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中国分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1001-778X (2000)05-0016-05
民营科技企业是改革开放中涌现出来的高科技产业的一支生力军，长期以来它以灵活的经营机制、良好的人才结构和独具特色的企业文化，保持着高速发展，彰显出蓬勃的生机与活力。然而，作为一个高风险、高投入的产业，资金筹措难始终是制约民营科技企业发展的关键问题。如何广开筹资渠道，突破资金不足的瓶颈，促使民营科技企业实现第二次起飞？这不仅是企业界，也是决策部门和学术界值得研究和关注的一个重大课题。本文试从民营科技企业融资战略分析入手，对这一问题作一些初步探讨。
问题的提出
我国高科技产业的发展，起步于军工尖端技术，民用高科技产业十分薄弱。1994年高科技产业产值占工业总产值的8%， （注：《中国统计年鉴》1992～1997年，中国统计出版社，1998年版。 ）远落后于发达国家。1992年，美国为26.6%，日本为30.9%，英国为20.2%，德国为18.6%。据估算，我国科技进步和技术创新对国民经济增长的贡献仅为20%多，而发达国家则达到65%。之所以如此，科技投入不足不能不是一个重要的原因。按照1998年度IMD世界竞争力报告， 在我国反映研究与开发财力资源的主要指标中，R&D支出总额为45亿美元， 是美国的2.13%；占GDP比重为0.48%，是瑞典的13.43%。企业R&D支出仅为美国的1.86%，甚至低于马来西亚和智利。
高科技产业是高投入、高风险、高回报的产业，其发展一般需要经过四个阶段：第一个阶段为起步阶段，是将技术转变成样机，也就是人们所说的小试成功，科研成果经过鉴定。第二个阶段为发展阶段，这一阶段的主要任务是根据样机生产出批量产品进入市场经受考验，同时了解产品的市场需求情况、产品需要改进之处、产品价格定位、竞争对手、可开拓的市场空间等等。第三阶段为扩张阶段，这一阶段的主要任务是迅速扩大市场规模，千方百计提高市场占有率。同时，将投入更大的技术力量改进产品，提高技术档次。这一阶段需要更多的场地、设备、人员、材料、资金等等。第四个阶段为成熟阶段，高回报集中体现在这一阶段。由于前三个阶段投入高、风险大，一般投资者不愿投资，高科技企业也难贷到款，高科技企业向政府寻求支持，也是杯水车薪，不能从根本上解决问题。
民营科技企业要进一步发展，它必然遇到一般高科技企业发展过程中带共性的困难，还有由民营成分带来的不同于公有制科技企业的困难。一是资金不足。民营科技企业在初创时期，靠创业者自筹或滚动发展尚可满足，但发展到一定规模以后，就难以为继了。到银行贷款缺乏担保能力，政府机构担保和其它支持亦难完全满足，社会上对民营科技企业还有偏见，致使民营科技企业出现资金困难。二是筹资相对困难。相当长的时间内，民营企业没有被纳入基本经济制度，至少不是主流。银行“嫌贫爱富”，民营企业绝大多数规模都不大，银行怕担风险。几十年的计划经济体系，人们对个体经济抱有偏见，认为它不够规范，银行贷款十分谨慎，认为银行是国家的，贷款给国企，即使还不了，“肉也是烂在锅内”，自己也没有风险。要是贷款给民营企业，一旦还不了，会形成心理压力，遭到舆论的谴责。
由此可见，资金是高科技企业发展难的焦点，更是民营科技企业进一步高速发展的瓶颈。
深圳民营科技企业融资实践与启示
深圳民营科技企业是1987年起步的，1990年进入发展阶段后也面临资金严重不足的问题，深圳市的决策者和企业家立足体制创新，逐步建立了政府资金为引导、企业自筹为主体、银行贷款为后盾、其它投资为补充的多形式、多渠道的科技投入体系，从而带动了全社会的科技投入，促进了深圳民营科技企业的迅速崛起。
