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宏观经济继续改善
一、去年实现了经济“软着陆”
经过三年多的宏观调控，我国经济已实现了“软着陆”。截至96年底，各项主要经济指标就已经达到或接近《中华人民共和国国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》的要求。去年末的金融经济形势，只有一个指标即M2增长率尚未符合“纲要”的要求，但已符合当年宏观调控目标。三年多的宏观调控已经达到预期目标，我国经济已经实现了“软着陆”。
指标“纲要”要求96年
经济增长率
8%左右 9.7%
通货膨胀率
低于经济增长率 6.1%
M1增长率 18%
18.9%
M2增长率 23%
25.3%
投资增长率10% 12.7%
社会消费品零售总额没有具体要求 12.5%
进出口基本平衡；年末外汇储备
国际收支 非贸易减少逆差；1050亿美元,
资本项目适当顺差. 增长42%.
二、今年继续改善
今年以来，形势继续向好的方向发展。一是物价总水平继续下降，而经济仍然以比较快的速度发展。今年一季度零售商品价格指数仅比上年同期提高2.6%，其中三月份仅为1.7%。96年通胀率低于经济增长率3.6个百分点，今年一季度将这个差距扩大到6.8个百分点。四、五月份，通胀率进一步下降，分别为1.1%和0.8%，而经济则仍然保持在9 %以上的速度增长，出现了我国历史上少有的“高增长与低通胀”的最佳配合。二是广义货币供应量增幅已经下降到21.1%，比上年末下降了4.2个百分点。我国广义货币供应量一直偏高，即使在实行宏观调控的三年中，也仍然保持比较高的水平。去年是25.3，虽然符合宏观调控的目的，但尚未达到“纲要”的要求。今年一季度下降的幅度不但超过宏观调控的要求4个百分点，也超过了“纲要”的要求2个百分点。这说明：第一，货币供应大体正常，通货膨胀压力减轻；第二，货币的流动性提高，货币存量中现实货币的比重增加，有利于经济增长和搞活市场。
三、经济为什么还未“起飞”
人们原来预期，经济实现“软着陆”之后，接着就应该起飞。然而经济并未象人们预期的那样“起飞”，而是处于徘徊之中。
其实，人们这种对于“起飞”的预期，是基于过去那种大起后必大落，大落后必大起的“规律”而萌发的。在过去，每一次经济调整，随着通胀率的下降，经济也必然滑坡。因而每一次调整结束之后，都会出现一次以经济高速增长为特征的“起飞”。但是这一次不一样，在通胀率下降的同时，并没有引起经济滑坡，只是把过高的增长速度修正到适度的位置8%至10%之间。因此，在调整到位之后， 也就不会有一个大幅度提高经济增长率的“起飞”跟在后头。即使有所提高，最多也只是1—2个百分点之间，这样的增幅在我国可能就算不上“起飞”了。
但是，我们认为，经济在“软着陆”之后还是应该有一个“起飞”，只不过不是量上的“起飞”，而是在质上的“起飞”，即国民经济的素质应该有一个大的改进。
诚然还有一些问题有待解决。我们认为，除了人们经常说的结构调整没有明显改进之外，至少还有以下两方面的问题本来应该在调整中解决的，但由于种种原因而没有解决，或没有完全解决：
第一，在整个宏观调控期间，由于企业制度改革滞后，“优胜劣汰”的过程没有完成，因而优化资源配置并未实现。这项工作是今年，才以“兼并、破产和再就业工程”的形式真正开始进行。
第二，工业技术进阶的任务没有完成。由于投资不足以及其他原因，技术革新和技术改造没有取得什么进展，工业技术没有明显的进步，基本上是在原来的基础上重复建设，因而效率没有明显的提高，经济也就没有质的变化。
综观世界工业发展史，每一次的经济调整（表现为衰退）都必须带来一次大规模产业改组和技术革命，这样才能提高效率，使工业生产在更高一个层次上运行，从而引发下一轮的高涨。
股票市场前景看好
大家都知道，决定股市前景的是基本因素。去年十二月以来，随着多项调控政策的出台，致使股价出现了两次大幅下挫，于是人们开始怀疑这一轮牛市是否已经结束。这确实是个大问题，它关系到对当前股市发展趋势的基本判断，而这个判断又关系着管理者的政策取向。因此，不可不耐心细致地加以深入研究。
股市的基本面包括三个层次：宏观层次是国民经济发展的总体态势，中观层次是市场的供求关系，微观层次是上市公司的经营状况。
一、宏观层次
