蒲剑飞[1]2016年在《企业债券市场规模研究》文中提出企业债券市场是资本市场重要的组成部分,是经济主体融通资金的主要场所。在美国、日本等市场经济发达国家,企业债券市场已经成为资本市场的核心,发行债券是企业融资最主要的手段。通常,企业债券融资是股权融资的3至10倍。然而,我国的情况恰恰相反,经过二十多年的发展,企业债券市场规模的扩大远逊于股票市场,资本市场发展严重失衡。作为我国未来资本市场的发展重点,企业债券市场理应是我国最有发展前途的市场。促进企业债券市场规模的扩大,不仅是企业融资的需要,更是丰富债券投资品种、构建多层次资本市场以及保持经济整体协调有序运行的需要。本文基于论文基于信用商品化理论、MM理论以及信息不对称模型等企业债券相关理论,对我国企业债券市场规模现状进行剖析,探寻目前我国企业债券市场规模的主要存在问题,并借鉴国外企业债券市场发展经验,提出相应建议。全文共分为五个部分:第一部分导言,介绍了选题背景及意义、国内外研究概况、论文的研究思路及方法。第二部分介绍了企业债券市场的基本概念和相关理论。第叁部分是中国企业债券市场规模现状,叙述了我国企业债券市场规模现状及发展情况。第四部分是中国企业债券市场规模存在的问题和分析,对目前中国企业债券市场规模存在的问题和深层次原因进行了分析;第五部分国外企业债券市场规模现状及经验。选择美国、日本的公司债券市场作为研究对象,从总体市场规模、发行和投资主体结构以及企业债券品种叁个方面与我国企业债券市场进行比较分析,得到国外企业债券市场规模对我国的启示。第六部分,提出发展我国企业债券市场规模的对策建议。
马碧江[2]2007年在《我国企业债券市场融资的研究》文中进行了进一步梳理企业的直接融资方式包括股票融资和债券融资,随着世界经济的不断发展,企业债券融资由于其自身的优越性,在发达的市场经济国家里,正日益取代股票融资,成为企业占主导地位的融资方式。然而,在我国,企业的融资结构却呈现出完全不同的特征,在外源融资中过度依赖银行,在其直接融资过程中极度偏好股票,致使我国众多企业融资渠道狭窄,融资困难,从而导致资本结构不合理,严重制约了企业的发展。这对于处于经济全球化时代的我国企业,将处于十分不利的竞争地位。在此背景下,加快我国企业债券市场融资的发展已刻不容缓。国内大多数学者对我国企业债券融资的研究大多采用定性的研究方法,本文的创新点主要在于采用定量的研究方法,通过实证分析来找出影响我国企业债券市场融资因素和应该强相关但却影响不显着的因素,并在此基础上提出政策建议。随着我国市场经济的不断发展和完善,企业债券融资将会成为我国企业融资的一种重要方式,企业通过债券市场融资的发展,为企业拓宽融资渠道、降低融资成本、优化资本结构,进而高效持续地发展都具有十分重要的意义。
李宁[3]2010年在《我国企业债券融资研究》文中研究表明企业债券是企业为筹集生产与建设资金,依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债务凭证。在西方发达国家,发行债券融资已经成为企业融资的主要方式和首要选择。而在我国,资本市场因受经济环境、经济制度等诸多因素的影响,企业融资主要还是通过银行信贷,发债融资在企业融资比例中所占的份额偏小,严重制约了企业规模的扩大和资本市场的良性发展。如何充分发挥企业债券融资优势,已成为当今理论界和实务界共同关注的课题。本文通过对我国企业债券融资产生与发展的回顾,深度剖析了其中存在的种种问题,并对如何发展我国企业债券市场、完善企业债券融资、拓宽企业融资渠道等,提出了若干对策及建议。全文共分为四章：第一章是绪论。本章对国外的MM理论、不对称信息理论、激励理论、控制理论,以及国内理论界与实务界的相关研究进行了回顾,寻求本文研究的理论支持。同时,指出了本文采用的主要研究方法(比较分析法、定性分析与定量分析结合法、制度分析法)和研究的主要内容。第二章是企业债券融资概述。