基于PPP模式下污水处理项目的财务预警指标分析
深水海纳水务集团股份有限公司 查萍
摘要： 本文引用现金流模式，分析污水处理项目的PPP模式的特点，得出污水处理项目的PPP模式存在多个因素影响。本文分别从项目的前期、建设期以及运营期的三个阶段构建财务预警指标，并进行案例的财务评价。
关键词： 现金流 项目收益率 PPP模式
一、PPP模式
PPP模式全称为Public-Private-Prtnership，广义角度的PPP模式是指公共部门和私营部门之间进行合作，合作基础为产品或服务。而狭义角度的PPP模式属于一种项目融资模式。本文选择狭义PPP模式定义去分析污水处理项目财务问题。
二、污水处理项目背景
污水处理产业在经历改革开放40年的发展，也取得了一定的成效，在“十三五”规划中，城镇污水处理项目投资达到5600亿元，尤其对于污水处理的再生利用提出了更高的要求。我国出台多项政策，重点要保护水生态环境，攻坚防治污染的难题。同时政策推动水生态环保项目采用PPP模式，在2017年，环保部通过PPP模式的水污染防治工程项目达到3000亿元。
本文选取了水务公司进行研究，公司中80%以上的污水处理建设项目都采用PPP模式，因为该模式能够减轻政府财政压力，缓解投资与需求之间的矛盾，也为水务公司解决融资难的问题。然而污水处理项目融资具有投资规模大、范围广、建设和经营周期长、后期维护周期长、工程利益参与人众多，技术复杂，面临可变因素多等特征，因此，存在较大财务风险。
天津市2012 年8月下发《关于进一步加强本市孤儿保障工作的意见》，提出“在孤儿学前教育、九年义务教育阶段，要优先录取，免收学杂费、免收食宿费、免收其他服务性费用；保证智力正常孤儿和符合特殊教育的残疾孤儿全部接受学前教育及九年义务教育。对在公办普通高中、中等职业学校和高等学校就读的孤儿，免收学杂费，对不适合在普通学校就学的残疾孤儿，福利机构应创造条件使其接受教育。对于接纳孤儿并进行教育的民办高中、中等职业学校和普通高等院校，政府应给予师资和资金的支持。”
三、财务预警指标设计
针对污水处理项目的特点，从项目生命周期的角度出发，本文分析PPP模式下，污水处理项目中前期准备、建设实施以及项目运营阶段等现金流的相关指标，然后归纳财务风险的敏感指标，确定现金流财务指标的预警值，最后将构建预警体系运用到实际项目中进行评价。
本文结合现金流思想，将PPP模式下污水处理项目前期准备阶段财务预警指标重点关注融资结构指标、偿债能力指标和盈利能力指标。其中融资指标如下：
项目收益率，当R≤Rp时，Bg=0,Bg=1;当 R＞Rp时，
(2)股东出资额/所有者权益：PPP模式下，政府提供的财政资金较少，监管范围也较窄，会给行政部门带来监管风险，而私营部门投入资金比例较大，这样给私营部门带来潜在的投资风险。因此，双方投资比例存在博弈，需要根据项目特点，合理确定不同股东的出资额，即满足盈利需要也满足政府管理需要。该指标预警值不能超过51%。
鉴于我国城市层面的文化产业与旅游产业数据的完整性、可比性不甚理想的现状，本文权且以我国31个省份作为研究样本。考虑到我国2004年发布《文化及相关产业分类》后文化产业统计数据才相对统一的情况，为了保证样本数据的一致性与可比性，样本期确定为2004-2016年共计13年。文化产业数据源自历年《中国文化文物统计年鉴》，旅游业与其余数据源自历年《中国旅游统计年鉴》《中国统计年鉴》、各省市统计公报。数据分析采用Stata13.1 MP版。
(3)经济净现值（ENPV）：涉及社会折现率和每年净效益流量值(B-C)t，将预计效益折现到项目建设准备阶段，分析现值大小。该指标预警值大于等于0。
R：项目的最终收益率，Rp：私营部门的期望收益率，Bg, Rp分别为政府、私营部门双方的收益比例，Ip、Ig为政府、私营部门投入资金， V、U为政府、私营部门承担的项目风险。
(4)经济内部收益率EIRR：从国民经济效益角度出发，分析污水处理项目对国民经济贡献量。该指标预警值不超过is。公式如下：
