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一、2001年我国保险资金运用形势
综合各项投资回报率看，虽然2000年是我国保险公司资金运作理念形成阶段，但市场环境比较好，取得了较理想成绩：投资证券基金平均收益率达到12%；债券投资总收益率3.5%，5-6年期大额协议存款最低利率3.7%。2001年我国保险市场受到了证券市场暴跌的影响，投资回报率曾急剧下降。整个行业投资回报率从2000年的3.59%下降到2001年9月底的2.37%，下降了1.22个百分点，下降幅度达到34%；在急剧市场环境变化下，保险公司作了积极的补救措施，即积极调整投资组合结构，投资回报率才有所回升。日前中国保监会主席马永伟透露，2001年保险资金运用平均收益率为4.3%，同比上升了0.7个百分点；不良资产率同比下降了0.6个百分点。其中一些保险公司如泰康保险平均回报率超过7%，中国人寿投资回报率达到5.5%，稳健的投资理念正逐步形成。
1.证券投资基金收益率波动极大，给保险公司投资业绩带来极大影响。受证券市场暴跌系统性风险的影响，2001年基金价格走势先大幅扬升，即而大幅度暴跌。在2001年上半年股票指数微涨情况下，沪深基金指数有近20%的涨幅，下半年暴跌，截至12月28日，上证指数和深圳指数平均下跌24.95%，基金净值平均下跌16.03%，最大相对跌幅在22.25%。为此，2001年上半年各保险公司投资业绩普遍十分喜人，平安发展账户在2001年上半年净值增长率达8.8%，2001年4月30日设立平安基金投资账户，仅两个月净值就增长2.76%，新华人寿创世之约在2001年5月月投资收益率达到5.217%，太保6月底公布的投资收益日利率为万分之二点九七九。但2001年能够保住投资收益胜利果实的公司并不多，太保、泰康公司都是幸运儿。大部分公司在基金投资上最终反而出现亏损，主要是在乐观气氛鼓舞下和新增保险资金不断涌入的双重因素作用下，采取了不断增加基金投资规模的错误投资策略。
2.债市在2001年的总体表现是理想的，一方面国债发行规模明显扩大，另一方面利率的降息预期使固息债券价格出现一波跨年度扬升行情，同时，回购市场也十分活跃，股市资金吃紧，使回购利率在年底也出现扬升行情。总体而言，保险公司在债市上取得了超过5%的投资收益率。
3.银行存款市场由于协议存款的环境宽松，总体利率在4%-5%之间，2001年初利率略高，下半年证券市场不景气导致资金回流，加上银行惜贷心理，对资金需求的意愿减弱，导致协议存款利率下跌，目前4-5年期限协议存款在4%-4.5%之间。保险公司存在银行和证券公司的活期存款以前一般比照同业结算利率执行，这样能够取得2%左右回报。
二、2002年保险投资的市场环境
1.涉足稳健投资领域的资金总规模继续快速增长，但可投资的领域相对有限，过多资金在有限的领域追求投资回报必然降低投资收益率。今年由于我国经济形势受到世界经济不景气影响进入低迷发展时期，内需不旺，对资金需求受到抑制，越来越多资金将从股市和实业投资中退出，转向低风险的投资领域，如购买国债、银行存款和申购新股、债券投资等，这些增量资金的涌入，加上保险资金本身规模的增长，将使低风险投资领域的资金供求格局发生变化，出现资金相对过剩，从而降低保险投资的总体回报率。
2.降息预期导致固定收益市场的回报率降低。2002年上半年利率第8次下调，降息后短期资金回报率将下跌到1.9%左右，长期的协议存款也会受到影响，回报将下降0.45个百分点，估计收益水平在3.5%-4%之间波动。国债收益率将视其存续期长短而下降25-40个基点左右，收益率将维持在2.35%～3.5%之间。
3.证券投资基金市场收益率受证券市场走势影响，基金市场表现可能还会弱于大盘，波动性增大，总体回报率明显降低。业内人士预测2002年开放式基金的净值收益率不太可能超过5%；而封闭式基金的价格收益率将低于其净值的收益率，小于3%，基金的价格走势将与证券市场保持同步。总体回报率降低，一方面由于净值增长前景不乐观；另一方面是基金的分红能力大为削弱。从基金净值增长潜力看，由于2002年股票市场前景很不明确，导致基金净值增长前景看淡。目前业内人士认为，在2002年的4月份之前大盘可能要经历C浪杀跌，目前成交低迷，机构继续撤离资金的迹象非常明显，主要原因在于监管力度加大，导致违规资金出于“认赔保个人平安”的心理，不计成本出逃，此外，资金链断裂的扩散效应也没有制止。如果5月份国有股减持政策不能明朗化，将直接制约全年的行情。要在基金投资上取得理想收益，入市时机十分重要。
与此同时，基金分红能力削弱对保险投资回报率影响明显。近年基金的分红给保险公司带来很高回报，2001年保险资金在基金上的收益有60%-70%来自基金分红。但由于2001年股市暴跌，能够在2002年继续分红的基金数量和分红金额大幅度缩水，目前48家基金仅19家公布分红预案，分红金额可能仅占2000年金额的1/10，（见表1）。更为重要的是，即使推出分红方案的基金也是在吃老本，为了维护市场形象而动用以前的利润留存。这样，经过分红后，基金长期盈利能力会进一步削弱，出现“空心化”现象。这对今后基金价格走势无疑造成不利影响。
表1 基金投资收益情况
1998年 1999年
2000年 2001年
基金家数
5
23
3348
其中：净收益为负的基金家数
0
21/
净值绝对亏损的基金家数0
2028
运作期限短不分红的基金家数
0
4015
实际分红的基金家数
5
15
3219
期间净值增加值（亿元）7.42 68.6379 227.3502 15
分红金额（亿元）
3.27 50.12
162.8325 16
（估计数）
三、2002年保险投资政策
在看到严峻形势的同时，我们也应该对保险投资的中长期形势保持乐观态度。加入WTO后，保险与资本市场的融合进度明显加快，尤其是资金运用改革的步伐也在加快（见表2）。目前从理论界、法制工作者到保监会决策层都认识到拓宽保险资金运用渠道的必要性和重要性。未来1-2年，我国将逐步完善、修正《保险法》，并进一步拓宽投资渠道。这些渠道首先应该包括：放宽保险资金投资企业债券的比例，放宽投资债券品种的限制，投资证券投资基金的比例应由占总资产的15%再略上调。此外，增加保险资金投资的新渠道。如允许保险资金按保险公司总资产的一定比例进入股市一、二级市场；保险公司可以在一级市场以战略投资者身份参与国有股减持和新股发行；允许保险公司参与产业投资基金，开展房地产抵押贷款业务；并组织基金管理公司、投资公司等。
表2
我国保险投资政策的变化趋势
保险资金运用重点
第一阶段在控制风险基础上，进一步放开间接进入股票市场比
例限制，适当允许开办住房抵押贷款、新股申购等活动，
放开对债券投资限制，适时介入一些产业投资活动。
第二阶段逐步放开对保险资金直接进入股票市场的限制，进一
步放开对房地产投资、对企业参股、产业投资方面限制，
进一步放开参与抵押贷款与长期性消费贷款的限制。
第三阶段保险投资运用方面基本与国际接轨，可以在本币、外
币、国内资本市场与国外资本市场，多种投资工具之间实
行分散组合投资。