本章对企业债券的定义、特征、种类进行了论述,指出了从宏观效应看,发展企业债券融资有利于提高金融市场的资金配置效率,缓解金融体系的系统性风险；有利于减轻积极财政政策的某些负面影响；有助于企业社会信用体系的建立；有利于资本市场创新,增加投资品种,满足投资者需求。从微观效应看,有利于提升企业竞争能力,拓宽企业融资渠道；完善企业融资手段,增加公司价值；优化公司治理结构,构成了对企业经营的硬约束。并将企业债券融资与股票融资、银行贷款融资进行了比较,指出了债券融资的优点及缺点。最后就企业债券融资的风险,即发行风险、财务风险、利率风险、发行时机风险、派生性风险进行了论述。第叁章是我国企业债券融资的现状及存在的主要问题。二十世纪90年代以来,我国通过资本市场运作来引导其他资源实现优化配置的作用日益显现出来,企业债券融资也呈现发行企业行业分布多元化、附选择权的企业债券数量增加、期限结构设计多元化、发行主体信用等级进一步多元化、债券增信方式更加灵活、投资者结构转向以机构投资者为主、企业债券需求旺盛流动性相对较低等特点。但目前我国企业治理结构不完善；企业债券融资规模偏小；企业债券品种较为单一,定价被严格管制；二级市场交易不活跃,流动性较差；金融基础设施建设落后；发债企业自我约束机制不完善等诸多问题已严重束缚了企业债券融资的发展。第四章是完善我国企业债券融资的对策与思考。本章针对我国企业债券融资存在的主要问题,提出了如下对策建议：一是按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求,积极推行规范的公司制和股份制改革,完善法人治理结构,深化企业内部制度改革,建立激励和约束机制。二是推行债券利率市场化。叁是完善债券流通市场。四是建立统一的市场管理体系,加强债券风险制度建设。五是完善企业债券的信用评级体系；六是加强金融基础设施建设；七是采取多种措施防范融资风险。
吴元波[4]2005年在《公司治理结构下中国上市公司资本结构与融资方式的制度分析》文中进行了进一步梳理本论文以多种经济学和管理学理论的观点作为研究基础,采取以理论论证为主、并理论联系实际分析研究的方法,以金融制度为研究主线,针对中国上市公司资本结构的优化及融资方式的发展会提高中国国有企业治理绩效并带动整个中国经济资源的优化配置的核心命题进行了较为系统的研究,本文共包括十个部分。 第一部分:本部分首先提出本论文要研究的问题和一些基本概念的异同,从当前国内外资本结构研究的现状出发指出问题的切入点是我国当前的金融制度。由此出发提出本论文的研究意义、主要内容以及论文的逻辑框架结构和主要创新观点。 第二部分:较为全面地介绍了资本结构理论各主要分支的模型及基本观点。并尽量包括了该领域的最新发展,通过综述,说明每种理论都是有条件的,而且由于不同理论强调不同的成本从而会得出不同的融资策略选择。在应用某一种理论解释中国的融资现实时,首先要看中国的现实环境能否模拟这种理论的分析框架。相对而言,我认为,流动性理论和机会窗口理论分析的情形与中国目前的上市公司现状和融资环境比较相近。 第叁部分:分析了我国金融产权的制度性缺陷以及我国企业融资制度低绩效的根源,指明了我国融资制度的叁大缺陷:结构性缺陷、体制性缺陷和功能性缺陷,认为必须进行金融体制改革、金融组织的创新以及金融产权的改革,才能进一步硬化国有企业的融资成本约束和增进资本市场的效率,从而进一步优化国有企业的资本结构。 第四部分:比较了中国和美国、德国以及日本在融资结构及融资方式上的异同,并从企业的自我积累能力、融资成本、公司治理与市场效率等方面分析了其中的原因。剖析了我国上市公司融资结构治理效应弱化的原因,并提出了政策:建立有效的偿债保障机制;建立经理人持股激励制度;发展企业债券市场;加强对银行的监控力度;培育机构投资者并创造能使他们能有效发挥作用的条件;加强经理人的外部约束机制。