深圳的政府科技资金主要有政府的科技三项费用，该项资金1984年时只有4万元。1991年，深圳制定了《依靠科技进步， 推动经济发展的决定》，明确规定政府的科技三项费用占市财政支出的1%～2%。虽然政府的投入相对于全社会的投入只是较小的一部分，但是有限的政府投入发挥出独特的资金效力。1996年，政府投入资金1.86亿元，还带动企业投入科技开发费7.1亿元，带动银行用于企业的高科技贷款11.5 亿元。在企业自筹资金中，国外资金7.44亿元，港澳台资金13.68亿元。 （注：《深圳市统计年鉴》1995～1998年，中国统计出版社，1999年版。）
深圳通过对高新技术企业实行优先安排股票上市的措施，先后使“华源”、“天马微电子”、“科健”、“开发科技”等一批高科技企业股票上市，筹集社会资金达2.98亿元，使高新技术企业不断发展壮大。市政府还通过市投资管理公司直接参与投资、追加股本金等资金注入形式，共投资3.7亿元，先后支持了超大规模“集成电路”、“液晶显示”、“机关视听”等一批高新技术项目。此外，市里每年还拨出5000万元作为科技专项贷款，并实行优惠利率，支持高新技术产业的发展。几年来，科技专项贷款达2.5亿元，每年都支持10余个项目，年增产值6亿元，年增利润1.5亿元。
深圳通过市科技基金会的运作，支持了一批高新科技项目。1996年，创办了市高新技术产业投资服务有限公司，注册资金1亿元， 为高新技术企业和项目进行投资和贷款担保，有的企业只要拿专利证书和股权即可通过高新技术产业投资服务公司担保获取银行贷款。市高新技术产业服务投资公司自成立以来，共为科兴等企业担保贷款2亿多元， 同时对一批企业提供短期资金支持1亿多元。
1998年深圳多次召开商业银行与高新技术企业的衔接会，商业银行对向高新技术企业贷款表现出极大的兴趣。由于有专门公司的担保，使得规模尚小自身不具备抵押条件的民营科技企业也能得到商业银行的贷款。深圳积极推动商业银行对高新技术企业的产品销售提供买方信贷。1994年招商银行率先为“华为公司”提供1500万元的程控交换机买方信贷。之后，招商银行、中国建设银行深圳市分行等先后为“华为公司”、“中兴公司”等高新技术企业提供了数十亿元的买方信贷。
政府的科技投入调动了企业的积极性。深圳的绝大多数高新技术企业都建立了研究开发机构，研究开发支出占销售额的3 %（生产型）到10%（开发型）。到1998年底，全市有521家研究开发机构，其中91.7%设在企业；研究开发人员的90%在企业；研究开发经费的81.86 %来自企业。全市市级以上工程技术研究开发中心12家，全部设在企业；共有8个博士后流动站，也都设在企业。1998年全市鉴定的科技成果157项，其中67.5%来自企业；专利申请2093件，其中99.67 %的专利申请权属于企业。1998年125家高新技术企业共投入研究开发经费18.68亿元，仅“华为公司”的研究开发经费就近8亿元， （注：《中国统计年鉴》1992～1997年，中国统计出版社，1997年版。）其研究开发投入和技术开发能力已接近国际同类企业水准。
据对部分高新技术企业抽样分析，深圳1998年用于研究开发和高新技术产业化的资金，政府占1.22%，企业占89.54%，银行占9.25%。深圳建立的科技投入新体制，推动了科技成果的转化和高新技术产业的发展。近两年，深圳的科技成果转化率分别为95.7%和95.9%。1991年全市高新技术产品产值仅22.9亿元，1998年达到655.18亿元，年均增长61.46%；高新技术产品产值占工业总产值的比重由8.1%提高到35.44%。高新技术产品的出口也高速增长，1991年高新技术产品出口额为1.68亿美元，1998年达到44.31亿美元，年均增长59.6%。1998 年尽管受到亚洲金融风暴的重大影响，高新技术产品出口仍保持19.19 %的增长速度。（注：《深圳市统计年鉴》1995～1998年，中国统计出版社，1999年版。）
深圳在探索按市场经济体制运作、推动科技与金融资本相结合方面作出的有益尝试，对解决民营科技企业筹资难问题，无疑具有几点启示：
