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今年初，拉美最大的经济体、世界第八经济大国巴西突然发生金融动荡。央行两易行长，货币大幅贬值，股市剧烈起伏，资金外流严重，引起全球股市出现大波动。目前巴西金融市场渐趋平静。此次金融动荡是东亚金融危机向其他地区扩散的重要表现，也反映了巴西在90年代推行经济改革和对外开放政策的艰难，在取得辉煌成绩的背后隐藏着风险，预示着巴西在今后经济改革道路上还面临着严峻的考验。
一
1990年3月上台的科洛尔政府对80年代“失去的10 年”进行反思之后，为了重振巴西经济，大刀阔斧进行经济改革，制定了新的发展战略，以外向型经济取代进口替代模式。以后的佛朗哥和卡多佐政府在推行经济改革和对外开放政策上又加大了力度。90年代中期改革开放取得成效，经济持续发展，经济实力不断增强。政府采取的主要措施是：
（一）实施新工业政策和国有企业私有化，增加工业竞争力。为增强工业的竞争活力，巴西政府推出三项举措：1、 通过信贷资助加强科技基础设施，力争生产成本与产品质量达到国际标准；2、 增加科技经费，科技发展经费占国民生产总值的比例从1990年的0.7 %增加到1995年的1.65%；3、加快国有企业私有化进程，增加企业活力。 上述政策的实施促进了工业产值的增长，90年代中期，工业产值已占到国内总产值的40%多。
（二）开放市场，实行自由贸易。一是减少进口限制，逐步拆除关税壁垒，取消歧视性的鼓励和补贴。从1991年1月起分4个阶段降低进口税率，到1994年大部分税率降为20%以下（最高税率为40%）。此外，政府还根据具体情况随时调整进口关税。目前大部分商品无须经过特殊审批便可自动获得进口许可，取得许可证的进口商可按官方汇率从银行兑换外汇。二是按伦敦同业银行拆放利率向出口商提供信贷，修改外汇汇率刺激出口，实现外汇自由化。由于实行自由贸易政策，1996年巴西对外贸易总额突破1000亿美元大关。
（三）广开渠道，吸引外资。过去，境外在巴西投资的主要领域为汽车、电力、冶金、化工、电子、交通运输和机械等。90年代巴西电信、石油、采矿和金融等部门对外开放，并规定外国投资者在巴西享受与巴西国内同等待遇，促进了外国投资不断增长，外国对巴西的直接投资从1995年的50亿美元上升到1998年的240亿美元，成为自美国、 中国、英国和法国之后吸引外国直接投资最多的国家。
（四）向恶性通货膨胀宣战，营造健康良好的国内宏观经济环境。80年代至90年代初，巴西通货膨胀不断攀升，1980年通胀率为110%，1989年猛增至1765%，1993年又升至2557%。通胀率长期居高不下，严重制约经济的恢复和发展，导致人民生活水平急剧下降。为治理通胀，巴政府从1994年7月1日起实行调整稳定经济的雷亚尔计划，发行新货币，在货币、财政、对外经济和工资等方面采取综合措施。1995年开始见成效，宏观经济形势明显好转。1995、1996和1997 年经济增长率分别达4%、3.1%和3.03%，而通胀率分别仅为19%、16%和4.34%。1997 年国内生产总值达8030亿美元；外汇储备达到650亿美元； 进出口贸易总额达到1140亿美元。
（五）采取应对措施顶住了墨西哥金融危机的冲击和东南亚金融危机初期的影响。因墨西哥金融危机的冲击，1995年头5 个月巴西资金外逃约77亿美元，外汇储备从1994年7月的430亿美元降到270亿美元。 由于巴政府及时采取稳定和吸引外资措施，化解了冲击，国际资本从6 月份起重新向巴西市场回流，1995年底外汇储备回升至500亿美元。 1997年7月中旬，在东南亚金融危机影响下，巴西股市下跌14个百分点， 10月底巴西各银行纷纷从中央银行挤兑美元，使巴西的国际储备减少了75亿美元。为应付这一局势，中央银行抛出近100 亿美元的外汇储备来稳定金融市场。与此同时，巴政府还采取了相应的预防措施。首先是提高基本利率；其次是制定新的财政调整计划，主要包括大幅度削减政府行政开支、加快国有企业私有化、提高所得税等。上述举措有助于巴西重新吸引外资，阻止资本外逃，克服东南亚金融危机初期的影响。
二
巴西政府实施经济改革政策虽取得了一些成绩，但同时也出现了高估汇率、高利率和高贸易赤字等诸多新问题，公共债务、财政赤字等一些国内长期积累的经济弊病也愈加突出，再加上外国投资者对巴西金融市场的信心动摇，国际炒家蓄意炒作，巴西经济改革的前景不容乐观。当前面临的主要难题是：
（一）负债发展政策造成庞大债务负担。巴西为联邦制国家，州政府在财政开支方面有很大的自主权。出于自身政治经济利益的考虑，州政府不惜举债发展，联邦政府则不得不以越来越高的利率承担偿还各州所欠债务。截至1998年底，巴西内外债务总额已高达5300多亿美元，其中外债2350亿美元，成为发展中国家里的最大债务国，今年需支付的外债本息总额就高达300亿美元。 这次金融危机的直接导火索就是巴西第三大州米纳斯吉拉斯州州长佛朗哥， 宣布该州暂缓偿付拖欠联邦政府154亿美元债务和到期的欧洲债券， 动摇了外国投资者对巴西金融市场的信心，从而纷纷将资金撤出巴西。