周孝坤[5]2007年在《东亚新兴企业债券市场研究》文中研究指明中国资本市场发展不均衡问题日益突出，积极发展中国企业债券市场已是大势所趋，因此，加强企业债券市场研究具有理论和现实意义。目前对成熟企业债券市场的研究较多，对新兴企业债券市场的关注不够。成熟企业债券市场的经验固然值得借鉴，但新兴企业债券市场的经验教训也不容忽视。东亚新兴企业债券市场在亚洲金融危机后有了长足的发展和进步，在新兴企业债券市场中走在了前面。中国企业债券市场也是一个新兴企业债券市场，既有特殊的发展规律和特征，同时又和其他东亚新兴企业债券市场有诸多相似的发展环境和运行轨迹，这些先行一步的新兴企业债券市场的经验教训对我国企业债券市场的发展无疑有更贴近的借鉴意义和指导价值。从这个意义上说，东亚新兴企业债券市场值得研究。本文选取东亚新兴企业债券市场为研究对象，主要运用新制度经济学的制度与制度变迁理论、资本市场效率理论与市场微观结构理论、资本结构理论，分别从宏观制度环境、市场微观结构以及企业微观叁个层面研究东亚新兴企业债券市场，力求为我国企业债券市场的发展探寻可资借鉴的经验和教训，并在此基础上从制度建设、市场微观和企业微观叁个层面提出发展中国企业债券市场的对策建议。全文共分为六章：第一章是导论。本章是全文的总括性说明，主要概述选题背景和意义，界定本文所使用的主要概念，梳理及述评国内外与企业债券市场相关的文献和研究现状，阐明本文的研究角度、思路、结构安排、研究方法以及论文的创新点和后续研究方向。第二章是全文的理论基础。本章主要构建了一个企业债券市场的新制度经济学理论分析框架。首先梳理了制度和制度变迁理论、资本市场效率理论与市场微观结构理论、资本结构理论，然后将新制度经济学的相关理论联系企业债券市场实际，构建了东亚新兴企业债券市场的新制度经济学理论分析框架。第叁章是运用制度和制度变迁理论研究东亚新兴企业债券市场的制度环境。在简要介绍东亚新兴企业债券市场发展概况之后，本章首先分析了金融法律制度、融资制度等正式制度对东亚新兴企业债券市场的影响，然后分析了东亚儒家文化、储蓄偏好习惯等非正式制度对企业融资方式及企业债券市场发展的影响，最后考察了东亚新兴企业债券市场制度移植的绩效问题并进行原因分析。本章得出的结论是：1、完善合理的正式制度是企业债券市场健康发展的重要保障和前提。金融法律制度等正式制度供给的滞后在一定程度上制约了东亚新兴企业债券市场的发展。尽管东亚各新兴市场经济体政府采取了一系列措施促进本国企业债券市场的发展，但是，由于制度的“路径依赖”问题，东亚新兴企业债券市场制度环境的改善还有很长的路要走。2、虽然非正式制度不会对东亚新兴企业债券市场的发展起决定性的作用，但不容否认的是，东亚儒家文化、价值观念、储蓄偏好习惯等非正式制度或多或少地会对社会经济、企业和个人投融资行为产生自觉或不自觉的影响，进而对企业债券市场的发展产生一定的影响。3、东亚部分新兴企业债券市场对成熟企业债券市场制度的移植取得了一定的成效，但是，由于制度移植不彻底、实施机制薄弱、移植制度与非正式制度及制度环境的不适等原因，使某些移植过来的制度实施效果远没有在成熟企业债券市场那么好。第四章是运用资本市场效率理论与市场微观结构理论，在效率的框架下研究东亚新兴企业债券市场微观结构对企业债券市场功能实现的影响。本章从企业债券品种结构、市场主体结构、市场组织结构等几个方面对东亚新兴企业债券市场微观结构效率进行了重点分析。研究发现，东亚新兴企业债券市场经过近几年的发展有了长足的进步，无论是市场规模还是市场结构都有了较大的提高，在改善本国的资本配置和投融资体制方面发挥着越来越重要的作用。但是，东亚各新兴企业债券市场的发展仍然很不成熟，债券品种简单、市场基础设施薄弱、市场主体结构和组织结构不尽合理，交易机制、价格机制等不够成熟，结构效率较低，这在很大程度上影响了运行效率和配置效率，使东亚新兴企业债券市场的功能没有得到有效发挥。第五章是运用资本结构理论研究企业这一微观主体及其融资行为与东亚新兴企业债券市场之间的关系。本章首先分析了企业融资结构与东亚新兴企业债券市场之间的关系，然后分析了东亚家族主导型公司治理模式对企业债券融资的影响。