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在经济改革的大潮中，部分国有大中型企业陷入困境，步履维艰。作为收购、管理和处置国有商业银行不良资产的金融资产管理公司，自它出现在中国的那一天开始，就与这部分企业结下了不解之缘。国家赋予金融资产管理公司以债权转股权的职能和手段，也就是将银行对企业的债权转为金融资产管理公司对企业的股权，部分国有大中型亏损企业就被列为债转股的对象。正因为如此，金融资产管理公司在实现国企脱困目标中具有举足轻重的作用。
历史沉淀的难题
我国的经济体制改革是由计划经济逐步向社会主义市场经济过渡的渐进式改革。在改革初期，国有企业的资金来源主要靠财政拨款，随着国有企业的规模不断扩张，由于国家财力有限，国有企业依赖财政拨款已难以为继，于是便将财政拨款改为银行贷款。但当时并没有给国有企业注入足够的资本金，企业又由完全靠财政拨款变为完全靠银行贷款，日积月累，就造成了企业负债率越来越高。国家经贸委共向长城资产管理公司推荐２４０户债转股企业，其中由长城牵头的债转股企业２２户，平均负债率达９０％以上。
当然，这部分企业陷入困境还有一个重要原因，就是没有抓住经济改革提供的机遇，经营机制长期僵化、人员负担沉重等问题没有及时得到解决，造成积重难返的局面。新疆八一棉纺厂，仅退休人员就占３０％多。背着如此沉重的包袱，靠企业自身已无回天之力。
卸下沉重的包袱
长城资产管理公司成立后，立即派人到相关企业进行调查研究，仅半个月的时间，同中国华录电子有限公司的债转股协议，就于１９９９年１１月２日在北京一锤敲定。
这是长城资产管理公司实施债转股的首家国有大中型亏损企业。
中国华录电子有限公司是国务院确定的全国１２０家大型改革试点之一，是国内惟一一家生产录像机整机和关键部件的厂家，已形成年产１８０万台录像机芯、６０万台ＤＶＤ整机、１２０万只ＤＶＤ—ＲＯＭ光头的生产能力，８５％的产品用于出口。但资产负债率却高达９６％。
长城资产管理公司将其作为首家实施债转股的企业，有着良苦的用心。通过这家企业的债转股，向社会发出了一个强烈的信息，这就是只有具备了产品有市场、发展有前景的企业，才能实施债转股。
中国华录电子有限公司实施债转股后，资产负债率下降到３０％以下。自此以后，长城资产管理公司开始加速实施债转股，以便让相关企业尽快卸下债务包袱，轻装前进。债转股政策性很强，没有现成的经验可供借鉴。在国家有关部门的大力支持下，他们积极探索，认真实践，严格执行国家政策，进行规范评审，对自己约法三章：不向企业提附加条件，不给企业增加不必要的负担，不向企业乱收费或强行收利息。
不仅如此，他们还牢固树立为企业服务的思想，在总结经验的基础上，简化手续，大大加快了进度。在第一批国务院正式批准的２４户债转股企业中，长城资产管理公司就有１０户。到目前为止，长城资产管理公司已与１１１户企业签订了债转股协议，其中牵头企业２１户，占国家有关部门向长城资产管理公司推荐牵头企业的９５％。经初步统计，这些企业的负债率已从平均９１．８％下降到３６．１％。财务结构基本趋于合理。除此之外，长城资产管理公司还积极与当地政府协商，解决债转股企业的社会负担过重、富余人员的再就业等问题。
沉重的包袱已经卸下，但并不意味着就可以万事大吉了。
新机制带来新活力在对国有大中型亏损企业实施债转股之初，社会上许多人都在担心债转股会成为数字游戏，成为企业的一次债务大逃亡。
面对这种担心，长城资产管理公司以对国家、对人民、对企业高度负责的精神，把债转股作为推动企业改革与发展的契机。