第一，政府必须加大科技投入的力度。1995年5月在《中共中央、国务院关于加速科技进步的决定》中提出了R&D 投入的期望值， 即到2000年全社会R&D投入占GDP的1.5%。然而，近年来R&D投入中GDP 的比重却在不断下降，已经从1990年的0.7%降到1997年的0.48%。 （注：《中国统计年鉴》1992～1997年，中国统计出版社，1998年版。）R&D投入应该是全社会的，除政府外，还包括企业和其它投资主体。一般地说，越是经济落后的国家，政府投入的比例越大。印度的政府投入占R&D 投入的90%，美国、德国、日本等国家企业投入占R&D投入的50～80%。 实现到2000年全社会R&D投入占GDP的1.5%的目标，不仅非常必要， 而且完全可能。我国公布的1998年财政收入占国内生产总值的12.4%，指的是预算内的收入，并不是政府控制的全部财政性收入。除此之外，还有预算外的、制度外的、小金库的等各种收入。据统计，各级政府控制的财政性收入约占国内生产总值的三分之一。近两年，一些城市不惜投资数亿元甚至数十亿元兴建高标准剧院，就足以说明并不是财政没有钱投，而是投资结构不合理，重点未能转到科技上来。如果政府的投入能占到R&D的适度比重， 就会对企业和其它投资主体起到积极的带动作用。
第二，企业要逐步成为科技投入的主体。在市场经济条件下，企业是自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。低水平的外延扩大再生产和粗放型经营，势必使企业陷入困境。只有增加产品的技术含量和附加值，才能在市场竞争中立于不败之地。由于受市场经济规律的驱动，迫使企业进行技术改造和研究开发，这就会产生科技投入的内在需求。当然，市场化是一个过程。要通过深化企业改革，加快建立现代企业制度的步伐，尽早使企业成为科技投入特别是研究开发的主要力量。
第三，建立和完善科技风险投资机制。高新技术产业是高投入、高风险、高回报的产业，资金需求量大，存在技术、经营、市场等方面的风险，也没有可供抵押的固定资产，靠国家支持和科技创业家自筹已不能解决问题，商业银行的资金又不肯进入，出现了投资主体缺位。对这个问题，一些发达国家和地区是通过风险投资解决的。美国是建立风险投资机制较早和法律制度相对完备的国家。到1995年， 美国大约有600多家风险投资公司，投资于近2,000家风险企业，合作资金总额达435亿美元。美国最大的风险投资公司有三分之一以上在硅谷地区设立办事处，硅谷成为风险资本活动的中心。美国的风险资本每年为大约10,000项以上的高科技成果转化项目提供资金支持。正如美国前总统的科技顾问基沃斯博士所说的，“至少有50%从事高新技术的中小企业在其发展过程中得到风险投资的帮助”。英国、日本、法国、德国、韩国、新加坡和中国台湾地区的风险投资业也比较发达。世界各国高科技产业发展的历史经验表明，建立风险投资机制是实现科技成果转化和发展高新技术产业的必然选择。近年来，国内一些省、市都在探索建立科技风险投资机制。科技风险投资，不仅仅是资金问题，也不仅仅是建立风险基金和投资公司问题，而是项目市场、资金市场和股权交易市场有机结合、并辅以媒介机构和环境条件的科技风险投资市场体系。深圳对建立科技风险投资市场体系进行了积极的探索，提出了到2000年初步建立起由项目市场、资金市场和股权交易市场组成的科技风险投资市场体系。（注：国务院发展研究中心：《未来20年我国经济发展前景分析》，载《中国经济时报》，1998年11月28日。）
科技投入是民营科技企业发展的一个重要的制约因素，从根本上解决科技投入问题必须通过改革建立新的投筹资体制。在这个过程中，各级政府扮演着极其重要的角色。我国九届人大一次会议产生的新一届政府把科教兴国作为最大任务，许多地方都在实施科教兴省（市）战略。只要各级政府、科技界、企业界、金融界和全社会共同努力，振兴中华科技就将指日可待。
民营科技企业融资模式
民营科技企业的融资模式，可以分为两大类，即内部资金筹措和外部资金筹措。所谓内部资金筹措，是动用公司积累的财力，具体说就是把公司的公积金（留存利益）作为筹措资金的来源。所谓外部资金筹措就是向公司外的经济主体（包括公司现有股东和公司职员及雇主）筹措资金。民营科技企业发展的初期，内部资金筹措是公司筹措资金、扩展业务自我积累的主要方式，但随着公司规模的日益扩大，高科技项目及产品对资金的巨大需求的产生和发展，外部资金筹措已逐渐成为企业筹措资金的主要方式。而且，外部资金筹措的技术性很强，远比内部资金筹措复杂和困难。这里仅分析民营科技企业的外部资金筹措的两种模式：