本章得出的两个结论是：第一，企业融资方式和融资结构与企业债券市场发展之间存在着相互影响的密切关系，主要表现为企业债券市场的初始发展状态为企业融资方式选择奠定了一定的基础，而企业对债券融资方式的态度会影响企业债券市场的进一步发展。东亚新兴企业债券市场在亚洲金融危机前发展滞后，目前也还很不成熟，这在一定程度上制约了企业对债券融资方式的利用，而企业对债券融资的冷落又反过来加剧了企业债券市场的萎缩。第二，东亚新兴企业债券市场在较长时期内发展缓慢，从微观角度来说，与这些国家和地区以家族控制为特征的公司治理结构有较大关系，这主要表现在以下两方面：1、为保持企业控制权，排斥股权融资，融资渠道狭窄，规模有限，难以形成大量信誉好、资产规模大的企业债券发行主体基础。2、东亚企业股权高度集中于创业者家族，大企业对银行贷款融资过度依赖，广大中小企业又不具备发债能力，使企业债券供给有限，这从供给方面抑制了企业债券市场发展。总之，东亚新兴市场国家和地区以家族控制为特征的公司治理结构对本国企业融资模式和企业发展有着较大影响，进而对东亚新兴企业债券市场发展产生一定的影响。第六章是本文研究的落脚点和最终目的：将东亚新兴企业债券市场发展的经验教训与中国企业债券市场发展的具体实践相结合，提出发展中国企业债券市场的建议。在东亚新兴企业债券市场发展的经验教训的研究基础上，本章分别从优化制度环境、改进市场微观结构、塑造良好的企业债券发行主体叁个层次提出了完善中国企业债券市场的对策建议。本论文在以下几个方面进行了新的探索：第一，东亚新兴企业债券市场作为一种由不成熟企业债券市场向成熟企业债券市场发展过程中的中间阶段，将其独立出来进行系统性的专门研究，这是一种研究方法的创新。第二，本文结合新制度经济学中与企业债券市场相关的制度和制度变迁理论、资本市场效率理论、市场微观结构理论和资本结构理论，构建了东亚新兴企业债券市场理论分析的基本构架。第叁，本文采用了从宏观制度——市场微观结构——企业微观主体的新思路对东亚新兴企业债券市场进行逐步深入、系统性地研究。第四，本文尝试性地探讨了东亚儒家文化传统、储蓄偏好等非正式制度对企业融资方式及东亚新兴企业债券市场发展的影响。并且认为，虽然非正式制度不会对东亚新兴企业债券市场的发展起决定性的作用，但不容否认的是，东亚儒家文化、价值观念、储蓄偏好习惯等非正式制度或多或少地会对社会经济、企业和个人投融资行为产生自觉或不自觉的影响，进而对东亚新兴企业债券市场的发展产生一定的影响。第五，本文对东亚新兴企业债券市场制度移植问题进行了探索性研究。认为，东亚部分新兴企业债券市场对成熟企业债券市场制度的移植取得了一定的成效，但是，由于制度移植不彻底、实施机制薄弱、移植制度与非正式制度及制度环境的不适等原因，使某些移植过来的制度实施效果远没有在成熟企业债券市场那么好。第六，本文使用面板数据和横截面数据，采用混合最小二乘回归、横截面回归等技术对影响中国、泰国、马来西亚和新加坡上市公司债务期限结构的宏观和微观因素进行了实证研究，验证了公司债务期限结构不仅与公司特征因素高度相关，而且也与国家制度和经济环境因素密切相关。债务期限结构是公司特征因素和国家制度环境因素共同影响下的综合财务决策。发行债券融资是企业债务融资的组成部分，影响企业债务期限结构的因素很大程度上也是影响企业债券期限结构的因素。有待进一步研究的主要问题包括以下两个方面：1、资本市场全球化是世界经济发展的客观要求和必然趋势，逐步向境外发行人及投资者开放境内债券市场将是东亚新兴市场经济体融入金融全球化、一体化的必然选择。因此，还可以站在开放的视角研究东亚新兴企业债券市场，这可以作为今后继续研究的方向之一。2、还可以进一步加强数理模型的建立和数据收集，对东亚新兴企业债券市场发展的影响因素及企业债券定价进行更深入的定量研究。
