外贸公司资本结构调整与功能转换——为国有外贸公司改革提供一条思路，本文主要内容关键词为：外贸论文,公司论文,结构调整论文,思路论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
大多数国有外贸公司往往超量负债，资本金严重不足，资本负债率平均高达87.4%。负债过高，使得资本产权主体不到位，所有权制约乏力。
外贸公司要将债务资本结构向权益资本结构调整，涉及外贸企业改革的深层次问题。确立权益资本主导地位观念，使企业所有者到位，让社会公众监督企业经营，让广大职工既成为股东也成为经营者，从而培养社会公众和职工对企业的关切度，才能真正按现代企业制度要求重建公司的治理结构，变革企业经营方式。
外贸公司资本结构是否合理，关系到外贸企业整体经营功能的发挥。因此从分析国有外贸企业资本结构及各个组成部分功能入手，可以看到外贸改革的进程和深度。找出一个最佳的资本结构，可以给外贸企业改革和转换经营机制提供一点启示。
一、国有外贸企业资本来源及结构特征
企业资本从来源上可分为借入资本和自有资本，前者在财务性质上属债务资本，后者属权益资本。80年代前，国有外贸企业的资本结构较单一，固定资产投资和流动资金的50－60%由财政拨付，资本的融通渠道只剩下国家财政拨款这一条。80年代后，实施“拨改贷”，财政对企业基本“断奶”，外贸公司流动资本基本上依靠银行贷款，负债经营，负债率高达97%。银行代表国家无限度地给企业注入资金，对企业没有任何权益上的约束，如果说有权益也仅仅是债主权益。企业向银行贷款从性质上讲拥有的仅仅是负债资本，这种资本构成状况短期看不出好坏，长久成疾，结构的单一化制约了资本功能的发挥。
随着改革开放的深入，各地区各部门招商引资活动的进行，带动了外贸企业对外投资参股、与个体私人资本合作的发展，这就使国有外贸公司资本结构得到了一定程度的改善，资本构成逐渐丰富多样化，在国有资本占大头之外，有企业相互参股形成的法人资本，有利用外资的外商资本，有与地方合作吸收的集体资本、个体私人资本等。资本结构丰富多样，资本规模日益拓展。但这种资本结构主体部分仍然来自负债，且主要是依靠银行贷款，即使目前在集团企业试点单位采取把“拨改贷”形成的债务变为国家向企业注入资本金的形式也难以扭转这种结构特点。
银行贷款具有三个特点：（1）有偿使用，支付利息；（2）必须归还，周转使用；（3）时间限制，到期归还。银行的效益最终来自企业效益，企业效益不高，银行效益也不可能高，这说明银行对企业的依赖；另一方面，企业借入资本较高时，一旦银根紧缩或减少对企业流动资金的贷款，企业就会发生严重的资金短缺，说明企业对银行也产生较大的依赖。这种以债务资本（借入资本）为主体的资本结构模式特点是债务性，权益性相对较弱。从积极方面讲，负债经营可利用一部分固定利率资金，增加企业利润，提高自有资金利用率，充分发挥财务杠杆作用。从消极方面讲，过分利用财务杠杆作用，则会增加企业风险。一旦投资环境恶化，经营不善，产品销量下降，销价下跌，投资报酬率就可能下降到利率以下，则将使自有资本利润率降低，加重企业危机。从企业通常情况来讲，外贸公司作为流通领域的领头着按理可保持一定的负债资本，因为流通领域资本周转快，资金变现速度快，而且用别人的钱赚钱比用自家钱赚钱，更安全，更具经营性。但大多数国有外贸公司却往往超量负债，资本金严重不足，目前外贸企业资产负债率仍然平均高达87.4%，负债率过高，使得资本产权主体不到位，所有权制约乏力。企业或是铤而走险，用国家的钱冒经营风险，从事高风险投资；或是只贷不还，躲帐赖帐，形成银行大量的呆帐坏帐。
二、两种资本结构模式的功能比较与分析
实际上，资本结构总是由多种权益资本和多种债务资本构成，不同的权益资本和不同的债务资本都各有不同的资本成本率和不同的具体筹资条件和要求。由于长期以来，我们受西方经济理论影响，认为只要企业资产报酬率高于负债的利息率，企业就能从举债中获利。甚至鼓励外贸公司向银行贷款，能长贷决不短贷，能多贷决不少贷，使企业负债居高不下。事实证明，企业通过举债筹资所占百分比越高，债权人利益的保障程度越低，尤其是当这种债权不具有经营表决权和剩余索取权时更加危及企业经营与投资的安全性。
当然也不是说企业完全不负债，资本负债为零则企业自有资本成本率相应提高，总资本成本率也高，这不符合企业经营原则。关键是把债务资本控制在一个怎样的度，这就需要弄清债务资本与权益资本之间的功能差异。
