全球经济稳步发展，金融危机拖累股市——海外主要股票市场1997回顾与1998展望，本文主要内容关键词为：股票市场论文,稳步论文,全球经济论文,金融危机论文,股市论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
全球经济概览
回望1997年，全球股市由于亚洲金融危机而出现震荡，但从世界经济角度看，1997年依然是90年代以来世界经济总体运行情况最好的一年。在这一年中多数国家GDP都有所增长，经济指标得到改善。 据最新预测，1997年和1998年全球经济增长率将达到4.1%和3.5%。
根据区域发展水平或地区分类，发展中国家的GDP 增长率依然居前。亚洲地区的经济增长一直领率其它地区。1997年由于东南亚地区出现涉及面甚广的金融危机，亚洲地区需求下降，经济增长有所回落，但依然能达到6.8%左右的水平。
发达国家的GDP总值在世界总值中的比重较大，达到56.6%。 1997年和1998年发达国家的经济增长率预计在3.0%和2.9%，并不高于全球经济平均增长水平，但美国经济呈现出高经济增长率、高综合竞争力、高企业利润率和低失业率、低通货膨胀率、低财政赤字的良性发展态势。这种情况鼓舞并刺激了其它发达国家经济。
自1991年3月美国经济走出低谷以来，美国经济已持续增长了80 个月，是二战以来第三个最长的增长期，而且还没有出现近期内将开始调整的迹象。欧盟国家为了在1999年按时启动欧元而采取的紧缩财政政策抑制了消费、投资和就业。预计到1999年欧盟国家的失业率仍将维持在约10%的水平，通货膨胀率在2%左右，财政赤字占GDP的比重由于各国采取紧缩措施会大幅下降到1999年的1.8%，而美国1997 年财政年度这一指标是0.3%，由此可见美国经济的良好状态。预计欧盟国家1997、 1998和1999年的经济增长率分别为2.6%、3.0%和3.1%。
日本经济在1997年的表现是发达国家的一个例外。日本经济由于国内消费需求不足和公共投资减少，导致企业产品积压和大量公司倒闭。企业相继倒闭又进一步恶化了金融业的运作环境。日本银行已经陷入了五十年来最严重的困境，银行亏损增加，坏帐呆帐估计达到2500亿美元。日本经济在1997、1998年的增长率大约只有1—1.1%。目前日本政府正全面展开涵盖行政、 财政、 金融和教育等方面的各项改革， 预计1998年日本经济还是以调整为主。
原苏联和东欧国家的经济在经历了90年代前半期连年大幅度的下降之后，出现转强迹象。据IMF预测，这一地区的经济增长率在97和98 年将达到1.8%和4.1%，不过对这一地区经济的发展应有一个全面的考察，个别国家的经济指标已经显示出不良倾向，这一点值得我们重视。
促使全球经济维持稳定增长的因素很多，其中全球化、区域集团化进程加快是一个重要原因。全球化使得资源和生产资料在全球范围内进行优化组合，有限的资源被充分利用。世界贸易范围和自由化领域扩大，世界贸易自由化正由货物贸易向服务贸易、信息贸易和产品贸易领域延伸，这是全球经济持续发展的又一原因。世界资本和资金规模扩大、流速加快、也进一步推动了全球经济的发展。
香港股市：交投活跃
香港恒生指数1997年年底报收于10722点，较1996年收市13451点下跌了20.2%，和周边市场相比，表现尚可。港股全年走势和全球主要股市的表现相似，也经历了快速冲高和大幅回落两个过程。不过香港股市1997年上半年具有“回归”题材，此后出现中资股重组题材，在10月份又被周边市场拖累，因此冲高和回落这两个大过程又可细分为若干个小过程。
在年初的10个交易周，恒生指数承接1996年年末的窄幅横盘行情，继续维持在13500点附近徘徊，多空的分岐并不显著。但在3月份市场各方对美联储利率政策的预期相异，当美联储调高联邦基金利率0.25个百分点后，市场出现逆转，盘中曾出现连续两周指数跌落约850 点的深度回调。“霸菱”证券当时预测当年恒指会下探10600点， 对市场人气颇具负面影响。4月份大盘逐渐消化美联储加息的影响，市场人气重聚， 3月份指数的深度下挫得到温和修复，量价配合理想。 其间国企指数因上市公司公布年报也一度拉出几波行情。5月份恒指承接4月份的修复走势开始发力，月中大盘曾4次跳空上攻，指数叠创新高， 成交也同步屡创天量，呈现强势。不过恒指这月的涨势过于汹猛，外围资金入场颇有恶炒的迹象，技术指标出现超买，上档压力沉重。到6月份， 行情出现调整，但调整时间不长，大盘在各路入场资金的推动下又多次创出新高。7月1日香港顺利回归，港股的“回归”行情并未就此结束。在各路资金追捧之下，恒生指数在8月下旬突破16000点。最高点位16820 点较年初水平有大约24.6%的上涨。