朱英[6]2013年在《我国中小企业发行债券融资的可行性研究》文中研究说明近年来，中小企业数量增长较快，其创造的经济总量不断扩大，资产结构调整和规模转型升级的意愿增强。中小企业的发展壮大，能为国民经济平稳较快发展做出巨大贡献，是关系民生改善、社会和谐的重要基础，但就在其发展壮大过程中也遇到一系列问题，其中最主要的障碍是融资。随着中小企业融资难题的升温，国家加快了对多层次资本市场体系建设的步伐，提出积极发展债券市场的要求。然而，从目前中小企业发行债券的实际情况看来还存在着诸多问题，有必要进一步的探讨。可见，研究我国中小企业发行债券融资的可行性，为中小企业解决融资难题具有重要意义。目前，国内外众多学者对于中小企业债券融资已经做了很多研究，并产生了一系列非常值得利用的成果。但是这些研究，主要是从宏观上对企业债券融资与股票融资和银行贷款进行比较分析，探讨对中小企业发行债券融资需要创造何种市场环境的问题，却很少从中小企业债券融资偿债能力方面出发，研究中小企业发行债券融资的可行性。债券融资实属债务融资，能否按期足额偿还债务是债券融资成功与否的关键因素，偿还债务往往是以现金来实现，企业现金存量和现金流量情况能说明企业自身的偿债能力，从而确定企业的债务规模，那么在对应债务规模下所进行的债券融资是具有偿债实现能力的，即发行债券融资就是可行的。本研究主要运用规范论证和比较分析的方法，先对国内外中小企业债券融资理论和偿债能力相关文献进行梳理，奠定本研究理论基础。然后分析我国中小企业债券融资现状，主要介绍叁种新型中小企业债券融资方式：中小企业集合债、中小企业短期融资券和中小企业集合票据的运用情况，并揭示目前我国中小企业债券市场发展存在的不足：（1）债券发行门槛高，（2）缺乏市场化的运作，参与主体积极性不高，（3）缺乏有效的市场监管，（4）信用评级体系不健全，担保机制无实效，（5）中小企业自身经营管理不佳。接着阐述美、日、韩叁国债券市场发展的成功经验。再从论证现金流的经济意义出发，揭示现金存量和现金流量与偿债能力关系，从而说明现金存量和现金流量为主的资本运动能反映企业的偿债能力，从而确定企业债务规模，得出结论：只要企业现金流量周转周期（也可以说是投资回收周期）与现金偿付周期一致，某时点的现金存量（即回收金额）大于或等于该时点的需偿还金额量，这种中小企业就具有偿债能力，在对应的债务规模下进行的债券融资就是可行的，而不应该以企业规模大小来限制中小企业债券的发行。最后，结合我国实际资本市场发展情况，借鉴国外发达资本市场债券融资成功经验，提出改善我国中小企业债券融资问题的相关对策，以进一步拓宽中小企业融资渠道，促进债券市场的发展，解决中小企业融资难题。
王红燕[7]2017年在《我国中小企业债券融资案例分析》文中研究表明银行贷款、股权融资和债券融资是企业外部融资的叁种基本途径。就银行信贷而言,改革开发初期,我国企业外部融资以计划经济下的银行贷款为主要形式。银行贷款融资至今仍然在我国企业融资中占据重要地位,得益于改革开放以来我国银行体系取得的快速发展。就股票融资而言,1990年,我国内地先后成立了上海证券交易所和深圳证券交易所,股票融资逐步成为大型优质企业获得长期资金来源的重要方式。然而,改革开放以来我国企业债券市场的发展却极为缓慢,发展滞后的企业债券市场难以支持经济社会的发展,并逐步形成了我国资本市场直接融资不足,重股票,轻债券的特点。企业债券市场是一国金融市场的重要组成部分。然而改革开放以来,我国公司企业债券市场发展极为缓慢,直到2007年《公司债券发行试点办法》的正式实施标志着我国真正资本市场意义上的公司债券产生并逐步成为企业融资的重要途径。同时,国家发改委主管的企业债券市场的发展近年来也加快脚步,由公司债和企业债共同构成的企业债券市场开始快速发展。企业债券市场的发展不仅丰富了企业融资的渠道,使得债券融资在企业中长期融资中所占的比重持续上升,也逐步平衡了我国股票市场和企业债券市场的融资格局。另一方面,我国一直存在中小企业融资难、融资贵的问题。经过长期的理论和政策探讨,学术界基本形成了信息不对称为主因,建立中小金融机构,建立中小企业担保体系为对策的基本思路。由于企业债券市场进入条件较高,长期以来,发展企业债券市场并没有被视为解决中小企业融资难题的对策。然而,近年来企业债券市场的发展表明,企业债券市场的发展可以促进银行信贷市场的竞争,改善债券发行企业的财务管理,进而从多个方面缓解中小企业融资难题。因此,有必要分析当前企业债券市场发展对于企业融资,特别是中小企业融资带来的影响以及债券发行中存在的问题,以实现企业债券市场的持续健康发展和进一步利用企业债券市场化解中小企业融资难题。
