摘要：投资是企业财务决策的重要内容，企业的投资行为不仅决定着企业的价值，而且影响着国民经济的总投资水平，因而对企业投资影响因素的研究一直受到学术界的重视。经济政策不确定性作为不确定性的一种具体形式，它反映了经济政策调整所导致的不可预期性的影响。当政府为应对经济衰退而调整经济政策时，其效果通常用经济政策这一随机变量的期望值来表述，然而这种调整会导致经济政策不确定性程度的提高。本文分析了经济政策不确定性如何影响企业投资行为的相关内容。
关键词：经济政策；不确定性；企业投资行为；
从政府直接指令计划控制经济转变到通过经济政策来影响经济，这是转变政府职能、提高经济效率的有益变化，但是本文的研究也表明频繁运用经济政策干预经济，尽管会在某种程度上降低经济政策不确定性的影响，但却使企业更多依赖经济政策，从而降低对市场中经济因素的敏感度。
一、经济政策不确定性如何影响企业投资行为
在市场竞争中，到不确定性使企业收支发生变化影响到资金流，一旦资金流断裂，自己已经不能满足生产需要时，企业就会选择融资来获取新的资金。所以不管实物期权还是金融摩擦机制所带来的结果是一样的。
1.市场化竞争环境中，经济政策的不确定性使企业的营业收入和成本支出发生变化，使现金流出现波动，产生资金的能力减弱。当自有资本不能满足生产需要时，企业会通过外部融资获取资金。相对于外部投资者，管理层掌握着有关投资项目的真实信息，只有在公司的市场价值被高估时，企业才会通过发行股票进行融资。这会导致两种后果：一方面即使公司拥有良好的投资机会，虽然缺乏资金也不愿意通过发行股票进行融资，另一方面外部投资者意识到这个问题会要求较高的风险溢价以补偿可能遭受的损失。这两种结果都会导致公司外部股权融资成本高于内部融资成本。由于委托代理问题的存在，企业借入资金后，可能会从事风险较高的投资项目，一旦成功，企业获得超额收益，资金借出方只收取本金和约定的利息。如果投资失败资金借出方可能面临资金不能收回的损失，资金借出方为了弥补风险，要求一定的风险补偿，导致企业外部债务融资成本高于内部融资。我国股票市场尚处于发展阶段，企业外部融资主要是进行债务融资。不确定性增加时，一方面投资决策者对未来前景判断难度增加，违约风险增加，委托代理问题加深，资金借出方通过进一步提高利率、添加限制条款甚至控制借款数额等降低自身风险，交易成本提高，企业债务融资存在较高的融资溢价。检验了经济政策不确定性与企业外部融资成本显著的正相关关系，外部融资成本随着经济政策不确定性的增加而增加，并同时验证经济政策不确定性与银行可提供的贷款的负向关系，经济政策不确定性增加时，银行为了降低自身的风险，减少银行放贷。
2.企业外部需求异质性。企业的外部需求反映了企业的产出波动。一般来说，企业的外部需求可以通过销售收入来衡量。企业外部需求越高，销售收入则越高；反之，销售收入则越低。而企业销售加速理论认为，销售收入会影响企业的资本支出，但这种影响可能存在滞后效应，这是因为企业的投资取决于预期的销售收入，而预期的销售收入又与现在和过去的销售的有关。另外，当企业扩大投资规模时，往往面临着调整成本的存在，从而使得企业无法迅速地依据销售情况调整资本支出。较高的不确定性会引起企业的经营环境变得不确定，导致企业对于外部需求的冲击的反应降低，从而影响企业的投资支出。与此同时，不确定性程度提高会导致企业销售产品的外部需求冲击变大，销售收入变得不确定，企业会相应减少投资。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆在这里企业的外部需求的异质性表现为经济政策不确定性通过银行信贷渠道对于不同外部需求的企业投资的影响可能存在差异。对于外部需求较高的企业来说，尽管经济政策不确定性的提高会影响企业的银行信贷融资成本，使得企业的投资支出减少，但是面对较高的外部需求时，企业预期未来的销售收入可能会增加，进而能够获得较多的利润，此时企业愿意以较高的成本获取银行贷款用于投资支出，因此，对于外部需求较高的企业来说，经济政策不确定性通过银行信贷渠道使得企业投资支出减少的程度较小。而对于外部需求较低的企业来说，经济政策不确定性使得企业经营环境不确定，同时较低的外部需求使得企业销售收入变得不确定，企业减少投资的欲望增加，并且经济政策不确定性增加了企业信贷融资的成本，使得企业更加不愿意投资。因此，经济政策不确定性对外部需求较低的企业的投资支出的影响可能较大。
3.经济政策的不确定，会引起企业现金流波动，成本会增高，所以投资会更加的谨慎，但是企业盈利能力十分的强，就不需要理会。所以可以看出经济政策的不确定性对投资的影响，要看企业盈利能力到底强不强。当企业在高成长阶段时，企业投资机会较多，尽管较高的不确定性会提高企业银行信贷的融资成本，但是为了避免好的投资机会流失，企业愿意承担较高的成本增加投资。因此，经济政策不确定性通过银行信贷渠道对成长机会较大的企业的投资支出影响可能较小。相反，当企业处于低成长阶段时，企业的投资机会少，投资欲望低。随着不确定性程度的提高，企业的信贷融资的成本增加从而增大财务风险，企业对未来的发展持悲观预期，从而导致企业减少投资，因此经济政策不确定性可能对成长机会较小的企业的投资的影响较大。
二、建议
经济环境的不确定性对资本架构不同的企业有不同的影响，对负债率较高的企业比负债率较低的企业的表现更为明显。还会因为政策不确定性，会使外部融资增加，成本提高，所以会让企业的决策者投资更为谨慎，从而导致投资支出下降。虽然政策的不确定性会给企业投资带来很大的影响，但是企业盈利良好的运转，可以缓解这一影响，这点可以通过资产的收益率和政策的不确定性交叉项看出。可以看出经济的不确定性会给企业投资和经营带来巨大的影响，从而间接的影响到外部融资外部在影响企业投资，从而产生一种加速器的作用，所以本文提出建议。经济政策的不确定性对负债率高的企业所带来影响会加巨，但是企业能否盈利或者盈利的能力高会缓解这个影响，所以企业需要提高自己的市场竞争力，来增加盈利的能力，对抵御政策的不确定性所带来的影响。以确定政府的政策的不确定性所给广大企业带来负面影响，所以政府制定政策的时候，尽量减少经济政策的波动，保持经济政策的稳定和持续作用。我国经济正处于从计划经济向市场经济的过渡期，市场主体对国家经济政策依赖程度较高，在这种背景下研究经济政策不确定性对微观经济的影响具有重要意义。
可以看出政策环境的不确定性成为企业投资不得不考虑的一个方面，政策的不确定性对企业影响也是双面的，有可能积极有可能是消极。关键看企业有没有正确的认识，但是经济形势的变化所带来的风险这么化为有利条件，也是有很多投资成功的例子。还要全面了解政策环境变化过渡的特殊情况，能否对这一变化成立相应的应对措施。
参考文献：
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论文作者:阮德祥
论文发表刊物:《基层建设》2017年第28期
论文发表时间:2017/12/31
标签：不确定性论文; 企业论文; 经济政策论文; 融资论文; 较高论文; 成本论文; 需求论文; 《基层建设》2017年第28期论文;