托德#183;康布斯巴菲特的下一个战略“赌注”？，本文主要内容关键词为：托德论文,赌注论文,巴菲特论文,布斯论文,战略论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2010年，关于巴菲特接班人的传言早已甚嚣尘上。起初，康布斯并没有出现在候选人名单上。直到2010年10月25日，《华尔街日报》才首次披露了“股神”沃伦·巴菲特聘托德·康布斯来帮助他管理伯克希尔·哈撒韦公司这一消息。巴菲特在声明中说，他和副总查理·芒格一直在寻找像康布斯这样具有非凡才干的人来掌管伯克希尔的投资组合。
消息传出，很多人大跌眼镜，纷纷询问“这位康布斯到底是谁？”媒体能获取的康布斯的照片，还是其校友提供的一张他穿着休闲服在斯坦福曲棍球场上的形象。
最让人们感到不可思议的是，康布斯从来没有上过伯克希尔公司的“搜索雷达”，直到他某日在奥吗哈俱乐部与查理·芒格共进午餐。芒格一直认为自己和巴菲特是“一个豆荚上长出的两颗豌豆”，而康布斯显然是“另一颗同样的豌豆”。于是他打电话给巴菲特，将康布斯引荐了过去。有趣的是，康布斯曾在2007年给巴菲特写信，申请成为伯克希尔公司的投资经理人，但他并不突出的简历显然没有打动巴菲特。而通过芒格的引荐，康布斯居然一蹴而就。
这算得上是巴菲特职业生涯中最大胆的“赌注”之一。显然，股市并不买账，消息传出后，伯克希尔的股价就下跌了1%。人们担心的显然不是老当益壮的巴菲特是否能续写神奇，而是他为什么找了这么一位接班人。业界怀疑，康布斯能否再造或者延伸巴菲特的成功。
对投资价值的渴望、努力工作以及抵挡诱惑确实是需要的，但巴菲特的智慧更是非凡。在阅读了他关于1999年泡沫的论述时，你不仅见识到他的勇气，并且见识到他尖锐的评判能力。此外，让巴菲特暴富的股票如今已不再那么有利润，这意味着不再有人仅靠辨识“隐藏的宝石”而致富。巴菲特通过独特的视角、良好的管理能力和其名声在股票界的魔幻效应而生存下来，但这很难在其接班人身上重现。
实际上，很多人都不理解为什么巴菲特做出如此决定。几年前他曾说过，“如果有更好的办法能让某人进入角色，更好地成为伯克希尔的首席执行官，我们当然会这么做。但是现在我们的人选只是经营业务、作出决策和获取经验。在我仍然工作的时候，让他们担任要职显然是浪费我的才能。
毫无疑问，康布斯是个很聪明的人，而且其个性符合巴菲特和芒格的胃口。但是，仅有5年业绩的康布斯毕竟是一个年轻且不知名的基金经理人，伯克希尔的股东有理由怀疑这是不是最佳的选择。毕竟，除了康布斯，还有很多名声远扬、业绩卓著的候选人摆在那里。无论如何，康布斯需要几年的时间证明自己，业界才能验证他是否有能力管理好数千亿美元的资金。
隐形候选人
托德·康布斯出生于1971年1月27日，在美国佛罗里达州的萨拉索塔长大。1993年他毕业于佛罗里达州立大学，获得金融学和跨国公司运营等学位，随后进入纽约的哥伦比亚商学院学习，2002年毕业并获得MBA学位。
康布斯曾在一家佛罗里达银行担任审计员，并在Progressive公司的定价部门任职。
2005年，康布斯发起了一个名为“Castle Point”的对冲基金管理公司，总部设在康涅狄格州的格林威治，其资金来自于私人股权公司Stone Point Capital。Castle Point自成立以来，累计投资回报率约为34%，而同期S&P 500指数下跌了5.1%。2005年至2010年，康布斯担任Castle Point公司的首席执行官。
8年前聘任康布斯的Copper Arch资产公司负责人斯科特·斯普莱利表示，康布斯的分析方法很详尽，就像一份电子数据表，他工作非常努力，人也很随和，从来不紧张或过分表现自己。
其合作伙伴Stone Point公司首席执行官查克·戴维斯透露说，康布斯“极其训练有素，每周阅读500多页的书，并做深入研究”。
Castle Point公司是一家“以价值为导向”的股权基金公司，主要投资于金融服务企业。据路透社报道，康布斯管理的资金总额为3.95亿美元。今年1-6月，康布斯的基金比2005年11月初创时期增长了28%。相比之下，SPDR金融服务类基金则下滑了49%。