陈锦旗[8]2006年在《中国上市公司融资结构研究》文中研究说明融资结构理论始终是财务学中最具有争议的课题之一,也是国际金融理论界研究的热门话题之一。随着中国投融资体制改革深化和资本市场机制不断完善,中国上市公司将有更多的融资渠道可以选择,公司融资结构呈现出多元化的局面。此时,研究中国公司的融资行为以及决策依据显得特别重要。因为公司融资结构决策会影响到公司剩余收益的分配、公司剩余控制权以及公司治理结构,最后会影响到公司价值。本文通过对国外融资结构理论的回顾,对主要发达国家与发展中国家间的融资结构的比较,来分析中国上市公司融资结构特征。大量数据说明中国上市公司融资结构中股权融资的比重远远超过债权融资,与成熟市场条件下公司融资方式的“啄食顺序”不同,有着强烈的股权融资偏好。同时,中国上市公司的融资效率是低下的,不管是股权融资还是债权融资。股权融资募集资金变更频繁,缺乏约束,资金使用效率不高;银行债权融资存在软约束,使用效率同样不高;公司债券融资具有较高的约束力,但在我国发展受到限制。我国上市公司之所以出现如此的融资结构,是与我国宏观经济制度有密切联系的。本文对中国上市公司融资结构制度背景进行了分析,以便为解释公司融资结构的选择提供现实背景和理论依据。上市公司作为一独立的经济主体,其行为是对环境约束的反应。股权融资偏好正是低廉股权融资成本、低效公司治理结构与低效融资体系条件下的合理选择。根据融资结构理论模型,对影响融资结构选择的公司特征因素进行了理论分析,把治理结构看作上市公司的一个微观因素,同公司盈利能力、收入波动性、资产结构、资产规模等因素结合在一起,根据我国上市公司2000-2004年面板数据,运用变截距模型综合考察了这些因素对上市公司融资结构的影响。研究结果表明:股权集中度、国有股比例、流通股比例均与资产负债率显着负相关;少数大股东联盟与资产负债率正相关,但不显着;产品竞争能力、资产结构、资产利润率、非债务税盾与资产负债率负相关;经营风险、资产规模与资产负债率正相关;公司成长性与资产负债率没有显着影响。
田贞余[9]2003年在《企业债券融资研究》文中指出在美国、加拿大等发达国家，债券融资是企业重要的融资方式，在中国的企业融资结构中，债券融资所占的比例很低。近年来，随着中国证券市场的发展，国内关于扩大企业债券发行规模的呼声日益高涨。然而，中国的企业融资制度和环境与美国、加拿大不同，是否有必要进一步发展企业债券融资需要深入研究，本文旨在对企业债券融资进行深入系统的理论研究，并就中国如何发展企业债券融资提出一些设想。本文围绕企业债券融资的理论依据和发展条件，按照从理论到现实、从一般到特殊、从微观到宏观的逻辑顺序来研究企业债券融资。首先从微观上分析了企业的融资行为，指出企业发展到一定规模和阶段时需要进行债券融资，接着利用经济发展阶段理论，分析了一个国家发展企业债券融资的时机和条件，并运用所得到的结论对美国、日本、德国及一些东南亚国家的企业债券融资状况进行了分析，最后，本文研究了中国发展企业债券融资的必要性及企业债券融资对中国银行业的影响，提出了中国发展企业债券融资的设想。股票融资、银行贷款和债券融资都是企业重要的外源融资方式，后二者属于债务融资。在股票融资和债务融资这两种方式中，企业偏好债务融资，但是企业进行债务融资也会受到约束，因此企业进行债务融资有一定限度。企业进行债务融资，可以选择银行贷款或债券融资，取决于这两种方式各自的融资成本、融资期限及其他因素。对于道德风险高的中小企业来说，债券融资是一种成本很高的融资方式。大企业经营时间长，可抵押资产多，社会信用高，道德风险小，进行债券融资的成本低，因此大企业具有债券融资需求。