权益资本与债务资本功能区别主要在于：1.债务资本所有权归债主，使用权归企业，使用具有期限性、偿还性和付息性。债务资本是一种风险资本，需要控制。权益资本所有权归股东，使用权归企业，企业里也有股东，使用权和所有权在某种程度上合二为一。由于权益资本在使用上无限期，无需偿还，无需付息，因而有利于企业长期经营计划实施。2.权益资本结构模式具有投资者众、资本来源广等特点，这就扩大了所有者规模，同时也就加强了社会监督性，公司经营透明度高；债务资本结构模式或受债权人规模限制一般很难形成有力的社会监督。3.采取权益资本结构模式，公司出资人不是单一的国家和行业主管部门而是很多法人，法人相互持股，出资者多元化，有利于优化公司的治理结构。若是债务资本结构模式，公司治理层与债主层权益不一致，难以形成有效的治理结构。4.采取权益资本结构模式，国家可以减少财政支出，少发行通贷，缓解还贷膨胀的压力；银行可以减少信贷膨胀的压力，少担风险；公司可以获得长期使用成本低廉的资金。此外，银行可参与公司经营决策，形成稳定的“银企关系”。采取债务资本结构模式，公司与银行仅仅是一种借贷关系，银行不能参与公司经营事务。银行是国家的，公司也是国家的，银行对公司是软约束，公司本身也是预算软约束，盈利多少，有无盈利都不影响公司生存，公司经营不善发生的亏损也可转嫁到银行头上，使银行贷款成为呆帐坏帐，银行压力和风险都很大，而且这种资本结构模式很容易引起信用膨胀。5.债务资本结构模式财务报表上下公开，而权益资本结构模式要求财务数据公开，如上市公司不仅资产负债情况、盈利情况、分配情况，而且排名前次的大股东、董事构成及个经历，主要子公司、融资途径、收益与费用结构，主要贸易对象等都向社会公开。6.债务资本要通过国家，国家要分成条条块块，条条块块把企业分割死了。受地区、部门局限性大，资本吸收与扩散能力弱。而权益资本可冲破条条块块束缚，跨地区界限，资本吸收与扩散能力强，随时随地都可找到股东和吸收股东。
国外跨国公司和综合商社一般都重视权益资本的积累，债务资本在公司资本结构中占次要地位。欧美跨国公司的债务资本占40－50%。日本的九大综合商社虽然其自有资本比较低，九大商社平均自有资本只有11%。但资本结构主体部分却不是债务性的而是权益性的。因为商社的股权资本部分在总资本结构中处于比较稳定的状态，为经营的稳定提供了良好的外部条件。股权资本最大持有者是金融机构，其次是法人股东。如日棉的资本结构中，8大金融机构持股32.26%，112个金融机构持股数为64.08%。日本九大商社都是上市公司，利用发行股票募集资金。如三菱商社，它的股东都是股份公司，又都是三菱集团的企业，它们分布在各个行业如百贷、机械、化工、造船等。三菱商社从资本市场上吸收资金，资本来源具有广泛的社会性，所以规模膨胀性很大。三菱商社一年的经营额可达2000亿美元，而我们最大的外贸公司一年的经营额不到200亿美元，相差甚远。如此对比，我们国有外贸公司脱离社会只从一个渠道搞资金，结果企业规模越搞越小。
三、资本结构调整思路
通过以上比较确知，权益资本的安全系数大于债务资本。权益资本中自有资本比率的高低是衡量或表明一个公司经营安全程度的重要标志。尤其是在经济低速发展时期，由于经营利润下降，利息负担加重，如果自有资本比率低，就会削弱企业竞争能力，从而降低抗御经济危机和经营危机的能力，丧失财务上的弹性，导致危机连环的结局。为稳定进而提高企业经营安全程度，提高权益资本尤其是自有资本比率，是一个行之有效的办法。
外贸公司发展到今天，已不能依靠传统的单一贸易手段参与国际市场竞争，也不能局限于生产加工领域，而是要将贸易和生产加工相结合，以贸易为龙头，以实业为依托，提高公司经营的安全性和稳定性，这就要求相应提高权益资本（自有资本）部分比重，保持债务资本与权益资本恰当的比例，才有利外贸公司的竞争和发展。
外贸公司权益资本比重的提高，首先从政府角度考虑，要从政策上给以扶持。第一，各外贸公司拖欠国家债务部门，可将国有债权转股权，使部分债务资本变成权益资本。这是在资本总量保持不变的情况下，资本结构得到了改善。第二，国有资产经营管理部门将收益所得，作为股份用作企业投入。第三，除把“拨改贷”形成的债务改为国家资本金投入外，银行还要按规定提足呆帐准备金，对于外贸公司因历史原因形成的呆帐、坏帐，要在清产、核资基础上以合理比例予以核销。其次从外贸公司本身角度考虑，不仅要依靠企业自身积累，更需要在资本市场上进行资本运营。资本运营思路有：第一，通过减资、出售、让渡等方式进行资产剥离，将非经营性的闲置国有资本或已达到预定目的再无利可图的国有资本部分剥离出去，然后公司采取回购的方式，由职工或法人或社会团体或投资基金出资购回，变成他们投资的股份，这样既可剔除不善于管理的资本，选择适合经营、效率高的资本，同时也优化了资本结构。第二是采取股权融资或扩股融资。按照现代公司的组织形式，进行股份制改造、用股权融资的办法来扩大权益资本。对于有条件上市的公司来讲，要尽可能争取股票公开发行上市，对于已上市的公司来讲，则应小心经营，以绩优回报股民，创造条件，扩股融资。这是当前优化公司资本结构，进行外贸企业改革的主要思路。第三是进行企业兼并与收购。资本市场上兼并收购往往是以极小的成本控制大规模的资本，实现资本扩张，其获得的资本可能成为企业自有资本部分，这是扩大权益资本的一条有效途径。第四是广泛地进行联合与合作，这是资本规模膨胀、权益资本增加的有力手段。第五是合资控股，吸引外资参股等等，这也是权益资本来源的广泛途径。
外贸公司要将债务资本结构向权益资本结构调整，涉及外贸企业改革的深层次问题。确立权益资本主导地位观念，使企业所有者到位，让社会公众监督企业经营，让广大职工既成为股东也成为经营者，从而培养社会公众和职工对企业的关切度，才能真正按现代企业制度要求重建公司的治理结构，变革企业经营方式。