中国期货市场现状与前景分析——An Analysis of Present Condition and Prospects for Chinese Futures Market，本文主要内容关键词为：期货市场论文,中国论文,现状论文,前景分析论文,Analysis论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
期货作为一种产业尚有争论。作为一种贸易形式并形成相应的市场在中国已是不争的事实。现今在这个市场动作的人都无例外地形成共识：参与者有限。参与者有限有的原因被归结为套期保值太少。而套期保值不多的原因在于需要套期保值的大宗商品期货几近缺如。这是发展中的中国期货市场的现象，这种现象有对其本质进行挖掘和分析的价值。
一
市场经济作为一种体系，必然由微观的、中观的、宏观的各市场层次组成。它可具象为资金市场、物资市场、人才市场等等要素市场。而这些市场又可抽象地分为初级形态的市场、发展中的市场和高级形态的市场。作为支架的市场要素在市场经济体系中是不可或缺的。但在市场经济的发展程度上，各市场要素是有高低级之分的。
中国是一个发展中的第三世界国家，它已被证明不适合于计划经济体系的运作。走市场经济之路也只能是初级阶段的。正是这个初级阶段的市场体系决定了我们所要讨论的期货市场在现今整个市场经济体系中的地位。从市场经济体系的完整上讲，它是不可或缺的；从市场体系的发育程度和功能上讲，它是可有可无的。下这个结论时，中国由计划经济向市场经济转化的特点又引发了一个需要进一步阐述的问题：期货市场是个风险市场还是个保险市场？
期货市场种下的是保险，收获的是保险和风险。如果继续马克思在《资本论》中论述过的商品交换的几个阶段，那么可以说期货市场是商品交换市场的更高级形态。这不仅仅表现在由现货上升为期货，更内在的表现为不是为卖而卖，为买而卖，为卖而买，而只是将买卖作为一种符号。比如一个农民将稻谷换锄头是原始的物物交换（W—W），后来农民将稻谷卖给收购站再从收购站换回货币从供销社买回锄头，是产生了一般等价物——货币之后的典型商品交换形式（W—G—W）， 这一阶段也就有了米厂老板从农民那里买稻谷加工成大米又卖给他人的为卖而买的交换行为。于是有了W—G—W'—G'，G—W—W'—G'等各种组合的交换形式。正是因为在这一系列的交换中可能出现不等式，比如米店老板的G变成了G+1或G－1，农民的W应等于G却可能是G－1或G+1。 马克思解释了这种结果的原因，没有试图寻求避免出现这种结果的办法，他提出的是更为宏观的制度革命的办法。
现实中的农民和米店老板都不可能想到制度革命。他们在旧有制度的基础上创造了规避风险的办法。这种办法的目的是完全放弃获得超额利润，却可以稳稳地取得平均利润。这便是期货市场的最初起因。它针对农民种植稻谷和收获稻谷时可能出现的价差，设计出某种商品在未来的某一时间交易的形式，为便于这一形式的交易，这种交易的合约除了价格可变之外，数量、规格、质量、时间等都是不变的。有了这种交易形式，农民们便只需要将自己生产的农产品如数在市场上卖出，就可获得预期利益，真正做到一年早知道。农民们在期货市场上的这种行为被规范地称作“套期保值”。也就是说无论未来价格如何波动，对农民们来说总是有赔必有赚，未来价上涨，期货市场上赔钱现货市场便赚钱，反之同理。然而风险总有自己的承受者，比如农民卖出的谷物在第二年确实下跌了，农民赚了钱，农民的对立面买方必然赔钱。这个对立面便是投机者。他们虽然有价格下跌时赔钱的风险，但却也存在价格上涨时赚钱的机会。他们的交易行为在期货市场上被称作“投机”，对他们而言期货市场是个可能会有高收益的高风险市场。
上述情况在中国期货市场也是成立的。但中国期货市场上套期保值者少且这个市场本身就不是套期保值者建立的（这是一个重要区别，在下文中还将阐述），这个市场被普遍看作是风险市场也就最自然不过了。