一个国家只有具有企业债券融资的时机和条件才能发展企业债券融资，首先其经济发展要进入向成熟推进阶段，信用较高的大企业多，居民有投资企业债券的需求，还要有一个不限制企业债券融资的制度环境和一定的金融市场基础。美国、日本、德国、泰国、马来西亚等国企业债券融资发展的巨大差异说明了这一点。中国的企业债务融资以银行贷款为主，企业债券融资由于受到制度约束，发展缓慢。银行经营本身具有风险，在中国由于体制原因，企业风险也存在着向银行集中的趋势，这使银行体系承担的风险过高，金融稳定性弱。股票融资近年来发展快，但中国的企业体制和股权结构使社会公众股东难以约束企业，股票融资的资金使用效率总体低下。发展企业债券融资可以加强对企业的约束，分散和降<WP=6>低金融风险。企业债券融资对中国银行业的传统存贷款业务有不利影响，但不大。中国的经济发展已经具有向成熟推进阶段的特征，已初步具备发展企业债券融资的条件，发展企业债券融资，一方面要逐步扩大企业债券发行规模，另一方面要扩大企业债券的投资需求，这需要引入更多机构投资者，建立场外交易市场，同时有效地控制企业债券的违约风险。
崔秀丽[10]2003年在《企业融资结构及其优化问题研究》文中研究说明随着我国经济体制和金融改革的深入发展，企业融资体制也发生了重大变化。在这种情况下，只有正确的认识各种融资方式的特征，掌握融资成本、融资结构与企业市场价值之间的关系，才能合理选择企业融资方式，形成最优的企业融资结构。本文通过对西方企业融资结构及其优化问题的系统分析，使我们对企业融资结构问题有了较为清晰的认识，从而帮助我们分析我国企业的融资方式选择及如何在新的融资环境下更合理的安排企业融资结构，以期实现企业市场价值的最大化和融资结构的最优。 本文分五个部分进行论述： 第一部分：现代融资结构理论。融资结构理论主要分析融资结构与企业市场价值的关联性，这部分以时间为序，介绍了现代融资结构理论发展的各主要流派，从而为后面的优化分析做好理论铺垫。 第二部分：企业融资方式及成本与收益比较。这部分介绍企业融资方式的选择种类，及各种融资方式的成本与收益比较，它是企业融资结构优化分析的出发点。 第叁部分：企业融资结构优化分析。这部分是本文的重点所在，通常，企业融资结构的优化分叁个步骤，即融资方案是否有利、财务杠杆利益和财务风险的影响、实现企业价值最大化和WACC最低。这个优化分析的通用方法为研究我国企业融资结构问题提供了一个有效的实证分析工具。 第四部分：企业融资结构的决定因素及股利政策对企业价值的影响。这部分介绍了融资结构优化过程中会受到哪些因素的影响、如何影响；又因为企业股利政策跟企业融资联系紧密，所以这部分又介绍了股利政策与市场价值的关系。 第五部分：我国企业融资结构分析及优化策略。这部分主要介绍了在我国资本市场的条件下，企业融资方式的选择及融资结构安排的现状，以及优化我国企业融资结构的相应对策；最后，介绍了新形势下企业融资结构的未来发展趋势。
参考文献：
[1]. 企业债券市场规模研究[D]. 蒲剑飞. 西北农林科技大学. 2016
[2]. 我国企业债券市场融资的研究[D]. 马碧江. 河北工业大学. 2007
[3]. 我国企业债券融资研究[D]. 李宁. 财政部财政科学研究所. 2010
[4]. 公司治理结构下中国上市公司资本结构与融资方式的制度分析[D]. 吴元波. 西北大学. 2005
[5]. 东亚新兴企业债券市场研究[D]. 周孝坤. 四川大学. 2007
[6]. 我国中小企业发行债券融资的可行性研究[D]. 朱英. 西华大学. 2013
[7]. 我国中小企业债券融资案例分析[D]. 王红燕. 北京外国语大学. 2017
[8]. 中国上市公司融资结构研究[D]. 陈锦旗. 上海社会科学院. 2006
[9]. 企业债券融资研究[D]. 田贞余. 复旦大学. 2003
[10]. 企业融资结构及其优化问题研究[D]. 崔秀丽. 东北财经大学. 2003
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