Castle Point总部设在康涅狄格州的格林威治。尽管康布斯知名度不高，但一些同行认为他在金融服务业投资方面的表现是数一数二的。
有意思的是，康布斯和巴菲特一样，都善于给股东写信。2010年7月，康布斯在写给股东的一封长达7页的信中说：“在Castle Point公司，我们都愿意把业务当作自己的资产来运营。”在谈及损失时，他甚至搬出了达尔文的论点：“我们应该意识到失败的现实无所不在，例如，曾经存世的物种中，99.9%已经灭绝。说得更残酷一些，道琼斯工业指数中，只有一家‘元老’至今尚存。”
Castle Point基金最好的日子是在2006年和2007年，分别上涨了14%和19%。到了2008年的金融危机，该基金损失5.7%，2009年则恢复增长至6.2%。
时至今日，康布斯仍是很多成功但并不知名的对；中基金经理人之一。追随巴菲特和伯克夏尔·哈撒韦公司的投资人表示，80岁的“股神”能以这种方式找到潜在的接班人并不令人意外。美国匹茨堡的亨利H.阿姆斯特朗公司的总裁詹姆斯·阿姆斯特朗就表示，最聪慧的人和有着最佳独立判断能力的人并不总是在大型公司中才能找到。
选择康布斯
巴菲特寻找接班人的计划在2006年就已开始。巴菲特曾表示他的儿子霍华德·巴菲特有可能被任命为公司的主席，但是他为公司寻找首席投资官的努力却一直没有停止。
在2007年写给伯克希尔公司股东的一封信中，巴菲特说：“公司董事认为我的接任者一定要能为公司服务相当长的时间才行，因此我比较倾向于寻找一位有能力管理如此庞大投资的年轻经理，无论是男性还是女性。”
巴菲特此前表示，他如果过世或者退休，他在公司内的职责和权力将被分给至少3个人：伯克希尔的新任首席执行官将会负责监管由巴菲特之前继承的70个投资对象公司，一名或一名以上的投资主管将会负责分配并管理公司的全部证券投资组合。
之前曾有报道称，巴菲特的中国区投资经理李路将是接替巴菲特掌管伯克希尔投资的候选人之一，但李路最终决定退出。据传李路曾表示，他想要的是目前的舒适生活，而不是承担康布斯所要承担的角色。
最终，巴菲特敲定了康布斯。原因何在？
首先，这是典型的巴菲特风格。他从来都与传统的智慧相左，也不待见那些所谓的专家。巴菲特说过，康布斯是个“符合公司文化的100%完美人选，我在的时候可以界定公司文化。但我们需要一种根深蒂固的文化，当创始人不在时也能接受考验，康布斯在这方面是完美人选”。康布斯为人低调，不愿被媒体宣传，但在投资运营上表现“相当优秀”，这很符合伯克希尔公司的要求。康布斯避免了金融垮台时的泥石流效应，这也很符合巴菲特的规则，即一位经理人必须“从基因上就要设法认识并避免危机，包括那些从未遭遇到的危机。”
康布斯在10月19日写给追捧Western Union公司的投资者的信中表示：“最核心的问题之一是确认所有相关的危机。如果我们能评估危机，且调整后找到高质量的业务，那我们才能历久不衰地实现我们的投资目标。”
其次，尽管伯克希尔公司是一家多元化投资公司，涉足多个经济部门，但金融业依然是其整体投资组合中的一大块。对通用再保公司、Geico公司以及伯克希尔·哈撒韦寿险公司的投资占用了其巨额的现金流，而公司完全可以拿这些资金寻找更多的投资机会。对高盛公司的投资则再次说明金融业在其投资组合中的重要地位。康布斯正是起家于金融服务公司，了解其中的细微之处。尽管他掌管的基金从资产上说仅有4亿美元，但主要投资于金融服务公司的股份。这种经验对伯克希尔公司来说是很适合的。
当然，康布斯的金融专业知识只是这一投资方程式中的一小部分。伯克希尔的核心控股需要在业务层面上进行管理。也许，选中康布斯并不是为了替代巴菲特，而只是为了宏观管理伯克希尔投资组合中的不同业务，当然，仍然可能有其他人将参与进来掌管伯克希尔的其他业务领域。
第三，美国《福布斯》杂志作者马特·施奇夫林认为，很大程度上讲，康布斯与巴菲特的投资理念非常近似，这也是其“受宠”的主因。
常年以来，巴菲特始终青睐于保险股。与康布斯一样毕业于哥伦比亚商学院的巴菲特初到华盛顿时，首先造访了美国政府雇员保险公司，并向工作人员详细咨询保险业运作事宜。巴菲特的传记作者艾丽斯·施罗德则表示，当时，年轻的巴菲特花了整天时间与美国政府雇员保险公司的副总裁戴维森会谈。而这位副总裁认为，巴菲特对于保险公司可以在很长一段时间动用客户保费进行投资非常感兴趣，自此，保险公司便成为他的主要投资配置品种。