1.风险投资融资
何谓风险投资？风险投资是运用股权或准股权投资的方式，投资具有高速增长潜力的创业公司，通过协助企业发展使其资金增值，在适当的时机以上市交易或转让企业股权的方式回收投资并获得资本收益的一种投资。
在风险投资活动中存在不可或缺的四大要素：（注：Franco Bruin,Donald E.Fair and Richard O'Brien,《Risk Management in volatile Financial Marlets》,Kluwer Academic Publishers 1996.）科技创业家、资本拥有者、风险投资机构和政府，它们在风险投资的舞台上各自扮演着不同的角色。
科技创业家是某项技术的持有者、科技企业的发起人。能够进入风险投资市场的应该是技术含量高、市场前景好、风险相对小的项目或企业。美国的风险企业通常是指包括微电子、生物工程、新材料、核能、航天与航空等方面技术的、具有前途的新办企业。日本通产省确定的风险企业是以高技术或专有技术为手段、以自己的力量开拓新市场、达到中小规模的新企业。资本拥有者是在风险投资中提供资金的机构和个人。各国（地区）资金的来源大体有四条渠道：（注：Dougall,Herbert Edward,《Capital Markets and Institutions》5th ed.Englewood Cliffs N.J.Prentice-Hall 1986.）独立民间基金、金融机构、大企业和政府。
风险投资机构是具体运作风险资金的组织。高科技企业专业性强，对高科技企业的风险投资操作难度大，普通风险投资者难能为之。通常的作法是投资者将风险资金集中起来，交由专门性的风险投资机构去运作。风险投资机构拥有精通政治、经济、军事、金融、证券、投资、会计、保险、法律和科技的专家，一般侧重于投资某一领域。风险投资机构的组织形式主要有“合伙人制”和“公司制”两类。“合伙人制”风险机构由少数风险投资家发起，个人或机构投资者购买一定份额，并由主要合伙人进行管理。个人或机构投资者为有限合伙人，承担有限责任；主要合伙人和风险投资机构主要负责人承担无限责任。“合伙人制”风险投资机构的税赋较低，经营灵活。“公司制”风险投资机构由专业基金经营机构发起，面向社会募集资金，并接受金融管理机构的监督。投资者可以通过董事会参与管理，对公司债务承担有限责任。
政府的责任主要是采取宏观措施对风险投资进行扶持和规范，为风险投资创造有利环境。政府通过制定法律、调整税赋、信息服务、提供补贴、信用担保、优先采购、放宽限制等方式推动风险投资业发展。
我国已初步具备了发展风险投资事业的条件。一是正在形成的市场经济环境。风险投资是以一定的市场经济的发展程序为前提的。党的“十四大”确立了建立社会主义市场经济体制的目标，经过几年的改革和建设，正在逐步建立有中国特色的社会主义市场经济体制。在个别地区，已经初步建立起社会主义市场经济体制的框架，为进一步完善和成熟奠定了基础。二是有较充裕的项目和资金来源。我国拥有较强的科研实力，据瑞士洛桑国际管理开发研究院最新公布的《国际竞争力报告》显示，我国科技竞争力已从1997年的第20位上升到1998年的第13位，每年都有数万项科技成果，但能够转化为现实生产力的仅为20%左右。全国的存款也呈增长态势：截止1997年末，金融机构各项存款余额82390.31亿元，比上年同期增长18.6%。其中储蓄存款46279.8亿元， 比上年同期增长19.3%；企业存款余额28656.3亿元，比上年同期增长18.4%。 加之境外资金的因素，构成了风险资金的资源。三是对风险投资形成了共识。党中央明确指出，“发展科技风险投资事业，建立科技风险投资机制”。这一点已为有识之士所广泛认同。四是有了可贵的尝试。1992年12月，中国科技金融促进会在国家科委和中国科协的倡导下成立，提出多层次、多渠道、多手段促进科技与金融结合，出现了一批非银行科技金融机构。据统计，全国22个省、市创建的科技信托公司、科技风险投资公司、科技信用社等达80多家，具有35亿元的投资能力，在促进科技成果转化、融通资金方面发挥了积极作用。