在第二批债转股协议签字议式上，总裁汪兴益当着五家债转股企业老总们的面讲道：“企业转股绝不能空转，必须要在思想认识上转出新观念，在经营上转出新机制，在产品营销上转出新空间，在总体效益上转出新局面。”之后，长城资产管理公司把工作的重点放在债转股企业建立现代企业制度、促进企业加强管理上。在债转股企业建立现代企业制度，对于长城资产管理公司而言，无疑是一个新课题。他们首先在国务院已批准实施债转股企业中选择两家企业进行试点，摸索如何进行企业改制和组建新公司的经验。在此基础上，又专门召开牵头企业债转股工作座谈会，分析研究债转股企业如何转换经营机制，建立现代企业制度，提出债转股要紧紧围绕中央确定的国有企业改革目标，进行规范的公司化改造，规范法人治理结构。
在长城资产管理公司的积极推动下，债转股企业纷纷着手进行企业改制和组建新公司工作，其中，湖南人造板厂和佳木斯工农玻璃厂已率先完成企业改制，并设立了股份有限公司。与此同时，这些债转股企业的经营效益出现了喜人的变化。牵头的债转股企业产品产量、工业产值、销售收入都呈现出全面增长的势头，绝大部分企业已经扭亏为盈。
租赁：搞活不良资产
２０００年６月，大连的１５位承租者获得了包括工厂、海域、饭店、宾馆、店铺等资产的使用权，他们是以租赁的方式从长城资产管理公司手中得到了这份权利。这种方式开创了我国资产管理公司处置银行不良资产的先河。
长城资产管理公司将总计７６００多万元的资产，向社会公开进行招标。这些资产都是长城公司接收的农业银行的不良资产。对这些资产以租赁的方式加以处置，为资产管理公司全面处置不良资产进行了有益的探索，受到广泛的关注。
以租赁方式作为突破口，在四家资产管理公司收购近１．４万亿元的国有商业银行不良资产之后，如何处置这些资产便成为一个焦点。根据国务院对资产
管理公司赋予的权限，他们可以采取多种方式，如资产置换、重组、拍卖、债权转股权等。而长城公司却选择了租赁的方式，来开启不良资产处置的大门。
长城资产管理公司出租的这些资产，大都是逾期贷款未还的抵押物。长城资产管理公司将这些抵押物从农业银行接收过来后，按照贷款本金核算租金，以租赁的方式将其出租给承租者，承租者以分期付款的方式取得这部分资产的使用权。
与其他资产管理公司相比，长城资产管理公司从农业银行接收的不良资产涉及行业最多、领域最为广泛，而且这些资产大到数十亿元，小则几万元，分布在城市、乡村的各个角落，辐射面极广。这种特点也为采取租赁的方式提供了可能。
据长城资产管理公司有关人士介绍，采取租赁方式也是保全国有资产的重要手段。在这种方式下，既可以盘活这部分不良资产，立即能获得现金收入，减少资产闲置的损失，降低资产管理的成本，又能为今后的不良资产处置探索经验，提高不良资产的社会效益。有关专家也认为，采取租赁的方式，其实这部分资产的所有权依然掌握在资产管理公司手中，待租赁期满后，资产管理公司还可以择机继续处理。对于长城资产管理公司来讲，这种方式更适合其资产特点和优势。
租赁风险也需防范
尽管以租赁方式处置不良资产无疑降低了资产管理公司的管理成本，但长城公司对其存在的风险也没有丝毫的忽视。
他们对哪些资产可以适用租赁进行了严格的界定。根据公司的规定，凡是租赁的资产必须具备三个条件，第一要有使用价值，第二必须是有形资产且便于管理，第三要便于计价。同时，可租赁的资产还必须是资产销售、处置的时机没到的有行无市的资产；或者有行有市，但价格处于低潮状态，今后明显有增值价值的资产。
在租赁的过程中，他们充分研究了经营中可能出现的政策风险、道德风险和市场风险，以有效防范资产的流失。
对于打算租赁这些资产的投资者来讲，并不是有经济实力就意味着能获得租赁权。长城资产管理公司采取国外先进的项目管理的办法，先采用公开招标的方式，选择入围者，然后对这部分人的经营能力、经济实力、社会信誉、管理资产的便利条件等方面进行综合考察，最后确定承租者。
为了有效地防止国有资产的流失，他们对于租赁价格的确定，也有一系列完整的办法。他们通过资产评估机构确定底价，然后根据当时市场行情，在底价的上线浮动。同时，考虑到资产在使用过程中的磨损、国家的税费等，他们规定平均租金要高于人民银行再贷款的利息。为了防止承租人掠夺性的破坏行为，他们采取交纳风险抵押金的方法，规避租赁中的市场风险。