康布斯是个很聪明的人，而且其个性符合巴菲特和芒格的胃口。但是，仅有5年业绩的康布斯毕竟是一个年轻且不知名的基金经理人，伯克希尔的股东有理由怀疑这是不是最佳的选择
目前来看，伯克希尔公司拥有美国政府雇员保险公司、WESCO财政公司、通用再保险公司、员工补偿保险商Applied Underwriters等一系列保险上市公司，而其作为大股东的美国运通公司更是具有相当规模的保险运营商。
再看看康布斯的投资理念，从目前库姆斯经营的对；中基金配置品种来看，其所拥有的18支股票中的7支属于保险业及相关品种。此外，上世纪90年代，康布斯在佛罗里达银行监管机构担任3年审计员，后在汽车保险机构Progressive公司担任4年分析师。
由此可见，巴菲特的用人决定向投资者传递出这样一个信息：投资保险公司、资产管理公司及其他金融机构，将为你的现金流找到上佳位置。
谨慎的安排
康布斯可谓一夜成名。不过，这位39岁的幸运儿要到1月份才会加入伯克希尔公司。2010年11月初，他获邀参加为期四天的伯克希尔公司董事会会议。11月4日，在公司晚宴上，康布斯首次被引荐给了公司董事会成员，如比尔·盖茨、汤姆·默菲以及最新的成员Comcast公司首席运营官史蒂夫·伯克。
第二天，康布斯听取了8位公司经理人的述职报告，按照巴菲特的说法，这是“8个有趣的商业故事。”这8位经理人中也有几位新人，包括负责NetJets的戴维·索科尔。
在董事会的商业会议上，巴菲特澄清了康布斯所要扮演的角色。他表示，10月25日报道的“康布斯将掌管公司大部分资产”的说法是不准确的。一些媒体评论员据此认为，康布斯手中处理的是伯克希尔公司数千亿美元的巨额投资，到9月底这一数字已达到1130亿美元。巴菲特表示，他将观察康布斯一段时日，并称自己此举是个“重大步骤”。他坚持说，只要他在一天，康布斯就不可能接手所有的投资业务。不过他也说过，“假如我今晚就去世，董事会至少有合适的人选。”
巴菲特告诉董事会，他已和康布斯讨论过，初始阶段只让他掌握大约20亿美元到30亿美元的资金。无论哪个数字，都大大超过康布斯在Castle Point掌管的4亿美元的资金。这与负责伯克希尔分公司GEICO的露·辛普森所管理的资金大抵相同。74岁的辛普森将在年底退休。
巴菲特称，暂时仍会保留首席投资官的位置，康布斯将掌管一个规模让他“可以接受”的投资组合，直到几个月后，“投资组合规模逐渐扩大时，康布斯有机会全部投入”。这一时间表能让康布斯在投资的同时，不必担心自己的获利与薪酬由于持有大量现金而减少。
关于报酬问题，巴菲特表示，康布斯将和辛普森一样获取工资和激励奖金。假如他的投资能超过S&P500指数，那么他将获得一部分资金作为奖励。巴菲特认为，为了避免市场上短期的起伏，这样的激励办法是很起作用的。
康布斯在伯克希尔公司的具体角色表明，他进入了一个延长的试用期。在此期间，巴菲特和副总裁查理·芒格会评价他的能力。
3年前巴菲特就开始寻找管理资金的人选，当时他表示人选不会只有一。因此，很可能他还会另外聘请一到两位投资经理。
在Castle Point公司，康布斯的职责是金融服务业的投资。但是在伯克希尔，康布斯不会被局限于某个投资领域。巴菲特说：“他想做什么就去做什么。”
巴菲特说到做到，他的做事方式总是出人意料。尽管已年届80，他却一点没有要退休的迹象，无论是作为公司的总裁和首席执行官还是公司的超级投资人。从他选择康布斯之举，可以看出当市场下滑时，这位亿万富翁如何尽可能降低损失。
贝利尔顾问公司合伙经理人维达克·拉东吉科说：“巴菲特并不想寻找一位激动人心的大明星。他挑选的是一个低调的人，有能力在下滑的局势下保住资金。2008年经济危机时，康布斯已经展现出了其他对冲基金经理人所没有的应对困难的能力。当时，康布斯的4亿美元对冲基金损失仅为5.7%，而当时的业界下滑幅度达到创纪录的19%。
在过去40年里，巴菲特创造的资产超过了500亿美元。他表示，尽管一些年里，公司曾落后于S&P指数，但在S&P出现下降的11年里，公司一直都比其做得好。巴菲特在今年写给股东的信中说：“我们的防御一直好于我们的进攻。”