股票市场是国民经济的晴雨表。通过三年宏观调控，宏观经济形势大为好转，在这种条件下，股市顺势而起，从去年五月前后开始了一轮强劲的牛市行情。在两次减息的刺激下，深市成指由924 点升到了今年5月初的6100点，升幅达到560%。沪市综指也由512点升到了1500点， 升幅也达190%。
当前我国经济表现为：低通胀、低利率、高增长；经过三年的宏观调控，原来制约经济发展的“瓶颈”部门有了很大的改善；生产资料价格稳中趋降；资金相对宽松，外汇储备充足。宏观经济环境比较好是不可否认的事实。只要这种情况不发生根本性的变化，整体经济形势没有出现逆转的迹象，股市前景就可以继续看好。今后是否有变，主要看两点：一是通胀率；二是利率。我们认为，未来的物价涨势仍将保持较低的水平，其理由是：（1）农业连年获得好收成，如无意外， 今年夏粮丰收也不成问题。当前农产品供应充足，价格稳中有降，粮食已出现供大于求的现象。（2）绝大部分日用工业品供求平衡或供过于求， 出现全面的买方市场，并且这种局面在今年之内不会有所改变。（3 ）生产资料销售困难，积压增加，价格稳中趋降，上游产品对价格的推动作用大为降低。（4）由于实施“减人增效”，下岗工人增多， 居民收入增幅减缓，抑制了需求的增加。据国家统计局的一项调查，今年一季度，居民月人均可支配收入482元，比去年同期上升7.7%，增幅回落6.6 个百分点，扣除物价因素之后，实际增长2.5%。（5）今年以来，货币供应增幅锐减，M2增速由去年的25%下降到今年一季度的21.1%。
根据这样的情况，只要继续坚持“适度从紧”的财政货币政策，今年的物价就不会有大的反弹。如此这般，利率即使不会再降低，也肯定不会提高。这就是说，宏观层次的基本面仍然支持股票市场继续看好。
二、中观层次
股市的中观基本面主要是市场的供求关系。供给就是上市的股票数量，增加供给就是新股上市；需求就是货币购买力，增加需求就是新资金入市。这个层次受管理者政策的影响最大，也许所谓“政策面”就应该归入这个层次。
去年上半年开始的这一轮牛市行情，主要是在宏观经济好转的基础上，由两次减息引发的。减息使大量资金进入股市，造成供不应求，股价上涨。今年以来，管理当局为了抑制股市在过份投机下的暴涨，出台了一系列的调控措施。这些措施主要也是通过改变供求关系来抑制价格。在供给方面，大大加快了新股上市的数量和速度，公布了去年和今年的上市规模，还计划发行40亿元的可转换债券，加上2500亿元的国债，证券市场的供给将大大增加。在需求方面，主要是限制某些资金入市，如不准国有企业和上市公司炒股，不准银行资金入市等，以减少股市的需求，还有可能修改交易制度，以通过降低货币流通速度来减少需求。经过这些政策整治之后，股票市场原来供不应求的局面，将会逐渐改变，不久就会出现供求基本平衡的局面。
新股上市多少，何时上市，都由政府决定。根据市场情况适时适量发行新股，是主管部门安排新股上市的原则。股市也不会由于国有企业和上市公司不准炒股而一蹶不振。我国现有储蓄存款多达4万多亿元。 近几年，每年新增储蓄存款数量都在8千亿元以上， 预计今年储蓄存款增长速度将会比上年下降7个百分点，即使这样，也还是会增加8千多亿元。前几年股市低迷，并不是社会上没有钱，只是人们不愿意入市。一句话，支撑这样一个市场规模的货币是有的，问题只是这些货币是否会进入市场。
三、微观层次
股市基本面的微观层次是上市公司的经营状况。总的来说，上市公司的经营状况是好的。595家上市公司1996年平均每股收益0.294元，比1995年度的0.265元增长了10%。 其中在深圳上市的公司表现得更好一点，平均每股收益0.316元，比上年增加0.058元。但是，上市公司经营方面也有一些问题，主要是亏损面扩大，亏损额增加。虽然有六家亏损的公司今年实现扭亏为盈，但96年还有31家公司亏损，占上市公司总数的5.2%，比上年的17家增加了82%，其中有7家公司已连续两年亏损，全年亏损额达到20.74亿元，比95年的6.91亿元，增加了200%。个别公司竟然达到每股亏损2.1元和1.175元之多。有两家公司每股净资产已经跌破面值，面临破产的危险。尽管如此，上市公司仍然是我国“九五”期间经济增长的主力之一，在竞争中具有国有企业和集体企业所无法比拟的优势：资本比较雄厚，资本充足率比较高；经营机制比较活，能适应市场竞争的要求。我们相信，只要大的经济环境没有变化，大多数上市公司会创造出比96年更好的业绩。