二
期货市场是商品经济高度发达的市场，是以自由商品经营者组成为背景的市场。中国期货市场虽然有存在的是合理的一面，但更多的是先天发育不足和后天人为因素造成的不合理的一面。
期货市场在理论上的合理性在于它是市场体系的组成部分。就象做生日蛋糕，奶油可有厚有薄但不能没有；实践上它在中国已领取了“出生证”，有了15家交易所，200多家经纪公司， 参与期货交易的人可以数十万计。
正是商品经济发展和深化改革的需要，7 年前由中央研究部门提出了期货市场试点的建议，得到中央领导“同意试点”的首肯后，终于在1990年10月成立了“中国郑州粮食批发市场”。在此之前，对期货市场基本上停留在调研、可行性论证阶段，参与者也基本上是研究人员、有关领导，这与原始的期货市场诞生的过程有重大差异。象美国期货市场最早的发起者是生产者和消费者。这种差异我们不能说成是不合理，因为如果不是自上而下的倡导的话，中国期货市场的建立还将大大延后，况且随着时间的推移，这种差异所带来的后果也会消弭。然而不合理性在目前还是客观存在的。其表现在：
首先，期货交易所布点不合理。1995年5月中国证监会批准11 家试点交易所章程、交易规则及期货合约。另有4家待批并不久后获批。 这15家试点交易所的确立，是中国期货市场规范化建设的里程碑。这15家交易所是：郑州商品、海南中商、重庆商品、大连商品、上海粮油、天津联合、沈阳商品、广东联合、深圳有色、苏州商品、上海商品、以及北京商品、长春联合、上海金属和四川商品。从地区布局上讲其不合理性是显而易见的。号称东方芝加哥的武汉榜上无名。具有戏剧性的是，1988年在计划体制下设计期货市场试点时，首选点为武汉，设计者遵循的是市场经济原则，而武汉最终没有成为试点的原因又在于计划体制下的省市矛盾。到了1995年市场体制下设计期货市场试点时，首选点为已经成立了商品批发市场的地方，这样武汉计划体制的优势也失去了。武汉的例子说明，中国目前确立期货市场的试点既不能完全遵照计划经济原则（中国证监会没有被赋予这样的能力），又不可能遵循市场经济原则（没有一家交易所是自发产生的）。成与否都是计划原则和市场原则的产物。
其次，期货经纪公司分布不合理。全国首次由中国证监会和国家工商局联合审批的经纪公司有126家，其中广东、海南、上海三省市有 74家，广东一省46家，占总数的三分之一强，而有1/3的省、 区一家都没有。一些省市一家都没有也许没有什么不合理，而多家期货公司集中于一省或二、三省市则无疑是不合理的。
第三，期货上市品种不合理。这种不合理不是指已经上市的期货合约不合理，而主要是指大宗物资上市品种少。附：证监会批准的上市期货合约和试运行期货合约一览表。
证监会批准的上市期货合约和试动行期货合约一览表
中国期货市场还存在期货交易所的盈利性及其规则的不稳定性、结算机构的非独立性、上市交易品种的重复性、停止交易品种的随意性等等不合理处。在这一类型的不合理中最后一点尤为突出。
可以称为中国第一的期货交易品种是6.5mm线材交易， 它也是第一个被禁的中国期货交易品种，跟着被禁的是石油煤炭品种的交易，它的冲击力不大；相比较而言，粳米、白糖的被禁似乎在情理之中。最令人痛惜的是国债期货的暂停，这个给整个期货界（包括证券界）带来一片生机的中国第一个金融期货品种到它被禁的1995年5月18日， 已占据了整个期货交易的半壁江山，它的被禁对期货行业是伤筋动骨的。在短短的二、三年时间内，期货交易经过如此多的磨难（还应该提及早先的国际期货被禁），除说明这个市场不成熟之外，更说明“中国特色”在这个市场上必然发挥着正和反两方面的重大作用。
从正面作用上讲，我们能迅速开垦出一片期货处女地，从反面作用上讲，几乎每一个不合理性都是计划经济向市场经济转变过程中两种制度的不合理性引发的。
三
对中国既存的期货市场诸多不合理原因的分析，可能会使我们对这个市场缺乏信心。但是，我们对它需要有耐心，决不是无所作为。下面谈谈对提高期货市场参与者数量的设想。