毋庸置疑，我国建立风险投资市场体系还存在许多困难。如项目质量不高、资金不集中、风险意识不强、缺乏高水平的中介机构、资金退出渠道不畅等。在诸多困难中，最突出的资金退出渠道不畅，或者说没有变现出口。没有出口，就没有进入；出口不畅，就障碍了风险资金的投入，也滞阻了整个风险投资市场的发育。应该把建立风险投资市场体系作为一个系统工程，分别轻重、统筹兼顾，有计划、有步骤地加以实施。
根据我国的实际，借鉴国外的经验，可以逐步建立多层次的股权交易市场。一是在上海、深圳两个证券交易所开辟二板股票市场。上海、深圳两个证券交易所分别建于1990年11月和1991年4月，是会员制、 非盈利性事业法人。经过多年的运作，形成了一套可行的操作程序和规范的监管机制，成为全国性两大证券交易中心。可以利用上海、深圳两个证券交易所现行交易网络和其他资源，开辟出用于中、小规模的高科技企业股权交易的专板（即二板）。在二板股票市场上市的企业的财务条件，要低于一板市场的要求，更注重企业的科技含量、市场潜力和成长性。在购买要求上要有必要的提示，特别是对个人投资者要有具体的限制。二是按经济区选择5个城市，先行建立区域性的股票交易市场。 区域的划分以经济关联度为标准，应基本覆盖全国范围。区域性的股票交易市场低于二板股票市场，并带有一定的兼容性。对区域性的股票交易市场的上市条件、交易规则、监管办法、控制规模、审批程序等，要作出统一的、明确的规定。三是在市场经济有了较为充分的发展之后，考虑建立类似美国NASDAQ证券市场的全国性的柜台市场。上海、深圳两个证券交易所的正规市场、二板市场、区域性的股票交易市场，应该是相对分工、互相衔接的梯度关系。企业经过一段时期的发展，符合上一级证券市场的条件，可以申请到上一级证券市场上市。
风险投资家投资之前，都会对企业的技术、宏观和微观条件进行评估，然后做出投资与否的决策。一项正确的投资决策是建立在极为周密科学的调查研究基础之上的。据介绍，硅谷的风险投资家一年竟要评估1000份企业经营计划，而后90%以上的计划都会被筛除。从根本上说风险投资家作决定基于三个准则：一是消费者对新发明的需求程度；二是投资资本额；三是回收的可能性及难易程度。所以，企业在寻求风险投资前，应当先完成以下三个步骤：
一是认准自己企业的状况和筹资目标。高新技术企业的成长一般可分为种子期、开发期、成长期、扩展期四个阶段。种子期因投资风险过大，风险投资公司一般不愿介入，在第二、第三阶段，市场渐趋明朗，风险投资公司最感兴趣。企业引入风险资金的目标确定则应遵循两条原则：即资金足以完成阶段性任务、出让最少的股份。
二是明确自己的项目或产品特点。产品的市场规模和市场定位是风险投资者最关心的问题，潜在市场大且附加值高的产品更易获得风险投资。
三是向风险投资公司提供一份有说服力、感召力的商业计划书。这是风险投资公司决策的基础。计划书要体现四点：一是管理者的成功欲望、智慧、勤奋精神等；其次是企业的唯一性，包括产品和技术的独特性；三是有说服力并经得起推敲的财务增长预测；四是为风险投资提供投资变现的方式，如上市、出售给第三方、回购股份等。
2.境外上市融资
民营科技企业在境外上市融资要想取得成功和发展，必须采取以下对策：
一要扎扎实实地进行股份制改造。对企业进行彻底的股份制改造是其境外上市融资的前提条件，能否成立规范化的符合国际标准的股份有限公司对境外上市有重要影响。合理规划资产范围，进行资产剥离与重组是股份制改造的首要环节。搞好企业的资产评估，按照国际会计准则（ISA）的要求审计企业的财务会计资料，是确定股份公司资产范围、 股份结构和上市文件的基础。因此，企业财会人员要熟悉国内和国际会计准则的要求，对国内会计要求不一致的地方，应在符合我国《会计法》的前提下，按照公认的国际会计准则做出合理的调整，认真完成资产评估和财会审计工作。
