资本市场的不断扩大,市场中并购交易数量逐年提高,特别是在2006年我国完成股份制改革以后,证券市场更是加速发展。统计数据显示,2010年1月1日至2015年12月31日,我国A股市场共完成571次重大资产重组,交易总金额达到1.58万亿元人民币。随着我国资本市场的进一步放开,未来市场的交易势必将更为活跃。重大资产重组作为一项系统性的资本市场运作,牵涉众多学术领域。目前我国学术领域在针对上市公司重大资产重组过程中标的资产定价影响因素方面的研究较少,在实际操作过程中上市公司也普遍存在标的资产最终交易价格和标的资产评估价格混淆的问题。对于影响重大资产重组定价因素的研究意义在于：第一,通过对影响上市公司并购重组的因素的相关性研究,在理论上探索重大资产重组中标的资产的定价影响因素。相关研究认为：相同或同一资产交易价格在同一市场中也可能因交易条件的差异而不同,这里交易条件的差异是指同一市场中的交易主题、交易动机、交易时间约束和交易方式等方面的差异。因此,标的资产的最总成交价格应该从多维度综合考虑,而不是单一从资产评估价值入手。第二,在我国现行的交易制度和市场环境下,研究上市公司在重大资产重组中标的企业资产的估值方式有一定的现实意义。一方面,对于交易双方,了解重大资产重组中标的企业资产估值的影响因素,有助于克服并购中的盲目性；另一方面,对投资者而言,识别估值的影响因素,有利于理性对待估值溢价,保护投资者利益。最后对于监管部门,研究重大资产重组中标的企业资产的影响因素有利于完善监管机制,指导上市公司的并购行为,优化社会资源配置。研究思路：通过模拟上市公司发起并购交易后直至并购交易最终定价过程中所经历的环节,研究各环节中可能影响最终交易定价的因素并对他们进行归类,共分为动机因素、企业因素、财务因素和市场因素四大类因素,并逐一对这些变量与标的资产最终交易价格之间可能的关联性进行对比分析。本文采用的研究方法主要是通过文献研究法、因素分析法和相关性研究法叁种方法对可能影响上市公司重大资产重组定价因素的变量进行分析。首先通过文献综述法对前期学者关于资产定价、并购动机、并购绩效、并购估值和上市公司股票估值等方面研究结果进行汇总分类。在大量阅读相关文献的基础上,总结出可能对标的资产价格产生影响的因素,并最终归纳为动机因素、企业因素、财务因素和市场因素四大类影响重大资产重组交易价格的因素。收集相关上市公司数据,并在收集过程中量化可能对最终交易价格产生影响的变量。最后通过相关性分析法对相关变量与交易价格进行相关性检测,并得出结论。本文研究后得出的初步结论是：第一,动机因素与交易价格之间不存在相关性,上市公司重大资产重组的目的并不影响其对标的企业资产的定价；第二,企业因素共有5个可能对标的企业资产交易价格产生影响的变量,并且全部与标的企业资产最终交易价格相关,这些变量分别是：标的资产所属行业、上市公司资本属性、上市公司股权集中度、关联交易以及上市公司资本回报率。其中“上市公司资本回报率”这一变量表现出与标的资产最终交易价格之间存在极其强烈的相关性,但是在相关性分析过程中并不能很好的解释最终交易价格的波动；第叁,财务因素共有6个可能对标的企业资产最终交易价格产生影响的变量,其中4个变量与标的资产最终交易价格呈关联关系,这些相关变量分别是：标的资产评估价值、标的资产估值方式、标的资产盈利预测以及交易对价支付方式；第四,市场因素共有2个变量可能对标的企业资产最终交易价格产生影响的因素,其中“上市公司所属交易板块”这一变量呈现出与标的资产最终交易价格之间的关联性；综上所述,本文通过对影响上市公司并购重组的因素的相关性的探索研究,对重大资产重组标的资产交易价格产生影响的4个因素中,企业因素和财务因素呈现出与交易价格之间的高度相关性,特别是“标的资产评估价值”这一变量,能够解释观测期内样本数据中最终交易价格99.94%的波动。这将为未来我国证券市场重大资产重组中标的资产的定价机制的研究提供参考。
参考文献：
[1]. 企业并购中支付方式及交易价格问题研究[D]. 谭佳音. 沈阳工业大学. 2003
[2]. 企业并购财务风险防范研究[D]. 吴婷. 哈尔滨商业大学. 2017
[3]. 企业并购交易定价问题研究[D]. 朱文莉. 北京交通大学. 2013
[4]. 企业并购中支付方式及交易价格问题研究[D]. 闫冰. 对外经济贸易大学. 2003
[5]. 钢铁企业并购中的财务风险及风险控制研究[D]. 高娲. 山东大学. 2017
[6]. 并购中不同支付方式下所得税筹划分析[D]. 陈宇程. 南昌大学. 2018
[7]. 企业并购中融资方式与支付方式的选择研究[D]. 刘皖青. 广西师范大学. 2008
[8]. 互联网企业并购财务风险控制研究[D]. 齐麟. 哈尔滨商业大学. 2017
[9]. 互联网+背景下互联网企业并购财务风险研究[D]. 王瑶. 哈尔滨商业大学. 2017
[10]. 我国上市公司重大资产重组交易定价影响因素的研究[D]. 章子夏. 上海社会科学院. 2016
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