如果没有让一部分企业和个人先富起来的政策，依据中国现有的经济发展总体水平，中国的期货市场是没有存在的基础的。正是因为一部分企业和个人先富了起来，并且更为关键的是对企业有了扩大自主权的政策，才使得期货市场能够存在和缓步发展。提高人们对期货市场的参与程度一要有钱，二要自主。这正是目前投机者为主的期货市场的真实情况。投机者市场当然是一个畸形的市场，并且能够成为投机者的人毕竟是有限的，我们的注意力还是应该放在期货市场的另一群——套期保值者身上。
中国是不缺乏套期保值的需求者的。就商品经济的发展的程度及通讯、交通条件而言，中国决不至于落后于150年前的美国， 并且就套期保值者而言，资金问题只是一个周转问题，而不象投机者那样成为一个先决条件。说到底中国的套期保值者缺乏的是自主，而自主的缺乏是所有权不明晰造成的。这个问题是中国改革的最大难题。我们必须绕开这个难题寻找解决问题的途径。
第一，期货交易所应该主要定点于中心大城市。中国现有期货交易所是多了而不是少了。从只减不增的角度考虑，保留的应该是那些大城市的交易所，删减的应该是那些重复的省市交易所。如果需要新设交易所的话，那么首选的仍应该是象武汉这样的中心城市，交易所的优胜劣汰、适者生存应该是在这样一些中心城市之间进行。证监会可以用好自己现有的否决权，否则必然造成资源在多个层面上的浪费。应该清醒地看到，所有期货交易所目前服务的主要对象是投机者，非中心城市在这方面的缺陷如果体现的还不明显的话，那么当套期保值者孕育成长起来之后，这一点就会明显了。为了现在的投机者，更为了不久后的套期保值者，期货交易所应设在中心城市。
第二，要利用行政的办法组织套期保值者。从现有期货交易所推出的上市品种合约看，能够参加套期保值的机构主要集中在两块，一块是物资部门，另一块是粮食部门。与这两块相关还有外贸部门。这些部门没有行政的力量是不可能正常参与期货市场的。更有相反的作法是，某些部门曾以行政命令的办法禁止本部门企业进入期货市场。而科学的态度应该是认清期货市场的真正涵义，对那些确有套期保值需要的部门利用行政的手段组织他们进入期货市场。当然就目前的期货交易品种看，能够被劝说进入期货市场的企业和粮食部门还是为数较少的。《中国期货》杂志在1994年12月12日和1995年8月14 日分别报道了湖南常德市粮农运用期市价格指导粮食生产取得实际效益、江西铜业公司运用期货市场套期保值的消息，它是特别让人欣喜的，其原因在于我们的期市终于迎来了真正的套期保值者，而他们的示范效应可以顶上千百个期货经纪人的沿门说项。
第三，必须推出确有套期保值价值的期货交易品种。现在的期货市场基本是绿豆、胶合板、红豆的市场，于是矛盾就出现了：有套期保值价值的品种必然关系国计民生，而关系国计民生的品种便不宜作为试点的上市品种。但随着市场经济的发展，改革的深入，一些关系国计民生的品种会改变其性质，由求计划保险变为市场保险。如果说象大米、棉花这类商品的上市还需要等待的话，那么象国债期货、钢材期货则可在已有实践的基础上恢复其交易。
第四，要保护期货市场已有的参与者。期货市场已有的参与者多是投机者，它们是中国市场经济发展前沿的最活跃的分子，是期货市场的宝贵财富。西方的期货市场是大量的套期保值者迎来投机者，中国则是投机者反客为主，但投机者不久将会拱手交出期货市场的主人地位于套期保值者，对它们无疑应加倍爱护。这项工作各交易所，期货公司责无旁贷，期货监管部门更应该按国际惯例促使各期货经营机构规范操作。要让投机者承受自己应该承受的风险，而避免政策的随意性、投机者之间的恶意操作而带来的无谓的伤害。中国的个人投机者尤其值得同情，因为还没有人教会他们验证自己是否有资格作为投机者。
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