二要导入CI战略以树立企业形象。企业在国际证券市场上发行股票并上市能否成功，企业的知名度至关重要。一个具有良好信誉的企业会显著地降低融资成本。国际投资者有可选择的证券种类很多，国内企业在境外上市融资面临激烈竞争，如何能得到投资者的认可，这就要求中国企业树立良好的形象，导入CI（COMPANY IDENTIFICATION）战略极其重要。因此，那些资产雄厚、经营管理良好、技术力量强、市场前景光明、盈利水平高、出口创汇大的企业及那些受国家政策扶持产业的企业是进行境外上市的首选。拟上市公司还应积极加强公共宣传，塑造主业清晰、增长稳定、前景良好的“优质股”形象，而不能一味强调多元化经营。
三要注意信息披露的充分性和适当性。公司管理层必须高度重视信息披露对公司的影响，制定往外披露的基本原则，委派专人（公司高级管理人员）负责领导和组织公司中期报告、年度报告的编制及其他信息披露工作。要加强与股票承销商、上市保荐人的联系，及时沟通情况，使他们成为公司与投资者、社会公众之间的桥梁。要加强与证券分析师和投资者之间的信息沟通，建立固定联络制度，定期召开信息沟通会议，定期举行巡回推介会，主动介绍公司经营情况和发展前景，介绍国家的宏观经济发展和政策，介绍可能对公司产生影响的政策，介绍行业发展情况，并详细解释为什么会对公司产生影响，影响的程度，公司将采取哪些措施应付这种变化。要有专人负责收集、整理和研究各种市场分析报告，一旦发现问题及时给予必要的说明，尽可能避免一切不切实的报道对公司产生不利影响。公司披露信息应经过适当的筛选，特别是利用ADR在美上市融资时， 更应充分了解美国法律关于公开募集证券的在注册申报阶段、公开募集前和募集期间以及证券注册生效后三个阶段的信息披露要求。
四要把握好股票上市发行时机。企业在国际股票市场上发行股票应把握好上市时机。股票市场的大势如何会影响到企业上市后的表现。当股市资金充裕，大市兴旺时，企业上市可以获得较高的认购倍数和理想的发行价格。上市后的股价也会水涨船高，受到市场的追捧。反之，当大势低逆时，投资者购买态度则趋向于谨慎，对新股的认购和上市不利。因此，企业应对国内外环境及其发展趋势做出认真的研究。
五要选择好的中介机构。企业境外上市涉及法律、公关、会计审计、资产评估、推销渠道等一系列复杂的工作，需要聘请优秀的有经验的中介机构（包括律师事务所、会计事务所及投资银行等）予以帮助才能顺利完成。首先，应当选好投资银行或专业证券公司作为证券的承销机构。在选择过程中，企业应充分了解一家证券机构的基本情况及其在中国从事证券业务的经验，了解其“风格”，了解其对国际市场的熟悉程度和客户销售网络情况，综合考虑其业务承受能力，根据拟定的发行机构，合理搭配不同地区的国外证券机构。
3.香港二板市场融资
二板市场实际上就是为中小企业筹资而开放的资本市场，如美国的NASDAQ、英国的AIM、台湾地区的ROSE、新加坡的SESDAQ等均属此类。 香港的二板市场简言之就是另一个买卖证券的交易场所。目的是让更多公司可以上市集资，对象主要是中小企业和新兴的高科技产业，这样，就为发展中缺乏资金的中小企业和高科技产业企业提供了一条非常有效的融资渠道。
二板市场主要具有以下特点：上市对象是中小企业及新兴的高科技产业等；上市的经营规模一般较小、且初期盈利能力较小；一般上市公司的发展前景较好；作为投资者来说，一般投资风险较大，但收佃一般也较高；一般投资收效期长等。
对于中国大陆的一些优秀的高科技中小企业而言，香港设立二板市场的构想，为其拓宽速效渠道，进入资本市场提供了良好的机遇。作为大陆企业，究竟怎样才能获得到香港二板上市的机会呢？要到香港二板市场上市，除政府应加强对中小企业的金融支持，特别是鼓励、扶植和引导民营高科技企业的发展，积极推动民营企业参与重点产业建设，参与国有资产的流动和重组外，内地的中小企业自己本身也应在以下几个方面狠下功夫：及时、准确、充分地披露信息；提高内部经营管理能力；提高自身的自下而上发展能力；完善企业内部监管系统；彻底清理产权关系；完善管理结构等。只有这样，企业在提高自己的同时才能有机会被保荐人认同并保荐到香港第二板上市。
收稿日期：2000-04-10
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