此后恒指出现大幅下跌，在连续拉出3根下降周阴线后， 指数下了一个台阶，其间恒指一度跌破13000点。 恒指的这波下跌并不出人意外。在历时数月的上升行情中大盘没有出现过象样的调整，市场本身有获利回吐的要求。同时，在大盘创出年内高位前，市场上盛传各种关于中资股公司资产重组的传闻。可以说，7、8两月的“回归后行情”主要是中资股重组行情。其中仪征化纤、广船国际先后因股价异常波动而被停牌。
恒指9月份在14000至15000点间徘徊。这一阶段多空僵持， 一方面主力借助十五大召开拉抬国企股出货，盘中多次出现主力机构大笔卖单现象；另一方面，东南亚金融危机已经持续一段时间，投资者对港股能否独善其身心存疑虑，沽售倾向明显，中资股更是倍受沽压。
10月初美联储主席格林斯潘指出美国股市的强劲走势具有非理性因素。此言一出，港股大惊失色，加上周边市场危机再现， 恒指在15242点处掉头下行。港股下行途中，一些国际证券机构纷纷发表对港股前景看淡的报告或减仓的建议。摩根斯坦利全球首席策略员更是建议完全抛售包括香港在内的所谓亚太发达市场的股票，对港股构成极大的压力。在16个交易日中恒指由15242点跌至8775点，跌幅达到42%。
港股1998年的走势取决于全球经济环境、香港本地经济增长水平、周边市场发展情况和内地经济政策等多种因素。周边的韩国、泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾等国的经济增长都将明显放缓。与香港地区贸易往来密切的日本和美国1998年经济增长预测分别为2.4%和1.1%。这些指标预示海外市场消费需求不足，香港公司在海外市场上的拓展将较为困难，对公司业绩的提升不利。
另外美国联邦基金利率自1997年3月份调高0.25个百分点， 一直按兵不动。从格林斯潘的言论看，美国息口在1998年上调的可能性很大，对港股构成压力。至于香港本地息口水平，目前同业间一个月拆息利率与银行最优惠利率9.5%的利差不足3个百分点，银行有再度提高最优惠利率的要求，这又对港股构成压力。
香港本地经济基础仍然良好，特区政府财政稳健，银行监管有透明度，又有居世界第3位的将近1000 亿美元的外汇储备支持港元联系汇率。1997年上半年在“回归”题材刺激下，内需旺盛。下半年受周边市场影响，增长放缓。对香港1997、1998两年经济增长的预测有各种不同的计算口径，但一致的观点是香港的经济增长强于周边市场，而1998年香港经济增长又会低于1997年的水平。从这点看香港股市1998年出现类似1997年4月至8月间单边上扬行情的可能不大。
周边市场危机能否有效转移，对港股1998年的行情至关重要，日本金融业是否能扼制住连续不断的倒闭势头则更为关键。1997年下半年，日本多家金融机构先后倒闭，其中日本第4 大证券公司山一证券的倒闭对香港股市的影响较大。在山一证券宣布倒闭后，山一证券在香港的分支机构纷纷沽出持有的股票，引发市场联动性抛售。虽然日本政府在山一证券倒闭之后表示将采取措施，但去年年底又传出日本中小规模的丸庄证券倒闭的消息，使得人们对日本金融业前景再添担忧。相应地，港股在10000点附近企稳并逐步转强途中的变数也相当大。
中国政治经济政策对港股的影响主要通过国企股和红筹股展开。中资股的重组题材曾使得这一板块成为1997年香港股市最耀眼的一道风景线。在港股出现回调以前，几乎所有的H 股都因传闻而出现被追捧的现象。除广东科龙和庆铃汽车等个别公司外，H股公司由于行业原因， 整体业绩并不突出。1998年这些公司因行业复苏而出现业绩提升的可能不大，但资产重组在1997年才拉开了序幕，1998年将成为中国证券市场的重头戏，H股公司因此而在1998年走出强劲行情的机会较大。 不过从谨慎投资的角度看，类似上海实业、中国电讯等绩优红筹股更值得介入。
我们认为港股在1998年将运行在10000点至12000点的箱体之中。年初恒指将在10000点上下胶着徘徊，其间下试9000点的机会较大。4、 5月份H股借助年报公布及重组传闻会走出一波行情。 海外基金在东南亚市场逐渐回稳后，也会重新介入港股。如果日本金融业保持稳定，则恒指在1998年下半年有望登上13000点。