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去年6月，鞍钢转债价格一度仅略高于100元，按此价格，转债转成鞍钢新轧的成本每股不到3.50元，而当时，鞍钢新轧的股价约4.70元，看到这样一个套利的大好机会，在南方证券做股票的陈先生，当机立断于105元左右买了许多鞍钢转债，后来，陈先生将鞍钢转债全部转成鞍钢新轧股票，获利近20%。
像陈先生这样，利用同一金融产品在不同市场的差价，不冒风险或冒很小的风险而赚得大钱的操作方法，叫做套利。多年来，在中国金融市场上，套利的机会并不鲜见。
期货疯狂中冷静取胜
1995年，中国期货市场因过度投机而动荡不安，一些期货品种的价格，也被炒到了近乎疯狂的价位，咖啡就是一例。
按照当时海南中商期货交易所的交易规则，其咖啡的结算价格，是美国CSCE交易所的月末结算价乘以0.9再乘以汇率，而在1995年10月，离12月海南咖啡结算日期还有两上月时，由于多头的逼仓，其交易价格大大超过了CSCE的价格。其时，如果双向开仓，即买进CSCE的咖啡合约，卖空海南合约，到12月末结算时，按照所需保证金计，稳获30%以上的利润。当时，按此思路操作的投资者，最终获利达数千万元。
上述案例，由于涉及一些政策限制，加之有当时期市投机气氛作背景，因此目前操作意义不大，但是，获利空间相对较小的期货跨期套利，却是机会多多。金鹏期货公司的统计就显示，去年国内投资商通过国内外期铜品种的跨市套利交易，取得了20%-30%的年收益率，该公司甚至总结出此种套利的规律：比较明显的获利机遇分别处于年初及年中。市场人士指出，由于国外铜生产效率较高，国际市场的期铜价格普遍低于中国期铜，投资者经常在伦敦金属交易所买进期铜，然后在上海市场抛出。因此，近年来，经常出现上海期铜跌幅不及伦敦市场，两个交易所之间的期铜价差拉大，套利活动随之增加的现象。
国债赚钱靠“算计”
国债的价格，其实就是利率，由于实质利率要考虑到计息方式、计息时间、复利等各种因素，因此，国债的“价格”，往往要通过一大堆复杂的计算才能得出，现在，各大证券公司、保险公司、基金等金融机构，都有专人在搞国债精算，如果国债出现套利机会，这些人就会果断出手。
利率变化巨大的1996年（先后宣布取消保值储蓄和降低利率），是中国国债套利的最好时期。一位叫王志斌的研究者曾分析：国债价格与银行利率成反比，国债回购利率与银行利率变化趋势一致，当时，由于利率预期向下，持有国债的价差收益率预期增加，同时国债回购的利率预期降低，国债现货持有收益率与回购市场的利率之间出现非均衡状态，出现无风险套利机会。1996年4月1日396国债收市价为100.80元，其市场收益率R1为14.39%，同日半年期国债回购利率R2为13.20%，因为R1＞R2，买入396国债，同时以该券作抵押拆回资金，在不考虑交易费用的情况下，即可获得无风险收益。如1996年4月1日以100.80元买入396券1万手（合人民币1008万元），同时以该券作抵押拆入半年期"R182"1000万元，利率13.20%，利息65.80万元，实际动用资金8万元；5月1日、8月26日央行分别降低贷银行存款利率，导致396券巨大的升幅。到10月1日，396国债收盘价为115元，持有182天价差年收益率达28%，净收益为142万元，实际利润率达952%。
转债不该冷落的机会
亦债亦股的可转换债券，在中国证券市场问世以来，受到了投资者的冷落，价格普遍偏低，上述鞍钢转债就是一例。
去年6月，鞍钢新轧股价约4.70元，而鞍钢转债价格短暂冲高后回复至略高于100元的水平（该转债最低曾探至100元以下），根据鞍钢转债3.30元的转股价格，陈先生买入转债时105元的价格，意味着转成鞍钢新轧股票的成本每股不到3.47元，不过，当时，鞍钢转债尚未进入自愿转换期，因此，这种价差仅是理论价差。
然而，鞍钢转债与鞍钢新轧之间的理论价差，竟然一直存在到转换期，期间价差还一度扩大。鞍钢转债的转换期是从去年9月18日开始的，而此前一个交易日，即9月15日，鞍钢新轧价格约为4.80元，鞍钢转债价格约为132元，折合转股价为4.36元，套利价差仍达10%之多。
不过，进入转换期之后，鞍钢转债和鞍钢新轧的价格剧烈变化，两者之间的价差迅速弥补。当时，陈先生于9月18日将鞍钢转债全部转成鞍钢新轧股票，但是，由于股票到9月19日才能抛出，其时转债与股票的价差已基本弥补，陈先生的获利程度因而降低，为3个月获利近20%。
目前，国内证券市场上已有多种转债，只要同时有股票存在，它们都可以进行套利交易。不过，像鞍钢转债和鞍钢新轧这样，价差长期存在，且价差在进入转换期时以剧烈的价格变化弥补，是很不正常的，反映了国内市场的不成熟。
活用原则处处赚钱
去年财政部发行第一种浮动利率债券——04国债时，华泰财产保险公司动用30亿资金，大进大出获得大赢。当时华泰根据自己设计的浮动利率债券定价模型，认定100元的04国债物超所值，因此分别在发行时和分销时斥资30亿元购买04国债，占其23%份额。不久，在该国债攀升至105元的过程中，华泰从容出货，获利不菲。该公司投资部副总经理王冠龙说：“我们就是算准了04国债的价值区间，低于价值的价格就大量吃进，高于价值的价格就大量出仓。”
对此案例，尽管也有专家提出异议，认为这里存在各公司浮动利率债券定价模型的差异，以及华泰持仓量过大的问题，但是，华泰对04国债的操作，基本上就是一个灵活运用套利原则获利的例子。
事实上，套利的原则，在金融市场上几乎无处不在。如证券市场，有易涨难跌的强势股和易跌难涨的弱势股，因此，买入强势股并卖出弱势股，就是一种套利行为，在允许卖空股票的市场，此种套利被频繁使用；索罗斯几年前在日本放空而在美国做多的套利交易，被称作是宏观对冲；在国内，一方面，金融市场的发展和金融创新的推进，必然带来更多的套利机会，如指数、股指期货与指数基金，理论上就有套利空间；另一方面，在最广泛的意义上，诸如A、B股之间，流通股与非流通股之间，港股与内地A、B股之间，何尝又不会出现套利机会呢？