当然，租赁不是对不良资产的最终处置。但它的确为资产管理公司开拓了视野，成为不良资产处置过程中的一次积极的探索。
探索保全资产之路
在２０００年中国的资本市场上，ＰＴ渝钛白一直是许多投资者关注的一只股票。这家亏损多年的上市公司之所以忽然受到人们的青睐，是因为它迎来了新的大股东———中国长城资产管理公司。这是资产管理公司对上市公司进行的首例重组，在社会上引起了强烈反响。
肩负处置国有银行不良资产重任的资产管理公司，对上市公司进行行之有效的产权重组，无疑为化解金融风险、保全国有资产开辟了一条新路。
渝钛白原是在重庆化工厂与香港中渝实业有限公司共同创办的合资重庆渝港钛白粉有限公司的基础上改制而成的，１９９３年７月１２日在深圳证券交易所挂牌上市，总股本１３０００．５２万股，其中国家股占２８．６８％，外资股占２８．６８％，社会公众股占４２．６４％。
由于企业债务负担过重、生产能力过低以及前期管理不规范等原因，渝钛白股票上市后不久就出现巨额亏损，被深交所列为“特别转让服务”公司，１９９６年公司停产，１９９９年７月１日，香港中渝有限公司决定退出，将外资股全部以零价格转让给了重庆市国有资产管理局。
业内人士认为，渝钛白公司的产品钛白粉作为基本的原材料，主要用于涂料、油漆、造纸等行业，市场前景十分看好。而建设周期长、管理混乱是造成企业巨额亏损的主要原因。
渝钛白的长期亏损不仅给投资者带来了损失，更使农业银行的７亿元贷款本息无法按时收回。为了帮助渝钛白公司改善资本结构，减轻债务负担，降低成本费用，尽快实现扭亏为盈，并最大限度地保全原农业银行的贷款安全，长城资产管理公司从农业银行手中收购了不良资产后，便开始着手对渝钛白进行债务和资产重组。
１９９９年１１月１２日，渝钛白当时的第一大股东重庆市国有资产管理局与长城资产管理公司签订了《关于重庆渝港钛白粉股份有限公司股权转让协议》，将重庆市国有资产管理局持有渝钛白的国家股７４５６．５２万股，以零价格转让给长城资产管理公司；长城资产管理公司在重庆收购重庆化工厂，渝钛白与重庆化工厂签订债务重组协议，将渝钛白截至１９９９年１０月３１日结欠中国农业银行重庆市分行的贷款本息共计７．４８亿元转让给重庆化工厂，同时，渝钛白将其资产１．１４亿元转让给重庆化工厂。
这样，经过股权重组、债务重组、资产重组，渝钛白欠中国农业银行的７亿多元债务由长城资产管理公司全资所有的重庆市化工厂承担，渝钛白由此获得６．３４亿元的重组收益。２０００年２月，公司转让资产评估获得财政部的批准；６月６日，中国证监会同意豁免中国长城资产管理公司履行要约收购“渝钛白”股票义务；６月３０日，渝钛白国有股正式过户到长城资产管理公司的名下。中国长城资产管理公司成为了渝钛白的第一大股东。
首次出现主营业务盈利，长城资产管理公司实施的重组，使渝钛白得到了一条生路。
在２０００年上市公司公布中报的队伍中，ＰＴ渝钛白最后一个亮相。人们发现，渝钛白在很短的时间内竟然发生了很大的变化，上半年的各项经济指标均有较大幅度的好转，尤其是主营业务首次实现了盈利。无疑，长城资产管理公司的入主，为渝钛白的转机奠定了基础。
重组之后的ＰＴ渝钛白的财务状况大为改善，每股净资产从－３．１５元变为０．９９元，财务费用也大幅度下降，从上年同期的７１３０万元下降为３５８０万元，这些改变为ＰＴ渝钛白重获新生创造了条件。
目前在渝钛白公司的５名董事会成员中，长城资产管理公司方面的人员有３名，他们代表长城资产管理公司行使着大股东的权利。入主渝钛白后，长城公司对企业进行了一系列重组，并帮助企业进行了融资，提高了公司的生产能力。２０００年上半年钛白粉出现了生产销售的好形势，下半年的生产规模进一步得到了提高。长城资产管理公司的有关人士表示，渝钛白产品前景好，市场供不应求，一旦融资成功，企业将迎来大的发展机会，不久将实现全面盈利。
长城资产管理公司对渝钛白的重组，引起了人们广泛关注。对于正在积极处置不良资产的资产管理公司来讲，这一探索有着十分重要的意义。