项目运营阶段财务预警指标重点关注偿债能力指标以及盈利能力指标等。
项目建设阶段财务预警指标重点关注项目的控制成本，预防产生资金缺口，因此本文设计2个指标：
(1)偿债能力指标。利息备付率考虑公司备用支付利息情况，计算方式为息税前利润除以当期应付利息费用。偿债备付率是指公司偿还本金和利益的综合能力，计算方式为当期可用于还本付息资金与同期应还本付息的能力。这两个指标预警值≤1。
(2)盈利能力指标，是指政府部门和私营部门之间投资回报收益情况。该指标大于私营部门投资回报率。
(2)21-SPI的绝对值：是指项目进度与资金计划存在的偏离情况，偏离幅度大，则融资资金计划进行调整或改进项目进度。该指标预警值≥5%。
公司（3-2）中涉及的两个折现率的相差不能大于5%。
第二，霜冻前刚追施过高氮萌芽肥的，叶面喷施蛋白质水解物/氨基酸类加海藻提取物类刺激素，最好土壤施用1次腐殖酸类肥料。
(1)(尚可用库存资金/当期离下一期资金到账期)-平均日支出量，用字母M代替：公司尚可使用现金和银行存款是否可以支撑项目日常支出，如果M值过小，则说明资金不足，反之说明资金过量，无论不足还是过量都说明资金可能使用不当。该指标M不得小于0。
(1)项目资本金与贷款资金比值：当项目资本金投入过少，贷款资金过高，则会直接影响到项目建设成本和运营成本，从而导致资金风险问题。该指标预警值不能超过75%。
B代表经营效益流入，C代表项目费用流出，(B-C)t代表第t年的净效益，is表示社会折现率，n表示折现期数。
长期以来，范仲淹早已被神化，欧阳修、富弼，也几乎是完人，当年石介《庆历圣德颂》中赞美的贤人有仁宗、章得象、晏殊、杜衍、范仲淹、欧阳修等共十一人，其中，晏殊作为仁宗朝之宰相，作为文坛的领袖人物，这样一个无论是在政治操守上还是在人格上都值得后世肯定的重要人物，却随着时势之推移，从“正面人物”逐渐走向了“反面”，被严重“污名化”：从“赋性刚俊”“耿介”“为人真率”“立朝有大节”，变成了“居官油滑”；从“奉养清俭”“奉养极约”“虽处富贵如寒士”，变成了“及时行乐”；对晏殊的描述习见的是“太平宰相”“富贵显达”“富贵优游”“生活优裕”，对他词作的评价也常是“空虚落寞”“无病呻吟”；等等。
还有一类是无义介导的mRNA降解机制。“通过内含子保留形成的转录本中，保留下来的这段内含子上如果含有终止密码子，就会导致翻译提前终止，这样的mRNA序列就会被细胞降解掉。”刘海军解释。
运用财务预警指标分析污水处理项目。根据某污水处理项目的情况，对项目如何运用财务预警指标体系进行财务预警评价：
首先，污水处理公司、某市政府和贷款银行，三方签订合作协议，共同成立PPP公司，其中政府提供财政资金比例为50%，污水处理公司投资51%，项目建设资金向贷款银行进行借贷。政府作为股东投资额比例未超过51%警戒线，说明该项目的股本结构比例确定合理。
其次，污水处理公司投资总额为4000万元，内部资金占比为30%，外部融资资金达到70%，则债务比例未超过75%警戒线，则该项目债务比例合理。
最后，项目运营重点考虑污水处理吨位数，合同协议约定，若污水处理量低于合同吨位数的80%，其中公司承担亏损，若污水处理量高于合同吨位数的20%，则利润由政府和公司共同享有，通过2017年的运营发现，项目污水处理吨位数普遍小于80%，公司处于亏损状态，存在严重的财务风险。
对于人名翻译不统一的批评和标准的呼吁见诸于众多文章，但像译音表、新华社的译文等国家标准并非可以解决一切问题，不同翻译既是现实问题，也是优选的需要。而“约定俗成”需要时日，不能立即一刀切。一刀切，一个标准的翻译，表面是统一，但本质上却留下遗憾。汉字的本质是表意的，即使专有名词也难免，这一点与字母文字殊为不同。这是汉外翻译的困难所在，也是汉语文化吸收积淀所必需的历程。外文人名汉译涉及方面众多，但如上所说，其实践理据应该是兼顾语音和语义的一种语言创造。
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