（二）旧体制导致财政赤字、国际收支赤字居高不下。长期以来，巴西推行的社会福利制度和庞大的官僚行政体制，使每年政府财政预算出现巨额赤字。每年用于公务员退休金和抚恤金的支出高达300 多亿美元，而每年所征收的福利税仅50多亿美元，此外，庞大的政府职员队伍的工资支出占到财政收入的67%。1998年财政赤字和国际收支赤字分别达到640亿美元和340亿美元，各占国内生产总值的7.4%和4%，这已接近亚洲一些国家发生金融危机之前的危险水平。庞大财政赤字、国际收支赤字和到期债务使巴西经济过分依赖外国资本，因而容易受到国际资本冲击。
（三）雷亚尔计划的负面效应逐渐加大。1998年9 月俄罗斯金融危机发生后，巴西中央银行为保持雷亚尔稳定和阻止资金外流，曾将利率提高至50%，致使经济处于衰退状态。实行高利率政策使巴西企业尤其是中小企业借贷困难开工不足，影响经济运行，失业率大大增加。雷亚尔与美元比值在危机前被人为高估20%以上。尽管央行也采取了多次小幅度贬值措施，但其联系汇率与市场实际汇率的巨大差额使投机资本有机可乘。自去年7月以来，为稳定汇率，巴西央行被迫干预市场， 消耗了大量外汇储备，目前外汇储备已从730亿美元减少到300亿美元。
（四）国内复杂的政治斗争严重削弱了政府有效管理经济、推行改革措施的能力。以中左执政联盟为基础的卡多佐政府在议会和地方受到反对派的牵制。经济问题常常被人为地同政党政治联系起来。政府财政调整计划的核心内容金融活动税和福利法案在危机前一再被国会否决，严重影响投资者对财政调整计划的信心，纷纷撤资抽逃外汇。
（五）国际投资者对巴西等新兴市场国家缺乏信心。在亚洲和俄罗斯金融危机发生后，在少数国际炒家的推波助澜下，高估值的巴西雷亚尔已数次遭受冲击，特别是去年10月，巴西政府被迫求助美国和国际货币基金组织的援助，才勉强渡过了难关。无疑，这将对国际投资者的信心产生不利影响。
三
巴西金融市场上的风暴已经过去，但经济金融问题依存，雷亚尔兑换美元的汇率还未稳定，资金外流现象还时有发生。巴金融市场能否尽快稳定，还要取决于巴政府财政调整计划的实施，以及巴西与国际金融机构的协议进展情况等因素。金融动荡有可能使巴西经济衰退时间延长。
（一）财政调整计划开始实施，财政形势有望改善。议会现已通过政府财政调整计划，其中金融活动税和福利制度改革这两部法案在议会受阻近4年后，也已通过，最快可在4月正式施行。通过实施新税法，政府将在1999年增加45亿美元的收入，通过对现行保险制度的改革，将减少170亿美元的社会保险年度赤字。 该计划还包括通过削减政府开支45亿美元，保证1999年财政初步盈余85亿美元，雷亚尔的贬值使去年的63亿美元贸易逆差今年将变为盈余。政府财政调整计划若能顺利执行，困扰巴西经济多年的庞大财政、国际收支和贸易赤字将得到改善。但是，政府推行财政调整计划困难仍很多。一是鉴于1999年经济估计会下降 4%，失业率会大幅上升超过10%，社会问题将更加严重，总统卡多佐的声望不断下降。二是反对派在地方和众议院势力依存，联邦政府在削减包括地方的财政赤字和解决债务问题时将受到抵制。去年底，巴政府公布财政紧缩政策就受到各界批评，议会曾否决了政府关于减少文教卫生和社会福利基金的提案。卡多佐为保证计划的顺利实施，努力稳定执政联盟内部的团结，保证绝对多数，分化瓦解反对派在地方的势力，同时通过舆论批评和向最高法院上诉加大对州长佛朗哥的压力，并扣留对该州的拨款1170万美元以示惩罚，警告其它各州。此举可能有助于联邦政府实施财政调整计划。
（二）与国际金融机构达成原则协议，对股汇两市将产生积极影响。国际货币基金组织在巴西接受了其开出的缩减开支和推行经济结构改革的药方后，于去年11月启动对巴实施总额达415 亿美元的一揽子贷款计划，其中第一笔90亿美元款项已于去年底到位。今年初雷亚尔贬值后，双方重开谈判，但在巴应当采取何种措施改善经济状况问题上存在分歧。国际货币基金组织希望巴将39%的基准利率升至50%，进一步削减政府预算，完全放弃对外汇市场的干预。尽管条件过于苛刻，巴政府还是作了部分妥协，双方在3月5日达成原则协议，使对巴贷款继续发放。但今后如果形势有变，巴做不到协议要求的使财政盈余达到占国内生产总值的3.5%，难保国际货币基金组织不会再节外生枝。
（三）经济衰退期有可能延长。巴西经济的泡沫成分少，基础较好，加上外汇储备尚存300余亿美元，对经济复苏有利。但是， 影响经济恢复的不利因素很多：一是已降至2.5 %的通货膨胀率将因雷亚尔贬值重新上扬，估计今年通胀率将达16%；二是高利率将加剧政府和生产部门的财政负担，严重影响国家经济发展，雷亚尔的大幅贬值不仅没能使利率下降反而使央行基本利率提高到39%，市场利率更在50%以上；三是雷亚尔计划的负面效应，由于紧缩财政，经济增长率越来越低，经济活力减少，1998年巴西的经济增长仅为0.5%，预计1999年将出现4%的负增长；四是去年12月巴西在得到国际货币基金组织的第一笔贷款后，并没有遏制住外资大量外流的趋势。由此来看，巴经济衰退期有可能延长。
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